Certaines personnes à Wall Street pensent que le chiffre de l'emploi aux États-Unis publié hier est « invraisemblable » et qu'il mérite donc une correction à la baisse

Les contrats à terme sur le S&P 500 ont augmenté de 0,32 % ce matin après que l’indice ait clôturé stable hier à 6 941. Les investisseurs semblent être encouragés par les solides chiffres du marché de l’emploi publiés hier par le Bureau américain des statistiques du travail. Avec le taux de chômage passant de 4,4 % à 4,3 %, de nombreux analystes de Wall Street affirment que cela signifie que la Réserve fédérale américaine est désormais moins susceptible de réduire davantage les taux d’intérêt. Si l’économie se porte bien, il n’y a pas besoin de risquer l’inflation en distribuant encore plus d’argent bon marché, selon la théorie.

Certains pensent que le marché du travail est maintenant si tendu que la Fed pourrait même augmenter les taux (un scénario susceptible de provoquer la colère du président Donald Trump).

Mais, comme toujours, le diable se cache dans les détails. Quelques analystes craignent que le dernier chiffre puisse être erroné, et que le niveau de création d’emplois aux États-Unis soit inférieur à ce que suggèrent les statistiques.

Tout d’abord, le nombre d’emplois créés en janvier—130 000—était environ le double des attentes des analystes. Bien sûr, les analystes ne sont pas toujours justes. Mais il est intéressant de noter que le chiffre rapporté était largement en décalage avec les estimations des économistes.

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Deuxièmement, le BLS a révisé à la baisse le nombre d’emplois qu’il avait précédemment rapporté pour 2024–2025. Le vrai chiffre était de seulement 181 000, a indiqué l’agence, contre 584 000 qu’elle avait estimés plus tôt.

Cela suggère que le chiffre de janvier pourrait également être révisé à la baisse dans les mois à venir.

Pour l’instant, les traders choisissent de croire aux chiffres. L’indice CME FedWatch, qui suit les paris sur les décisions futures de la Fed en matière de taux, montre une probabilité de 92 % que la Fed maintienne les taux à 3,5 % en mars, et une probabilité de 78 % que cette stabilité se poursuive en avril. Ce n’est qu’en juin que la probabilité d’une baisse atteint 50 %.

« La force générale du rapport sur l’emploi de janvier confirme notre avis que la Fed ne réduira pas les taux sous la direction de [le président actuel de la Fed, Jerome] Powell », ont conseillé Shruti Mishra et son équipe de Bank of America dans une note vue par Fortune. (Powell doit quitter ses fonctions en mai.)

Les analystes de Macquarie sont allés jusqu’à affirmer que la Fed pourrait être contrainte d’augmenter les taux si le marché du travail continue de se resserrer. « Nous continuons de penser que la réduction des taux est terminée, la prochaine étape étant probablement une hausse, potentiellement en 2026 », ont déclaré David Doyle et Chinara Azizova à leurs clients.

Mais d’autres pensent que le chiffre principal de l’emploi dissimule une faiblesse sous la surface. « Je ne respirerais pas avec les chiffres de l’emploi d’aujourd’hui. Le marché du travail reste fragile et très vulnérable », a déclaré Mark Zandi, économiste en chef de Moody’s, à ses followers sur X. « Oui, l’emploi dans la masse salariale a augmenté de 130 000 en janvier, mais compte tenu des importantes révisions à la baisse du passé, il n’y a eu aucune croissance de l’emploi depuis avril dernier (Jour de la Libération). »

« En fait, au cours de l’année écoulée, sans les gains d’emplois dans la santé, l’économie aurait perdu un grand nombre d’emplois », a-t-il ajouté, illustrant son propos avec ce graphique :

Samuel Tombs et Oliver Allen de Pantheon Macroeconomics sont allés plus loin. Ils ont remarqué que la majorité des emplois créés étaient dans le secteur de la santé, et que le chiffre « invraisemblable » semble très déconnecté de la tendance.

« En janvier 2025, le modèle a inféré que 40 000 emplois avaient été créés net dans les entreprises de santé qui ont soit créé, soit fermé. En janvier, le modèle suppose que 85 000 emplois ont été créés. Notre graphique [ci-dessous] montre que le ratio des offres d’emploi par rapport à l’emploi dans le secteur de la santé a récemment diminué et est maintenant inférieur à sa moyenne à long terme, ce qui suggère qu’un rythme de croissance beaucoup plus faible des salaires est à prévoir. »

Ce pic massif en janvier reflète, selon eux, le modèle statistique défectueux utilisé pour collecter les données.

« Il est prématuré de conclure que le marché du travail a tourné la page », ont-ils déclaré. « En conséquence, nous prévoyons toujours que le FOMC [Comité fédéral de l’open market] assouplira la politique de 75 points de base cette année, mais nous envisageons désormais des baisses en juin, juillet et septembre, plutôt qu’en mars, juin et septembre. »

Voici un aperçu des marchés avant l’ouverture à New York ce matin :

• Les contrats à terme sur le S&P 500 ont augmenté de 0,32 %. La dernière séance a clôturé stable à 6 941.

• Le STOXX Europe 600 a augmenté de 0,45 % en début de séance.

• Le FTSE 100 du Royaume-Uni a progressé de 0,3 % en début de séance.

• Le Nikkei 225 du Japon est resté stable.

• Le CSI 300 de Chine a augmenté de 0,12 %.

• Le KOSPI de Corée du Sud a augmenté de 3,13 %.

• Le Nifty 50 de l’Inde a diminué de 0,57 %.

• Le Bitcoin s’échangeait à 67 500 dollars.

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