La semaine dans Breakingviews : évaluer les retardataires de l'IA

LONDRES, 1er février (Reuters Breakingviews) - Bon retour ! Le dollar est en baisse et l’or en hausse, ce qui suscite des discussions sur une opération « vendre l’Amérique ». Chez Breakingviews, nous ne voyons pas beaucoup de preuves en ce sens. Faites-nous savoir, ouvre un nouvel onglet, ce qui nous échappe. Ce bulletin vous a été transféré ? Inscrivez-vous ici pour le recevoir dans votre boîte mail chaque week-end.

LIGNE D’OUVERTURE

« La théorie académique de la négociation soutient que les acteurs rationnels se mettent à la table une fois qu’ils se comprennent. Cependant, la théorie a tendance à s’effondrer au contact de Donald Trump. »

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En savoir plus : La dépendance entre les États-Unis et le Canada est trop précieuse pour être gaspillée.

CINQ CHOSES QUE J’AI APPRISES DE BREAKINGVIEWS CETTE SEMAINE

1. Les banques régionales américaines ont capté 23 % des frais de banque d’investissement payés par des clients domestiques l’année dernière.

2. Seuls 2 % des exportations de biens de l’UE vont actuellement en Inde.

3. Les contribuables américains devraient recevoir cette année 100 milliards de dollars de plus en remboursements d’impôts que l’année dernière.

4. La société d’équipements pour puces ASML (ASML.AS), ouvre un nouvel onglet, affiche une prime boursière par rapport à ses pairs.

5. Les exportations de voitures japonaises ont chuté d’un tiers depuis 2008.

OBSOLESCENCE ARTIFICIELLE

Lorsque investisseurs et banquiers se réunissent de nos jours, ce n’est souvent pas long avant que l’un d’eux ne pose la question que tout le monde se pose : quelle entreprise d’intelligence artificielle manquera de fonds en premier ? Alors que les entreprises technologiques s’efforcent de construire des centres de données encore plus grands, d’acquérir davantage de puces de pointe, et d’attirer les chercheurs en IA avec des salaires somptueux, l’industrie financière tente d’identifier qui a du mal à suivre le rythme. Cela prépare le terrain à ce que Rob Cyran et Jonathan Guilford appellent un « mystère de meurtre sur le budget IA ».

La perspective que l’industrie de l’IA subisse une crise de capitaux peut sembler tirée par les cheveux. Meta Platforms (META.O), ouvre un nouvel onglet, dépense jusqu’à 135 milliards de dollars en dépenses d’investissement dans l’année à venir – presque le double de ses dépenses prévues pour 2025, et près de trois fois ce qu’elle a dépensé en 2024. Microsoft (MSFT.O), ouvre un nouvel onglet, continue également d’augmenter ses investissements. SoftBank au Japon pourrait injecter encore 30 milliards de dollars dans OpenAI, selon Reuters, tandis que l’inventeur de ChatGPT discute avec Amazon (AMZN.O), ouvre un nouvel onglet, d’un investissement de 50 milliards de dollars, selon le Wall Street Journal, ouvre un nouvel onglet. Pour ne pas être en reste, le rival Anthropic a doublé son objectif de collecte de fonds à 20 milliards de dollars, rapporte le Financial Times, ouvre un nouvel onglet.

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De plus, le destin de nombreuses de ces entreprises est lié. Microsoft est actionnaire d’OpenAI, tandis que la société dirigée par Sam Altman représente 45 % du portefeuille de revenus contractés de 625 milliards de dollars du géant technologique, ouvre un nouvel onglet. Nvidia (NVDA.O), ouvre un nouvel onglet, qui fournit la majorité des puces utilisées pour entraîner et faire fonctionner les modèles d’IA, a investi dans plusieurs entreprises. Comme l’affirme Karen Kwok, le fondateur de SoftBank, Masayoshi Son, est inhabituel en pariant principalement sur une seule startup.

Pourtant, l’ampleur de ces investissements dépasse de loin les revenus que ces produits génèrent actuellement. Bien que le chiffre d’affaires d’OpenAI, dépassant 20 milliards de dollars par an, soit impressionnant, l’entreprise continue de perdre de l’argent. Des géants comme Microsoft, Meta et Google, propriété d’Alphabet (GOOGL.O), peuvent couvrir la plupart de leurs investissements en IA avec leurs flux de trésorerie existants. Mais il est loin d’être clair quel retour ils obtiendront lorsque de nouveaux modèles de langage plus performants dépasseront les modèles existants, et que les puces Nvidia se déprécieront rapidement.

Les géants de la tech ont été rapides à identifier un boost de productivité grâce à l’IA. « Nous commençons à voir des projets qui nécessitaient auparavant de grandes équipes être désormais réalisés par une seule personne très talentueuse », a déclaré Mark Zuckerberg de Meta aux analystes, ouvre un nouvel onglet. L’adoption plus large par les entreprises reste cependant inégale. Et même si la manne continue, certains auront du mal. Les actions du géant du logiciel Oracle (ORCL.N), ouvre un nouvel onglet, un constructeur agressif de centres de données IA, ont presque été divisées par deux depuis septembre dernier. SambaNova, autrefois porte-drapeau de l’IA sur mesure et valorisée à 5 milliards de dollars, cherche de nouveaux fonds après qu’une vente à Intel (INTC.O), ouvre un nouvel onglet, de 1,6 milliard de dollars, ait échoué. Comme l’affirme Sebastian Pellejero, même des investissements en capital-risque apparemment parfaits peuvent échouer. Les investisseurs en tech ont l’habitude de soutenir plusieurs startups en espérant que seule une poignée réussira. Bien que les montants soient beaucoup plus importants, la loi financière de la jungle s’applique toujours.

GRAPHIQUE DE LA SEMAINE

Le dollar perd-il de son influence ? La question qui fait débat depuis au moins cinq décennies revient encore grâce aux mouvements erratiques et agressifs de Donald Trump contre d’anciens alliés. La valeur du dollar a chuté face à d’autres monnaies, et sa présence dans les réserves des banques centrales a diminué. Pourtant, comme le souligne Jon Sindreu, la part du dollar dans les obligations, prêts et transactions de change est remarquablement stable. « Le dollar est notre monnaie, mais c’est votre problème », a déclaré en 1971 le secrétaire au Trésor américain John Connally. Cela reste vrai aujourd’hui.

LA SEMAINE EN PODCASTS

Cela fait presque 10 mois que Donald Trump a lancé sa guerre commerciale : comment les entreprises américaines gèrent-elles la tourmente tarifaire ? C’est la question que j’ai explorée avec Mike Musheinesh, PDG de Detroit Axle, distributeur et fabricant familial de pièces automobiles, dans The Big View, ouvre un nouvel onglet. Nous avons parlé des chaînes d’approvisionnement, des perspectives de rapatriement de la fabrication – et de la décision de poursuivre le gouvernement américain.

Les tensions diplomatiques n’ont pas empêché des entreprises européennes de cotiser leurs actions aux États-Unis. La société de jeux Flutter Entertainment et le groupe de matériaux de construction CRH sont parmi celles qui ont transféré leurs activités aux États-Unis à la recherche de valorisations boursières plus élevées. Liam Proud a rejoint Aimee Donnellan et Jonathan Guilford dans le Viewsroom, ouvre un nouvel onglet, pour discuter de l’attrait des marchés américains, et quelles autres entreprises pourraient faire le voyage transatlantique.

DERNIER MOT

Les marchés de prédiction gagnent du terrain. Les plateformes en ligne comme Kalshi et Polymarket, qui permettent aux parieurs de se prononcer sur des événements allant des compétitions sportives à la météo de demain, ont explosé en popularité. Cela a attiré l’intérêt des traders professionnels, et des opérateurs comme Intercontinental Exchange (ICE.N), propriétaire du NYSE, ouvre un nouvel onglet. Malgré l’attention portée au parieur de Polymarket qui a parié avec succès sur le départ du président vénézuélien Nicolas Maduro, les marchés de prédiction restent très axés sur le sport. Mais comme l’écrit Pranav Kiran, il ne faut pas exclure que les bourses traditionnelles rejoignent la partie.

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Correction par Liam Proud ; Production par Oliver Taslic

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Peter Thal Larsen

Thomson Reuters

Peter est rédacteur en chef mondial de Reuters Breakingviews, basé à Londres. Il a été auparavant rédacteur EMEA, et avant cela a passé quatre ans à Hong Kong en tant que rédacteur Asie, où il a supervisé le lancement de l’édition asiatique de Breakingviews. Avant de rejoindre Reuters en 2009, Peter a passé 10 ans au Financial Times, dont cinq ans en tant que rédacteur en chef de la banque, dirigeant la couverture primée de la crise du crédit. Entre 2000 et 2004, Peter a travaillé pour le FT à New York, couvrant diverses histoires, notamment les attaques du 11 septembre et leurs suites. Nationalité néerlandaise, Peter est diplômé de l’Université de Bristol et de la London School of Economics.

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