Un bénéfice moyen de 90 millions de dollars, le plus grand acheteur privé d'or sur Terre

Auteur original : Lin Wanwan, 动察 Beating

Une entreprise privée est devenue la plus grande détentrice d’or au monde en dehors des banques centrales.

Paolo Ardoino est récemment très occupé. Il dépense 1 milliard de dollars par mois, achète 1 à 2 tonnes d’or chaque semaine, et affirme que « cela ne s’arrêtera pas dans les prochains mois ».

Paolo n’est pas un gouverneur de banque centrale, il est le CEO de Tether, la plus grande société de stablecoins au monde.

USDT émis par Tether est le stablecoin le plus utilisé au monde, avec une circulation d’environ 1870 milliards de dollars. Le modèle commercial est extrêmement simple : vous lui donnez 1 dollar, il vous donne 1 jeton USDT, que vous pouvez utiliser pour trader, et il utilise les dollars pour acheter des obligations d’État et générer des intérêts.

Le bénéfice net en 2024 dépasse 13 milliards de dollars, cette équipe d’environ 150 personnes réalise en moyenne un bénéfice par personne d’environ 86 millions de dollars. Selon les données des trois premiers trimestres 2025, le bénéfice net a déjà dépassé 10 milliards de dollars, avec une prévision annuelle de 15 milliards, dépassant Goldman Sachs. Cette année, Tether pourrait atteindre un bénéfice par personne d’1 milliard de dollars.

Mais cette société qui vit du dollar a fait ces dernières années une activité hors de son cœur de métier : accumuler frénétiquement de l’or.

Tether détient environ 140 tonnes, d’une valeur d’environ 24 milliards de dollars. Ce chiffre dépasse les réserves de banques centrales de pays comme la Corée du Sud, la Hongrie, la Grèce, le Qatar, l’Australie, etc.

Tether est devenue la plus grande détentrice d’or au monde en dehors des banques centrales.

Selon ce rythme, chaque mois, elle achète pour plus de 1 milliard de dollars d’or. Le prix de l’or est passé de environ 2650 dollars fin septembre 2024 à plus de 5100 dollars aujourd’hui, et la plus-value comptable de Tether dépasse largement 5 milliards de dollars.

Ardoino a dit une phrase : « L’or est logiquement plus sûr que toute monnaie nationale. »

Les utilisateurs de Tether viennent en grande partie de pays où la monnaie se déprécie depuis longtemps, comme la Turquie, l’Argentine, le Nigeria. Ils utilisent USDT, essentiellement pour fuir leur banque centrale nationale. Ardoino pousse cette logique encore plus loin : et si un jour le dollar ne tenait plus ?

Vendre des dollars d’un côté, accumuler de l’or de l’autre. Il connaît parfaitement où se trouvent les risques.

Un coffre-fort dans un bunker nucléaire, et un trader déterré chez HSBC

L’or acheté par Tether est stocké dans un ancien bunker nucléaire en Suisse.

Pendant la guerre froide, la Suisse a construit environ 370 000 bunkers antiatomiques, aujourd’hui la plupart sont abandonnés. Tether en a transformé un en coffre-fort. Ardoino décrit cet endroit comme « protégé par plusieurs portes en acier épaisses, avec plus d’une tonne d’or transportée chaque semaine », un lieu « à la James Bond ».

L’or physique n’est pas une dette de personne, ne dépend d’aucun crédit gouvernemental, ne peut pas être gelé, sanctionné ou imprimé à volonté. C’est une forme de sécurité ancestrale.

Mais l’ambition d’Ardoino ne se limite pas à l’accumulation : il veut aussi faire du trading.

Le marché mondial de l’or est monopolisé par de grandes banques comme JPMorgan, HSBC, Citibank, qui contrôlent la fixation des prix et la liquidité.

En novembre 2025, Vincent Domien, responsable du trading de métaux précieux chez HSBC, et Mathew O’Neill, responsable des métaux précieux pour l’Europe, le Moyen-Orient et l’Afrique, ont tous deux quitté leur poste. Tous deux sont des figures de premier plan dans le secteur : Domien, depuis 2022, dirige le trading mondial de métaux précieux chez HSBC et siège au conseil de l’LBMA ; O’Neill travaille chez HSBC depuis 2008.

Et leur nouveau employeur est Tether.

Une société de cryptomonnaies a recruté les meilleurs traders d’or du secteur financier traditionnel, ce qui a secoué la City de Londres.

Ardoino dit qu’il a besoin « de la meilleure plateforme de trading d’or au monde » pour acheter de l’or à long terme et « exploiter d’éventuelles inefficacités du marché ».

Acheter environ 1 milliard de dollars d’or physique chaque mois est en réalité une opération compliquée, avec toute une série de défis logistiques.

Actuellement, Tether « achète directement auprès d’usines de raffinage en Suisse, ou auprès de grandes institutions financières, et une grosse commande peut prendre plusieurs mois à arriver ». Ils n’ont pas de pouvoir de négociation dans la chaîne d’approvisionnement, ils doivent attendre que les autres soient d’accord pour vendre ou livrer.

Se constituer une capacité de trading en interne vise à se libérer de cette passivité. Si elle peut économiser 0,5 % sur chaque transaction, cela représente 60 millions de dollars par an. Et surtout, cela donne le contrôle.

De la banque centrale à la holding d’or

Tether adopte une attitude de plus en plus proche de celle d’une banque centrale vis-à-vis de l’or.

Les banques centrales aiment l’or pour deux raisons : sa liquidité reconnue mondialement, et le fait qu’il ne constitue pas une dette dépendant de la crédibilité d’un autre pays.

Après l’arrivée de Trump au pouvoir, les menaces tarifaires se sont multipliées, et le dollar a chuté à son niveau le plus bas depuis trois ans. En parallèle, les banques centrales du monde entier ont augmenté leurs réserves d’or. La banque centrale polonaise est le plus grand acheteur d’or mondial en 2024 et 2025, avec une augmentation d’environ 90 tonnes en 2024, et continue de devancer les autres en 2025. La Chine, la Russie, la Turquie, l’Inde, le Brésil renforcent aussi leurs réserves.

Tether pousse cette tendance à l’extrême. Elle fait comme une banque centrale, mais de façon privée. Selon les analystes de Jefferies, Tether, en tant que « nouvel acheteur important, pourrait soutenir la demande d’or », représentant environ 2 % de la demande mondiale en or au troisième trimestre 2025. Une société de stablecoins devient ainsi un des moteurs de la hausse du prix de l’or.

Mais ce n’est pas tout. Tether investit aussi discrètement dans des sociétés de concessions aurifères.

Les sociétés de concessions achètent des flux de revenus auprès des mineurs. Les mineurs extraient l’or, et les sociétés de concessions prennent une part des bénéfices, comme une location. L’avantage : ne pas avoir à miner soi-même, ne pas prendre de risques d’exploitation, et toucher des dividendes.

Selon Bloomberg, Tether a investi plus de 200 millions de dollars pour acquérir environ 37,8 % de Elemental Altus Royalties, puis a ajouté 100 millions de dollars pour soutenir sa fusion avec EMX, et détient aussi des parts dans plusieurs sociétés canadiennes cotées, comme Metalla Royalty, Versamet Royalties et Gold Royalty.

Le responsable de cette opération est Juan Sartori, vice-président des projets stratégiques chez Tether.

Il a été sénateur en Uruguay, copropriétaire du club de football Sunderland en Premier League, vice-président du club de Monaco, et fondateur de Union Group. Politicien, homme d’affaires, propriétaire de club de football, haut dirigeant en cryptomonnaies, un profil très international.

De la stabilité monétaire à l’or physique, puis au trading, et enfin aux droits miniers, Tether construit une chaîne complète de l’industrie de l’or, ressemblant de plus en plus à une holding d’or.

En plus de l’or physique, Tether possède un jeton d’or appelé XAUT. Acheter un XAUT correspond à détenir une quantité d’or physique en Suisse, et il est possible de demander une livraison réelle de lingots. Actuellement, XAUT représente environ 60 % du marché mondial des tokens d’or, avec une capitalisation d’environ 2,7 milliards de dollars. Fin 2025, environ 16,2 tonnes d’or physique soutiennent XAUT.

Ardoino prévoit qu’il pourrait atteindre une circulation de 5 à 10 milliards de dollars d’ici la fin 2026. Si cela atteint 10 milliards, cela nécessiterait d’ajouter environ 60 tonnes d’or en réserve. Juste pour soutenir XAUT, il faut acheter plus d’1 tonne d’or chaque semaine.

Il lance aussi une prédiction : « Certains pays achètent massivement de l’or, et nous pensons qu’ils vont bientôt lancer une version tokenisée de l’or, comme concurrent du dollar. »

Il ne précise pas lesquels. Mais ceux qui ont acheté frénétiquement de l’or ces dernières années, tout le monde le sait.

Il y a toujours ceux qui préparent leur propre coffre-fort

L’ancien conseiller en guerre financière du Pentagone, James Rickards, écrivait dans « La guerre des monnaies » : la compétition monétaire repose sur la compétition des réserves.

Dans les années 1960, le ministre français des Finances, Valéry Giscard d’Estaing, se plaignait que les États-Unis jouissaient d’un « privilège arrogant » : ils imprimaient des billets de quelques cents, et le reste du monde devait échanger de l’or véritable.

Ce jeu a duré soixante ans, reposant sur la confiance mondiale dans le dollar.

Mais cette confiance peut s’effondrer très vite. C’est là la logique centrale de la guerre des réserves.

Les guerres commerciales, les guerres tarifaires, les guerres de change, ne sont que des manifestations extérieures de la compétition de crédibilité monétaire. La véritable base de cette crédibilité, c’est la qualité des réserves.

Lorsque le dollar est constamment weaponisé — gel des réserves étrangères, coupure du canal SWIFT, sanctions financières — le monde doit repenser : quelles réserves sont vraiment sûres ?

Les banques centrales ont compris cela, et accumulent discrètement. Tether aussi, et accumule frénétiquement.

Le chef stratégiste de l’Association mondiale de l’or, John Reade, dit que les achats de Tether influencent le prix de l’or, mais ne représentent qu’une petite partie des raisons de la hausse. Il ajoute : « Ce qui est vraiment intéressant, c’est que l’un des principaux acteurs du secteur des cryptomonnaies voit l’or comme une transaction de dévaluation du dollar à l’origine. »

En août 2025, Tether a embauché Bo Hines, ancien directeur exécutif du comité de cryptomonnaies de la Maison Blanche sous Trump, comme conseiller stratégique aux États-Unis. Hines a aidé à faire adopter la première loi de régulation des stablecoins aux États-Unis, la Genius Act, qui a été votée au Congrès. En janvier 2026, Tether a lancé un jeton américain conforme à cette loi, le USAT.

Entre stockage dans un bunker suisse, lobbying à Washington, et contrôle de la chaîne, Tether joue sur tous les fronts.

L’or ne cesse de monter, atteignant de nouveaux sommets, tandis que le dollar chute à son niveau le plus bas depuis trois ans. Dans une grotte discrète au pied des Alpes suisses, plus d’une tonne d’or a été transportée à l’intérieur, et la lourde porte en acier se ferme lentement.

Ce monde devient effectivement de plus en plus instable, mais certains ont déjà construit leur propre coffre-fort.