Le sentiment du marché évolue alors que la résilience économique des États-Unis soutient les mouvements de devises

Les marchés des devises restent captifs cette semaine de récits concurrents. L’indice dollar (DXY) a augmenté de 0,09 %, profitant de publications économiques américaines plus solides que prévu et de rendements obligataires en hausse. Cependant, ces gains révèlent une fragilité sous-jacente — les questions sur l’indépendance de la Réserve fédérale limitent la hausse du dollar après les dernières déclarations du président Trump concernant l’avenir du président de la Fed Powell.

Les données économiques alimentent des signaux mitigés

La surprise de la vigueur des données immobilières américaines et de l’activité manufacturière a initialement soutenu le marché. L’indice composite-20 des prix des logements S&P Case-Shiller d’octobre a enregistré une hausse mensuelle de 0,3 % (contre 0,1 % attendu) et une croissance annuelle de 1,3 % (contre 1,1 % prévu). De même, le PMI de Chicago de décembre a rebondi fortement à 43,5, soit une hausse de 9,2 points par rapport aux niveaux précédents et bien au-dessus de la lecture anticipée de 40,0.

Ces indicateurs économiques hawkish renforceraient généralement le dollar. Pourtant, la perception du marché révèle du scepticisme : les traders n’attribuent qu’à 16 % de probabilité une baisse de 25 points de base du taux lors de la réunion du FOMC en janvier, ce qui suggère que la confiance dans la résilience économique reste incomplète.

La carte sauvage dovish

Le véritable vent contraire pour le dollar provient de Washington. La suggestion de Trump qu’il pourrait nommer un président de la Fed dovish — avec le directeur du Conseil économique national Kevin Hassett comme favori — menace la dynamique du dollar. Un président de la Fed en position dovish indiquerait une politique monétaire plus accommodante à venir, ce qui affaiblirait l’attrait de la devise. À cela s’ajoute l’annonce du FOMC de décembre concernant $40 l’achat mensuel de milliards de bons du Trésor, injectant de la liquidité dans le système financier, ce qui pèse généralement sur le dollar lorsqu’il est combiné à des attentes de politique dovish.

Les attentes intègrent désormais environ -50 points de base de réductions du FOMC tout au long de 2026, un contraste marqué avec les perspectives hawkish de leurs homologues. La BOJ, en comparaison, devrait ajouter +25 points de base sur la même période, tandis que la BCE semble peu susceptible de modifier significativement ses taux.

Réactions des paires de devises

EUR/USD a reculé de 0,13 %, bien que les pertes de l’euro aient été limitées par la surprise sur l’inflation de base en Espagne. L’IPC de décembre en Espagne a affiché 2,6 % en glissement annuel, au-dessus du consensus de 2,5 %, un signal hawkish pour la continuité de la politique de la BCE. Cela a compensé en partie la force du dollar et limité la faiblesse de l’euro, les marchés intégrant peu de chances de hausses de la BCE lors de la réunion de février.

USD/JPY a progressé de 0,19 % alors que le yen a été soumis à une double pression, d’une part par un dollar plus fort et d’autre part par des rendements élevés des T-notes. Le commentaire de la réunion de décembre de la BOJ suggérant que les taux d’intérêt réels du Japon restent accommodants n’a offert qu’un soutien modeste ; les traders n’attribuent qu’à 1 % de chances une hausse des taux lors de la réunion de janvier.

La demande de valeur refuge soutient les métaux précieux

L’or et l’argent ont fortement rebondi face aux inquiétudes liées à une politique dovish. L’or COMEX de février a bondi de +37,90 (+0,87 %), tandis que l’argent COMEX de mars a augmenté de +4,51 (+6,40 %), récupérant des pertes de lundi. L’incertitude sur l’indépendance de la Fed et les préoccupations concernant une politique monétaire plus souple en 2026 ont alimenté la demande de valeurs refuges.

Les tensions géopolitiques renforcent également ce soutien. Les blocus américains des pétroliers liés au Venezuela et les opérations militaires récentes au Nigeria soulignent les risques régionaux persistants. Par ailleurs, la demande des banques centrales reste robuste — les réserves de la PBOC en Chine ont augmenté de +30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy en novembre, marquant treize mois consécutifs d’accumulation. Les banques centrales mondiales ont collectivement acheté 220 MT au troisième trimestre, en hausse de +28 % par rapport au trimestre précédent.

Le positionnement des fonds renforce le rallye : les avoirs longs en ETF or ont atteint un sommet en 3,25 ans lundi, tandis que ceux en ETF argent ont atteint un sommet en 3,5 ans mardi dernier.

L’implication plus large

Les marchés intègrent une année 2026 dovish, où la Fed assouplit sa politique tandis que d’autres banques centrales maintiennent ou resserrent. Cette dynamique — une divergence hawkish en faveur des devises étrangères face à une perspective dovish du dollar — crée un contexte contradictoire pour les traders. Les données économiques pourraient s’améliorer, mais si une direction dovish de la Fed émerge, le plafond à court terme du dollar pourrait être limité. Les actifs refuges, quant à eux, bénéficient de l’incertitude elle-même.