En octobre, le choc du marché a été le plus dur pour Ethena.

Les données le montrent clairement. La pierre angulaire de ce projet — la stablecoin à rendement USDe — a été frappée de manière sans précédent. Les fonds fuient rapidement.

La TVL est passée du sommet de 14,8 milliards de dollars à seulement 7,4 milliards de dollars. Ce n’est pas une simple correction à court terme, mais une grande retraite qui dure depuis plusieurs mois. Au total, 8 milliards de dollars ont déjà disparu.

En octobre seul, 5,7 milliards de dollars ont été rachetés, et les deux mois suivants continuent, avec un flux sortant total atteignant 8 milliards de dollars. Les autres stablecoins n’ont pas connu une telle situation.

Pourquoi USDe traverse-t-il une période si difficile ? Deux raisons principales. La première, c’est que la chute brutale d’octobre a déclenché de nombreux événements de liquidation. La seconde, c’est que USDe a brièvement décorrélé lors de cette baisse, ce qui a fait s’effondrer la confiance du marché à ce moment-là. Les investisseurs n’ont pas pu tolérer cela, ils ont immédiatement voté avec leurs pieds.

Mais ce qui est intéressant, c’est que l’argent n’a en réalité pas quitté le secteur des stablecoins. Il s’est simplement déplacé d’USDe vers d’autres produits.

Au cours des trois derniers mois, en raison de la performance instable d’USDe, d’autres produits de stablecoins à rendement ont attiré un afflux massif de capitaux. C’est un exemple classique d’autorégulation du marché — les investisseurs cherchent dans la même catégorie des alternatives plus sûres.