Déchiffrer le ratio cours/bénéfice : le guide complet de 0 à 1

Investir en actions, ce qui fait le plus peur, ce n’est pas la volatilité du marché, mais de payer trop cher sans s’en rendre compte. C’est pourquoi les conseillers en investissement répètent souvent « Quel est le PER de cette action en ce moment » — car le PER est presque l’indicateur le plus direct pour mesurer si le prix d’une action est élevé ou bas. Aujourd’hui, nous allons analyser en profondeur cet outil qui semble complexe mais qui est en réalité très pratique.

Qu’est-ce que le PER mesure réellement ?

Il faut d’abord comprendre un concept clé : le PER (PE ou PER, nom complet Price-to-Earning Ratio), en clair, c’est combien d’années il faut pour récupérer son investissement.

Prenons un exemple intuitif. TSMC a actuellement un PER d’environ 13, ce qui signifie : si vous achetez des actions TSMC maintenant, en fonction de la capacité de profit actuelle de l’entreprise, il faudra 13 ans pour récupérer votre capital investi. Autrement dit, l’entreprise doit mettre 13 ans pour générer la valeur de sa capitalisation actuelle.

C’est aussi pour cela que les actions avec un PER élevé sont généralement considérées comme « chères », et celles avec un PER faible comme « bon marché » — c’est la logique de base pour juger de la rationalité du prix d’une action.

Comment calcule-t-on le PER ? C’est en fait très simple

La formule de calcul est une seule : Prix de l’action ÷ bénéfice par action (BPA) = PER

Prenons TSMC : prix actuel 520 NT$, BPA 39,2 NT$, alors PER = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3.

Il existe une autre méthode qui consiste à diviser la capitalisation totale de l’entreprise par le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires, le résultat est le même. Mais dans l’investissement quotidien, on utilise principalement la première méthode.

Certains demanderont : pourquoi ne pas simplement comparer le prix de l’action ? Parce que la taille de l’entreprise et le nombre d’actions en circulation diffèrent, le prix seul n’est pas comparable. Le PER résout ce problème — c’est un indicateur d’évaluation « standardisé ».

Il existe trois types de PER, le choix est crucial

Sur le marché, il y a trois types de PER, la différence principale réside dans les données de BPA utilisées :

PER statique (PER historique)

C’est le plus courant, basé sur le BPA annuel. La formule : prix de l’action ÷ BPA annuel. Le BPA annuel est généralement connu lors de la publication du rapport annuel, puis il ne change plus — sauf si le prix de l’action fluctue, le PER ne change pas non plus, d’où le nom « statique ».

Exemple : pour TSMC, le BPA 2022 est la somme des BPA des 4 trimestres (7,82 + 9,14 + 10,83 + 11,41 = 39,2). En divisant le prix actuel par ce BPA annuel, on obtient le PER statique.

PER roulante (TTM, BPA des 4 derniers trimestres)

Cette méthode utilise le BPA des 12 derniers mois, car chaque trimestre, les entreprises publient leurs résultats, ce qui correspond à la somme des BPA des 4 derniers trimestres. La formule : prix de l’action ÷ BPA des 4 derniers trimestres.

Par exemple, si le BPA du Q1 2023 est de 5, alors le BPA des 4 derniers trimestres est (9,14 + 10,83 + 11,41 + 5 = 36,38), et le nouveau PER roulant = 520 ÷ 36,38 ≈ 14,3.

Comparé au PER statique de 13,3, il est mis à jour. Cet indicateur a l’avantage de réduire le décalage du PER statique, mais il reflète toujours des données passées, donc ne prédit pas l’avenir.

PER dynamique (PER prévisionnel)

Ce PER utilise les estimations de BPA futur. La formule : prix de l’action ÷ BPA prévu pour l’année suivante.

Par exemple, si une institution prévoit que le BPA de TSMC pour 2023 sera de 35, alors PER dynamique = 520 ÷ 35 ≈ 14,9.

Théoriquement, c’est l’indicateur le plus avancé, qui reflète les attentes du marché pour l’avenir, mais le problème est que chaque analyste a ses propres prévisions, et les entreprises peuvent volontairement surestimer ou sous-estimer leurs résultats, ce qui limite sa fiabilité.

Quel PER est raisonnable ? La comparaison est essentielle

Face à un chiffre de PER, comment juger s’il est élevé ou faible ? Deux méthodes :

Comparer avec d’autres entreprises du même secteur

Les PER varient énormément selon le secteur. Selon les données de février 2023, le secteur automobile a un PER maximum de 98,3, tandis que le secteur du transport maritime est à seulement 1,8. Il est donc absurde de comparer des entreprises de secteurs différents — cela n’a aucun sens.

Prenons TSMC : il faut le comparer à d’autres semi-conducteurs comme UMC (PER ≈ 8) ou Powertech (PER ≈ 47). Avec un PER de 13, il se situe entre ces deux, ce qui n’est pas considéré comme élevé.

Comparer avec l’historique de l’entreprise

Comparer le PER actuel avec ses valeurs passées. TSMC a un PER actuel de 13, qui est inférieur à 90 % de ses PER des 5 dernières années, indiquant une valorisation relativement bon marché.

Cette méthode de comparaison prend en compte la nature sectorielle, évitant ainsi les incohérences.

Utiliser le graphique de PER pour visualiser la valorisation

Au-delà des explications, un outil visuel est plus parlant : le graphique de PER.

Le principe est simple : prix de l’action = BPA × PER. Sur ce graphique, on trace généralement 5 à 6 lignes : la ligne du PER historique maximum (pour le prix correspondant au PER le plus haut), la ligne du PER minimum, et plusieurs lignes intermédiaires pour différents multiples de PER.

En regardant le graphique de TSMC, le prix actuel se situe entre la ligne violette (PER 13) et la ligne bleue (PER 14,8), dans la zone inférieure, ce qui indique une sous-valorisation. C’est souvent considéré comme un bon moment pour entrer.

Mais attention : voir une action sous-valorisée ne signifie pas qu’il faut l’acheter immédiatement. La baisse ou la hausse d’un titre dépend de nombreux facteurs, et un PER bas n’est qu’un indicateur de base, pas une garantie de profit.

PER et variation du prix : il n’y a pas de relation automatique

Beaucoup pensent que si le PER est bas, le prix va forcément monter, et si le PER est élevé, il va forcément baisser — c’est une erreur.

Un PER faible ne garantit pas une hausse, un PER élevé ne garantit pas une baisse.

Pourquoi ? Parce que le marché valorise une action à un certain niveau en fonction de ses perspectives futures. Beaucoup de valeurs technologiques ont un PER très élevé, mais leur prix continue de monter, car le marché anticipe une croissance forte. Le PER reflète les attentes du marché, pas une certitude.

Le PER a ses défauts majeurs, la prudence est de mise

Malgré sa simplicité, le PER présente des limites :

Il ignore l’effet de la dette

Le PER ne considère que la valeur des fonds propres, pas la dette de l’entreprise. Deux sociétés avec le même PER peuvent avoir des profils de risque très différents si l’une est très endettée. En période de ralentissement économique ou de hausse des taux, une forte dette augmente le risque. Se baser uniquement sur le PER peut sous-estimer ce risque.

Il est difficile d’évaluer si un PER est élevé ou faible

Un PER élevé peut signifier que l’entreprise traverse une période difficile mais que ses fondamentaux restent solides, ou qu’elle est en forte croissance anticipée, ou simplement qu’elle est surachetée. Ces situations sont différentes, et il est difficile de les distinguer uniquement avec le PER.

Les startups et entreprises non rentables ne peuvent pas utiliser le PER

Les sociétés biotech ou startups sans profit ne peuvent pas calculer un PER. Dans ces cas, on utilise d’autres indicateurs comme le PB (Price-to-Book) ou le PS (Price-to-Sales).

PER, PB, PS : chacun a son utilité

• PER (Price-to-Earning Ratio) : prix ÷ BPA. Convient pour les entreprises stables en profitabilité. Plus le PER est élevé, plus le prix est considéré comme cher.
• PB (Price-to-Book) : prix ÷ valeur comptable par action. Utile pour les entreprises cycliques. Un PB inférieur à 1 indique souvent une action sous-évaluée.
• PS (Price-to-Sales) : prix ÷ chiffre d’affaires par action. Adapté aux entreprises en croissance ou non rentables. Plus le PS est élevé, plus le prix est considéré comme cher.

Maîtriser le PER n’est qu’une étape dans l’investissement. Pour réussir durablement, il faut combiner plusieurs indicateurs, analyser le secteur, étudier les fondamentaux de l’entreprise. Un PER bon marché ne signifie pas forcément qu’il faut acheter, un PER élevé ne garantit pas une chute — l’essentiel est de comprendre la logique derrière et d’adapter sa stratégie d’investissement en conséquence.