L'indice du dollar progresse légèrement face à des signaux mitigés, tandis que l'EUR/USD fait face à des vents contraires

L’indice dollar ( DXY00 ) a enregistré une hausse modérée de +0,05 % jeudi, alors que la monnaie de réserve mondiale retrouvait ses marques au milieu d’indicateurs économiques contradictoires et de changements dans les attentes concernant la politique monétaire. La reprise modérée est survenue après des pertes en début de matinée, le dollar retrouvant du terrain alors que la paire euro/dollar (EUR/USD) reculait de -0,14 %.

Divergences de politique des banques centrales et pressions sur les marchés monétaires

La trajectoire du dollar est restée limitée par plusieurs vents contraires issus des signaux de politique de la Réserve fédérale. Les marchés intègrent désormais une probabilité de 27 % que le FOMC autorise une réduction de 25 points de base de la fourchette cible des fonds fédéraux lors de sa réunion du 27-28 janvier. Cette perspective dovish a été accentuée par des rumeurs persistantes selon lesquelles le président Trump prévoit de nommer un président de la Fed à position douce début 2026, Bloomberg rapportant que le directeur du Conseil économique national, Kevin Hassett, représente le candidat dovish préféré du marché.

Pour aggraver ces inquiétudes, la Réserve fédérale a lancé vendredi dernier un programme d’injection de liquidités, achetant $40 milliard mensuellement en bons du Trésor, une mesure qui continue de peser sur la valorisation du dollar. L’expansion de la masse monétaire exerce généralement une pression à la baisse sur la force de la devise, alors que les investisseurs recherchent des réserves de valeur alternatives.

Par ailleurs, la Banque centrale européenne a maintenu son taux de facilité de dépôt à 2,00 %, comme prévu, mais a indiqué un tournant dans son cycle de réduction des taux d’intérêt. Les responsables de la BCE ont suggéré que la phase d’assouplissement est probablement terminée, en se basant sur des prévisions actualisées de croissance et d’inflation. La présidente de la BCE, Lagarde, a renforcé une orientation hawkish en qualifiant l’économie de la zone euro de « résiliente », un commentaire qui a initialement soutenu l’euro mais a été ensuite submergé par des préoccupations fiscales.

L’annonce de l’Allemagne selon laquelle elle augmentera ses ventes d’obligations fédérales d’environ 20 % l’année prochaine, atteignant un record de 512 milliards d’euros ($601 billion), a créé des vents contraires importants pour l’euro, suggérant des vulnérabilités fiscales sous-jacentes malgré la rhétorique de résilience économique en surface.

Surprises dans les données économiques et réévaluation du marché

Les publications économiques américaines de jeudi ont dressé un tableau complexe pour le dollar. Les demandes hebdomadaires d’allocation chômage ont diminué de 13 000 pour atteindre 224 000, en ligne avec les attentes du marché de 225 000, ce qui constitue un léger positif pour les haussiers du dollar. Cependant, ces données sur l’emploi ont été éclipsées par des lectures d’inflation plus faibles que prévu.

L’inflation des prix à la consommation de novembre a augmenté de +2,7 % en glissement annuel, nettement en dessous de l’augmentation anticipée de +3,1 %. L’indice des prix à la consommation de base, excluant nourriture et énergie, a augmenté de +2,6 % sur un an, manquant le consensus de +3,0 % et marquant le rythme le plus lent en 4,5 ans. Cette tendance désinflationniste a conduit à une réévaluation des probabilités de baisse des taux de la Fed.

L’enquête de la Réserve fédérale de Philadelphie sur les perspectives économiques de décembre s’est avérée particulièrement décevante, en baisse de -8,5 points pour atteindre -10,2, contre une amélioration attendue à +2,3. Cette faiblesse du sentiment manufacturier prospectif a ravivé les doutes sur la dynamique économique à court terme et renforcé les attentes d’un maintien prolongé de la politique monétaire accommodante.

Le yen et les métaux précieux réagissent aux attentes de taux

La paire USD/JPY a reculé de -0,08 % jeudi, le yen japonais se renforçant dans un contexte de faiblesse du dollar et de yields des T-notes en baisse. Les participants au marché ont intégré une probabilité de 96 % que la Banque du Japon augmente son taux de politique monétaire de 25 points de base lors de la réunion de vendredi. Ce cycle de resserrement potentiel contraste fortement avec les attentes d’assouplissement de la Fed, créant un soutien puissant à l’appréciation du yen.

Les dynamiques fiscales japonaises, cependant, introduisent une incertitude dans ce scénario. Kyodo a rapporté que le gouvernement japonais envisage un budget record dépassant 120 trillions de yens ($775 billion) pour l’année fiscale 2026, ce qui exerce une pression à moyen terme sur le yen en raison de déficits fiscaux élargis.

Métaux précieux naviguent entre havre de sécurité et courants de politique monétaire

Les contrats à terme sur l’or COMEX de février ont reculé de -9,40 points (-0,21 %), tandis que l’argent COMEX de mars a reculé de -1,682 points (-2,51 %), la vigueur des marchés actions jeudi ayant réduit la demande de refuge pour les métaux précieux. La réduction de taux de 25 points de base de la Banque d’Angleterre plus tôt dans la semaine a initialement soutenu les métaux en réduisant les coûts d’opportunité, mais les commentaires hawkish du gouverneur de la BOE, Bailey, soulignant que le seuil pour des coupures supplémentaires a augmenté, ont ensuite pesé sur les prix.

Le resserrement anticipé de 25 points de base de la BOJ lors de la réunion de vendredi a créé des vents contraires supplémentaires pour la valorisation des métaux précieux, car des taux japonais plus élevés réduisent généralement la demande des marchés émergents et soutiennent les alternatives à rendement.

Contrebalançant ces pressions, les données américaines plus faibles que prévu sur l’inflation et la manufacturing jeudi ont créé un contexte dovish pour la politique de la Fed, apportant un soutien fondamental à l’or et à l’argent en tant que bénéficiaires potentiels d’un maintien prolongé de la politique monétaire. La demande des banques centrales reste robuste, la PBOC de Chine ayant augmenté ses réserves d’or de 30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy en novembre, marquant le treizième mois consécutif d’accumulation de réserves. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, soit une augmentation de +28 % par rapport au deuxième trimestre.

Les stocks d’argent dans les entrepôts liés à la Shanghai Futures Exchange ont diminué à 519 000 kilogrammes le 21 novembre, atteignant leur niveau le plus bas en une décennie. Malgré la pression de liquidation longue après les records d’octobre, les avoirs en ETF argent ont rebondi pour atteindre presque leur plus haut niveau en 3,5 ans mardi, suggérant un regain d’appétit institutionnel en prévision de cycles de normalisation des taux d’intérêt dans les principales économies.

Les primes de risque géopolitique liées à la politique tarifaire américaine et aux tensions en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela continuent de soutenir les métaux précieux en tant que couvertures de portefeuille, notamment compte tenu des attentes selon lesquelles une direction dovish de la Fed sous l’administration Trump pourrait prolonger le cycle d’assouplissement monétaire jusqu’en 2026.