Morgan Stanley : La Fed sous la direction de Waller pourrait « parler moins » et la volatilité du marché obligataire américain s'intensifiera

Morgan Stanley indique que la Réserve fédérale dirigée par Kevin. Wosh pourrait augmenter la volatilité du marché obligataire américain en raison de la réduction de la communication extérieure de la banque centrale. Le stratégiste de la banque, Matthew. Hornbach, et Martin. Tobias ont écrit dans un rapport du 30 janvier : « Wosh n’aime pas que le marché dépende excessivement du point de vue de la Fed. Si la perception du marché diffère de son jugement, il n’a pas nécessairement tendance à renforcer cette perception. »

Le président américain Trump a nommé la semaine dernière Wosh comme prochain président de la Réserve fédérale, en remplacement de Powell dont le mandat se termine en mai. Wosh a été membre du Conseil de la Réserve fédérale de 2006 à 2011. Un examen des procès-verbaux des réunions du Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) à l’époque montre que Wosh souhaite que les investisseurs forment eux-mêmes leur jugement sur la croissance économique, l’inflation et la politique monétaire.

Au cours de l’année écoulée, bien que les rendements obligataires américains aient fluctué en niveau absolu en fonction de la croissance économique, du marché du travail et de l’inflation, la réaction du marché aux variations des taux d’intérêt a considérablement diminué. Cela est en grande partie dû à la prévisibilité de la trajectoire de la politique de la Fed et à sa communication claire à l’extérieur.

Le président actuel de la Fed, Powell, a déclaré en octobre dernier que la politique monétaire serait « plus efficace lorsque le public comprend ce que la Fed fait et pourquoi ». La Fed a maintenu ses taux inchangés le mois dernier. Les traders pensent généralement qu’il faudra attendre au moins juillet pour que la Fed ajuste à nouveau le coût du crédit de référence.

Depuis la nomination de Wosh, les traders se concentrent principalement sur sa position concernant la taille du bilan de la Fed et le niveau approprié du taux d’intérêt politique. Selon Morgan Stanley, cet ancien membre du Conseil de la Fed préfère « une empreinte du bilan plus petite », ce qui ferait monter le rendement des obligations à long terme par rapport à celui à court terme, entraînant un aplatissement de la courbe des rendements obligataires américaines.

Cependant, selon Morgan Stanley, les changements possibles dans la communication de la Fed sous la direction de Wosh, ainsi que l’incertitude accrue des investisseurs qui en découle, sont également des facteurs clés. Ces changements pourraient inclure : une réduction des interactions des responsables de la Fed avec les médias, notamment avant les réunions du FOMC ; ainsi que l’annulation du graphique en points ou du résumé des prévisions économiques. Hornbach et Tobias ont déclaré : « L’augmentation inattendue de la politique monétaire et la réduction du consensus des investisseurs sur la trajectoire future des politiques devraient faire monter la volatilité réelle. »

Les stratégistes de Markets Live, Tatyana. Darye, ont déclaré que Wosh était sceptique quant à « la dépendance aux données, aux indications prospectives ou à la communication fréquente de la Fed », ce qui pourrait augmenter la volatilité du marché. Cependant, pour l’instant, comme cela a été observé après la nomination du ministre des Finances américain par Biden, le marché obligataire a temporairement respiré, car Trump a choisi un candidat plus traditionnel que prévu.

Néanmoins, tous les investisseurs ne pensent pas que la direction de Wosh à la Fed entraînera forcément une augmentation de la volatilité du marché obligataire, notamment parce que, par rapport à d’autres candidats envisagés par Trump, Wosh pourrait être plus enclin à favoriser la coordination entre les membres du Conseil de la Fed.

Jeffrey. Palma, responsable des solutions multi-actifs chez Cohen&Steers, qui gère plus de 90 milliards de dollars d’actifs, a déclaré : « Wosh est peut-être le candidat le plus susceptible récemment de reconstruire un certain consensus. Il est plus susceptible de réagir aux données et de rester flexible, plutôt que d’être trop idéologique. »