Oracle(ORCL.US) dernière levée de fonds avec succès pour rassurer le marché : la CDS chute de 17 %, atténuant les inquiétudes concernant la « vague de dettes liée à l'IA »

Oracle (ORCL.US) prévoit de lever 50 milliards de dollars par le biais de financements par dette et par actions, ce qui a renforcé la confiance des investisseurs dans la capacité de l’entreprise à éviter une dégradation de sa notation de crédit, car elle finance ses efforts dans l’intelligence artificielle. Suite à cette annonce, le prix des swaps de défaut de crédit à 5 ans a chuté de 17 %. Par ailleurs, les analystes soulignent que cela contribue à apaiser les inquiétudes du marché concernant le financement par dette massif des géants de la technologie.

Financement combiné par actions et dette pour rassurer le marché, baisse du coût de l’assurance contre le défaut de crédit

Depuis plusieurs semaines, en raison des préoccupations du marché quant au fait que les investissements d’Oracle dans le domaine de l’intelligence artificielle, même s’ils portent leurs fruits, nécessiteront au moins plusieurs années, le prix de ses obligations est resté au niveau des notes spéculatives. Mais lundi, les obligations de 25 milliards de dollars émises par ce géant du logiciel ont connu une demande record, ce qui semble avoir atténué ces inquiétudes.

Dimanche dernier, Oracle a annoncé qu’elle allait émettre environ 25 milliards de dollars supplémentaires en actions, en plus de ses financements par dette cette année, ce qui a changé le sentiment du marché. Cette démarche a rassuré les investisseurs, montrant que l’entreprise peut réaliser d’importants investissements dans ses centres de données sans trop peser sur son bilan. Les obligations et actions de cette société technologique ont principalement connu une tendance à la hausse dans la journée. Certains investisseurs estiment que l’optimisme généré par le financement d’Oracle pourrait se propager au marché du crédit plus large.

Mark Clegg, trader senior en revenus fixes chez Allspring Global Investments, qui gère environ 628 milliards de dollars, a déclaré : « La transaction d’Oracle pourrait indiquer que le marché des obligations d’entreprises investment grade peut à nouveau prendre des risques. Les grands projets de financement dans l’intelligence artificielle ont toujours été un cauchemar pour le marché, et on s’attend à une forte offre dans les prochains trimestres. Mais la donne a changé — le cauchemar a disparu. »

Dans un rapport destiné à ses clients, le analyste de Barclays, Andrew Keches, a écrit : « La levée de fonds par actions a considérablement réduit le risque de dégradation du crédit. » Keches a relevé la note d’Oracle à « Surpondérer » et a indiqué que le prix des swaps de défaut de crédit (CDS) devrait continuer à baisser.

Après l’annonce de l’émission obligataire, les obligations à long terme d’Oracle ont progressé sur le marché secondaire, et l’indicateur de risque de crédit de l’entreprise a atteint son niveau le plus bas depuis avril 2021. Oracle a vendu ses obligations en huit tranches, avec des maturités allant de trois à quarante ans. La plus longue de ces obligations affiche un rendement supérieur de 1,95 point de pourcentage à celui des obligations d’État américaines, en dessous de la prévision précédente d’environ 2,25 points.

Les analystes indiquent qu’Oracle prévoit d’émettre huit tranches d’obligations, pour un montant total pouvant atteindre 25 milliards de dollars. Avec la certitude de la levée de fonds, combinée à une levée de fonds équivalente en actions pour soutenir ses investissements dans l’intelligence artificielle, cette émission pourrait, après une période de faiblesse depuis le troisième trimestre 2025, entraîner une hausse des marchés obligataires et des swaps de défaut. Après que les agences de notation ont confirmé la note BBB moyenne d’Oracle, les analystes estiment que tout le marché obligataire présente une forte valeur d’investissement, notamment pour les investisseurs à long terme, avec une prime sur le rendement des obligations américaines à 40 ans susceptible de se réduire de 50 points de base avec le temps, contre une prime initiale de 225 points de base au-dessus du rendement des obligations d’État américaines.

La dernière fois qu’Oracle est entré sur le marché des obligations d’entreprise américaines, c’était en septembre dernier, lorsqu’elle a levé 18 milliards de dollars via une émission massive, l’une des plus importantes dans le secteur technologique. Fin 2022, en raison des inquiétudes du marché quant à l’impact de ses importants projets de centres de données sur son bilan, le prix de ses swaps de défaut de crédit a explosé.

Les swaps de défaut de crédit sont comme une assurance pour les investisseurs : l’acheteur paie une prime pour se protéger en cas de défaut de paiement de l’emprunteur. Le marché considère depuis longtemps le contrat swap à cinq ans comme une couverture contre le risque de bulle dans l’essor de l’intelligence artificielle. Au cours des derniers mois, Oracle a été en phase de « pic de panique », le marché réagissant négativement à presque toute nouvelle.

La récente émission obligataire d’Oracle contribue à atténuer les inquiétudes liées à la vague de dettes dans l’IA

Cette année, le volume d’émission d’obligations de sociétés de haute qualité aux États-Unis pourrait atteindre un niveau record, selon les stratèges de Morgan Stanley qui avaient prévu l’an dernier une émission d’environ 2,25 trillions de dollars. Mais la demande pour ces titres reste forte, en partie parce que les bénéfices des entreprises sont toujours solides. La prime de risque des obligations tourne autour de ses niveaux les plus bas depuis plusieurs décennies.

Les investisseurs ont souscrit à plus de 129 milliards de dollars d’obligations Oracle, dépassant le record de 125 milliards de dollars établi lors de l’émission de 30 milliards de dollars par Meta Platforms (META.US) en octobre dernier. La société a déclaré dimanche qu’elle n’émettrait plus d’obligations d’ici 2026. Certains investisseurs en obligations prévoyaient auparavant qu’Oracle émettrait entre 40 et 60 milliards de dollars cette année.

Dans les prochaines années, la taille des émissions obligataires liées à l’intelligence artificielle par les sociétés technologiques sera un facteur clé pour la performance du marché. Alphabet (GOOGL.US), Amazon (AMZN.US), Meta et Oracle prévoient d’émettre environ 93 milliards de dollars sur le marché des obligations investment grade américain d’ici 2025, ce qui représente environ 6 % du total des émissions de l’année dernière. Bien que le marché, d’une valeur d’environ 8 trillions de dollars, ait facilement absorbé la première vague d’émissions obligataires liées à l’IA, JPMorgan prévoit qu’environ 300 milliards de dollars d’échanges liés à l’IA et aux centres de données seront réalisés chaque année au cours des cinq prochaines années.

Ces émissions obligataires ont déjà commencé cette année. La semaine dernière, IBM (IBM.US) a émis près de 7,5 milliards de dollars en obligations en dollars et en euros, et dans les semaines à venir, après la publication des résultats financiers des entreprises, d’autres suivront. Nathaniel Rosenbaum, stratège en crédit chez JPMorgan, a déclaré que février et mars sont généralement les mois les plus chargés pour le secteur, mais que les deux prochains mois seront plus actifs que d’habitude.

En plus de l’émission de dettes d’entreprise, les banques ont également facilité des transactions de centres de données d’une valeur de plusieurs centaines de milliards de dollars, Oracle étant l’un des locataires prévus pour ces centres. Parmi ces transactions, un prêt de 38 milliards de dollars pour le développement de nouvelles installations pour Vantage Data Centers dans le Wisconsin et au Texas, dans le cadre du contrat d’infrastructure d’intelligence artificielle de grande envergure signé avec OpenAI.

En raison des inquiétudes du marché concernant le plan de financement d’Oracle et sa dépendance à OpenAI, le cours de l’action de l’entreprise a chuté de moitié depuis son sommet en septembre. Selon l’analyste de DA Davidson, sur les 523 milliards de dollars d’obligations qu’Oracle doit encore respecter, au moins 300 milliards de dollars sont liés à OpenAI.

Mais ces sociétés technologiques disposent généralement de bilans solides et de bonnes capacités de profitabilité. À l’exemple d’Oracle, qui cherche également à lever des fonds en actions, notamment par l’émission de 5 milliards de dollars d’actions privilégiées convertibles obligatoires. Selon des sources proches du dossier, ces actions privilégiées offrent un taux de dividende compris entre 6,25 % et 7,25 %. De plus, la société prévoit de vendre par étapes jusqu’à 20 milliards de dollars d’actions sur le marché.

L’importante dette d’Oracle reflète l’ampleur du financement nécessaire à la croissance de l’intelligence artificielle. Oracle construit des capacités supplémentaires pour répondre aux besoins de ses plus grands clients cloud, notamment AMD (AMD.US), Nvidia (NVDA.US), Meta Platforms, OpenAI, TikTok et xAI.

Selon des sources, Bank of America, Citigroup, Deutsche Bank, Goldman Sachs, HSBC et JPMorgan sont responsables de cette émission. Avant lundi, Oracle détenait environ 95 milliards de dollars de dettes dans l’indice obligataire des obligations d’entreprise américaines de haute qualité, ce qui en faisait l’émetteur le plus important en dehors du secteur financier.