[Editorial] Pas de liquidation, mais des fonds s'écoulent — le 'risque à la coréenne' sur le marché des cryptomonnaies

14 octobre 2025 (mardi) 05:16

Le crash des cryptomonnaies en octobre n'était pas simplement une correction. Le marché mondial s'est effondré en raison des liquidations de leviers, tandis que le marché coréen s'est vidé à cause des sorties de capitaux. Plus effrayant que la douleur de la liquidation est l'évaporation de la liquidité.

Dans l'après-midi du 10 octobre, le marché mondial des cryptomonnaies s'est effondré en seulement une heure. La déclaration de l'ancien président américain Trump concernant l'imposition de droits de douane de 100 % sur les importations chinoises a été le déclencheur. En quelques minutes, le Bitcoin est tombé de la fourchette de 110 000 $ à un peu plus de 100 000 $, et de nombreuses altcoins majeures ont chuté de 70 à 90 %, paralyzant le commerce.

C'était ce qu'on appelle un “flash crash”. Les teneurs de marché ont agi pour éviter le risque, et la liquidité a disparu. Alors que les ordres de vente affluaient, les spreads se sont élargis, et une réaction en chaîne de liquidations a suivi les liquidations. En seulement 60 minutes, des positions à effet de levier d'une valeur d'environ $19 milliards (26 trillions de wons) ont disparu. Les tableaux de prix du marché sont devenus rouges, et le sentiment des investisseurs s'est figé instantanément.

Cependant, le marché mondial s'est redressé aussi rapidement qu'il était tombé. Le Bitcoin, qui avait chuté à 106 000 $ juste après le krach, a rebondi à environ 114 600 $ en 48 heures. Il a récupéré la majeure partie de la baisse en seulement un jour. L'Ethereum a augmenté de 9 %, le XRP de 9,4 % et Solana de plus de 8 %. Les fonds ETF ont également commencé à se déplacer à nouveau. Au cours de la semaine précédant le krach, environ 5,9 milliards de dollars de nouveaux fonds ont afflué dans les ETF de cryptomonnaies mondiaux. C'est cet argent institutionnel qui a guéri les blessures de la liquidation. Le marché mondial est risqué, mais aussi résilient. Une fois les liquidations terminées, la liquidité revient et le marché respire à nouveau.

La Corée a montré le schéma opposé. Il n'y a pas de liquidations sur le marché coréen où l'effet de levier est illégal. Mais il n'y a pas non plus d'argent. Selon un rapport du Chosun Ilbo, 124 trillions de wons ont quitté les 5 plus grands échanges de cryptomonnaies nationaux vers des échanges étrangers cette année. Bien qu'il n'y ait pas eu de crash apparent en surface, le marché s'est lentement vidé à la place. Le volume des échanges a chuté, et les prix se sont progressivement stabilisés à la baisse. Alors que les fonds étrangers et les investisseurs institutionnels se retiraient, la liquidité des échanges nationaux s'est tarie. Au lieu de la peur de la liquidation, la léthargie de la stagnation s'est installée.

Le marché des cryptomonnaies en Corée a le système le plus strictement réglementé au monde. Des comptes de noms réels, des mesures de lutte contre le blanchiment d'argent, des réglementations sur les changes et des interdictions de levier sont toutes en place. Cependant, ces réglementations n'ont pas maintenu le marché en sécurité. Au contraire, elles ont atténué la vitalité du marché. Dans une structure où l'argent institutionnel s'est évaporé et où seuls les investisseurs individuels restent, la confiance est instable. Lorsque le volume des échanges diminue, la défense des prix devient difficile. Le gouvernement pense qu'il “gère le marché de manière stable”, mais en réalité, seule “une sécurité isolée” reste.

Ce qui est nécessaire maintenant, ce n'est pas la déréglementation. C'est la refonte du système. Nous devons permettre le trading de contrats à terme et d'ETF axés sur les institutions pour contrôler le risque tout en ouvrant des canaux pour la liquidité. Nous devons construire des stablecoins de style domestique et des réseaux de paiement pour permettre aux fonds de circuler au niveau national. Les échanges devraient être tenus de fournir une preuve de réserves et des divulgations de risques internes pour restaurer la confiance du marché. Un filet de sécurité est nécessaire, mais des trous de respiration le sont aussi.

Alors que cet effondrement était un désastre provoqué par la cupidité du marché mondial, la crise sur le marché coréen ne provenait pas de la cupidité mais de la stagnation. Prévenir les liquidations ne stabilise pas le marché. Lorsque la liquidité se tarit, le marché s'étouffe silencieusement. Avec 124 trillions de wons déjà drainés, le marché des cryptomonnaies coréen tire déjà la sonnette d'alarme. Si cette structure n'est pas contrôlée, la prochaine crise commencera sur le sol national, et non à l'étranger.