Huatai Securities : Optimisme quant à la reprise des bénéfices de l'éolien et du photovoltaïque en 2026, l'espace photovoltaïque pourrait créer de nouvelles activités

Huatai Securities indique que, récemment, les entreprises d’éolien et de photovoltaïque ont successivement publié leurs prévisions de résultats pour 2025. D’après ces performances anticipées, au quatrième trimestre, les turbines éoliennes ont été limitées par la livraison concentrée de projets terrestres à bas prix en Chine, ce qui pourrait exercer une pression sur la rentabilité. Les pertes des entreprises photovoltaïques se sont généralement accrues, principalement en raison de la forte hausse des prix de l’argent, entraînant une augmentation des coûts des modules de batteries. En regardant vers 2026, Huatai Securities réaffirme la tendance de réparation de la rentabilité dans le secteur de l’éolien et du photovoltaïque : 1) Les prix des commandes de turbines ont continué de se redresser depuis le quatrième trimestre 2024. Compte tenu de la fin de la livraison des commandes à bas prix antérieures, la livraison progressive des commandes à prix augmentés soutient la réparation de la rentabilité. 2) Avec la baisse anticipée de la demande photovoltaïque, la chaîne d’approvisionnement pourrait renforcer le contrôle de la qualité et des coûts, accélérant l’introduction de produits à haute puissance et de métaux précieux, ce qui pourrait stimuler la réparation de la rentabilité. Par ailleurs, le photovoltaïque spatial pourrait créer de nouvelles formes d’activité ; récemment, SpaceX a annoncé l’acquisition de xAI, visant à créer un écosystème spatial-surface-capacité de calcul. Les leaders du photovoltaïque disposent d’une forte expérience en R&D, avec des avantages transversaux évidents, et les entreprises d’éolien pourraient bénéficier de stratégies d’investissement prospectives.

Texte intégral ci-dessous

Huatai | Énergie électrique et nouvelles technologies : Optimisme sur la réparation de la rentabilité de l’éolien et du photovoltaïque en 2026

Points clés

Récemment, les entreprises d’éolien et de photovoltaïque ont successivement publié leurs prévisions de résultats pour 2025. D’après ces performances anticipées, au quatrième trimestre, les turbines éoliennes ont été limitées par la livraison concentrée de projets terrestres à bas prix en Chine, ce qui pourrait exercer une pression sur la rentabilité. Les pertes des entreprises photovoltaïques se sont généralement accrues, principalement en raison de la forte hausse des prix de l’argent, entraînant une augmentation des coûts des modules de batteries. En regardant vers 2026, nous réaffirmons la tendance de réparation de la rentabilité dans le secteur de l’éolien et du photovoltaïque : 1) Les prix des commandes de turbines ont continué de se redresser depuis le quatrième trimestre 2024. Compte tenu de la fin de la livraison des commandes à bas prix antérieures, la livraison progressive des commandes à prix augmentés soutient la réparation de la rentabilité. 2) Avec la baisse anticipée de la demande photovoltaïque, la chaîne d’approvisionnement pourrait renforcer le contrôle de la qualité et des coûts, accélérant l’introduction de produits à haute puissance et de métaux précieux, ce qui pourrait stimuler la réparation de la rentabilité. Par ailleurs, le photovoltaïque spatial pourrait créer de nouvelles formes d’activité ; récemment, SpaceX a annoncé l’acquisition de xAI, visant à créer un écosystème spatial-surface-capacité de calcul. Les leaders du photovoltaïque disposent d’une forte expérience en R&D, avec des avantages transversaux évidents, et les entreprises d’éolien pourraient bénéficier de stratégies d’investissement prospectives.

Éolien : La livraison des commandes à prix augmentés soutient la réparation de la rentabilité de la chaîne industrielle

En revue du quatrième trimestre 2025, les fabricants d’équipements ont vu leur marge brute sous pression en raison de la livraison concentrée de projets terrestres à bas prix en Chine. De plus, après le document 136, la rentabilité des unités de transfert de stations pourrait avoir diminué, ce qui a conduit à des résultats inférieurs aux prévisions consensuelles de Wind. La baisse des revenus dans le secteur des pièces détachées, due à des facteurs saisonniers, a également contribué à des résultats légèrement inférieurs aux attentes. Certaines entreprises ont été limitées par une faible expédition d’éoliennes en mer, des provisions pour transformation stratégique, ou une augmentation des investissements en capacité, ce qui a comprimé leur marge à court terme. En 2026, la livraison progressive des commandes à prix augmentés devrait soutenir la réparation de la rentabilité dans la chaîne industrielle, avec l’accélération du démarrage des projets éoliens en mer comme fondement de la croissance continue de l’installation.

Photovoltaïque : La marge brute et le flux de trésorerie comme lignes de vie des entreprises

En revue du quatrième trimestre 2025, la forte hausse des prix de l’argent a augmenté le coût des modules de batteries. Au 31 décembre, l’indice Shanghai Silver était à 23117, en hausse de 56 % par rapport à fin septembre. En supposant une consommation d’argent de 9-10 mg par watt, cela correspond à une augmentation de 5-6 cents/W du coût des modules. Par ailleurs, la hausse des prix du silicium a également augmenté les coûts, tandis que la réduction de la production a accru les coûts unitaires, aggravant les pertes dans la chaîne industrielle. Depuis 2026, la poursuite de la hausse des prix de l’argent renforce la demande pour la réduction de l’utilisation d’argent dans les modules, avec des entreprises comme JinkoSolar, LONGi Green Energy, et Trina Solar prévoyant une production de masse de produits à métaux précieux au premier semestre. Nous pensons que cela profite aux entreprises de pâte de silicium, en particulier pour la réparation des coûts de traitement et pour les fabricants en amont. Dans un contexte de faible demande sectorielle, la marge brute et le flux de trésorerie pourraient devenir des éléments vitaux pour la survie des entreprises. Nous anticipons que la chaîne industrielle accélérera l’introduction de pâtes métalliques à moindre coût et la livraison de produits à haute puissance avec une prime de valeur ajoutée.

Le photovoltaïque spatial : création de nouvelles formes d’activité

Récemment, SpaceX a annoncé l’acquisition de xAI, avec une valorisation estimée à plus de 1 000 milliards de dollars après fusion, visant à créer un écosystème spatial-surface-capacité de calcul. Nous pensons que le développement du photovoltaïque spatial pourrait continuer à évoluer, avec une progression régulière des produits et des commandes d’équipements.

Les leaders du photovoltaïque, forts en R&D, accélèrent la commercialisation du photovoltaïque spatial : 1) JinkoSolar : partenariat avec Jintai Holdings pour l’IA et le perovskite, avec un projet de première ligne de démonstration de cellules solaires à couches multiples de 1000 m², visant la commercialisation de masse de cellules à perovskite en 2026-2028. 2) JunDa Co. : investissements dans Shàngyì Optoelectronics, Xingyi Core, et Xuntian Qianhe, avec la première production de cellules à couches multiples N-type + perovskite prévue fin 2025. 3) Trina Solar : développement en P-HJT, couches multiples à perovskite, et GaAs, avec des clients dans l’aérospatiale commerciale. 4) Orient Sun : livraison en petite série à des clients étrangers pour des cellules à hétérojonction ultra-minces de type P. 5) Foster : production de films POE et de produits en butyl pour l’emballage et la protection des cellules à perovskite. 6) Haiyou New Materials : R&D sur matériaux modifiés POE, matériaux spéciaux pour l’espace, et exploration de canaux commerciaux domestiques et étrangers.

Les entreprises d’éolien anticipent leurs investissements : 1) Goldwind : détention de 4,14 % de Blue Arrow Aerospace via sa filiale en propriété exclusive. 2) Mingyang Smart : acquisition du contrôle de Duhua Chips, qui possède une chaîne de R&D complète de matériaux d’extérieur à systèmes d’énergie spatiale. 3) Taisun Wind Power : création d’une coentreprise avec YunYao Aerospace pour développer les activités « information spatiale + nouvelles énergies ».

Avertissement sur les risques : Demande d’éolien et de photovoltaïque inférieure aux attentes, retard dans la commercialisation du photovoltaïque spatial, intensification de la concurrence sur le marché, etc.