Rédigé par : Andrew Peterson, Insight Ventures

Traduction : CryptoInsightTW, nouvelles Gate

Résumé

- Les investissements en capital-risque Web3 ont atteint 9,4 milliards de dollars, un sommet historique pour un deuxième trimestre, bien que le nombre de tours de financement publics ait chuté à seulement 301.

- Concentration du capital accrue. Moins d'entreprises lèvent davantage de fonds, et la taille médiane des tours de financement à chaque étape a augmenté. Le financement de la série A a atteint 17,4 millions de dollars, le plus haut depuis plus de deux ans.

- Montant du tour de seed en hausse. Le montant médian du financement de seed a grimpé à 6,5 millions de dollars, inversant la tendance à la baisse du premier trimestre, ce qui montre une confiance accrue du capital dans les phases précoces.

- La vente de tokens privés reste stable, n'ayant levé que 400 millions de dollars avec seulement 14 transactions. Les ventes de tokens publiques ont chuté de 82 %, avec seulement 33 événements ayant levé 131 millions de dollars.

- Les infrastructures continuent de dominer, avec les cryptomonnaies, le minage et la validation ainsi que les réseaux de calcul qui sont en tête en matière d'intérêt des capitaux et des investisseurs.

- La catégorie de consommation montre un léger signe de vie, en particulier dans les services financiers et le domaine du marché, mais l'échelle de financement et la part des transactions restent relativement faibles.

- La tendance de financement de cette saison montre que ce n'est plus un jeu de dispersion, mais un investissement de conviction extrêmement réfléchi.

Aperçu du marché : Concentration de capital

À première vue, les données semblent contradictoires : le montant total des investissements en capital-risque Web3 a explosé, mais le nombre de transactions a chuté rapidement. Cependant, dans le contexte plus large que nous suivons depuis 2024, sa logique devient claire : les investisseurs passent d'une couverture étendue à des paris plus profonds et plus stratégiques, le deuxième trimestre 2025 consolidant ce changement.

Figure 1 : Nombre de transactions Web3 et montants de financement par trimestre, source des données : Insight Ventures, TokenInsight

Au cours de cette saison, seulement 301 transactions publiques (transactions divulguant des détails de financement) ont été enregistrées : c'est le niveau le plus bas depuis le milieu de l'année 2023. Cependant, le montant du financement a grimpé à près de 9,4 milliards de dollars, soit une augmentation de près de 28 % par rapport au trimestre précédent, sans aucune valeur extrême anormale. Nous n'avons pas observé de transaction unique de très grande taille ayant déformé les données, mais plutôt une concentration de tours de financement intenses allant de 48 millions à 240 millions de dollars, axés sur des domaines stratégiques tels que l'infrastructure Rollup, la liquidité des validateurs, etc. La caractéristique évidente de ce trimestre est moins de paris, des tours plus importants et des seuils plus élevés.

Le résultat est que le marché semble plus petit, mais aussi plus sérieux. Dans un environnement post-fonds de très grande taille, les investisseurs ne poursuivent pas chaque présentation de financement, ils prennent en compte la narration, la dépendance aux accords et l'avantage de distribution. Vous ne recevez plus de fonds en raison de vos perspectives, mais parce que vous êtes indispensable.

Phase de financement des startups Web3 : Retour à la série A

Après avoir été ignoré pendant un an, le financement de la série A redevient un point focal.

Le montant médian des financements de série A a grimpé à 17,4 millions de dollars, atteignant son plus haut niveau depuis le début de 2022, avec 26 transactions ayant levé un total de 410 millions de dollars. Ce ne sont plus des financements de "pré-série B" déguisés en série A ; ce sont des allocations de fonds précises et prudentes pour des entreprises ayant une forte adéquation produit-marché (PMF), qui connaissent généralement une croissance continue de leurs revenus et disposent de mécanismes de jetons bien conçus.

Figure 2 : Variation trimestrielle de la taille médiane du financement lors des étapes de pré-semence, de semence et de série A, source : Insight Ventures, TokenInsight

Le tour de seed a également connu un rebond, la taille médiane du financement du tour de seed atteignant 6,5 millions de dollars, tandis que le nombre total de transactions a légèrement augmenté. Cela indique que les investisseurs montrent un retour d'intérêt pour les risques des phases précoces, du moins dans des domaines populaires, tels que l'infrastructure native de l'IA ou les outils de validation. En attendant, le tour pré-seed reste stable, avec une médiane de 2,3 millions de dollars, ce qui confirme ce que nous avons observé au cours de l'année passée : les projets précoces existent toujours.

En 2024, le capital se concentre à deux extrémités : d'une part, un sentiment optimiste en phase de démarrage, et d'autre part, une maturité à partir de la série B. La série A était autrefois le lieu de la disparition des convictions, mais le marché des risques ne restera pas immobile éternellement. Les infrastructures nécessitent du temps pour être construites, et l'expansion prend également du temps. Ce moment est maintenant arrivé.

L'investissement dans les infrastructures dirige les flux de capitaux Web3

L'image de la catégorie Web3 pondérée par le capital pour cette saison est un plan de transformation post-consommateur.

Figure 3 : Taille moyenne des phases de financement et des tours de financement par catégorie au premier trimestre 2025. Source : Insight Ventures, TokenInsight

Note : « Transactions d'investisseurs » fait référence au nombre total de participations des investisseurs dans une catégorie donnée, et non au nombre d'investisseurs distincts. Si un investisseur participe à un financement trois fois, cela compte comme trois transactions d'investisseurs.

Les plus gros montants de financement ont eu lieu dans les domaines des infrastructures (médiane de 110 millions de dollars), de l'exploitation minière et de la validation (médiane de 81 millions de dollars) et des réseaux de calcul (médiane de 68 millions de dollars). Ce ne sont pas des jetons spéculatifs, mais des infrastructures qui soutiennent les réseaux de validateurs, l'espace blockchain modulaire et les systèmes de consensus alignés à l'IA ; ces couches fondamentales définissent des stratégies d'investissement blockchain à long terme. La logique des investisseurs est claire : soutenir les infrastructures sous-jacentes, puis développer rapidement le niveau des applications.

D'autres domaines d'infrastructure notables incluent les infrastructures pour consommateurs (médiane de 11,5 millions de dollars) et la gestion d'actifs (médiane de 81 millions de dollars). Ces catégories se situent à l'intersection de l'infrastructure et de l'expérience utilisateur (UX), représentant des produits hautement fonctionnels avec une profondeur technique et une combinabilité à long terme.

D'autre part, les outils de développement ont de nouveau suscité un vif intérêt de la part des investisseurs (89 transactions d'investisseurs), mais le montant du financement reste faible. Pour ce secteur à long terme et à faible dépense en capital, c'est un récit familier. Mais c'est toujours un terrain de jeu pour les équipes précoces et celles prêtes à participer aux jeux de subventions et d'options sur jetons.

Les services financiers, le divertissement et les marchés ont réalisé un volume de transactions sain et une taille médiane de financement modérée (entre 5,8 millions et 17,5 millions de dollars), ce qui indique que les investisseurs maintiennent une attention stable et prudente. Cependant, leur volume de transactions est loin d'atteindre les niveaux de 2021-2022. Les investisseurs n'ont pas perdu d'intérêt pour les applications grand public, ils attendent simplement l'émergence de nouveaux produits.

Financement par tokens au deuxième trimestre 2025 : privé et public

Après le succès explosif du premier trimestre, le financement par jetons pour le deuxième trimestre est entré dans une phase plus calme, mais ce changement ressemble davantage à une redistribution qu'à un retrait.

Figure 4 : Comparaison des ventes de tokens privés et publics de 2022 à 2024 en termes de montant de financement et de nombre de transactions, source : Insight Ventures, TokenInsight

La vente de jetons privés a levé 400 millions de dollars en seulement 14 transactions, avec une taille de financement médiane de 28,7 millions de dollars, le niveau le plus élevé depuis 2021. Cette augmentation des distributions privées de grande valeur souligne l'environnement de financement actuel de Web3 : la cohérence et les partenariats stratégiques sont plus importants que le battage médiatique. Ce ne sont pas des mèmes pilotés par le battage médiatique ou des jetons utilitaires déguisés en protocoles, mais plutôt des alliances de validateurs, des trésoreries L2 et un écosystème de Rollup modulaire qui consolidant silencieusement la liquidité.

En comparaison, les ventes de tokens publics se sont effondrées. Seulement 33 financements ont été réalisés, alors qu'il y en avait 109 au premier trimestre, pour un montant total de seulement 131 millions de dollars, avec une taille médiane de financement réduite de moitié. Même les émissions populaires auprès des petits investisseurs ont du mal à attirer l'attention, la majorité du volume des transactions étant concentrée sur quelques projets de haute notoriété. En outre, le sentiment du marché semble plus être en attente plutôt qu'ours, dans une posture d'attente et d'observation, plutôt que dans un retrait complet.

Les divergences entre les ventes privées et publiques se poursuivent selon la tendance observée depuis la fin de 2023. Les émissions de tokens publics ont explosé lorsque le marché était en plein essor, mais le tour de financement privé reflète la cohérence plutôt que la spéculation.

Résumé

Les investisseurs recherchent des récits plus clairs, des infrastructures plus solides et des bâtisseurs qui savent comment naviguer dans ce nouvel environnement de financement.

Si 2024 est une année de reprise et de restructuration, alors le deuxième trimestre de 2025 semble être une année de calme profond.

Le capital est en mouvement, mais il ne va que vers quelques-uns. Le flux des transactions diminue, mais l'échelle de financement augmente. Les infrastructures continuent de gagner, mais ce n'est pas par préjugé, il n'y a pas eu de changement idéologique majeur.

Pour les fondateurs, le chemin est devenu plus étroit, mais pas impossible. Les transactions précoces continuent d'avoir lieu et le financement de série A est également revenu. Tant que l'on reste aligné avec des objectifs stratégiques, évolutifs et basés sur des protocoles, les tokens de prévente ont de nouveau une véritable place à la table des négociations.

En résumé : nous avons quitté le cycle de spéculation sur l'ensemble du marché. C'est une ascension lente et sous pression, visant les infrastructures importantes et les applications durables.

La conclusion est simple : ce marché n'a pas besoin de plus de cycles de spéculation, il a besoin de nécessité.