L'"évaporation" de la position en période de marché extrême : comprendre en un article le mécanisme ADL derrière les contrats à terme perpétuels

Il est probable que de nombreux traders aient déjà fait l'expérience suivante : après s'être réveillés, leur position de Futures Perpétuel détenue a été automatiquement liquidée, et ce terme étranger "décapitalisation automatique (ADL)" sur la page de leur compte est devenu leur plus grande interrogation. Aujourd'hui, nous allons expliquer de la manière la plus simple possible cette "règle ultime" cachée derrière le marché des Futures Perpétuel.

Pour comprendre l'ADL, il faut d'abord briser un malentendu : à titre d'exemple, dans le marché des contrats à terme perpétuels sur le Bitcoin (BTC), il n'existe pas de véritables bitcoins. Ce qui soutient le fonctionnement de l'ensemble du marché est essentiellement un fonds commun injecté par les participants, et les contrats à terme perpétuels ne sont qu'un ensemble de règles permettant à cet argent de simuler des "transactions de bitcoin".

Le cœur de ce système de règles est comme les deux côtés d'une balance : les positions longues (haussières) et courtes (baissières) doivent être absolument équilibrées, sinon tout le système de trading s'effondrera instantanément. Tous les traders doivent déposer une marge dans le fonds commun, et lorsque le prix du BTC fluctue fortement, les fonds seront réaffectés entre les deux parties : si le prix augmente, les longs réalisent des bénéfices et les shorts subissent des pertes ; si le prix baisse, c'est l'inverse. Dès qu'une des parties a épuisé sa marge en raison de pertes, elle sera liquidée par le système et sortira complètement du marché.

Voici une logique clé : les profits des acheteurs proviennent essentiellement des pertes des vendeurs à découvert ; les profits des vendeurs à découvert dépendent également entièrement des pertes des acheteurs. Lorsque l'une des parties est liquidée et que les fonds tombent à zéro, l'autre partie correspondante perd sa source de profit, ce qui rompt l'équilibre du système. À ce moment-là, le marché tentera d'abord deux façons de "se sauver" :

1. Dépendance à la liquidité du marché : rechercher de nouveaux traders pour prendre en charge les positions de liquidation via le carnet d'ordres, les marges injectées par les nouveaux entrants peuvent remplir à nouveau le fonds, permettant au système de retrouver son équilibre. Dans des conditions de marché normales avec une liquidité suffisante, ce mécanisme est efficace et fluide, permettant à toutes les parties de sortir satisfaites.

2. Lancement du fonds d'assurance : en cas de liquidité insuffisante sur le carnet d'ordres, le "fonds d'assurance" mis en place par la bourse intervient pour racheter. Ce fonds spécial est considéré comme les "pompiers" du marché, capable de reprendre des positions liquidées à bas prix et de les revendre à un prix élevé lorsque le marché se retourne. Il est même arrivé que le fonds d'assurance d'une bourse réalise un profit de 40 millions de dollars en une heure. Cependant, le fonds d'assurance n'est pas un soutien illimité, sa taille et sa capacité à absorber le risque sont également limitées.

Lorsque ces deux méthodes échouent, l'ADL - la "dernière ligne de défense" du marché - se met en marche. C'est comme la façon dont les compagnies aériennes gèrent les surbooking : d'abord en attirant les passagers à se réinscrire volontairement par des compensations accrues, et si personne ne répond, elles n'ont d'autre choix que de forcer certains passagers à descendre de l'avion. Dans le marché des Futures Perpétuel, lorsque la partie perdante est liquidée et qu'il n'y a personne pour reprendre, le système forcera directement la partie bénéficiaire à clôturer sa position, afin de rétablir l'équilibre entre les positions longues et courtes.

Bien que les règles de l'ADL varient d'un échange à l'autre, la logique de sélection des objets de liquidation est hautement cohérente, et privilégie trois types de "grands baleines" : d'une part, les traders avec les gains les plus élevés, d'autre part, les positions avec des multipliers de levier extrêmement élevés, et enfin, les comptes avec les plus grandes tailles de positions. En d'autres termes, les traders qui gagnent le plus, prennent les plus gros risques, et ont la plus grande taille seront les premiers à être "invités" par l'ADL à quitter le marché.

Beaucoup de gens se plaignent de l'ADL - alors que la tendance à la hausse est clairement là, les transactions sont abruptement arrêtées, ce qui semble très injuste. Mais en y réfléchissant autrement, l'existence de l'ADL est justement la "soupape de sécurité" du marché. Aucun échange ne peut garantir que le fonds des perdants sera toujours rempli, et l'apparition de l'ADL vise à éviter l'effondrement complet du système de trading en raison d'une tendance unidirectionnelle.

En réalité, le marché des Futures Perpétuel est comme une partie de poker Texas hold'em à somme nulle : vous gagnez tous les jetons de votre adversaire à une table, et continuez à gagner à une autre table, mais lorsque tous les autres joueurs du casino n'ont plus de jetons, le jeu ne peut plus se poursuivre - l'essence de l'ADL est justement de mettre fin de manière forcée au jeu de certains gagnants lorsque "les jetons du casino sont épuisés". Il n'y a pas de fluctuations des actifs réels, seulement un flux de fonds entre les participants, tout comme les lois de la thermodynamique, la valeur dans le système ne peut ni apparaître de nulle part, ni disparaître sans raison.

Les contrats à terme perpétuels construisent un "univers de trading" très similaire au marché au comptant avec des règles précises. La plupart du temps, nous pouvons nous immerger dans ce scénario simulé et trader normalement. Mais lorsque le marché devient extrême et atteint les limites des règles, l'ADL agit comme la porte vers l'extérieur dans "The Truman Show", nous rappelant que ce jeu de trading a finalement son "plafond de règles". #BTC #BTC、ETH、SOL