CITIC Construction Investment : Les leaders du secteur de l'électroménager ont la capacité de traverser les fluctuations du cycle

27 janvier, le rapport de Citic Construction Investment indique qu’en 2026, le secteur sera confronté à un double défi : une hausse du centre de prix du cuivre et une appréciation du renminbi, mais l’impact global sur la rentabilité des leaders de l’électroménager reste maîtrisable. Selon l’expérience passée, la stabilité des prix est la méthode la plus efficace pour résoudre la pression sur les coûts. Le soutien à la demande suite à la baisse des subventions nationales, ainsi que la consensus sur la hausse des prix après le Nouvel An, renforcent cette dynamique. Grâce à un pouvoir de fixation des prix terminal puissant, un mécanisme de transmission des coûts mature et un système de gestion des risques de change complet, les leaders du secteur ont la capacité de traverser les fluctuations cycliques et de maintenir la stabilité de leur modèle de profitabilité. Actuellement, la valorisation du secteur est à un niveau historiquement bas, combinant croissance stable et forte distribution de dividendes, ce qui met en évidence sa valeur d’investissement.

Texte intégral ci-dessous

Citic Construction Investment | La reprise des chocs sur le prix du cuivre et le taux de change, quel impact sur les entreprises d’électroménager ?

En 2026, le secteur devra faire face à un double défi : une hausse du centre de prix du cuivre et une appréciation du renminbi. Nous pensons que l’impact global sur la rentabilité des leaders de l’électroménager reste maîtrisable. Selon l’expérience passée, la stabilité des prix est la méthode la plus efficace pour résoudre la pression sur les coûts. Le soutien à la demande suite à la baisse des subventions nationales, ainsi que la consensus sur la hausse des prix après le Nouvel An, renforcent cette dynamique. Grâce à un pouvoir de fixation des prix terminal puissant, un mécanisme de transmission des coûts mature et un système de gestion des risques de change complet, les leaders du secteur ont la capacité de traverser les fluctuations cycliques et de maintenir la stabilité de leur modèle de profitabilité. Actuellement, la valorisation du secteur est à un niveau historiquement bas, combinant croissance stable et forte distribution de dividendes, ce qui met en évidence sa valeur d’investissement.

Le cuivre connaît à nouveau une période de hausse des prix, quelle sera l’impact sur l’électroménager ? À partir du second semestre 2025, le centre de prix du cuivre a de nouveau augmenté rapidement. Comparé aux cycles précédents des matières premières, cette hausse reste contrôlable, avec une différenciation entre une hausse des métaux, une atténuation relative des prix des produits chimiques et de l’acier. La fluctuation des prix des matières premières impacte la marge brute avec un décalage de 2 à 3 trimestres, mais ne constitue pas le principal facteur déterminant la valorisation ou le cours des actions du secteur. En analysant l’histoire, la transmission de la pression sur les coûts à la marge brute prend généralement 2 à 3 trimestres. Sur le marché des capitaux, la valorisation est davantage influencée par la liquidité macroéconomique et la demande terminale. Dans un contexte de reprise de la demande et d’assouplissement monétaire, même face à une hausse des coûts, les actions des leaders de l’électroménager peuvent continuer à générer de bons résultats.

Face à la hausse du prix du cuivre, comment les leaders de l’électroménager peuvent-ils réduire l’impact ? Ils peuvent utiliser trois stratégies de transmission pour couvrir les coûts : « demander plus de profit en amont », « améliorer l’efficacité interne » et « demander une prime en fin de chaîne ». La fixation des prix des matières premières étant fortement concentrée sur les ressources à l’étranger, il est généralement difficile de faire pression sur les prix lors des achats ; cependant, les leaders peuvent également réduire les coûts et améliorer l’efficacité pour atténuer l’impact des fluctuations sur la marge, mais cela reste essentiellement une stratégie de stabilisation. La hausse des prix en aval est la méthode la plus efficace pour résoudre la pression sur les coûts des matières premières.

Perspectives pour 2026 : évaluation de la pression sur les coûts et estimation de l’effet de couverture par la hausse des prix. La demande étant soutenue, la hausse des prix est consensuelle. La mise en œuvre des nouvelles subventions nationales en 2026 soutient la demande, atténuant partiellement la tendance à la guerre des prix du secteur en 2025. Par ailleurs, la tendance générale à la hausse des prix, observée avant et après le Nouvel An, chez les PME comme chez les leaders, montre un consensus actuel sur la hausse des prix dans toute l’industrie. Selon une analyse de sensibilité, lorsque le prix du cuivre atteint 105 000 RMB/tonne, une augmentation globale des prix de 3 à 5 % permettrait de couvrir essentiellement l’impact de la hausse des coûts des matières premières.

Quelle sera l’incidence de l’appréciation du renminbi sur les entreprises d’électroménager ? La hausse du renminbi réduit principalement le montant en devises étrangères converti en revenus d’exportation et provoque des pertes de change sur les actifs en devises, comprimant ainsi la profitabilité des entreprises. En 2026, dans un contexte de baisse des taux de la Fed et de surplus important à l’exportation, le renminbi pourrait faire face à une certaine pression à l’appréciation. Selon l’expérience passée, la Banque centrale gère efficacement le rythme de l’appréciation pour éviter que la rapidité du changement de taux de change ne cause des chocs à l’industrie manufacturière. Étant donné que les leaders de l’électroménager disposent de couvertures de change suffisantes, l’impact devrait rester sous contrôle.

Recommandation d’investissement : Les leaders ont la capacité de traverser les fluctuations cycliques et de maintenir la stabilité de leur modèle de profitabilité. La valorisation du secteur est actuellement à un niveau historiquement bas, combinant croissance stable et forte distribution de dividendes, ce qui met en évidence sa valeur d’investissement.

1. La croissance macroéconomique est inférieure aux prévisions, et les produits électroménagers étant des biens de consommation durables, leur performance est étroitement liée aux revenus des ménages. Un ralentissement de la croissance macroéconomique pourrait avoir un impact significatif sur les ventes du secteur ;
2. Fluctuations importantes des prix des matières premières : étant donné que la part des coûts des matières premières dans le coût opérationnel des entreprises d’électroménager est élevée, une nouvelle hausse des prix des matières premières pourrait affaiblir la rentabilité du secteur ;
3. Risques liés au marché international : l’incertitude accrue ces dernières années dans l’environnement international, combinée à une forte dépendance à l’exportation pour les leaders, pourrait impacter leurs performances si la demande extérieure diminue ;
4. Intensification de la concurrence : dans un marché faible, la concurrence devient plus féroce, avec un risque accru pour certaines entreprises de perdre des parts de marché ou de voir leur rentabilité comprimée par la guerre des prix.

(Article tiré de China Securities Journal· Zhongzheng Taurus)