Comparer ONDS et RCAT : Deux stratégies pour saisir la croissance du marché des drones

Le marché mondial des drones continue de s’étendre dans les applications commerciales, militaires et gouvernementales. Selon des recherches sectorielles, le secteur devrait croître à un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 14,3 % d’ici 2030. Cette trajectoire reflète une adoption plus large des systèmes autonomes, leur intégration avec l’intelligence artificielle et l’informatique en périphérie, ainsi que des investissements croissants dans l’infrastructure. Pour les investisseurs évaluant les actions liées à la technologie des drones, Ondas Holdings (ONDS) et Red Cat Holdings, Inc. (RCAT) représentent deux approches distinctes pour capitaliser sur cette croissance. Les deux entreprises opèrent dans des secteurs adjacents mais à partir de positions de marché fondamentalement différentes, rendant une comparaison directe précieuse pour les investisseurs cherchant une exposition à ce secteur dynamique.

ONDS : La taille et la dynamique financière stimulent la stratégie de croissance

Ondas Holdings s’est positionnée comme un fournisseur de plateforme d’autonomie diversifiée. La division principale de l’entreprise, Ondas Autonomous Systems (OAS), est le moteur principal de revenus, générant de la croissance grâce aux déploiements de ses plateformes autonomes Iron Drone Raider et Optimus, complétés par des contributions d’entités acquises comme Apeiro Motion et Roboteam. Lors de sa journée investisseurs 2026, la direction a présenté une feuille de route ambitieuse de transformation, faisant évoluer OAS d’un fournisseur de systèmes de drones spécialisés en un écosystème d’autonomie multi-domaine complet.

Les résultats préliminaires du quatrième trimestre 2025 indiquent des revenus compris entre 27 millions de dollars et 29 millions de dollars, soit une augmentation de 51 % par rapport aux prévisions précédentes. Plus significatif encore, le carnet de commandes de l’entreprise a atteint 65,3 millions de dollars à la fin de 2025, en hausse de 180 % par rapport aux 23,3 millions de dollars rapportés en novembre—un indicateur important de la visibilité future des revenus. Cette expansion du carnet de commandes reflète une forte demande pour les systèmes anti-drones (C-UAS), notamment les plateformes Iron Drone et Sentrycs, ainsi qu’un intérêt croissant pour les portefeuilles de véhicules terrestres sans pilote (UGV) de sa division Roboteam.

La flexibilité financière de l’entreprise s’est considérablement améliorée. Suite à une levée de fonds par émission d’actions récemment réalisée d’environ 1 milliard de dollars, la trésorerie pro forma d’Ondas dépasse 1,5 milliard de dollars—une réserve importante pour l’expansion organique et les acquisitions stratégiques. La direction a relevé la prévision de revenus pour 2026 à 170-180 millions de dollars, soit une augmentation de 25 % par rapport à l’objectif précédent de 140 millions de dollars, témoignant de sa confiance dans l’exécution et la demande du marché.

Cependant, ONDS doit faire face à des défis d’intégration. La stratégie d’acquisition agressive—incluant Roboteam, Apeiro Motion et 4M Smart dans un délai réduit—crée un risque d’exécution significatif. La forte dépendance à OAS pour la croissance des revenus dans un secteur de drones de plus en plus concurrentiel signifie que le risque de concentration client reste élevé. Si un client majeur retarde ou réduit ses commandes, la trajectoire de revenus pourrait se contracter considérablement. De plus, l’entreprise est en mode investissement intensif, avec une construction d’infrastructures importante et une expansion de ses équipes, ce qui exerce une pression à court terme sur les bénéfices malgré la croissance des revenus.

RCAT : Échelle de fabrication et expansion du portefeuille

Red Cat Holdings a construit un modèle concurrentiel différent, mettant l’accent sur l’intégration hardware-software via des filiales entièrement détenues, notamment Teal Drones, FlightWave Aerospace et la division Blue Ops en pleine expansion. Cette structure décentralisée permet à l’entreprise de développer des solutions spécialisées tout en conservant une flexibilité opérationnelle. Le portefeuille couvre plusieurs applications : petits systèmes d’aéronefs sans pilote (Black Widow), plateformes hybrides VTOL (TRICHON) et drones FPV (FANG) conçus pour des usages militaires et commerciaux spécifiques.

Les revenus du quatrième trimestre 2025 devraient se situer entre 24 millions de dollars et 26,5 millions de dollars, contre seulement 1,3 million de dollars au trimestre de l’année précédente. Les revenus pour l’ensemble de l’année 2025 sont projetés entre 38 et 41 millions de dollars, soit une croissance d’environ 153 % par rapport aux 15,6 millions de dollars de 2024. Cette accélération reflète une forte exécution dans toutes les divisions et la conquête de nouveaux contrats avec des clients de la défense et du gouvernement.

Un avantage concurrentiel clé émerge dans la capacité de production. La direction de Red Cat a souligné que « les usines comme la fosse » sont une barrière, en investissant dans des installations agrandies à Salt Lake City, Los Angeles, et surtout, dans une nouvelle usine opérationnelle de 155 000 pieds carrés en Géorgie dédiée à la fabrication de navires de surface sans pilote (USV). Cette usine en Géorgie peut produire entre 500 et 1 000 navires par an, complétée par des opérations de vente et de prototypes en Floride et dans le Maine. Ces investissements dans la fabrication témoignent de la confiance dans la durabilité de la demande et offrent des avantages de scalabilité dans un marché où les contraintes de production limitent souvent la croissance.

Les certifications produits et les partenariats ont élargi le marché accessible de Red Cat. L’inclusion de FANG dans la liste approuvée par le Blue UAS, l’approbation du catalogue NATO NSPA pour Black Widow, et l’intégration du logiciel de navigation visuelle de Palantir pour des environnements GPS contestés représentent une validation technique importante. Les partenariats avec AeroVironment et Edge Autonomy étendent la portée de distribution sans investissements proportionnels.

Pourtant, la rentabilité reste difficile à atteindre. La société a déclaré des dépenses opérationnelles totales dépassant 18,2 millions de dollars au troisième trimestre 2025, générant une perte opérationnelle de 17,5 millions de dollars malgré la croissance du chiffre d’affaires. La division Blue Ops seule nécessite un investissement supplémentaire de 20 à 25 millions de dollars, en plus des expansions d’installations et du développement technologique (systèmes de batteries, IA, infrastructure de communication). Cette intensité en capex reflète la nature capitalistique des entreprises de drones axées sur la fabrication.

Position financière et valorisation du marché

ONDS et RCAT présentent des différences marquantes dans leur empreinte financière. Après sa récente levée de fonds par émission d’actions, ONDS dispose d’une trésorerie pro forma supérieure à 1,5 milliard de dollars, offrant une flexibilité stratégique importante. RCAT, en revanche, détenait 212,5 millions de dollars en liquidités et créances au troisième trimestre 2025—une différence significative qui limite la capacité d’acquisition et d’expansion de RCAT.

En termes de multiples de valorisation, ONDS se négocie à un ratio prix/ventes à 12 mois à terme de 33,37X, nettement supérieur aux 9,92X de RCAT. Cette différence reflète les attentes du marché : ONDS bénéficie d’une prime de valorisation en raison de sa taille plus grande, d’une visibilité accrue des revenus grâce à un carnet de commandes élargi, et d’une situation financière nettement plus solide. La valorisation plus faible de RCAT peut représenter une opportunité de décote pour une croissance axée sur la fabrication ou une reconnaissance du risque accru lié à la montée en puissance de la production.

Attentes de croissance et évaluation des risques

Le consensus des analystes sur les estimations de bénéfices a évolué modestement pour ONDS, avec une hausse de 3,5 % au cours des 60 derniers jours, suggérant des attentes stables mais pas en accélération. Les estimations pour RCAT sont restées inchangées durant la même période, indiquant une confiance des analystes dans les projections actuelles mais une visibilité limitée sur la réalisation des bénéfices à court terme.

Les deux entreprises portent un rang Zacks #3 (Hold), reflétant une évaluation équilibrée du risque et du rendement. Cependant, la dynamique diffère sensiblement. ONDS doit faire face à des risques liés à l’intégration et à la concentration client, mais bénéficie d’avantages d’échelle et d’une meilleure flexibilité financière. RCAT doit relever des défis liés à la montée en puissance de la fabrication et à des besoins importants en capex, mais opère dans un secteur plus différencié, axé sur le matériel, avec des partenariats validés et des avantages en production.

Le marché plus large des drones reste attractif—englobant les applications militaires, les services commerciaux, l’infrastructure gouvernementale et le marché secondaire des drones d’occasion et systèmes reconditionnés. Cependant, ces deux entreprises sont positionnées pour saisir cette opportunité via des modèles opérationnels et stratégiques fondamentalement différents.

Verdict d’investissement

Pour les investisseurs évaluant ces actions de technologie des drones actuellement, Ondas apparaît comme le candidat le plus solide. La combinaison d’une taille nettement plus grande, d’une visibilité accrue des revenus grâce à un carnet de commandes considérablement élargi, et d’un bilan nettement supérieur, crée une thèse d’investissement à court terme plus défendable. Bien qu’ONDS fasse face à des défis d’intégration importants, sa flexibilité financière et sa position sur le marché offrent une marge de sécurité contre des revers d’exécution.

RCAT représente une option plus spécialisée sur l’innovation en fabrication de drones. Une exécution solide dans la montée en puissance de la production et la certification des produits pourrait entraîner une surperformance substantielle, mais le chemin implique des besoins en capital à court terme plus élevés et une incertitude sur la rentabilité. Pour les investisseurs ayant une tolérance au risque plus élevée et une conviction dans les solutions de drones axées sur la fabrication, la décote de valorisation de RCAT et son potentiel d’expansion méritent d’être considérés.

Les deux entreprises bénéficient de tendances de fond favorables à l’adoption des drones. Le choix entre elles dépendra finalement de l’appétit pour le risque de l’investisseur : ONDS pour la conviction basée sur l’échelle et la solidité financière, RCAT pour l’opportunité axée sur l’innovation manufacturière.