Rapport d'analyse en direct -- 2.5

I. Aperçu du marché [淘股吧]

Le 5 février, le marché boursier A a connu une baisse volatile, avec une correction collective des trois principaux indices. À la clôture, l’indice de Shanghai a chuté de 0,64 % pour s’établir à 4075 points, l’indice de Shenzhen a reculé de 1,44 %, et l’indice du marché entrepreneurial de 1,55 %. Le volume total des transactions des deux marchés s’élève à 2,18 billions, en baisse de plus de 300 milliards par rapport à la veille. Toute la journée, 1618 entreprises ont progressé, contre 3719 en baisse.

Le secteur des matières premières reste un facteur clé de perturbation dans la fixation des prix à court terme. D’après l’analyse du marché aujourd’hui, dans un environnement de correction en volume réduit, les fonds privilégient temporairement la zone défensive, moins volatile, afin de réduire les retraits. Si la volatilité des matières premières à l’étranger se resserre nettement et que le volume d’échanges se stabilise, le marché pourrait progressivement passer d’une dominance défensive à une rotation structurelle pour la réparation.

II. Réflexions sur la chaîne photovoltaïque T et S : l’énergie est la carte de visite des entreprises chinoises, sortir pour briser l’involution

T et S sont deux groupes complètement séparés, donc leurs stratégies de sélection des fournisseurs diffèrent. 1. Concernant T - la surface au sol, le changement majeur récent est l’autorisation technologique de Topcon.
Premièrement, T a indiqué dans ses résultats financiers que ses dépenses en capital avaient doublé, et dans le secteur des nouvelles énergies, la logique sous-jacente ne se limite pas aux subventions IRA, mais repose surtout sur la conviction que #l’électricité est au cœur des centres de données, bénéficiant déjà d’un avantage considérable en stockage d’énergie, comblant ainsi les lacunes du photovoltaïque et occupant une position stratégique dans l’énergie.
Deuxièmement, cela se traduit par une capacité rapide d’augmentation de la production (par exemple, 100 GW en un an et demi), ce qui reflète une fenêtre d’opportunité en cas de pénurie d’électricité. Cependant, si l’achat d’équipements auprès d’entreprises chinoises ne permet pas une montée en production rapide, cela limite la capacité à atteindre rapidement la capacité de production.
Troisièmement, le plus grand nombre de brevets mondiaux de Topcon reste détenu par JK (après achat de droits en Corée du Sud, puis re-licence à TH, JA, etc.), et les modèles de démonstration à Shanxi visités par Musk et T sont tous des lignes de production JK. La collaboration future mérite d’être attendue.
L’essence est #nouveaux besoins, nouveaux marchés + la licence de brevets pour aider tout le monde à réaliser une véritable lutte contre l’involution. Sortir à l’étranger est la plus grande victoire.
Comment fixer le prix ? En se basant sur un prix de 35 dollars US pour 1w sur le marché nord-américain, avec une marge nette de 1 RMB/w, et 100 GW, la marge bénéficiaire serait de 100 milliards. La part de la licence technologique reste à déterminer, nécessitant de la patience.
Certains investisseurs s’interrogent également pour savoir si TH, JA peuvent suivre cette logique, ou si cela entraînera une nouvelle involution. Je ne sais pas si T envisagera cette question, mais de toute façon, les investisseurs en actions A pensent toujours en avance sur l’involution. #Pour les actions, nous pensons que le secteur sera réévalué, et actuellement, le meilleur positionnement est celui de JK, qui sera le premier à être réévalué (premier point que le marché a compris).
Quatrième point, cette logique implique-t-elle des dommages aux équipements ? Non, on peut penser à la coopération entre C et F en Amérique du Nord. Actuellement, nous pensons que #le contrôle des équipements appartient à T, qui ne peut que rester dans ce cadre (la considération de T repose sur ses brevets, ses équipements de pointe, sa capacité à fournir des solutions globales, et non sur l’achat de matériel d’occasion à bas prix par des acteurs secondaires).
Du point de vue du système de matériaux, si l’on regarde JK, ceux avec plus de films FST, ou plus de pâte d’argent, sont DK.

2. Concernant S - l’espace, le changement majeur récent est de ne pas se limiter à S, mais de prêter attention à l’effet papillon. Hier, nous avons évoqué deux entreprises d’équipements, dont le président a déclaré : « Je ne sais pas si l’influence de M. Ma est à l’origine, mais la semaine prochaine, il doit accueillir plusieurs groupes de clients américains, tous de grandes entreprises et de hauts dirigeants. »
   Nous avons observé que, représentée par Google, la « Planification de capture » a été lancée en novembre 2025, en collaboration avec Planet Labs, avec pour objectif de lancer des satellites AI équipés de puces TPU auto-développées, pour construire un centre de données spatial distribué et évolutif. Par la suite, #nous suivons également la nouvelle course aux armements menée par S, dont la logique d’équipement n’est pas encore achevée.
   Enfin, nous souhaitons souligner à nouveau : T et S ont des approches très différentes, mais le cœur de leur démarche converge — en Amérique du Nord, face à la pénurie d’électricité, les acteurs principaux occupent la position stratégique dans les ressources énergétiques de qualité.
   Ainsi, nous restons optimistes quant à la grande industrie de l’énergie, combinant pénurie d’électricité et sortie à l’étranger de l’énergie chinoise. La forme de l’énergie est variée, et les entreprises en actions A qui ne peuvent pas prendre de l’avance dans le secteur de l’énergie sont des opportunités de réévaluation données par l’époque.

III. Le secteur des fibres optiques et câbles s’apprête à connaître un cycle super important

1. Les prix des fibres optiques continuent d’augmenter rapidement, avec un prix de plus de 100 RMB/km pour le modèle 657 A2, et plus de 60 RMB/km pour le 652D, avec des prix quotidiens en hausse, ce qui n’était jamais arrivé auparavant.
2. La capacité de production des quatre principaux fabricants nationaux de fibres de renfort est entièrement saturée, et en cas extrême, une extension de 10-15 % de la capacité existante est envisageable en comprimant le processus.
3. La part des opérateurs principaux dans le secteur des fibres optiques et câbles est généralement inférieure à 40 % en 2025, avec une exception à moins de 25 % pour une entreprise.
   Sur la base de la situation actuelle, nous faisons les hypothèses suivantes :
4. La demande des opérateurs dépassera la réalité, la dernière commande groupée de China Unicom pour 657,8 millions de km de fibres a été principalement remportée par des PME à bas prix, mais à des prix bien inférieurs au coût, ce qui pourrait entraîner de graves défauts de paiement, et China Unicom pourrait devoir relancer un appel d’offres. Le projet américain Bead continuera également à stimuler la demande de fibres optiques.
5. La demande de drones dépasse largement les prévisions, et certains secteurs sont peu sensibles. La demande mondiale de fibres pour drones en 2025 est estimée à 50 millions de km, avec une prévision de 80 millions de km en 2026, mais la demande réelle pourrait être encore plus importante.
6. La demande en IA n’a pas encore fortement débordé en Chine, mais on prévoit que cela se produira rapidement et en grande quantité. La capacité de production de câbles en fibres de Corning, Toray, Preformed a commencé à être pleinement utilisée au deuxième trimestre 2025, après quoi la Chine a commencé à acheter progressivement.
7. La hausse des prix des fibres optiques dépassera le record historique, avec une durée plus longue.
   Concernant le choix des cibles :
8. Avec le début d’un nouveau grand cycle, il faut privilégier les entreprises leaders : Longi, Hengtong, Zhongtian.
9. Entreprises avec un écart de prévision, capables de reprendre rapidement la production ou disposant d’un approvisionnement en fibres de Corning à bas prix : Tefa Information et Tongding Interconnection.