La plus grande fusion d'Hollywood ajoute une nouvelle variable ! Le fonds agressif « attaque surprise » en investissant dans Warner(WBD.US) s'oppose à l'acquisition de Netflix

Des médias citant des sources proches du dossier rapportent que l’investisseur radical en droits et en investissements, Ancora Holdings Group, aurait rapidement constitué une position dans Warner Bros. Discovery (WBD.US), leader du streaming et de la production cinématographique à Hollywood. Selon les médias, les détails de cette position ainsi que les plans d’Ancora ne sont pas immédiatement accessibles, et les représentants d’Ancora et de Warner Bros. n’ont pas répondu aux demandes de commentaires.

Une source proche du dossier indique que cette nouvelle entrée en bourse, avec une position potentiellement influente, prévoit de s’opposer à la récente transaction d’acquisition conclue entre la direction de Warner Bros. et le géant du streaming Netflix (NFLX.US) — transaction par laquelle Warner cèderait ses studios de cinéma et de télévision ainsi que son service de streaming HBO Max à Netflix.

La direction de Warner Bros. a récemment déclaré qu’elle soumettrait cette opération d’acquisition à l’approbation des actionnaires avant avril. La société tiendra son assemblée annuelle dans quelques mois, où seront élus les membres du conseil d’administration, ce qui pourrait rendre toute bataille pour le contrôle des votes sans objet.

Warner Bros. est la cible de deux offres concurrentes d’acquisition : celle de Netflix et celle de Paramount Skydance Corp., autre géant de la production hollywoodienne. La société a accepté de vendre ses studios et HBO Max à Netflix pour 27,75 dollars par action, dans le cadre d’une transaction totale de 82,7 milliards de dollars, incluant la dette, et prévoit de scinder ses réseaux traditionnels CNN et TNT pour ses actionnaires.

Paramount Skydance, dirigée par David Ellison, héritier d’une famille technologique et soutenue par son père milliardaire Larry Ellison, fondateur d’Oracle, propose une offre à 30 dollars par action — valorisant l’entreprise à plus de 108,4 milliards de dollars — pour acquérir l’ensemble de Warner Bros.

Cette grande acquisition hollywoodienne connaît encore des incertitudes majeures

Les dernières évolutions montrent que cette opération phare à Hollywood est à nouveau incertaine. Warner Bros. a rejeté à plusieurs reprises les avances de Paramount Skydance et a publiquement indiqué qu’elle soutenait activement une fusion avec Netflix. Cependant, Paramount Skydance a lancé une offre d’achat directe (tender offer) pour ses actions.

D’un côté, la direction et le conseil d’administration de Warner Bros. poursuivent une transaction en cash avec Netflix, avec une soumission prévue avant avril 2026 pour permettre aux actionnaires de voter. Par ailleurs, la société a conseillé publiquement aux actionnaires de rejeter l’offre de Paramount Skydance. De l’autre côté, Paramount Skydance a contourné la direction en lançant une offre directe prolongée, proposant notamment de payer 2,8 milliards de dollars de frais de résiliation à Warner si la transaction est annulée, afin d’inciter les actionnaires à accepter leur proposition.

Mardi, Paramount Skydance a annoncé avoir amélioré ses conditions d’offre, en proposant de couvrir environ 2,8 milliards de dollars de frais de résiliation si Warner met fin à l’accord avec Netflix. La société prévoit également de soutenir le refinancement de la dette de Warner et de payer 1,5 milliard de dollars en frais liés.

Pour renforcer sa confiance dans l’obtention rapide de l’approbation réglementaire antitrust aux États-Unis, Paramount Skydance a indiqué qu’elle verserait aux actionnaires de Warner un « tickling fee » : à partir du 31 décembre, si la transaction n’est pas finalisée dans un trimestre, chaque actionnaire recevra 0,25 dollar par action.

Précédemment, après l’annonce de la fusion entre Norfolk Southern et Union Pacific, deux géants du transport ferroviaire américain, Ancora avait soutenu l’acquisition de CSX Corp., en faisant pression pour une fusion ou une acquisition rapide, mais aucune transaction n’a été concrétisée selon ses souhaits.

L’année dernière, Ancora a tenté de forcer la société américaine d’acier US Steel à abandonner une offre d’achat de Nippon Steel, géant japonais. Après plusieurs mois, l’investisseur radical a finalement abandonné la lutte, et US Steel a finalisé l’acquisition.

L’entrée d’un investisseur radical comme signal de renforcement de la négociation ou de hausse des enchères

Actuellement, le cours de Warner Bros. Discovery (WBD.US) est principalement influencé par la perspective d’une fusion : le marché évalue à la fois l’accord de 27,75 dollars par action entre Warner et Netflix, et l’offre concurrente de 30 dollars par action de Paramount Skydance, valorisant l’entreprise à environ 108 milliards de dollars.

L’intérêt d’Ancora à investir à ce moment précis pourrait être de faire monter la pression sur la question de l’acceptation d’une offre plus élevée, augmentant ainsi la probabilité d’un « meilleur prix » ou de meilleures conditions. Selon certains médias, Ancora aurait constitué une position d’environ 200 millions de dollars et serait en faveur de s’opposer à l’offre de Netflix, en poussant Warner à prendre plus au sérieux l’offre de Paramount Skydance, voire en envisageant une bataille pour le contrôle par procuration (proxy fight). Ces fonds radicaux utilisent souvent des lettres aux actionnaires, des déclarations publiques ou des stratégies de contrôle par procuration pour faire pression et maximiser la valeur pour les actionnaires.

Ainsi, à court terme, l’entrée d’Ancora pourrait favoriser une hausse du cours de Warner, avec une volatilité accrue et une valorisation des options supérieure aux attentes. Cependant, cela ne garantit pas une hausse immédiate, car le prix est fortement ancré par l’offre d’achat, et la réussite dépend de plusieurs facteurs : (a) l’émergence d’une offre plus attractive, (b) le processus de vote des actionnaires et la gouvernance, © l’approbation réglementaire et le calendrier de finalisation.

Pour Netflix, si l’acquisition de Warner est réussie, cela lui donnerait un immense catalogue IP

Pour la plateforme de streaming dont le chiffre d’affaires dépend fortement, l’acquisition de Warner Bros. (y compris les actifs non câblés dans le cadre de cette transaction, tels que Warner Bros. Pictures/TV, HBO et HBO Max ainsi que leur catalogue) signifierait une évolution de « plateforme pure » à « plateforme + studio de premier plan + vaste bibliothèque/IP », transformant Netflix en un géant intégré capable de produire ses propres contenus à long terme, réduisant sa dépendance à l’achat ou à l’autorisation de contenus coûteux, et lui conférant un avantage stratégique dans la guerre du streaming.

Pour Netflix, déjà propriétaire d’un large portefeuille d’IP populaires, l’acquisition de Warner renforcerait considérablement sa position : elle pourrait utiliser ses catalogues classiques et ses séries longues pour fidéliser, tout en exploitant ses IP phares pour produire de nouveaux films, séries dérivées, jeux vidéo, produits dérivés et autres revenus. Elle pourrait également intégrer la capacité de Warner à produire des séries à succès comme Game of Thrones dans son réseau mondial.

Si la transaction aboutit, Netflix détiendrait un vaste portefeuille d’IP populaires, notamment plusieurs franchises de fantasy et super-héros, telles que Harry Potter / « Monde magique » (y compris Animaux Fantastiques), l’univers DC (Batman, Superman, Wonder Woman, Suicide Squad), la série Matrix, Conjuring, Le Seigneur des Anneaux, Le Hobbit, Dune, etc., ainsi que l’univers de HBO avec ses séries phares comme Game of Thrones (y compris « La Maison du Dragon » et « Les Sept Royaumes »).