Après les bénéfices, l'action Amazon est-elle une opportunité d'achat, une vente ou est-elle à une valeur équitable ?

Amazon AMZN a publié son rapport sur les résultats du quatrième trimestre le 5 février. Voici l’analyse de Morningstar sur les résultats et l’action d’Amazon.

Principales métriques de Morningstar pour Amazon

• Estimation de la juste valeur : 260,00 $
• Note Morningstar : ★★★★
• Note de l’avantage concurrentiel économique de Morningstar : Large
• Note d’incertitude de Morningstar : Moyenne

Ce que nous avons pensé des résultats du T4 d’Amazon

Amazon a publié des résultats du quatrième trimestre qui ont dépassé la partie haute des prévisions en chiffre d’affaires et sont légèrement inférieurs à celles en bénéfice opérationnel. Les ventes ont augmenté de 14 % en glissement annuel en devises constantes pour atteindre 213,4 milliards de dollars, tandis que la marge opérationnelle était de 11,7 % contre 11,3 % l’année précédente.

Pourquoi c’est important : Les résultats sont bons, avec un potentiel de hausse tant sur le chiffre d’affaires que sur le bénéfice. La consommation des ménages suit les tendances du trimestre précédent, car l’expansion de l’épicerie et de la livraison le jour même stimule la demande, tandis qu’AWS a permis de dépasser nos attentes en termes de revenus.

• Tous les segments ont légèrement dépassé nos prévisions, avec les magasins physiques en ligne et AWS plus de 1 milliard de dollars au-dessus des attentes. Nous ne voyons aucune zone de préoccupation concernant la demande et pensons que ces résultats soutiennent notre vision positive à long terme sur Amazon.
• Le bénéfice d’exploitation s’élevait à 25 milliards de dollars avec une marge de 11,7 %, contre 26 milliards de dollars en haut de la fourchette des prévisions. En excluant diverses charges exceptionnelles, le bénéfice d’exploitation aurait été supérieur de 1,1 milliard de dollars.

En résumé : Nous maintenons notre estimation de la juste valeur à 260 $ pour Amazon, dont l’avantage concurrentiel est large. Bien que les résultats soient bons, les prévisions en bénéfice opérationnel étaient faibles. Associées aux prévisions d’investissements en capital, ces données se reflètent dans notre modèle, maintenant la valorisation stable. Cependant, compte tenu de la récente baisse, nous considérons les actions comme attrayantes.

• AWS a été solide, avec une croissance accélérée à 24 % en glissement annuel, atteignant désormais un taux annuel de 142 milliards de dollars. La demande croissante concerne à la fois les charges de travail traditionnelles et celles liées à l’intelligence artificielle, ce qui pousse la direction à accélérer ses investissements dans ce segment clé.

À venir : La prévision de revenus pour le premier trimestre est conforme à nos attentes, mais le bénéfice opérationnel est faible, ce qui entraîne de légères diminutions de nos estimations à court terme. La prévision médiane prévoit un chiffre d’affaires de 176 milliards de dollars et un bénéfice opérationnel de 19 milliards de dollars.

• La direction a prévu 200 milliards de dollars d’investissements en capital en 2026, ce qui, selon nous, limitera une expansion plus significative de la marge dans les années à venir.

Estimation de la juste valeur pour l’action Amazon

Avec sa note de 4 étoiles, nous pensons que l’action Amazon est modérément sous-valorisée par rapport à notre estimation de la juste valeur à long terme de 260 $ par action, ce qui implique un multiple valeur d’entreprise/ventes de 3 fois en 2026 et un rendement en flux de trésorerie disponible négatif de 1 %. Nous notons que le rendement en flux de trésorerie disponible est limité par l’expansion significative de la capacité AWS en cours.

Sur le long terme, nous anticipons que le commerce électronique continuera à prendre des parts de marché aux détaillants traditionnels. Nous prévoyons également qu’Amazon gagnera des parts en ligne. Nous pensons qu’à moyen terme, la pandémie de Covid a anticipé une partie de la demande en modifiant le comportement des consommateurs et en pénétrant plus efficacement certains segments de détail, comme l’épicerie, la pharmacie et les produits de luxe, qui n’avaient pas encore beaucoup gagné en traction en ligne. Nous croyons que les abonnements Prime et leurs avantages, combinés à la sélection, au prix et à la commodité, continuent de soutenir la croissance du commerce de détail. Nous voyons aussi l’international comme une opportunité à plus long terme dans le secteur du commerce de détail. Nous modélisons une croissance annuelle composée de 11 % pour le chiffre d’affaires total du secteur dans les cinq prochaines années.

Lire plus sur l’estimation de la juste valeur d’Amazon.

Note d’avantage concurrentiel

Nous attribuons à Amazon une note d’avantage concurrentiel large, basée sur les effets de réseau, les avantages en coûts, les actifs incorporels et les coûts de changement. Amazon perturbe le secteur du commerce de détail depuis plus de 25 ans, tout en étant devenu le principal fournisseur de services cloud publics via Amazon Web Services. Cette disruption a été adoptée par les consommateurs et a entraîné des changements dans toute l’industrie, les détaillants traditionnels investissant massivement dans la technologie pour suivre le rythme. Les épisodes récents de confinements liés à la Covid et l’IA générative ont accéléré ces changements, et compte tenu de sa maîtrise technologique, de sa taille massive et de sa relation avec les consommateurs, nous pensons qu’Amazon a renforcé son avance, ce qui devrait lui permettre de générer des rendements économiques bien supérieurs à son coût du capital pendant plusieurs années.

Lire plus sur l’avantage concurrentiel d’Amazon.

Solidité financière

Nous pensons qu’Amazon est financièrement solide. Les revenus croissent rapidement, les marges s’élargissent, la société dispose d’une échelle inégalée, et son bilan est en excellente santé. À notre avis, le marché restera attractif pour les vendeurs tiers, car Prime continue de lier étroitement les consommateurs à Amazon. Nous voyons également AWS et la publicité comme moteurs de croissance globale et d’expansion continue des marges.

Au 31 décembre 2025, Amazon disposait de 123,0 milliards de dollars en liquidités et titres négociables, contre 65,6 milliards de dollars de dettes. Nous anticipons aussi que la génération de flux de trésorerie disponible, qui a souffert pendant la Covid en raison des investissements massifs dans l’expansion des installations, la création de contenu et le réseau de transport, sera à la baisse à court terme en raison des investissements lourds en capital pour AWS. À mesure que ce cycle d’investissement actuel s’atténuera, nous prévoyons un retour à des niveaux de génération de flux de trésorerie plus normaux.

Lire plus sur la solidité financière d’Amazon.

Risque et incertitude

Nous attribuons à Amazon une note d’incertitude moyenne. La société doit protéger sa position de leader dans la vente en ligne, ce qui peut être difficile à mesure que les préférences des consommateurs évoluent et que les détaillants traditionnels renforcent leur présence en ligne. Maintenir un avantage en commerce électronique a poussé l’entreprise à investir dans des domaines non traditionnels, comme la production de contenu pour Prime Video et le développement de son propre réseau de transport. De même, elle doit aussi maintenir une proposition de valeur attractive pour ses vendeurs tiers. Certaines de ces zones d’investissement ont déjà suscité des questions chez les investisseurs, et nous prévoyons que la direction continuera d’investir selon sa stratégie, malgré une pression sur les marges due à des dépenses accrues.

L’entreprise doit également continuer à investir dans de nouvelles offres. AWS, le transport et les magasins physiques (Amazon et Whole Foods) sont trois domaines d’investissement importants. Par exemple, les investissements dans l’IA pour AWS étaient importants en 2025 et le resteront en 2026. Ces décisions nécessitent une allocation de capital et une attention managériale qui peuvent s’étaler sur plusieurs années plutôt que sur quelques trimestres.

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Les optimistes sur AMZN disent

• Amazon est le leader incontesté du commerce électronique et bénéficie d’une échelle sans égal pour continuer à investir dans les opportunités de croissance et offrir la meilleure expérience client.
• La publicité à haute marge et AWS croissent plus vite que la moyenne des entreprises, ce qui devrait continuer à améliorer la rentabilité dans les années à venir.
• Les abonnements Prime d’Amazon attirent et fidélisent les clients qui dépensent davantage sur Amazon. Cela renforce un effet de réseau puissant tout en générant des revenus récurrents et à forte marge.

Les pessimistes sur AMZN disent

• Les préoccupations réglementaires augmentent pour les grandes entreprises technologiques, y compris Amazon. La société pourrait faire face à des enjeux réglementaires et de conformité croissants à mesure de son expansion internationale.
• Les nouveaux investissements, notamment dans la logistique, la livraison et AWS, devraient freiner la croissance du flux de trésorerie disponible. Les investissements dans l’IA pour AWS ont été importants et devraient rester élevés plusieurs années.
• Amazon pourrait ne pas réussir à pénétrer efficacement de nouveaux segments de détail, comme le luxe, en raison des préférences des consommateurs et d’une expérience e-commerce améliorée par de plus grands détaillants. Il en va de même pour l’expansion à l’international.

Cet article a été rédigé par Rachel Schlueter.