Le marché a obtenu tout ce qu'il aurait pu vouloir des rapports CPI et emploi de janvier, mais le diable est dans les détails

En ce début de semaine, je pense que si vous aviez dit aux investisseurs que les données économiques montraient que l’économie avait créé 130 000 emplois en janvier, que le taux de chômage était descendu à 4,3 %, et que l’indice des prix à la consommation n’avait augmenté que de 2,4 % d’une année sur l’autre, la plupart auraient été plutôt satisfaits et auraient acheté le marché boursier plus large. Pourtant, à quelques heures de la clôture de la séance de vendredi, tous les principaux indices boursiers se retrouvent en baisse pour la semaine.

^Données du S&P 500 par YCharts

En surface, les données semblent bonnes. L’économie a créé bien plus d’emplois que prévu, et l’inflation se rapproche de l’objectif préféré de la Réserve fédérale, à 2 %. Le rapport sur l’inflation plus faible pourrait également indiquer que l’impact inflationniste ponctuel attendu des tarifs douaniers du président Donald Trump est passé. Pourtant, en regardant de plus près, il y a plus que ce qui apparaît à première vue. Le diable se cache toujours dans les détails.

Les données ne sont pas concluantes

En commençant par le rapport sur l’emploi, l’économie a créé plus du double du nombre d’emplois que la majorité des économistes anticipaient, tandis que le taux de chômage a légèrement diminué pour atteindre 4,3 %. Ne vous méprenez pas, c’est toujours positif. Cependant, la majorité des nouveaux emplois créés se trouvent dans les secteurs de la santé et de l’aide sociale, qui dépendent fortement du financement gouvernemental.

En réalité, si l’on avait exclu les emplois de ces secteurs au cours de l’année dernière, l’économie américaine aurait en fait perdu des emplois en 2025. Après révision, l’économie américaine a ajouté 584 000 emplois l’année dernière, contre 2 millions en 2024, ce qui constitue le chiffre le plus faible depuis le début du siècle.

Source de l’image : Getty Images.

En ce qui concerne le rapport sur l’inflation, le chiffre est encore une fois meilleur qu’un rapport chaud. Cependant, selon Mark Zandi, économiste en chef de Moody’s, les données sur l’inflation sont encore influencées par la fermeture du gouvernement qui a duré 43 jours l’année dernière, du 1er octobre au 12 novembre. Plus précisément, Zandi a noté que le gouvernement avait supposé qu’aucune augmentation de prix n’était survenue en octobre dernier pour la plupart des catégories de l’IPC.

Moody’s estime que si les données avaient été correctement enregistrées, l’inflation serait probablement de 2,7 % à l’heure actuelle. Il y a encore des aspects positifs dans ce rapport, à mon avis. D’une part, l’IPC a atteint 3 % en septembre dernier, donc l’inflation continue de diminuer, et la plupart des économistes étaient probablement conscients de la réserve évoquée par Zandi lorsqu’ils ont fait leurs estimations.

En fin de compte, ces détails plus fins signifient aussi que les données économiques récentes ne sont pas aussi nettes que le suggèrent les chiffres principaux. Si l’inflation reste à 2,7 %, bien au-dessus de l’objectif de la Fed, et si le chômage continue de diminuer ou reste stable, de nombreux membres de la Fed seront probablement plus prudents quant à la réduction des taux d’intérêt.

Plus on s’éloigne de la fermeture du gouvernement l’année dernière, plus les données deviendront claires. Si cette tendance se poursuit, notamment en ce qui concerne l’inflation, ce serait une bonne nouvelle pour le marché. Cependant, je ne pense pas que les données soient encore entièrement concluantes.