Le pari Ethereum de Sam Tabar : pourquoi Bit Digital a vendu tout son Bitcoin et s'est engagé à ETH pour toujours

Lorsque le PDG de Bit Digital, Sam Tabar, a annoncé la sortie complète de ses avoirs en Bitcoin pour se concentrer entièrement sur Ethereum, ce n’était pas simplement un changement de portefeuille — c’était une réévaluation fondamentale de la valeur dans la crypto. Actuellement échangé à 2,17K$ avec une capitalisation de 262,42 milliards de dollars, Ethereum a attiré des capitaux institutionnels à un rythme sans précédent, et la décision de Tabar le place à l’avant-garde de ce mouvement. Lors du TOKEN 2049 à Singapour, Sam Tabar a partagé sa perspective sans filtre sur pourquoi cette transition était inévitable et pourquoi il croit que l’avenir d’Ethereum est inébranlable.

De l’exploitation minière de Bitcoin à la trésorerie Ethereum : la stratégie de pivot de Sam Tabar

Bit Digital n’a pas toujours été une société de trésorerie axée sur Ethereum. La société cotée au Nasdaq a commencé comme une opération de minage de Bitcoin, un modèle commercial qui semblait rentable en surface. Pourtant, Sam Tabar a reconnu ce que beaucoup dans l’industrie avaient négligé : l’économie structurelle du minage est fondamentalement cassée.

« Le minage de Bitcoin est un modèle commercial terrible », a expliqué Tabar franchement. Le problème central est cyclique et mathématique. Tous les quatre ans, les événements de halving de Bitcoin réduisent de moitié les récompenses de minage, comprimant les marges bénéficiaires d’environ 50 %. Combiné à des dépenses de capital incessantes pour l’équipement de minage, cela crée un tapis roulant où les opérateurs doivent constamment mettre à jour leur matériel pour rester viables. La seule voie de financement viable pour l’achat d’équipements est l’émission d’actions, ce qui dilue les actionnaires existants pour rester compétitifs. Le financement par dette est tout aussi inviable — lorsque les prix du Bitcoin chutent lors des cycles de marché, le service de la dette devient impossible, entraînant des faillites en cascade.

Sam Tabar a vu ce schéma émerger et a fait un choix contre-intuitif : arrêter le minage de Bitcoin tant que l’activité restait rentable. À la place, il a redirigé le capital vers deux domaines que d’autres négligeaient : l’infrastructure d’intelligence artificielle et l’accumulation d’Ethereum. D’ici 2025, cette stratégie s’était transformée en une double portefeuille. WhiteFiber, la société d’infrastructure IA qu’il co-pilote, a réalisé son IPO en août 2025 à une valorisation dépassant 1,14 milliard de dollars, avec une hausse de plus de 60 % depuis l’introduction en bourse. Bit Digital elle-même a atteint une capitalisation de 1,17 milliard de dollars, détenant environ 121 000 ETH, ce qui en fait le quatrième plus grand opérateur de trésorerie Ethereum au monde.

L’environnement institutionnel a évolué de façon inattendue en faveur de Sam Tabar. Lorsque l’ancien président de la SEC, Gary Gensler, a quitté ses fonctions début 2025, et qu’une clarté réglementaire a émergé sous l’administration Trump, Ethereum a enfin été explicitement classé comme une marchandise plutôt qu’un titre. Cette légitimité réglementaire a déclenché une vague d’achats institutionnels longtemps réprimés.

Pourquoi Sam Tabar déclare que le minage de Bitcoin est « fondamentalement défectueux »

La réalité mathématique du minage de Bitcoin est impitoyable. Chaque halving quadriennal réduit d’environ 50 % les marges opérationnelles, créant une crise de rentabilité structurelle. De plus, l’intensité capitalistique de l’achat continu d’équipements de nouvelle génération force les opérateurs à diluer leur capital — un prix que Sam Tabar refuse de payer indéfiniment.

Interrogé sur la possibilité que Bitcoin puisse maintenir une sécurité réseau adéquate lorsque les récompenses de bloc diminueront à des niveaux négligeables dans deux décennies, il a reconnu cette possibilité mais a rejeté sa pertinence pour sa thèse : « Nous ne sommes plus des mineurs de Bitcoin, donc peu importe. » Sur le plan réglementaire, le minage de Bitcoin reste acceptable. Sur le plan économique, il est inviable.

Son argument plus provocateur va plus loin. « Si Bitcoin et Ethereum avaient été inventés simultanément », a-t-il avancé, « personne n’aurait entendu parler de Bitcoin aujourd’hui. » La domination de Bitcoin sur le marché provient de son avantage de premier arrivé et de son amplification par des évangélistes comme Michael Saylor. Pourtant, d’un point de vue utilité technologique et économique, Ethereum avec ses contrats intelligents programmables offre une infrastructure supérieure. Ces contrats automatisent des fonctions d’intermédiaire qui nécessitaient auparavant des avocats, banquiers et institutions financières coûteux — des rôles que Sam Tabar a occupés plus tôt dans sa carrière. La technologie de protocole qui pourrait désintermédier sa propre profession représentait, paradoxalement, la thèse d’investissement la plus convaincante.

La stratégie « Ne jamais vendre » d’Ethereum : innovation par la dette et vision à long terme

Interrogé sur la possibilité que des circonstances puissent un jour forcer la vente d’Ethereum, la réponse de Sam Tabar a été sans ambiguïté : « Jamais. Nous ne vendrons jamais notre Ethereum. Pour toujours. »

Cet engagement n’est pas une foi naïve — il repose sur une stratégie sophistiquée de structure de capital. Bit Digital a acquis environ 500 millions de dollars d’Ethereum via trois mécanismes de financement distincts. Le premier est l’émission d’actions lorsque le cours de l’action se négocie à des valorisations premiums — une approche disciplinée nécessitant de la retenue. Le second est le financement par dette, mais de façon critique, uniquement par dette non garantie. Cette distinction s’est avérée décisive début octobre 2025, lorsque Bit Digital est devenue la première participante institutionnelle dans l’écosystème Ethereum à financer avec succès des achats d’actifs exclusivement par des obligations non garanties.

Pourquoi la dette non garantie ? L’asymétrie est flagrante. La dette garantie crée un risque existentiel lors des baisses de marché. Lorsque la valeur des collatéraux chute, les créanciers saisissent les actifs, provoquant des liquidations forcées et des faillites — un piège qui a piégé de nombreuses sociétés de trésorerie crypto manquant d’expérience pour naviguer dans plusieurs cycles de marché. Ayant survécu à plusieurs hivers cryptographiques, Bit Digital a reconnu ce piège structurel et l’a évité grâce à une conception prudente des instruments de dette.

La troisième source de financement offre un levier unique : le flux de trésorerie opérationnel de WhiteFiber. Contrairement à des véhicules purement financiers (« sociétés écrans se finançant via des arrangements PIPE »), Bit Digital génère des revenus grâce à une infrastructure IA réelle. La société pourrait théoriquement monétiser une partie de ses actions WhiteFiber pour acquérir davantage d’Ethereum, créant ainsi un multiplicateur de capital inaccessible à d’autres opérateurs de trésorerie Ethereum.

Cette approche diversifiée explique la conviction de Sam Tabar. La société ne mise pas uniquement sur l’appréciation du prix d’Ethereum — elle génère des revenus, accède stratégiquement aux marchés de capitaux, et maintient des conditions de bilan solides.

S’appuyer sur un écosystème riche en développeurs : pourquoi Sam Tabar croit en l’avantage structurel d’Ethereum

La clarté réglementaire de fin 2025 a déclenché des flux institutionnels à une vitesse sans précédent. Les flux vers les ETF spot Ethereum ont changé radicalement — où en 2024, les flux quotidiens se mesuraient en millions à dizaines de millions de dollars, ces derniers mois ont vu des volumes quotidiens d’environ 100 millions de dollars USD en jours ouvrables. Sam Tabar attribue explicitement ce changement à l’environnement réglementaire. « Les gens comprennent maintenant qu’Ethereum est une marchandise, donc nous pouvons soutenir Ethereum ouvertement », a-t-il noté.

Au-delà de l’élan réglementaire, un avantage structurel plus profond réside dans la concentration des développeurs. Des dizaines de milliers de développeurs actifs construisent sur Ethereum — une base de développeurs dépassant toute autre blockchain, y compris Solana ou Bitcoin. Cette activité crée des avantages composés : plus d’applications, plus d’effets de réseau, plus de raisons pour l’adoption institutionnelle.

Bit Digital a misé 108 000 de ses 121 000 ETH en staking, générant un rendement de staking tout en conservant une exposition totale à l’appréciation du prix. Ce positionnement s’aligne avec la thèse à long terme de Tabar : détenir indéfiniment, accumuler via les flux de trésorerie opérationnels et la dette stratégique, et laisser la maturation de l’écosystème Ethereum conduire les rendements sur plusieurs décennies.

Interrogé sur ses prévisions de prix, Sam Tabar a esquivé des cibles précises mais a exposé une thèse structurelle : « Ethereum possède des mécanismes de rareté intégrés et l’écosystème de développeurs le plus robuste », a-t-il expliqué. Les cycles de marché persisteront — « étés prospères et hivers froids » — mais la trajectoire directionnelle reflète un progrès technologique réel. Les investisseurs acceptant la volatilité cyclique peuvent se positionner pour une appréciation sur plusieurs cycles.

Notamment, lorsqu’on lui a demandé quels tokens autres qu’Ethereum méritaient attention, Tabar n’a mentionné qu’un seul : Hyperliquid, un protocole de dérivés dans lequel il détient personnellement des positions. Pour un maximaliste ETH autoproclamé, cette détention rare témoigne de sa conviction dans la domination d’Ethereum tout en reconnaissant des exceptions pour des infrastructures véritablement innovantes.

Enfin, lorsqu’on lui a demandé sa philosophie d’investissement ultime, Sam Tabar a offert une perspective sincère : « Je suis un maximaliste en actions. Je veux que la valeur de l’action Bit Digital augmente, et que notre titre performe exceptionnellement. » La mise sur Ethereum n’est pas idéologique — c’est profondément financier, basée sur sa conviction que les avantages techniques d’Ethereum se traduiront en valeur pour les institutions qui le détiennent.