Alors que les indices Style Box s'orientent vers leur juste valeur, qu'est-ce qui explique ce changement ?

Points clés

• Dans les indices de la matrice de style Morningstar, les prix des actions se sont rapprochés de leur juste valeur.
• La valeur des petites capitalisations, qui a été sous-évaluée pendant presque toute la dernière décennie, reste le segment le plus discounté du marché.
• Les analystes en actions de Morningstar ont relevé les objectifs de prix sur des noms clés de croissance à grande capitalisation, entraînant une baisse des valorisations relatives.

Dans l’ensemble des actions de la

Matrice de style Morningstar

, les écarts de valorisation longtemps maintenus se sont resserrés, conduisant à un marché avec moins de segments très bon marché et très cher.

Les actions de croissance à grande capitalisation, qui ont commencé 2025 avec une surévaluation d’environ 13 %, sont depuis passées à une sous-évaluation d’environ 4 %, tandis que les actions de croissance à moyenne capitalisation sont passées d’une surévaluation de 10 % à une valorisation équitable. Les actions de valeur à petite capitalisation, quant à elles, ont progressé d’une sous-évaluation de 19 % à 10 %, et celles à moyenne capitalisation sont passées d’une sous-évaluation de 10 % à environ 5 %.

L’ensemble des plages de valorisation dans la matrice de style est disponible en bas de cet article.

Qu’est-ce qui pousse la convergence vers la juste valeur ?

Dominic Pappalardo, stratège en chef multi-actifs pour Morningstar Wealth, indique que plusieurs facteurs ont contribué à rapprocher les prix de leur juste valeur. Un facteur majeur est la reprise des petites capitalisations suite à la sous-performance observée lors des dix premiers mois de 2025. L’indice Morningstar US Small-Cap a augmenté de 8,0 % depuis le 1er novembre, soit plus de trois fois le rendement global du marché de 2,4 %.

Pappalardo explique que cette reprise s’appuie sur la baisse des taux d’intérêt, qui profite généralement plus rapidement et directement aux petites entreprises, car une grande partie de leur dette est à taux variable. Associé à l’attente que l’administration actuelle adoptera une position plus indulgente concernant les fusions et acquisitions d’entreprises, ces facteurs ont tendance à rendre les investisseurs plus favorables aux petites capitalisations.

En revanche, les rendements des grandes capitalisations ont récemment stagné, avec l’indice Morningstar US Large Cap en hausse de 1,4 % depuis le 1er novembre. Les géants de la technologie qui ont propulsé la hausse des grandes capitalisations ont récemment chuté, craignant que les entreprises liées à l’IA ne puissent pas tenir leurs promesses ambitieuses. Parmi elles, Nvidia NVDA a perdu 5,4 %, Apple AAPL a chuté de 5,1 %, Microsoft MSFT a perdu 6,8 %, et Broadcom AVGO a reculé de 9,7 %.

Estimations de juste valeur relevées sur certaines actions de croissance à grande capitalisation

Pappalardo indique que les analystes en actions de Morningstar ont commencé à relever les objectifs de prix sur des actions clés de croissance à grande capitalisation. « Les développements récents et la demande continue pour certains produits ont modifié les paramètres des modèles d’évaluation », explique-t-il. « À mesure que la juste valeur des entreprises de croissance à grande capitalisation augmente, le ratio prix/juste valeur diminue mathématiquement. » Au cours des trois derniers mois, Broadcom a vu son estimation de juste valeur augmenter de 32 %, Apple de 14 %, et Alphabet GOOGL/GOOG de 13 %.

Ces mouvements récents suggèrent un rééquilibrage plus large du marché. Pappalardo ajoute : « Il est remarquable que, à mesure que les écarts entre les segments surévalués et sous-évalués se réduisent, ils tendent tous à se rapprocher de la juste valeur. Cela signifie que la plupart des zones surévaluées deviennent moins chères, tandis que les zones sous-évaluées se redressent. C’est une dynamique de marché normale, car elle indique que les investisseurs prennent des bénéfices sur des actions ayant affiché de très bonnes performances et réinvestissent dans des segments moins favorisés. Ce type de comportement peut contribuer à limiter la formation de bulles ou d’environnements de valorisation extrêmes, qui se terminent généralement mal. »

La valeur des petites capitalisations reste la segment le plus sous-évalué

Malgré leur rapprochement récent de la juste valeur, les actions de petite valeur restent la partie la plus sous-évaluée de la matrice de style. Le segment se négocie avec une décote de 10 % et a passé presque toute la dernière décennie en territoire sous-évalué. En février 2021, les actions de petite valeur ont brièvement dépassé leur juste valeur, mais leur valorisation a inversé en octobre, continuant de baisser pour atteindre une décote de 35 % en septembre 2022.

Les rendements des petites valeurs ont constamment été inférieurs à ceux du marché global au cours de la dernière décennie, sous-performant dans sept des dix périodes calendaires. Cependant, Pappalardo souligne que cela témoigne davantage du rallye haussier historique des grandes capitalisations (notamment les « Magnifiques Sept ») que d’une critique de la petite valeur.

Quant à la raison pour laquelle les actions de petite valeur ont constamment sous-performé par rapport à leur objectif de prix, Pappalardo évoque plusieurs facteurs potentiels :

• La petite valeur, par définition, est la plus éloignée des grandes croissances, il est donc logique que, lorsque la croissance à grande échelle a entraîné le marché à la hausse, la petite valeur ait été la plus déconnectée.
• Les actions technologiques — principaux moteurs du rallye — ont représenté une part relativement faible dans l’indice Small Value, environ 4 % à 8 % selon les années passées, contre environ 15 % à 35 % dans le marché américain global.
• Lorsque les petites capitalisations sous-performent et que leurs valorisations diminuent, elles peuvent être reclassées dans la catégorie valeur plus rapidement que leurs estimations de juste valeur ne peuvent être ajustées.

Attention à une évaluation purement basée sur le ratio prix/bénéfice

Pappalardo souligne que, bien que le ratio prix/juste valeur soit un outil utile pour évaluer les différences de valorisation entre segments de marché, ce n’est pas le seul. « Le ratio prix/juste valeur nécessite une appréciation subjective de la part des analystes pour établir la composante de juste valeur, » explique-t-il. « Une mesure plus objective consiste à examiner les valorisations fondamentales, telles que le ratio prix/bénéfice. »

Pappalardo poursuit : « L’écart entre les grandes et petites capitalisations paraît beaucoup plus large à travers ce prisme. Le ratio P/E des petites capitalisations à la fin de 2025 était d’environ 0,65 de celui de l’indice des grandes capitalisations — le plus bas observé au cours des 25 dernières années. En moyenne, le ratio est proche de l’égalité, soit 1. Il y a eu une période prolongée où les petites capitalisations se négociaient à une valorisation basée sur le P/E plus élevée que celle des grandes, de 2003 à 2018, culminant à un ratio de 1,22 par rapport aux grandes. »