Huatai Securities : Avant et après le Nouvel An chinois, il pourrait encore y avoir de nombreux catalyseurs dans les secteurs de la technologie et de la consommation. Recommandation : une allocation équilibrée et conserver ses actions pendant les fêtes.

Huatai Securities note de recherche indique que la semaine dernière, le marché boursier de Hong Kong a connu une volatilité accompagnant celle des actifs à risque mondiaux. La correction du secteur logiciel mondial, la controverse autour des subventions d’entrée pour les géants de la technologie à Hong Kong, la reprise du dollar américain ainsi que les répercussions persistantes sur le marché des matières premières ont toutes contribué à une augmentation de la volatilité quotidienne et intrajournalière. Cependant, la liquidité reste relativement abondante, avec une entrée continue et importante des capitaux étrangers et des flux vers le sud dans le marché de Hong Kong, ce qui a entraîné une forte hausse des secteurs traditionnels tels que l’agriculture, la foresterie, la pêche, l’alimentation, les boissons et le transport. En regardant vers l’avenir, la période de performance élevée des actions technologiques américaines touche à sa fin, la volatilité des métaux précieux devrait diminuer, et autour du Nouvel An chinois, de nombreuses opportunités dans la technologie et la consommation pourraient encore agir comme catalyseurs. Il est conseillé d’adopter une allocation équilibrée, de conserver ses positions pendant les fêtes, en se concentrant particulièrement sur la valorisation négative concentrée dans le secteur des semi-conducteurs, la tendance d’amélioration de la conjoncture dans les segments de consommation à bas prix, la chaîne immobilière et les médicaments innovants α. La stratégie d’allocation à moyen terme reste inchangée : après stabilisation, continuer à accumuler des ressources, surpondérer l’assurance et les actions locales de Hong Kong.

Texte complet

Huatai | Stratégie pour le marché de Hong Kong : La technologie et la consommation pourraient bénéficier d’un nouveau catalyseur pendant les vacances

La semaine dernière, le marché de Hong Kong a connu une volatilité en phase avec celle des actifs à risque mondiaux. La correction du secteur logiciel mondial, la controverse autour des subventions d’entrée pour les géants de la technologie à Hong Kong, la reprise du dollar américain ainsi que les répercussions persistantes sur le marché des matières premières ont toutes contribué à une augmentation de la volatilité quotidienne et intrajournalière. Cependant, la liquidité demeure relativement abondante, avec une entrée continue et significative de capitaux étrangers et des flux vers le sud dans le marché de Hong Kong, ce qui a permis aux secteurs traditionnels tels que l’agriculture, la foresterie, la pêche, l’alimentation, les boissons et le transport de se renforcer nettement. En regardant vers l’avenir, la période de performance maximale des actions technologiques américaines touche à sa fin, la volatilité des métaux précieux devrait diminuer, et autour du Nouvel An chinois, de nombreuses opportunités dans la technologie et la consommation pourraient encore agir comme catalyseurs. Nous recommandons une allocation équilibrée, de conserver ses positions pendant les fêtes, en se concentrant particulièrement sur la valorisation négative concentrée dans le secteur des semi-conducteurs, la tendance d’amélioration de la conjoncture dans les segments de consommation à bas prix, la chaîne immobilière et les médicaments innovants α. La vision d’allocation à moyen terme reste inchangée : après stabilisation, continuer à accumuler des ressources, surpondérer l’assurance et les actions locales de Hong Kong.

Points clés

Fundamentaux : Les prévisions de bénéfices non financiers continuent d’être révisées à la hausse, avec une hausse notable dans les secteurs pharmaceutique et immobilier

Selon le consensus des analystes, en termes globaux, les prévisions de bénéfices/revenus (ci-après « prévisions de bénéfices/revenus ») pour les 12 prochains mois ont été révisées à la hausse de 0,6%/0,1% sur les 4 dernières semaines, et de 0,1%/0,1% sur la dernière semaine. Au niveau sectoriel, les secteurs ayant enregistré les plus fortes révisions à la hausse sur 4 semaines et une semaine incluent les semi-conducteurs (4,8%/1,5%), la pharmacie (1,9%/1,2%) et l’immobilier (0,7%/0,9%). Parmi eux, les prévisions de revenus pour la pharmacie et l’immobilier ont également été révisées à la hausse avec des marges importantes. La semaine dernière, les secteurs ayant enregistré les meilleures performances excédentaires ont vu leurs prévisions de bénéfices pour les 4 semaines et la dernière semaine augmenter respectivement de 1,0%/0,4%, tandis que ceux de la consommation alimentaire et des boissons ont vu leurs prévisions baisser de 0,4%/1,1%.

Liquidité : Les capitaux étrangers maintiennent leur flux entrant, avec une accélération des flux vers le sud

Concernant les capitaux étrangers, au mercredi, selon la méthodologie EPFR, le flux net d’entrées dans le marché de Hong Kong s’élevait à 1,88 milliard de dollars américains (contre 2,80 milliards la semaine précédente), avec 4,2 milliards de dollars d’entrées nettes d’investisseurs actifs et 14,7 milliards de dollars d’entrées nettes d’investisseurs passifs, tous deux restant élevés. Du côté des flux vers le sud, la semaine dernière, les flux nets dans le marché de Hong Kong ont atteint 56 milliards de dollars HK, en forte hausse par rapport aux 27 milliards de la semaine précédente. Les secteurs de la communication, de l’immobilier, des services financiers non bancaires, du transport et des banques ont enregistré les plus fortes entrées nettes, tandis que les métaux non ferreux, l’électronique et la pharmacie ont connu des sorties importantes. Sur le plan des positions vendeuses, notre calcul interne indique que le ratio de positions short sur le marché de Hong Kong est de 2,3%, en hausse de 0,11 point de pourcentage par rapport à la semaine précédente, et le ratio de transactions short a augmenté de 2,5 points de pourcentage, après une brève correction, les positions short repartent à la hausse.

Sentiment du marché : Toujours dans une zone optimiste, aucune indication claire de repositionnement après la correction précédente

Au vendredi, l’indice de sentiment du marché de Hong Kong affichait une lecture de 63,8, restant dans une zone optimiste. La hausse des flux nets vers le sud, de la force d’achat et du score de prime AH (respectivement passés de 23/17/56 à 63/56/68) indique un retour à un niveau optimiste ; du côté des dérivés, la légère correction de la prime de l’indice Hang Seng et le ralentissement de la croissance des positions d’options put/call confirment cette tendance. Les indicateurs de sentiment reflètent la réalité des transactions et des positions, mais ne sont pas toujours parfaitement alignés avec l’évolution du marché. Malgré une volatilité récente importante, le sentiment reste optimiste, ce qui pourrait indiquer que, durant ces fluctuations, peu de capitaux ont été repositionnés. Depuis la publication de notre stratégie de timing en septembre 2024, le rendement annualisé hors échantillon de notre stratégie entièrement haussière est de 9,8%, et celui de la stratégie long/short est de 19,8%, témoignant d’une bonne efficacité de timing.

Concernant les IPOs à Hong Kong, en se référant à notre modèle d’introduction en bourse, cinq sociétés correspondant à ce modèle ont récemment été cotées, notamment Aixin YuanZhi, Lead Intelligent, Lanqi Technology, qui ont obtenu des scores élevés.

Allocation : Après la prise en compte du risque de valorisation, les semi-conducteurs, la consommation à tendance d’amélioration, la chaîne immobilière et autres secteurs méritent une attention particulière

À court terme, le secteur de l’IA a été ajusté pour trois risques principaux : 1) la divergence entre Capex et revenus des géants technologiques américains, avec une forte persistance du Capex ; 2) les grands acteurs de l’IA domestique augmentent leurs investissements en subventions pour attirer du trafic, ce qui pourrait détourner des Capex de R&D ; 3) la révision des attentes de liquidité mondiale accommodante. Avec la publication complète des résultats financiers des géants américains, la mise en œuvre des subventions par les grandes entreprises chinoises et la fin progressive des attentes de liquidité abondante, il est conseillé de se concentrer sur les semi-conducteurs et autres matériels dont les performances continuent de s’améliorer. La tendance dans les médicaments innovants se poursuit, mais la structure des positions pourrait être sous pression, offrant davantage d’opportunités α. La conjoncture d’amélioration dans certains segments de consommation à faible coût et la chaîne immobilière disposent encore d’un potentiel de reprise. À moyen terme, il faut continuer à surpondérer les ressources (après stabilisation, avec une accumulation modérée), l’assurance et les actions locales de Hong Kong.

Avertissements de risque : Volatilité géopolitique, politiques moins favorables que prévu.

(Source : Yicai)