La pire depuis 2018 ! AMD chute de 17% en cours de séance, la prévision des résultats est-elle la cause ?

Lors du premier jour de négociation après la publication des résultats financiers de mardi, le cours de l’action AMD a ouvert en gap baissier de 11,2 % ce mercredi, et en fin de séance, la baisse intra-journalière s’est étendue à plus de 17 %, enregistrant la plus forte chute en cours de séance depuis octobre 2018. Si la baisse se maintient à plus de 13 % jusqu’à la clôture, AMD effacera toutes ses gains boursiers depuis 2026.

Dans l’ensemble, AMD a publié des résultats du quatrième trimestre supérieurs aux prévisions de Wall Street. Pourquoi le cours a-t-il tout de même chuté violemment ? Certains commentaires estiment que cela est en partie dû au fait que les prévisions de revenus pour le premier trimestre d’AMD n’ont pas répondu aux attentes élevées de certains analystes, et que les investisseurs doutent de la capacité d’AMD à rivaliser avec Nvidia sur le marché des puces IA.

La prévision médiane de revenus pour le premier trimestre d’AMD s’élève à environ 9,8 milliards de dollars, ce qui est supérieur aux consensus des analystes proches de 9,4 milliards de dollars, mais inférieur au record du quatrième trimestre de 10,27 milliards de dollars, et n’atteint pas certains prévisions optimistes dépassant 10 milliards de dollars.

Ce guide faible a déçu le marché, car les investisseurs espéraient des retours plus importants dans le contexte de la vague de dépenses en IA. Par ailleurs, la vente de puces anciennes d’AMD en Chine a augmenté le chiffre d’affaires, mais a pesé sur la marge bénéficiaire. L’analyste de Bernstein, Stacy Rasgon, indique : « Sans le soutien du marché chinois, la performance globale n’aurait pas vraiment dépassé ce que l’on peut qualifier de ‘conforme aux attentes’ », et souligne que « les données à court terme sur l’activité IA ne montrent pas encore de véritable croissance en point d’inflexion ».

Cette chute brutale reflète également la prudence renouvelée des investisseurs quant à l’évaluation du secteur de l’IA. AMD se négocie à un ratio cours/bénéfice (PER) à terme de 33,16, et dans une telle valorisation élevée, toute déviation opérationnelle pourrait entraîner des ajustements importants.

Résultats solides mais ne dissipant pas les doutes sur la concurrence

Les résultats montrent qu’AMD a enregistré un chiffre d’affaires de 10,3 milliards de dollars au quatrième trimestre, en hausse de 34 % par rapport à l’année précédente, dépassant le consensus des analystes de 9,65 milliards de dollars. Le bénéfice par action (BPA) ajusté pour la période s’élève à 1,53 dollar, soit près de 16 % de plus que la prévision des analystes de 1,32 dollar.

En tant que principal bénéficiaire des dépenses en IA, le secteur des centres de données a connu une croissance de 39 % en glissement annuel pour atteindre 5,38 milliards de dollars, dépassant largement la prévision de 4,97 milliards de dollars. Les ventes liées aux PC ont augmenté de 34 %, atteignant 3,1 milliards de dollars.

Les médias estiment qu’AMD fait face à une pression concurrentielle croissante dans le marché florissant des puces IA. Les géants technologiques utilisent de plus en plus de puces IA sur mesure, Google a conclu un accord de plusieurs milliards de dollars pour la fourniture de processeurs avancés avec Anthropic, et ces facteurs exercent une pression sur AMD.

Après la clôture de mardi, AMD a révélé que ses livraisons de puces MI308 à ses clients en Chine ont généré 390 millions de dollars de revenus, mais prévoit que ce type de ventes tombera à environ 100 millions de dollars ce trimestre, ce qui indique un affaiblissement de la demande pour ce produit de plus en plus obsolète. AMD indique qu’il cherche toujours à vendre des processeurs MI325 plus récents en Chine, mais n’a pas encore obtenu les licences nécessaires.

Points de vue divergents des analystes de Wall Street

Chris Rolland de Susquehanna déclare : « Tout d’abord, les attentes étaient très élevées. Ensuite, ils ont annoncé avoir livré des revenus du marché chinois ce trimestre, ce qui était inattendu. Cela ne faisait pas partie des prévisions du marché, donc en tenant compte de cette partie, la surperformance réelle est bien moindre que ce que nous avions imaginé. »

Cependant, Rolland souligne que la demande pour les puces pour centres de données d’AMD reste robuste, et que la société laisse entendre qu’elle signera de gros contrats de plusieurs gigawatts (GW) à l’avenir.

La PDG d’AMD, Su Zifeng, maintient son ton optimiste lors de la conférence téléphonique sur les résultats, réaffirmant que les revenus liés à l’IA atteindront plusieurs centaines de milliards de dollars d’ici 2027. Elle ne s’inquiète pas d’une éventuelle pénurie de composants, affirmant que l’entreprise sera en mesure de répondre à la demande croissante. Elle indique aux analystes : « Sans aucun doute, la demande reste forte. Nous travaillons avec nos partenaires de la chaîne d’approvisionnement pour augmenter l’offre. »

Su Zifeng prévoit que la demande pour les prochains serveurs IA, y compris les expéditions vers OpenAI et d’autres clients, s’accélérera considérablement au second semestre de cette année.

Les accords récemment conclus entre AMD, OpenAI, Oracle et le Département de l’énergie américain témoignent de l’intérêt croissant pour la série d’accélérateurs IA MI. En octobre dernier, AMD a signé un accord avec OpenAI, qui pourrait détenir 10 % d’AMD, et déployerait 6 GW de GPU AMD Instinct en interne sur plusieurs années. Oracle a également annoncé son intention de déployer 50 000 puces IA AMD à partir de la fin de cette année.

Une baisse pourrait être une opportunité d’achat

Malgré la forte chute du cours, certains analystes estiment que cette correction pourrait offrir une opportunité d’achat pour les investisseurs.

Thomas Hughes, observateur du marché, indique que la baisse après ces résultats ressemble à une fenêtre d’achat souhaitée par les haussiers. Bien que la performance ait dépassé les prévisions consensuelles, les chiffres de murmure (whisper numbers) laissent penser que la hausse attendue ne se produira que plus tard cette année.

Selon MarketBeat, les premières révisions incluent de nombreuses recommandations de maintien et des objectifs de prix, ainsi que quelques ajustements à la hausse pour les objectifs futurs. Parmi ces perspectives, le lancement prévu au second semestre de cette année de solutions en rack Helios devrait accélérer la croissance. La majorité des analystes fixent le prix cible d’AMD entre 280 et 300 dollars, ce qui représente une hausse potentielle de 40 % à 50 % par rapport aux niveaux de support clés, avec la possibilité d’atteindre de nouveaux sommets historiques.

La réaction des investisseurs face aux résultats d’AMD contraste fortement avec celle de Super Micro Computer (SMCI), dont le cours a rebondi fortement après la publication de ses résultats, avec une hausse proche de 17,8 % mercredi matin.

Super Micro a relevé ses prévisions de revenus annuels après la clôture de mardi, témoignant d’une demande continue pour ses serveurs optimisés IA. Cette perspective optimiste souligne que les dépenses en infrastructure IA en aval restent solides, même si les investisseurs doutent de la rapidité avec laquelle les fabricants de puces transformeront cette demande en croissance de bénéfices à court terme.

Le ratio PER à 40 fois pour AMD indique que le marché attend une exécution parfaite dans le lancement des puces, le déploiement d’infrastructures et la conclusion de contrats clients, mais que les catalyseurs clés, tels que le lancement de MI450 et la solution en rack Helios, restent à venir, avec un potentiel de marché en croissance constante.

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