Quatre milliardaires de la tech tracent un 2026 contrarien : Friedberg mise sur Huawei et les marchés de prédiction alors que le capital fuit la Californie

Dans le dernier épisode du podcast All-In, les capital-risqueurs Jason Calacanis, Chamath Palihapitiya, David Friedberg et David Sacks ont livré une réévaluation brutale du paysage économique et politique à venir. Leur analyse collective révèle un monde de plus en plus divisé par la fuite de capitaux hors de Californie, par des supercycles de matières premières alimentés par la demande d’électrification, et par une refonte fondamentale de la manière dont les banques centrales pourraient aborder la cryptomonnaie. Le fil conducteur de leurs prédictions diverses : concentration de la richesse, disruption technologique et déliement du consensus géopolitique de l’après-Guerre froide.

La taxe sur la richesse en Californie provoque une exode de 500 milliards de dollars de patrimoine net

Le podcast s’ouvre sur une discussion concernant la proposition de taxe sur la richesse en Californie — une taxe annuelle de 5 % sur les actifs supérieurs à 50 millions de dollars. Les implications sont stupéfiantes. Selon Palihapitiya, la valeur nette combinée des leaders technologiques déjà déplacés avoisine les 500 milliards de dollars, avec potentiellement 50 % supplémentaires de la richesse imposable de l’État en jeu si la proposition progresse. Sacks, qui a récemment déménagé au Texas avec sa société Craft Ventures, note que la proposition nécessite 850 000 signatures pour atteindre un vote au ballot en 2026.

Le calcul est brutal. Un entrepreneur détenant des actions illiquides dans une entreprise fait face à un paradoxe : réussir, accumuler une richesse papier, et devoir payer des taxes annuelles qui pourraient mettre la société en faillite. Pire, si la venture échoue l’année suivante, les obligations fiscales persistent. Pour les fondateurs avec des droits de vote super-privilégiés — une structure courante chez les milliardaires de la tech — le taux d’imposition effectif pourrait se multiplier. La clause de vote super-privilégié crée un mécanisme de valorisation pervers, traitant potentiellement quelqu’un détenant 52 % du contrôle de vote d’une société de 4 trillions de dollars comme ayant 1 trillion de dollars de patrimoine personnel, transformant une taxe nominale de 5 % en une confiscation effective de 25-50 % de la richesse.

Friedberg prévoit que la taxe ne passera pas un vote en 2026, même si elle dominera le discours. Sacks et Palihapitiya soutiennent que le mal est déjà fait : la simple menace pousse déjà le capital à sortir, avec une dynamique qui s’accélère même si les efforts législatifs échouent. Les marchés de prédiction estimaient initialement les chances d’adoption à 45 %, mais celles-ci ont grimpé à 80 % après que des politiciens progressistes ont mobilisé leur soutien. Le résultat : une fuite de capitaux de facto qui affaiblira la base fiscale à long terme de la Californie et sa vitalité économique.

Où quatre leaders de la tech investissent en 2026

Friedberg : Huawei et marchés de prédiction

David Friedberg, fondateur de The Production Board avec une formation en sciences appliquées, identifie deux paris gagnants pour 2026. Le premier est Huawei. Friedberg soutient que la collaboration croissante de Huawei avec SMIC (le principal fabricant de puces chinois) et sa stratégie dans la conception de semi-conducteurs le positionnent pour dépasser les attentes occidentales. La société réalise des progrès extraordinaires malgré les sanctions américaines, suggérant que la Silicon Valley aurait sous-estimé la résilience technologique chinoise.

Son second choix : Polymarket, la plateforme de marché de prédiction. Friedberg voit Polymarket comme ayant évolué d’une niche de curiosité à un véritable outil d’information et d’analyse. L’intégration de la plateforme avec de grandes bourses — NYSE, Robinhood, Coinbase, et potentiellement Nasdaq — libérera tout son potentiel. Friedberg anticipe une adoption explosive cette année, avec les marchés de prédiction qui ne seront plus seulement des lieux de spéculation mais des sources d’informations fiables rivalisant avec les médias traditionnels.

La stratégie des matières premières de Chamath : le déficit de 70 % en cuivre à l’horizon

Chamath Palihapitiya, fondateur de Social Capital et architecte prolifique de SPAC, se concentre sur le cuivre. Sa thèse repose sur une observation simple mais puissante : le déficit mondial entre demande et offre de cuivre atteindra environ 70 % d’ici 2040. Le cuivre est fondamental pour l’électrification (véhicules électriques, infrastructure réseau), l’intelligence artificielle (refroidissement et câblage des centres de données), la fabrication de semi-conducteurs et les systèmes de défense.

Contrairement à des paris spéculatifs, Chamath voit le cuivre comme un pari sur une inévitabilité structurelle. La fragmentation géopolitique et les récits de résilience économique nationale signifient que les pays ne peuvent pas externaliser la production de minéraux critiques. L’offre ne peut pas facilement suivre l’explosion de la demande, faisant du cuivre non seulement une matière première mais un actif stratégique. Cette logique s’étend à un portefeuille plus large de métaux critiques — terres rares, lithium et cobalt — tous confrontés à des déséquilibres similaires entre offre et demande.

Le supercycle des IPO de Sacks et le boom économique de Trump

David Sacks, co-fondateur de Craft Ventures et « Tsar de l’IA et de la Crypto » désigné par Trump, prévoit une inversion historique de l’ère des entreprises privées. Des années de surabondance de capital-risque ont maintenu en privé des géants comme SpaceX, Stripe, Anduril, Anthropic. Sacks pense que 2026 déclenchera une explosion des IPO, stimulée par la déréglementation annoncée par l’administration Trump. La posture de « rendre les fusions-acquisitions à nouveau grandes » de l’administration, combinée à un assouplissement de la surveillance antitrust, débloquera des trillions de dollars en nouvelle capitalisation boursière.

Sacks s’appuie sur des vents favorables macroéconomiques : inflation tombée à 2,7 %, CPI de base à 2,6 %, croissance du PIB du T3 à 4,3 %, déficit commercial au plus bas depuis 2009, et licenciements en forte baisse. Il prévoit une réduction des taux de 75 à 100 points de base d’ici juin, avec des remboursements d’impôts substantiels en avril grâce à l’expansion des déductions standard et des exemptions de revenus de pourboire. Sa prévision de croissance du PIB : 5 %, Chamath arguant que le plafond pourrait atteindre 6,2 %.

La thèse d’Amazon de Calacanis : singularité d’entreprise et robotisation du travail

Jason Calacanis, investisseur précoce dans Uber et Robinhood, voit Amazon comme la première entreprise approchant la « singularité d’entreprise » — le point où la contribution des robots aux profits dépasse celle des humains. La division de véhicules autonomes Zoox d’Amazon progresse rapidement, tandis que ses entrepôts et son réseau logistique sont massivement automatisés. La livraison le jour même à Austin, alimentée par des systèmes autonomes, illustre cette transformation.

Les perdants de 2026 : qui perdra à mesure que la bulle technologique grossit

La rétribution du SaaS d’entreprise

Chamath identifie le SaaS d’entreprise comme le plus grand perdant. Un secteur de 3-4 trillions de dollars générant 90 % de ses revenus par « maintenance » et « migration » — tâches de plus en plus gérées par l’IA — fait face à une compression des marges existentielle. Les grands modèles de langage réduisent la valeur ajoutée des achats logiciels incrémentaux, érodant les attentes de croissance pour des géants SaaS cotés comme ServiceNow et Workday.

La crise des pensions des gouvernements d’État

Friedberg prévoit que la solvabilité des gouvernements d’État sera au centre des gros titres. Les passifs de pension non réalisés — obligations non financées envers les retraités — apparaîtront comme un trou noir fiscal. Combiné à une surveillance accrue des gaspillages et fraudes gouvernementales, cela mettra sous pression les notations de crédit des États, entraînant une hausse du coût du capital.

La displacement des emplois des jeunes travailleurs blancs

Calacanis soutient que l’automatisation pilotée par l’IA cible spécifiquement les postes d’entrée de gamme pour les travailleurs blancs. Les entreprises trouvent plus économique d’automatiser les tâches répétitives généralement confiées à de jeunes diplômés plutôt que d’embaucher et former des novices. Résultat : des échelles de carrière comprimées et des salaires d’entrée déprimés.

Friedberg réplique avec une explication culturelle : la génération Z manque de discipline organisationnelle et d’éthique du travail, surtout après COVID. La vérité combine probablement ces deux aspects : l’automatisation élimine certains rôles, tandis que les changements culturels réduisent la motivation de la main-d’œuvre pour d’autres.

L’effondrement du marché immobilier de luxe en Californie

Sacks prévoit que le marché immobilier haut de gamme en Californie s’effondrera alors que les résidents riches fuient l’incertitude fiscale. Il admet qu’un léger « rebond du chat mort » pourrait se produire si la taxe échoue, offrant une fenêtre pour liquider ses avoirs.

La déclin structurel du pétrole et des hydrocarbures

Chamath est catégorique : les prix du pétrole tomberont vers 45 $ le baril, sans revenir à 65 $. L’électrification et les tendances de stockage d’énergie sont irréversibles, réduisant le marché accessible du pétrole, indépendamment des croyances sur le changement climatique. La transition énergétique est structurelle, pas cyclique.

Prédictions contrariennes qui redéfinissent la stratégie mondiale

Les banques centrales cherchent un paradigme crypto contrôlé

Peut-être la prédiction la plus importante concerne la réflexion des banques centrales. Chamath soutient que celles-ci abandonneront les cadres décentralisés de cryptomonnaie comme Bitcoin ou l’or, pour développer un « nouveau paradigme crypto contrôlé ». Les banques centrales ont besoin d’actifs numériques souverainement contrôlés qui soient :

1. Traçables et sécurisés
2. Entièrement privés (empêchant l’espionnage étranger)
3. Résistants quantiques (protégés contre les futures failles cryptographiques dans 5-10 ans)

Cela représente un changement fondamental : pas une monnaie numérique libertarienne décentralisée, mais des actifs numériques soutenus par l’État, conçus pour le règlement international et la préservation du capital. L’implication est radicale : les banques centrales considèrent Bitcoin et l’or comme obsolètes, et développent de nouveaux actifs crypto destinés à un usage institutionnel et à la souveraineté de l’État.

SpaceX fusionne avec Tesla plutôt que d’entrer en bourse

Chamath prévoit que SpaceX ne poursuivra pas une IPO indépendante mais fusionnera avec Tesla, consolidant les deux empires d’Elon Musk sous une seule gouvernance et un seul actionnariat. Cela contournerait la surveillance réglementaire et simplifierait la gouvernance, tout en indiquant que Musk privilégie la consolidation du contrôle plutôt que l’optimisation des marchés de capitaux traditionnels.

L’IA augmente, plutôt que diminue, la demande de travailleurs du savoir

Sacks évoque le paradoxe de Jevons : à mesure que le coût de génération de code baisse, la société ne crée pas moins de logiciels — elle en crée beaucoup plus. Avec la baisse des coûts et l’accélération des diagnostics par IA, les hôpitaux n’ont pas tendance à réduire le nombre de scans ; ils augmentent leur capacité, nécessitant plus de radiologues pour valider les interprétations de l’IA. Le récit du chômage technologique rate ce paradoxe : la baisse des coûts de la génération de travail de connaissance augmente, plutôt que réduit, la demande de ce type de travail.

La réorientation politique : gagnants et perdants en 2026

Les socialistes démocrates, les combattants du gaspillage et la coalition de prospérité de Trump gagnent

Friedberg prévoit que les Socialistes Démocrates d’Amérique (DSA) consolideront le contrôle du Parti démocrate, à l’image de la prise de contrôle du GOP par MAGA. Chamath voit comme gagnants politiques en 2026 les défenseurs anti-gaspillage, anti-fraude — une coalition populiste non partisane. Sacks mise sur la narration du « Boom Trump », avec des prévisions de croissance du PIB au T4 à 5,4 % et une hausse des salaires réels.

Les centristes démocrates, les médias traditionnels et l’industrie tech perdent

Sacks identifie les centristes démocrates comme les plus grands perdants politiques. La redécoupage électoral a éliminé des circonscriptions compétitives, forçant même les modérés à se déplacer à gauche pour éviter les primaires de socialistes. Friedberg voit l’industrie tech confrontée à une pince populiste : la droite se souvient de la déplatforming et des shadow bans, tandis que la gauche considère la richesse technologique comme immorale. Les élections de 2026 deviendront un référendum sur la légitimité politique de la tech.

Chamath ajoute que des sénateurs républicains expriment une méfiance profonde envers la direction de la tech, tandis que Calacanis note que la politique étrangère de Trump (interventions rapides et minimalistes au Venezuela plutôt que construction nationale) représente un nouveau paradigme distinct du néoconservatisme.

Pourquoi 2026 compte : la restructuration du capital selon trois axes

La thèse collective de ces quatre leaders s’articule autour d’un monde en restructuration selon trois axes : géographique (fuite du capital des zones à forte fiscalité), sectoriel (montée des matières premières et des matériaux critiques, déclin du logiciel d’entreprise), et politique (réalignement populiste à gauche comme à droite).

L’accent de Friedberg sur les marchés de prédiction reflète une vision plus large : à mesure que la confiance dans les institutions traditionnelles s’érode, les systèmes d’information alternatifs et les marchés gagnent en importance. Polymarket n’est pas qu’une plateforme de paris — c’est un mécanisme de remplacement de la confiance, suggérant que la confiance institutionnelle dans les médias traditionnels et les statistiques gouvernementales se fragmente plus vite que la plupart des analystes ne le pensent.

La thèse sur le cuivre, défendue par Chamath, repose sur une même base : les contraintes physiques comptent lorsque la géopolitique se fragmente. On ne peut pas importer du cuivre d’un pays hostile ni le produire ex nihilo. Cela explique pourquoi quatre des investisseurs les plus performants au monde — chacun valant des milliards — convergent vers des paris orientés matières premières malgré leurs racines de toute une vie dans la technologie. Ils parient essentiellement que la technologie a résolu tant de problèmes que le futur goulot d’étranglement ne sera pas l’innovation mais les ressources physiques et la stabilité politique pour y accéder.