Appel téléphonique sur les résultats financiers du 1er trimestre FY26 de Disney(DIS.US): cette année, l'objectif de l'activité de streaming est d'atteindre une marge bénéficiaire de 10%

Il y a quelques jours, Disney (DIS.US) a tenu une conférence téléphonique sur ses résultats du FY26Q1. La société a indiqué avoir réalisé d’importants progrès dans le développement de ses activités de streaming en une industrie rentable. L’année dernière, la marge bénéficiaire de la branche streaming a atteint 5 %, et l’objectif pour cette année est d’atteindre une marge de 10 %.

La société a mentionné qu’elle avait investi dans ce domaine depuis longtemps, en continuant à intégrer du contenu international et des technologies de produits dans ses activités de streaming. Il y a quelques années, chaque trimestre, elle enregistrait une perte de 1 milliard de dollars. Cependant, cette situation s’est considérablement améliorée aujourd’hui.

De plus, Disney a indiqué qu’au cours de ce trimestre, ses revenus ont augmenté de 12 %, tandis que ses bénéfices ont augmenté de plus de 50 %. Sur ce point, la société a pleinement exploité ses avantages en termes d’efficacité opérationnelle. Elle continuera à améliorer cette efficacité tout en investissant dans le développement de contenu international et la mise à niveau technologique, afin d’améliorer encore la qualité de ses produits.

Concernant l’accord de licence avec OpenAI, il sera permis aux utilisateurs de générer via Sora environ 250 vidéos de 30 secondes de personnages Disney, sans voix ou visage humain, pour une durée de trois ans, la société percevant des revenus de licence.

Par ailleurs, la société a indiqué qu’elle ne communiquera pas de date précise pour le lancement de Sora, car elle travaille encore sur certains détails techniques. Elle prévoit de lancer cette fonctionnalité à un moment donné durant l’exercice 2026, mais pour l’instant, la durée des contenus restera limitée à 30 secondes, et l’éventuelle prolongation n’est pas une priorité actuelle.

En ce qui concerne la raison pour laquelle les prévisions annuelles s’accélèrent dans la seconde moitié de l’année, la direction a expliqué que la différence trimestrielle dans le secteur du divertissement est principalement due au rythme de lancement du contenu et des produits. Le deuxième trimestre verra plus de programmes en ligne par rapport à l’année dernière, ce qui entraînera des variations dans le bénéfice opérationnel comparable. La croissance plus rapide dans la seconde moitié de l’année repose principalement sur une programmation de films en salles plus forte : « Le Diable s’habille en Prada 2 », « Le Mandalorien », « Gru et les Minions », « Toy Story 5 » et « Moana » en version live-action.

La société estime également disposer de ressources IP très solides et ne voit pas la nécessité d’en acquérir davantage, en se concentrant plutôt sur le développement de la valeur de ces IP existantes.

Concernant les touristes internationaux, la direction explique que, en raison d’une moindre fréquentation des hôtels Disney par ces touristes, la visibilité sur ces données est limitée. Cependant, elle utilise d’autres indicateurs pour évaluer la situation et oriente ses efforts de promotion et de marketing davantage vers le marché intérieur, afin de maintenir un flux élevé de visiteurs.

Q&A Analystes

Q1 : Bob, au fil des années, vous avez facilité d’importantes transactions d’IP pour Disney. En tant que spectateur extérieur, pensez-vous que les IP détenues par Warner Bros. et HBO ont une valeur considérable ? Cette perception influence-t-elle votre stratégie pour mieux commercialiser les IP de Disney ?

R : Je pense que la lutte pour le contrôle de WBO doit faire prendre conscience aux investisseurs de la valeur énorme des actifs IP de Disney. L’essentiel est que la société possède une marque très forte et une série de contenus, et ESPN fait également partie de cette valeur. En repensant à l’acquisition de Fox, je crois que nous avions une vision claire à l’époque. Nous avons compris qu’il fallait posséder plus d’IP, c’est pourquoi nous avons signé cet accord. L’annonce a été faite en 2017, la transaction finalisée en 2019.

En comparant le prix d’acquisition de WBO, le prix que nous avions fixé pour Fox était très raisonnable. D’après notre développement actuel, nos avantages sont évidents. Surtout, cela prouve la valeur énorme de ces droits de propriété intellectuelle en dehors de l’écran.

Au cours des deux dernières années, nous avons investi 6 milliards de dollars dans la production de films, pour un total de 37 milliards de dollars dans l’ensemble du projet. Ces investissements ont créé une valeur considérable et leur impact perdurera.

Prenons « Zootopie 2 » et « Avatar : La Voie de l’eau » comme exemples : ces deux œuvres ont généré d’énormes revenus pour Disney+, tant en premières diffusions qu’en temps de visionnage par les utilisateurs.

Concernant nos parcs à thème, nous ouvrirons dans quelques mois à Paris le parc à thème « Monde de Glace et de Neige ». Par ailleurs, notre influence dans la série Star Wars ne doit pas être sous-estimée. La zone « Zootopie » du Shanghai Disney Resort est très vaste, et sa valeur est inestimable. La proportion de visiteurs venant spécialement pour la zone « Zootopie » est très élevée.

Je pense donc que nous disposons de très bonnes ressources IP et qu’il n’est pas nécessaire d’en acheter davantage, en continuant à développer leur valeur. Nous devons simplement continuer à créer notre propre contenu, en nous appuyant sur une grande quantité de matériaux narratifs déjà disponibles.

Q2 : Concernant la non-divulgation des données sur les utilisateurs : pouvez-vous nous aider à mieux comprendre la véritable raison de la croissance de 13 % des revenus d’abonnement SVOD ? Pouvez-vous fournir des données détaillées pour le marché américain et international ? De plus, quelles sont vos prévisions pour l’évolution des revenus des abonnements et de la publicité pour le reste de l’année ?

R : Tout d’abord, la stratégie de tarification (augmentation des prix) ; ensuite, le développement des marchés nord-américain et international ; enfin, le succès du modèle d’abonnement groupé — « Pack double », « Pack triple » et « Pack Max » — qui ont tous bien fonctionné, augmentant l’engagement des utilisateurs et générant des revenus significatifs.

Q3 : Vous portez une attention particulière à l’évolution des parcs à thème locaux. Les données semblent s’améliorer, avec une reprise du nombre de visiteurs et de la dépense moyenne par personne. Pouvez-vous nous donner plus de détails sur la performance de Disney World ? Vous avez récemment évoqué certaines tendances spécifiques. Selon vous, le niveau actuel des réservations peut-il servir d’indicateur fiable pour prévoir la demande future ?

R : Walt Disney World a connu une très forte performance ce trimestre. La saison précédente a été impactée par l’ouragan, ce qui a créé une base de référence basse, et cette année, les visiteurs ont afflué. De plus, le prix des billets est resté élevé, et le nombre de visiteurs continue d’augmenter.

En termes de réservations annuelles, le volume de commandes a augmenté de 5 %, principalement dans la seconde moitié de l’année. Sur ce point, le développement est très positif.

Q4 : Le rapport financier ne mentionne pas la croissance du bénéfice par action ajusté pour l’exercice 2027. Faut-il considérer que cette croissance reste à deux chiffres, ou y aura-t-il une nouvelle révision à l’avenir ? La même question s’applique aux dépenses d’investissement.

R : Il n’y a pas d’informations récentes sur les prévisions pour 2027. On peut supposer que nous ne ferons pas de modifications, sinon nous publierions une annonce officielle. Il n’y a donc pas de changement à ce sujet.

Q5 : Bob, alors que votre mandat de PDG touche à sa fin, vous avez rapidement mis en œuvre de nombreuses mesures après avoir succédé à Michael Eisner, qui ont eu un impact profond sur la croissance des bénéfices de l’entreprise.

Donnez deux exemples : vous avez transféré les droits de diffusion du « Monday Night Football » de ABC à ESPN, générant ainsi une double source de revenus ; vous avez également noué une bonne relation avec Steve Jobs, ce qui a conduit à l’acquisition de Pixar. En vous préparant à céder la direction, quels domaines pensez-vous que votre successeur pourrait développer pour assurer la croissance à long terme de l’entreprise ?

R : Merci de mentionner les mesures que j’ai prises en tant que PDG. C’était il y a longtemps. Je suis fier de ce que j’ai fait à l’époque, tout comme des nombreux succès que nous avons obtenus par la suite.

Il y a trois ans, lorsque je suis revenu, l’entreprise faisait face à de nombreux problèmes urgents. Mais tout gestionnaire sait que résoudre ces problèmes ne suffit pas. Il faut aussi préparer l’avenir en prenant des mesures concrètes pour créer des opportunités de croissance.

Aujourd’hui, la situation de l’entreprise est bien meilleure qu’il y a trois ans — grâce à de nombreuses réformes. Nous avons aussi créé de nombreuses opportunités, notamment en investissant dans le secteur de l’« expérience » pour étendre nos activités dans différentes régions et sur le marché maritime.

Dans un monde en rapide évolution, tenter de maintenir le statu quo serait une erreur. Je suis convaincu que mon successeur ne fera pas cela. Ils disposeront de la puissance de l’entreprise, de nombreuses opportunités de développement, et on attend d’eux qu’ils s’adaptent et évoluent dans ce monde changeant.

Q6 : Sur le plan opérationnel, vous avez mentionné avoir conclu un partenariat avec la NFL. Comment voyez-vous évoluer la relation et le développement de cette activité, y compris le renouvellement potentiel dans un an ? Ce n’est pas encore certain.

R : Concernant la NFL, la finalisation de l’accord est arrivée plus tôt que prévu, ce qui permet de commencer l’intégration et la mise en œuvre plus tôt. La prochaine saison NFL et le premier Super Bowl sur ESPN représentent une opportunité majeure pour ESPN.

Cela se traduit par une meilleure gestion du réseau NFL et de la plateforme RedZone, et aussi par un accès accru à des contenus liés à la NFL. Nous comprenons la valeur de ces ressources, notamment pour le streaming d’ESPN, dont l’importance est évidente.

Je ne ferai pas de commentaires spécifiques sur la relation future entre ESPN et la NFL. Il faut simplement noter que, selon l’accord actuel, la NFL a le droit de mettre fin à la collaboration d’ici 2030. Que se passera-t-il alors, il est encore trop tôt pour le dire.

Q7 : Où en est la progression de la stratégie de bundling en streaming, notamment la croissance des utilisateurs d’ESPN Unlimited ? S’agit-il principalement de l’abonnement groupé ou de la distribution via la télévision payante ? Quels sont les facteurs clés pour augmenter l’adoption par les utilisateurs dans la prochaine étape ? Et quelles sont les étapes clés pour l’intégration de Hulu cette année ?

R : Nous avons réalisé d’importants progrès dans le développement d’une activité de streaming rentable. Nous avons développé divers outils technologiques pour améliorer l’expérience utilisateur et optimiser les résultats commerciaux, tout en promouvant ces services à l’échelle mondiale. Je pense que cela prépare le terrain pour une croissance accélérée, et vous entendrez probablement parler de cette croissance rapide dans un avenir proche.

Pour faire simple, voici les points clés : premièrement, continuer à fournir du contenu de haute qualité, notamment sur les marchés internationaux ; deuxièmement, poursuivre les améliorations technologiques mentionnées ; troisièmement, offrir une expérience utilisateur unifiée ; quatrièmement, lancer de nouvelles fonctionnalités comme la vidéo verticale ou le contenu généré par Sora, dont nous avons déjà parlé.

Jusqu’à présent, nos offres groupées avec Disney+ et Hulu ont permis de réduire efficacement la perte d’utilisateurs. De même, le bundling avec ESPN a amélioré la rétention des abonnés. Nous savons que réduire la perte d’utilisateurs est essentiel pour améliorer la performance et la croissance.

Nous investissons activement dans la technologie pour offrir une « expérience tout-en-un » — même si les consommateurs peuvent continuer à acheter séparément Disney+ ou Hulu. La majorité d’entre eux utiliseront probablement les deux pour une expérience intégrée. Cette fonctionnalité devrait être lancée d’ici la fin de l’année.

Q8 : Concernant la collaboration avec OpenAI, quels contenus seront couverts, et comment la société prévoit-elle de gérer la création et la diffusion de contenus générés par l’IA sur sa plateforme ? Ces contenus seront-ils principalement pour des vidéos courtes en mode vertical ? L’augmentation de ces contenus impactera-t-elle la production de nouvelles émissions ou le stock de contenus existants ?

R : La direction explique que cette collaboration est une licence avec OpenAI, permettant aux utilisateurs de générer via Sora environ 250 vidéos de 30 secondes de personnages Disney, sans voix ni visage humain, pour une durée de trois ans, la société percevant des revenus de licence.

Elle détient aussi le droit d’intégrer ces courtes vidéos générées par Sora dans Disney+ sous forme de « sélection » pour accélérer le développement de capacités de vidéos courtes et de contenus générés par les utilisateurs, en réponse à la croissance notable de ces formats sur d’autres plateformes.

La direction souhaite également que, à l’avenir, les abonnés Disney+ puissent utiliser directement l’outil Sora pour créer des vidéos courtes, afin d’accroître leur engagement. Concernant l’impact sur la production traditionnelle de contenus et le stock existant, elle estime que cela n’aura pas d’effet substantiel. Elle voit la valeur de l’IA dans trois usages : assister le processus créatif, améliorer l’efficacité, et renforcer la relation avec les utilisateurs, pour rendre l’interaction plus profonde et efficace.

Q9 : La structure organisationnelle de l’entreprise a-t-elle été adaptée pour la transition et la gestion à long terme ?

R : Il y a trois ans, à mon retour, la première chose que j’ai faite a été de restructurer l’entreprise. L’objectif principal était de renforcer la responsabilité dans le secteur du streaming. Évidemment, nos studios de production et notre département télévisé ont investi le plus dans la création de contenu. Je pense que les équipes ayant le plus investi doivent assumer une responsabilité accrue quant à l’impact de leurs dépenses sur la performance de l’entreprise.

L’objectif central est de renforcer la responsabilisation dans le streaming, en liant directement les investissements en contenu aux résultats financiers. Pour cela, la gestion du streaming a été confiée à Allen Bergman, responsable du cinéma et de la télévision mondiale, et à Dana Walden, dont l’investissement est directement lié à la rentabilité du streaming.

Il y a trois ans, avant ma prise de fonction, cette activité enregistrait une perte d’environ 1,5 milliard de dollars au trimestre, et près de 4 milliards de dollars l’année précédente. La performance de ce trimestre montre que nos efforts ont porté leurs fruits : l’activité a dégagé un bénéfice de plus de 1 milliard de dollars au cours de la dernière année, et nous avançons vers une entreprise plus performante. La restructuration a donc été efficace.

Je ne peux pas parler au nom de mon successeur pour la configuration organisationnelle future. Mais je suis convaincu que toute organisation doit être construite sur une base de responsabilité. C’est essentiel.

Q10 : Les investissements continus dans le contenu international et l’intégration technologique dans le streaming ont-ils un impact sur la rentabilité ? Combien de levier opérationnel pourra-t-on libérer à l’avenir, notamment l’année prochaine ?

R : Nous avons effectivement investi dans ce domaine. Il y a quelques années, chaque trimestre, nous enregistrions une perte de 1 milliard de dollars. Mais cette situation s’est considérablement améliorée aujourd’hui.

Bob a fixé comme objectif de rendre le streaming rentable, puis d’atteindre une marge à deux chiffres. L’année dernière, notre marge bénéficiaire était de 5 %, et cette année, notre objectif est de 10 %.

Ce trimestre, nos revenus ont augmenté de 12 %, et nos bénéfices de plus de 50 %. Sur ce point, nous avons pleinement exploité notre efficacité opérationnelle. Nous continuerons à améliorer cette efficacité tout en investissant dans le développement international de contenu et la mise à niveau technologique pour améliorer la qualité des produits.

Il faut cependant trouver un équilibre : continuer à croître rapidement tout en améliorant l’efficacité opérationnelle. Lors de notre dernière discussion, nous avions fixé un objectif de croissance à deux chiffres. Nous avons déjà atteint cet objectif au premier trimestre, et nous souhaitons maintenir cette dynamique.

Q11 : Qu’est-ce qui motive la prévision de bénéfice opérationnel comparable dans le secteur du divertissement pour le deuxième trimestre, et pourquoi la prévision annuelle s’accélère-t-elle dans la seconde moitié ? La baisse des abonnements dans le secteur du sport est-elle principalement due à ESPN+ ? La tendance au bundling s’améliore-t-elle également ?

R : La direction explique que la différence trimestrielle dans le secteur du divertissement est principalement due au rythme de lancement du contenu et des produits. Le deuxième trimestre verra plus de programmes en ligne par rapport à l’année dernière, ce qui entraînera des variations dans le bénéfice opérationnel comparable. La croissance plus rapide dans la seconde moitié de l’année repose principalement sur une programmation de films en salles plus forte : « Le Diable s’habille en Prada 2 », « Le Mandalorien », « Gru et les Minions », « Toy Story 5 » et « Moana » en version live-action.

Ils pensent que ces œuvres aideront non seulement à améliorer le bénéfice cette année, mais continueront à générer de la valeur via les produits dérivés et les parcs à thème. « Zootopie 2 » et « Avatar 3 » seront également disponibles sur Disney+ avant la fin de l’exercice.

Les premières diffusions de « Zootopie » et « Avatar » sur Disney+ ont frôlé le million de vues ; la durée totale de visionnage des premiers films « Zootopie » et « Avatar » a atteint plusieurs centaines de millions d’heures. Si ces deux films arrivent sur Disney+ avant la fin de l’année fiscale, cela apportera une valeur énorme à ce service.

Q12 : Concernant le contenu généré par l’utilisateur lié à Sora, quand sera-t-il disponible sur Disney+ ? La société prévoit-elle d’étendre la limite actuelle de 30 secondes à des contenus plus longs ?

De plus, comment le changement dans la fréquentation internationale influence la gestion, et cette fréquentation génère-t-elle une demande supplémentaire ? Qu’en est-il des réservations pour Disney Adventure ?

R : La direction indique qu’elle ne communiquera pas de date précise pour le lancement de Sora, car elle travaille encore sur certains détails techniques. Elle prévoit de lancer cette fonctionnalité dans l’exercice 2026, mais pour l’instant, la limite de contenu reste à 30 secondes, et l’extension future n’est pas une priorité.

Concernant les touristes internationaux, la direction explique que leur moindre fréquentation des hôtels Disney limite la visibilité sur ces données. Cependant, elle utilise d’autres indicateurs pour évaluer la situation et oriente ses efforts de promotion et de marketing principalement vers le marché intérieur, afin de maintenir un flux élevé de visiteurs.

Q13 : La modification de la communication sur la division Entertainment, comment reflète-t-elle mieux la gestion de cette activité ? Quelles améliorations cette nouvelle communication apporte-t-elle, et quelles informations facilite-t-elle pour les investisseurs ?

R : La direction indique que l’entreprise considère l’Entertainment comme un tout, et continue à discuter séparément de la télévision linéaire, du streaming et du cinéma, mais cela complique la compréhension et ne reflète pas la réalité. En réalité, il s’agit simplement d’une migration des consommateurs entre différents canaux, avec une logique de production et de distribution unifiée : l’entreprise produit du contenu et le diffuse sur plusieurs canaux.

Elle pense que cette distinction n’a plus beaucoup de sens aujourd’hui, et qu’il est préférable d’adopter une communication plus proche de la réalité opérationnelle, en réduisant la complexité inutile.

Q14 : Sur le long terme, la structure des profits sera-t-elle plus équilibrée dans cinq à dix ans, ou l’activité Experiences continuera-t-elle à dominer ? Comment la société prévoit-elle la contribution relative de ces deux moteurs à l’avenir ?

R : La direction rappelle qu’en 2005, le retour sur investissement dans les parcs à thème était faible et les expansions limitées. Ensuite, avec l’acquisition de Pixar, Marvel, Lucasfilm et 20th Century Fox, ces IP ont renforcé l’attractivité des parcs et amélioré la rentabilité. La société a ainsi pu augmenter ses investissements et améliorer ses retours.

Elle souligne que le secteur Experiences est aujourd’hui plus vaste et diversifié, avec des projets en cours qui vont encore étendre la portée et la taille de l’activité. Après une visite à Abu Dhabi, la direction est très optimiste quant au potentiel de développement dans cette région, notamment grâce à sa position géographique permettant d’atteindre une large population encore non visitée par Disney, et avec des constructions modernes et technologiques.

Elle insiste aussi sur l’avenir prometteur de l’activité Entertainment, avec une amélioration claire de la rentabilité du streaming et une forte pipeline de films. Elle voit ces deux activités comme deux moteurs de croissance en « compétition saine », capables de devenir la principale source de profit de l’entreprise, tout en poursuivant leur croissance dans le contexte actuel.