Nouveau cycle d'appréciation du renminbi : le taux de change du dollar américain atteint un nouveau plus bas, quel espace reste-t-il jusqu'en 2026 ?

Récemment, le taux de change du renminbi par rapport au dollar américain a atteint un nouveau creux de phase, et les attentes du marché quant à une appréciation future s’intensifient. Le 25 décembre, le dollar américain contre le renminbi offshore (USD/CNH) est tombé à 6.9965, atteignant son niveau le plus bas depuis septembre 2024 ; le dollar contre le renminbi onshore (USD/CNY) a même chuté à 7.0051, sa meilleure performance depuis mai 2023. Le renminbi a franchi la barre psychologique de 7, mais qu’est-ce qui motive réellement cette tendance ?

Les trois principaux moteurs de l’appréciation du renminbi

Ce cycle d’appréciation n’est pas le fruit du hasard, mais le résultat de la résonance de plusieurs facteurs.

Une forte faiblesse de l’indice dollar est le premier facteur. Sous l’effet de la baisse des taux de la Réserve fédérale américaine et de la vague de dédollarisation mondiale, l’indice dollar a déjà chuté de plus de 10 % cette année, avec une baisse de plus de 2 % au cours du dernier mois. La faiblesse relative du dollar profite directement à l’appréciation du renminbi.

Le soutien de la politique monétaire de la banque centrale ne doit pas non plus être sous-estimé. Depuis le début de l’année, la Banque centrale chinoise ajuste continuellement le taux de change intermédiaire du renminbi (taux de référence), en augmentant régulièrement ce taux pour guider les attentes d’appréciation du renminbi. Cette orientation politique modérée mais ferme crée un environnement institutionnel favorable à l’appréciation.

L’effet de clôture de change en fin d’année est devenu un moteur direct récent. La Chine accumule un énorme excédent commercial en 2025, et à l’approche de la fin d’année, les entreprises réalisent des opérations de change en masse, convertissant de nombreux dollars en renminbi, ce qui augmente l’offre de renminbi et accélère le processus d’appréciation.

De plus, la prudence de la banque centrale à ne pas réduire davantage les taux d’intérêt, ainsi que la tension sur la liquidité offshore pendant la période de vacances, ont également contribué à la hausse du renminbi. Wang Qing, analyste macroéconomique en chef chez Orient Securities, souligne que « la faiblesse du dollar et la saisonnalité des opérations de change des exportateurs ont renforcé le renminbi, et une appréciation continue du renminbi contribuera à renforcer l’attractivité des marchés financiers chinois pour les investisseurs étrangers. »

Y a-t-il encore de la place pour une appréciation en 2026 ?

Sur le plan fondamental, l’espace d’appréciation du renminbi pourrait tout juste s’ouvrir. Selon plusieurs institutions internationales, d’après la pondération commerciale et la déflation économique, le renminbi reste nettement sous-évalué.

Goldman Sachs adopte la position la plus agressive, estimant que le renminbi est sous-évalué de 25 % par rapport aux fondamentaux économiques. Sur cette base, Goldman Sachs prévoit que le dollar américain contre le renminbi tombera à 6.90 à la mi-2026, puis descendra à 6.85 d’ici la fin de l’année.

La Bank of America analyse la situation à partir de la dynamique des exportations. La banque pense qu’avec l’apaisement des tensions sino-américaines, les perspectives pour les exportateurs chinois s’améliorent, ce qui entraînera une vente accrue de dollars en 2026. La cible de la Bank of America est que le dollar contre le renminbi tombe à 6.80 d’ici la fin 2026, ce qui laisse près de 3 % de potentiel d’appréciation.

La ANZ Bank, avec une prévision plus modérée, indique que dans la première moitié de 2026, le dollar contre le renminbi pourrait osciller entre 6.95 et 7.00, suggérant un ralentissement progressif de l’appréciation.

Bien que les prévisions des différentes institutions varient, le consensus est clair : la tendance à l’appréciation du renminbi devrait se poursuivre dans la nouvelle année.