Le prêt non garanti reste une frontière dans la DeFi, mais c’est une opportunité énorme. Le coût faible du capital en chaîne, associé à l’automatisation intégrée aux blockchains et à la DeFi par leur nature même, devrait constituer un avantage concurrentiel face aux prêteurs traditionnels (tant commerciaux que particuliers).

L’ingrédient manquant, bien sûr, est la gestion des risques. La DeFi a généralement dépendu du prêt surcollatéralisé d’actifs en chaîne pour éviter les aspects les plus complexes de la gestion des risques dans le prêt.
Un liquidateur peut-il instantanément vendre la garantie sur un DEX ? Existe-t-il des prêts flash bon marché ou gratuits pour les liquidateurs afin qu’ils n’aient pas à rester avec du capital inactif ? Si la réponse est oui aux deux, listez-le comme une garantie supportée. Personne ne se soucie de qui a émis le jeton tant qu’il est négociable et qu’il ne possède pas de portes dérobées dans le contrat du jeton.
C’est une simplification un peu excessive, mais pas de beaucoup. Mais cela fonctionne. Cela maintient les pertes de crédit faibles, et les temps de récupération pratiquement nuls.
Actuellement, certaines entreprises et protocoles expérimentent avec des RWAs tokenisées. Celles-ci manquent généralement de liquidité sur le marché secondaire, donc la gestion des risques nécessite désormais de souscrire à l’émetteur de l’actif.
Ce chemin a été cahoteux, mais il semble enfin suivre une trajectoire durable pour que davantage de garanties soient éligibles aux taux généralement faibles trouvés en chaîne. Les taux sont généralement bas, bien sûr, parce que la DeFi a du mal à générer suffisamment de dettes pour satisfaire la demande de prêt.
Il est donc inévitable que le prêt non garanti devienne un problème résolu.
C’est aussi un marché énorme. Rien qu’aux États-Unis, il y avait environ $18T de dette à la consommation non garantie au début de 2025. Ce chiffre devient beaucoup, beaucoup plus grand avec le prêt aux entreprises.
Personnellement, je pense que le prêt non garanti à la consommation sera durable en chaîne avant le prêt aux entreprises, simplement parce qu’il est plus susceptible d’obéir à la Loi des grands nombres. La crypto peut ne pas toujours bien comprendre les covenants du crédit privé, mais elle compte beaucoup de personnes très numérates capables de gérer un grand volume de prêts plus petits et granulaires pour construire un cadre de gestion des risques.
Et ce cadre de gestion des risques est important. Prenons l’exemple des cartes de crédit américaines pour comprendre l’économie du prêt non garanti. Sur la capture d’écran, vous verrez un graphique à barres basé sur les données de 2023 de la Réserve fédérale.
Comme vous pouvez le voir, la DeFi peut simplifier beaucoup de choses pour les deux parties de l’accord. Le rendement hors intérêt (alias les frais que tout le monde déteste) n’est généralement pas une chose dans la DeFi. Les coûts hors intérêt (back office, souscription, recouvrement, conformité, etc) sont également considérablement plus faibles dans la DeFi. Si vous éliminez ces deux éléments, vous obtenez déjà un produit beaucoup moins cher pour les consommateurs et des marges plus importantes dans la DeFi.
Mais regardez cette barre de perte de crédit. Elle est d’environ 4 %. Et cela reste faible grâce à beaucoup de ces coûts hors intérêt, ainsi qu’aux recours juridiques et aux processus de surveillance de la migration du crédit (juste parce que quelqu’un était d’une bonne qualité de crédit il y a un an lorsqu’il a ouvert sa carte ne signifie pas qu’il l’est aujourd’hui).
C’est là que la DeFi a un énorme trou. Il est probablement impossible de supprimer complètement ces coûts hors intérêt sans que la perte de crédit n’explose. La bonne nouvelle, c’est que les pertes de crédit dans ce graphique pourraient en réalité augmenter considérablement tout en restant viables financièrement. Mais ces choses tendent vers des résultats binaires, puisque vous traitez avec un grand nombre d’utilisateurs, et toute faille dans votre souscription, votre surveillance ou votre méthodologie d’augmentation/diminution de la limite de crédit peut vous faire exploser.
Et bien sûr, il y a aussi des choses hors de votre contrôle. Un emprunteur sur Aave peut perdre son emploi, et cela n’affecte pas la qualité du crédit du prêt — il suffit d’avoir beaucoup de garantie. Donc, le prêt non garanti est beaucoup, beaucoup plus complexe, même si vous le concevez pour minimiser la fraude.
C’est un gros enjeu cependant. Je pense que nous verrons au moins quelques prêteurs spécialisés utiliser leurs propres portefeuilles de prêts comme garantie pour emprunter dans la DeFi, mais la grande avancée sera de trouver des moyens de filtrer ou de sélectionner les utilisateurs directement au niveau du protocole.