#LesAttentesDeHausseDesTauxFedRefontSurface

Juste au moment où les marchés avaient intégré une "atterrissage en douceur" et une série de baisses de taux imminentes, une nouvelle narration s’empare de Wall Street : la possibilité que la prochaine décision de la Réserve fédérale ne soit pas une baisse, mais une hausse.

Depuis six mois, le consensus était que la Fed avait terminé son cycle de resserrement agressif. Cependant, les données récentes obligent à une réévaluation brutale des attentes en matière de taux d’intérêt. Voici une analyse détaillée de pourquoi la mantra "plus haut, plus longtemps" évolue vers "peut-être même plus haut".

1. La zone d’inflation tenace

Le principal moteur de ce changement est le ralentissement de la désinflation.

· Rapport CPI : Les dernières données de l’Indice des prix à la consommation (CPI) sont sorties plus chaudes que prévu dans tous les secteurs. L’inflation de base (sans alimentation ni énergie) est obstinément résistante.
· Inflation supercore : L’inflation dans les services "supercore" — qui exclut le logement — reste élevée. C’est la catégorie que le président Jerome Powell a explicitement déclarée comme étant la plus critique à surveiller pour la Fed, car elle reflète les pressions salariales domestiques.

2. Un marché du travail résilient

L’économie américaine continue de créer des emplois à un rythme qui défie le précédent historique.

· Gains d’emplois : Les emplois non agricoles continuent de dépasser les estimations.
· Croissance des salaires : Les gains horaires moyens augmentent à un rythme incompatible avec l’objectif d’inflation de 2 % de la Fed. Tant que les travailleurs auront du pouvoir de négociation et de dépense, l’inflation des services restera difficile à maîtriser.

3. Le débat sur le "taux neutre"

Les économistes débattent de plus en plus pour savoir si le (R-star) — le taux théorique où la politique monétaire n’est ni restrictive ni accommodante — a augmenté.

· Si le taux neutre est plus élevé aujourd’hui en raison des gains de productivité, des investissements dans l’IA et des déficits structurels, alors le taux actuel des fonds fédéraux (5,25%-5,50%) pourrait ne pas être aussi restrictif qu’on le pensait auparavant.
· S’il n’est pas assez restrictif, la Fed pourrait devoir augmenter davantage pour réellement refroidir l’économie.

Implications pour le marché

Si les attentes de hausse continuent de s’accroître, voici ce que cela signifie pour diverses classes d’actifs :

· Actions : Une réévaluation à la hausse des taux compresse généralement le ratio cours/bénéfices (P/E). Les actions de croissance (notamment la tech) qui ont prospéré en anticipant des baisses futures risquent de connaître une volatilité accrue.
· Fixed Income : Les rendements des obligations du Trésor à 2 ans et 10 ans grimpent. Nous pourrions voir le rendement à 10 ans retester les sommets récents du cycle, ce qui constitue un vent contraire pour les actifs risqués.
· Dollar (USD) : Le dollar se renforce. Des rendements relatifs plus élevés rendent les actifs américains plus attractifs pour le capital étranger, exerçant une pression sur les marchés émergents et les matières premières libellées en USD.

Ce qu’il faut surveiller ensuite

1. Témoignage de Powell : Tous les regards sont tournés vers Capitol Hill pour le Rapport semestriel de politique monétaire. Tout changement de ton, passant de "nous surveillons" à "nous sommes prêts à agir si nécessaire", renforcera cette narration.
2. La prochaine publication CPI : Le rapport sur l’inflation à venir est sans doute le point de données le plus important de l’année. Une nouvelle surprise à la hausse pourrait officiellement mettre fin au scénario "pas de baisse" et faire du scénario "hausse" le cas de base.
3. Dépenses des consommateurs : Des données solides sur les ventes au détail valideraient encore davantage l’idée que l’économie n’a pas besoin de taux plus bas pour survivre.

Conclusion

La narration du marché est passée de "Quand vont-ils baisser ?" à "Ont-ils terminé de monter ?"

Bien qu’une hausse des taux ne soit pas encore le scénario de base pour la plupart des économistes, la probabilité n’est plus nulle. Pour les investisseurs, l’ère de l’assouplissement prévisible est terminée. Nous entrons dans une phase d’incertitude élevée où les données économiques dicteront des oscillations violentes dans la tarification du marché.

Prévoyez-vous une hausse cette année, ou pensez-vous que la Fed restera en pause malgré les données tenaces ?

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