Y a-t-il d'autres baisses de taux de la Fed en vue ? Les nouvelles données sur l'emploi pourraient déclencher une approche plus agressive

Points clés à retenir

• L’économie américaine a créé 64 000 emplois en novembre et en a perdu 105 000 en octobre, tandis que le taux de chômage de novembre est passé à 4,6 %.
• Ces données reflètent un affaiblissement continu du marché du travail.
• Un refroidissement supplémentaire pourrait inciter la Fed à réduire les taux d’intérêt plus tôt ou davantage que prévu initialement.

Le Bureau of Labor Statistics a publié des données montrant que l’économie américaine a ajouté 64 000 emplois en novembre, mettant fin à un retard de plusieurs semaines dans les statistiques officielles suite à la fermeture du gouvernement en octobre. La publication de mardi renforce l’évaluation des analystes selon laquelle le marché du travail, caractérisé par un faible recrutement et un faible licenciement, se refroidit progressivement.

Le chiffre de l’emploi en novembre était légèrement supérieur aux 40 000 nouveaux emplois anticipés par les économistes, mais il s’accompagnait d’un taux de chômage qui est passé de 4,4 % en septembre à 4,6 %, avec un ralentissement de la croissance des salaires à 3,5 %. La hausse du chômage pourrait être un facteur critique pour la Réserve fédérale. Lorsqu’elle a réduit les taux d’intérêt plus tôt cette année, la banque centrale a indiqué qu’elle restait très attentive aux risques à la baisse sur le marché du travail, citant un affaiblissement de la situation de l’emploi comme raison de son assouplissement de la politique.

Les données de mardi « indiquent que la Fed avait raison de réduire à nouveau », déclare Preston Caldwell, économiste principal de Morningstar aux États-Unis. Il ajoute qu’un ou deux mois supplémentaires de données faibles pourraient pousser la Fed à effectuer davantage de réductions en 2026. Caldwell note que, bien qu’une seule période de données doive être interprétée « avec prudence », la publication de novembre « montre un affaiblissement continu » alors que le marché du travail s’éloigne encore plus de l’emploi à plein temps.

Le BLS a également indiqué que l’économie a perdu 105 000 emplois en octobre. Cette chute brutale est due à des baisses importantes des emplois dans le secteur public, résultant de rachats d’emplois de fonctionnaires fédéraux, qui ont eu lieu tout au long de cette année mais n’avaient pas encore été entièrement reflétés dans les données officielles.

Cependant, dans ses remarques suite à la réunion de la Fed de décembre la semaine dernière, le président de la Fed, Jerome Powell, a averti que les données économiques publiées ce mois-ci pourraient être biaisées, et plus volatiles que d’habitude, en raison des perturbations dans la collecte dues à la fermeture du gouvernement. Il a souligné que les décideurs politiques examineraient ces données avec prudence et « un œil quelque peu sceptique ».

Les données sur l’emploi de décembre, qui seront publiées début janvier, seront « relativement propres — exemptes de distorsions dues à DOGE et à la fermeture du gouvernement — et seront plus instructives sur ce que la Fed fera ensuite », explique Christopher Hodge, économiste en chef aux États-Unis chez Natixis.

Taux de chômage en hausse à 4,6 %, ralentissement de la croissance des salaires

Le taux de chômage de novembre est le plus élevé depuis l’automne 2021. Si ce chiffre continue d’augmenter, Caldwell affirme qu’il démontrerait « un important excès de capacité » sur le marché alors que la croissance de l’emploi ralentit.

Caldwell indique que la baisse simultanée de l’offre et de la demande de travail n’aurait pas un impact majeur sur le taux de chômage et ne serait pas préoccupante pour la Fed. Mais l’augmentation de novembre indique un déséquilibre entre l’offre et la demande. Du côté de la demande, la croissance de l’emploi ralentit, tandis que du côté de l’offre, « une hausse de ceux qui réintègrent la force de travail » a contribué à faire monter le taux de chômage, écrit Jeffrey Roach, économiste en chef chez LPL Financial.

Une poursuite de cette tendance pourrait déclencher la « règle de Sahm », qui stipule que l’économie est toujours entrée en récession après que la moyenne mobile sur trois mois du taux de chômage ait augmenté de plus de 0,5 point de pourcentage en 12 mois. « La récession serait de nouveau dans le tableau à partir de ce moment-là », explique Caldwell.

Quelles sont les prochaines étapes pour la Fed ?

Au cours des derniers mois, les responsables de la Fed se sont divisés sur la politique monétaire alors que le marché du travail s’affaiblissait alors que l’inflation restait au-dessus de l’objectif. « L’équilibre délicat du double mandat de la Fed ne semble pas s’être assoupli alors que les tendances de l’emploi continuent de s’affaiblir à un moment où l’inflation reste supérieure à la cible, mettant en conflit direct les deux principaux objectifs de la Fed », explique Dominic Pappalardo, stratège en chef multi-actifs chez Morningstar Wealth.

La Fed a réduit les taux en décembre malgré un degré inhabituellement élevé de désaccord parmi les membres du comité, dont beaucoup préféraient maintenir les taux stables. Si les données sur l’emploi de décembre, publiées en janvier, semblent également faibles, cela pourrait modifier le calcul pour certains banquiers centraux et « faire basculer certains votes », indique Caldwell. « Si les données d’aujourd’hui sont confirmées par des lectures ultérieures, nous pourrions voir deux ou trois réductions de taux au premier semestre 2026, plutôt que la seule réduction anticipée par le marché hier », ajoute-t-il.

Caldwell souligne qu’une pause en janvier reste probable : « Il faudra du temps pour voir comment les réductions de taux de fin 2025 ont impacté l’économie. » Selon les données du CME FedWatch Tool, les traders de contrats à terme obligataires évaluent à 75 % la probabilité que la Fed fasse une pause en janvier.