Pourquoi le prix du SNX s'envole-t-il ? Un aperçu de l'écologie actuelle de Synthetix et des perspectives de la V3

Écrit par : THOR HARTVIGSEN

Compilation : Deep Tide TechFlow

Synthetix a connu une croissance significative récemment. Cet article vise à disséquer ce qui rend Synthetix unique en ce moment, ses performances récentes et pourquoi la V3 est une innovation majeure pour DeFi.

L’état de Synthetix

Synthetix a été lancé en 2017 par Kain Warwick et Justin Moses. Initialement connu sous le nom de Havven, le projet propose un stablecoin (nUSD) surgaranti par des actifs cryptographiques. Le protocole s’est considérablement développé depuis, et propose désormais une forme synthétique de l’actif sur le réseau principal Ethereum et Optimism.

Aujourd’hui, Synthetix agit comme une couche de liquidité pour de nombreux protocoles DeFi. Sur Synthetix, les utilisateurs misent le jeton natif SNX pour frapper sUSD (USD synthétique). Ainsi, sUSD est le stablecoin natif de Synthetix, sur-garanti par SNX, et représente la dette des utilisateurs sur le protocole.

Par conséquent, la liquidité totale disponible que les protocoles construits sur Synthetix peuvent utiliser dépend du montant de la garantie (c’est-à-dire SNX) sur le protocole. Pourquoi les utilisateurs devraient-ils miser sur SNX pour obtenir cette liquidité synthétique ? Parce que les jalonneurs sont récompensés en jetons SNX natifs et reçoivent également des frais pour tirer parti de cette dette synthétique (actuellement 40% annualisé). Si le nombre de SNX jalonnés est inférieur à un certain seuil, l’émission de SNX sera augmentée, attirant ainsi plus d’utilisateurs à jalonner SNX et augmentant la liquidité.

La liquidité sur Synthetix prend en charge deux types d’actifs différents : au comptant et à terme. Spot Synthetics suit divers actifs tels que les crypto-monnaies, les matières premières, les devises et plus encore. C’est un moyen pour les utilisateurs d’acquérir leur actif sous-jacent sans réellement détenir cet actif. Les contrats à terme synthétiques permettent aux utilisateurs de négocier des contrats à terme à effet de levier sur divers actifs. La liquidité sur Synthetix agit comme contrepartie à ces transactions. Par conséquent, les jalonneurs SNX supportent le risque de contrepartie. Cela signifie que si un trader sur un protocole de trading utilisant la liquidité Synthetix (par exemple Kwenta) réalise d’énormes profits, la dette du jalonneur augmentera, et vice versa. Cependant, il existe des mécanismes pour réduire ce risque, notamment en offrant aux traders des opportunités d’arbitrage (taux de financement) lorsque l’activité de trading dévie. Cela vise à rendre les fournisseurs de liquidité (stakers SNX) neutres en matière de couverture, tandis que V3 introduira un risque séparé.

Compter

À l’heure actuelle, Synthetix a une valeur totale verrouillée (TVL) de 375 millions de dollars, ce qui signifie que 375 millions de dollars de SNX ont été jalonnés. Kwenta est un exemple de liquidité construite au-dessus de Synthetix et tirant parti du protocole. Kwenta est un protocole de trading à terme perpétuel sur Optimism. Il n’a pas de liquidité native, mais hérite de la liquidité de Synthetix. Toutes les paires de trading sur Kwenta sont libellées en sUSD, donc pour négocier ces actifs synthétiques, les utilisateurs doivent frapper sUSD en jalonnant SNX (ou en achetant sUSD sur le marché).

Tous les frais de transaction encourus sur Kwenta sont payés aux jalonneurs SNX. En moyenne, Kwenta capte environ 60 à 70 % de tous les frais encourus par les protocoles utilisant la liquidité de Synthetix. Il existe d’autres protocoles/interfaces construits sur Synthetix, notamment :

• Lyre;
• Thalès ;
• Comptes ;
• dHaie ;
• Polynôme.
• Infinix

Infinex est un échange perpétuel en chaîne qui vise à simuler l’expérience de négociation sur un échange centralisé en chaîne de manière décentralisée. L’interface utilisateur et l’expérience étant au cœur du protocole, un mode “simple” et un mode “pro” seront disponibles pour attirer plus facilement de nouveaux commerçants.

Le protocole n’aura pas de nouveau jeton natif, mais sera régi par SNX. De plus, tous les profits seront utilisés pour approfondir la liquidité sur Synthetix en achetant et en jalonnant SNX. Plus le volume des transactions est important, plus la pression d’achat sur SNX est élevée et plus la liquidité est importante. Cela peut former un cercle vertueux.

Indicateurs Synthetix V2

Vous trouverez ci-dessous un graphique de Token Terminal indiquant le prix du SNX et le volume échangé à l’aide de la liquidité Synthetix. Comme le montre le graphique, il existe une grande divergence entre l’activité récente en chaîne et le prix actuel du SNX.

Synthetix a récemment lancé un certain nombre de produits, la mise à niveau Perps V2 jouant un rôle majeur dans l’augmentation de l’activité. La mise à niveau introduit divers actifs synthétiques, disponibles sur des protocoles tels que Kwenta. Il convient de mentionner que Synthetix a reçu une grande quantité de jetons OP d’Optimism, qui sont utilisés dans des protocoles comme Kwenta pour inciter les utilisateurs à utiliser le produit. De plus, Kwenta émet des jetons KWENTA supplémentaires pour offrir des incitations plus élevées.

Vous trouverez ci-dessous un graphique de TVL, qui dans le cas de Synthetix est directement corrélé au prix de SNX, comme indiqué ci-dessous. En effet, comme mentionné précédemment, SNX est le seul actif pouvant être jalonné sur le protocole.

Synthetix est l’infrastructure de base de DeFi, et sa liquidité est utilisée par plusieurs protocoles, comme mentionné ci-dessus. Actuellement, la liquidité ou TVL est limitée dans la mesure où seul SNX peut être jalonné sur Synthetix. Cela changera dans la V3.

Synthétix V3

Synthetix V3 comprend une série de mises à niveau qui font passer Synthetix au niveau supérieur : fournir une couche de liquidité inter-chaînes pour DeFi. La V3 est actuellement en phase alpha, et différentes fonctionnalités seront déployées progressivement.

TLDR

• Multi-collatéral, pas seulement SNX ;
• Une couche de liquidité sans autorisation ;
• Écosystème convivial pour les développeurs ;
• Mise en œuvre inter-chaîne transparente.

Jalonnement multi-garantie

Le jalonnement multi-collatéral est l’un des principes fondamentaux de la vision Synthetix V3. Actuellement, seul le SNX peut être jalonné pour fournir la liquidité utilisée par les marchés synthétiques au comptant et perpétuels. La V3 introduit une conception de coffre-fort, où chaque coffre-fort est représenté par un collatéral (jeton). Un coffre-fort pourrait être ETH, un autre SNX et un troisième wBTC. Les types de garanties qui composent ces coffres sont ajoutés via la gouvernance. De plus, des coffres peuvent être ajoutés aux pools pour être utilisés par des protocoles souhaitant tirer parti de liquidités spécifiques. Par exemple, un pool pourrait être composé d’un coffre-fort ETH et d’un coffre-fort DAI, qui pourraient ensuite être disponibles sur un marché de dérivés en chaîne tel que Kwenta. Certains de ces avantages incluent :

• En tant que donneur de gage, vous pouvez choisir les actifs à fournir en garantie, obtenir des revenus et profiter de plus de liberté.
• Étant donné que le pool est lié à un marché spécifique, les parieurs peuvent éviter les risques. Les investisseurs averses au risque ne peuvent fournir de la liquidité qu’aux pools utilisés par les marchés BTC et ETH, et non aux actifs plus risqués.
• Le pool étant lié à un marché spécifique, il peut être mieux couvert et réduit le risque de contrepartie.

Couche de liquidité sans autorisation

Avec la V3, les développeurs peuvent créer de nouveaux marchés sur Synthetix qui tirent parti des pools de liquidités sans autorisation. Un obstacle important dans DeFi est la constitution de liquidités dès le début, souvent encouragée par l’émission massive de jetons.

En plus de pouvoir choisir les pools de liquidités que le marché doit intégrer, les créateurs du marché peuvent également choisir les oracles à utiliser pour leurs produits et créer des structures de récompense personnalisées pour les fournisseurs de liquidités. La cotation de nouveaux actifs synthétiques ne se fait plus non plus par le biais de la gouvernance, mais peut être facilement réalisée. Ces actifs peuvent être n’importe quoi, des OP au comptant aux options ETH.

Synthetix agira à terme comme une plateforme de liquidité en tant que service qui pourra être facilement intégrée par de nouveaux produits.

Implémentation inter-chaîne transparente

Le but ultime de Synthetix V3 est d’être disponible sur n’importe quelle chaîne EVM. Les soi-disant téléporteurs rendront la liquidité fournie sur une chaîne disponible sur d’autres chaînes. Par exemple, si les utilisateurs fournissent des liquidités aux pools d’Optimism, les marchés sur Arbitrum peuvent tirer parti de ces liquidités pour soutenir leur plate-forme.

Voici un aperçu de la structure du marché au comptant de Synthetix V3 : les utilisateurs déposent leurs actifs dans des coffres-forts, qui sont ajoutés à des pools spécifiques. Ces pools peuvent être utilisés par des protocoles pour créer des marchés en plus des pools de liquidité Synthetix. Ces places de marché sont les endroits où les utilisateurs interagissent sur des dapps construites sur Synthetix telles que Kwenta.

Chemin vers la V3

Ce qui suit est une brève introduction au plan avant la sortie de la version complète de Synthetix V3 :

• ** Migration Stablecoin ** - La V3 introduit un nouveau stablecoin synthétique pour remplacer le sUSD V2 actuel. Un nom n’a pas encore été décidé, mais une suggestion est de conserver le nouveau stablecoin en tant que “sUSD”, puis de renommer la version V2 actuelle en “oldUSD” ou “legacyUSD”. Au fil du temps, à mesure que les nouveaux stablecoins V3 et les actifs synthétiques gagnent en liquidité et en autonomie, les utilisateurs devront migrer leurs actifs de V2 vers V3 (via le pool Curve).
• Perps V3 - Perps V3 introduira le multi-collatéral susmentionné. Plus important encore pour les commerçants sur des protocoles comme Kwenta, Polynomial, etc., tous les actifs synthétiques (pas seulement sUSD) peuvent être utilisés comme garantie pour les transactions. L’UI/UX sera également plus rationalisée et intuitive. La majeure partie du code de base a été achevée et est sur le point d’être auditée. Le testnet pourrait être mis en ligne fin juillet.
• ** Mettre à niveau les jalonneurs V2 SNX vers V3 LP ** - Cette fonctionnalité permet aux jalonneurs SNX actuels de migrer vers la V3 sans rembourser la dette ni fermer les positions. (SIP-306).
• Téléporteurs - Les téléporteurs sont un élément clé de la fonctionnalité inter-chaînes de V3. Pour permettre l’utilisation des liquidités inter-chaînes, ils brûlent des sUSD sur une chaîne et frappent des sUSD sur une autre, éliminant ainsi le glissement et le besoin de ponts inter-chaînes. Teleporters est actuellement en cours de développement et fonctionne sur plusieurs réseaux de test. (SIP-311).
• ** Synthèse du pool inter-chaînes ** - Il s’agit d’un autre aspect essentiel nécessaire pour concrétiser la vision de la liquidité de la chaîne complète. Il permet aux marchés et aux pools de comprendre l’état des autres garanties en chaîne. Grâce à cette fonctionnalité, de nouveaux marchés perpétuels peuvent être lancés sur une chaîne et tirer parti de la liquidité sur une autre. Travaille actuellement sur testnet (SIP-312).

Conclusion

L’objectif ultime de Synthetix est très excitant, mais la clé est de créer une demande et d’attirer des développeurs pour créer des solutions qui utilisent Synthetix comme couche de liquidité. Plus de protocoles (tels que Kwenta) sont construits sur Synthetix, plus le rendement sera élevé pour les fournisseurs de liquidité (stakers sur Synthetix). À mesure que les rendements augmentent, la liquidité offerte augmente également, et une liquidité plus profonde attirera davantage de protocoles à construire au-dessus de Synthetix. C’est un cercle vertueux de promotion mutuelle.

Comme mentionné précédemment, 60 à 70% des frais perçus par les parieurs SNX proviennent uniquement des commerçants de Kwenta. Les transactions sur Kwenta sont fortement incitées par l’émission de grandes quantités de jetons OP et KWENTA, il est donc difficile d’estimer l’ampleur de la croissance récente des utilisateurs.