En regardant la performance des principales bourses mondiales en 2025, la performance du marché américain est un peu embarrassante — la croissance est parmi les plus faibles au monde.

Du point de vue des investisseurs internationaux en dollars, la hausse des marchés boursiers repose principalement sur quatre moteurs : l'appréciation de la monnaie locale, la croissance du bénéfice par action, l'expansion des valorisations et les dividendes. Quel est le problème actuel des actions américaines ? Les bénéfices par action (EPS) augmentent, mais cette croissance ne suffit pas à faire monter le prix des actions. La raison est simple — la valorisation a atteint un plafond, il n’y a plus d’espace pour une nouvelle hausse.

En comparaison, les marchés européens ont enregistré de bons résultats en 2025. L’indice STOXX Europe, l’IBEX espagnol, le MIB italien, le DAX allemand, le FTSE britannique, le SMI suisse et le CAC français ont tous présenté de bonnes performances. Seul le KOSPI sud-coréen peut rivaliser avec l’Espagne. La principale dynamique en Europe provient de l’appréciation de l’euro, ce qui a apporté un rendement supplémentaire aux investisseurs libellés en dollars.

Ce qui est intéressant, c’est que l’indice MSCI Chine, suivi par les investisseurs internationaux, a également surperformé le marché américain cette année. Cet indice n’a pas beaucoup à voir avec le renminbi, il repose principalement sur quoi ? La réparation des valorisations. Avant, c’était trop bon marché, maintenant il rebondit. La croissance de l’EPS de l’indice MSCI EM des marchés émergents est encore plus forte. Même le TOPIX japonais a mieux performé que le marché américain.

Alors, la question est : le marché américain en 2025 est en fait moyen. Il peut encore augmenter de plus de 10 %, mais la divergence est trop forte. Les actions liées à l’IA ne sont pas non plus garanties de gains, le risque de choisir de mauvaises actions est élevé, et la difficulté d’investissement augmente considérablement.

En réalité, la capitalisation boursière américaine a déjà explosé à 70 000 milliards de dollars. Pour continuer à doubler ? Ce serait alors 140 000 milliards de dollars, un chiffre bien supérieur au PIB américain, ce qui est totalement irréaliste. À moins de créer une toute nouvelle théorie de la valorisation, comme par exemple faire correspondre la valorisation du marché américain au PIB mondial, mais cette hypothèse est trop exigeante.