Kripto Dana 101: Operasi Kepatuhan Dana Teratur

Studi Kasus Dana Kripto Terregulasi

Dalam bagian ini, kami akan menyajikan dua kasus perwakilan dari dana kripto yang diatur: satu hedge fund Cayman, dan satu dana publik teratur AS.

Investasi AnB

AnB adalah SPC kripto yang diatur yang terdaftar di Kepulauan Cayman. Saat ini, SPC memiliki dua dana yang sedang berjalan:

1. Satu dana multi-strategi yang mencakup semua strategi perusahaan dan menghasilkan keuntungan yang lebih besar dengan mengambil volatilitas yang lebih tinggi dan eksposur pasar yang lebih besar

2. Satu dana delta-netral yang hanya berisi strategi delta-netral. Dana ini menghasilkan pengembalian yang stabil dengan menjaga volatilitas minimal dan paparan pasar.

SPC mengelola total aset under management (AUM) sebesar USD $50 juta, dengan alokasi yang dibagi-bagi di antara berbagai investasi dalam kripto dan DeFi. Secara keseluruhan, SPC bertujuan untuk mendapatkan alpha dari volatilitas pasar kripto dan ketidakefisienan pasar. Strategi-strategi tersebut meliputi perdagangan algoritmik arah, arbitrase, yield farming, dll. Berlangganan dan Penebusan tersedia setiap bulan dengan investasi minimum sebesar $100 ribu. Pendapatan dana meliputi biaya pengelolaan tahunan sebesar 2,4% dan biaya kinerja sebesar 20% setelah mencapai high watermark. Biaya-biaya dana meliputi biaya pengembangan strategi, perdagangan, manajemen risiko, operasi, biaya hukum dan audit, serta biaya overhead manusia.

ProShares

ProShares adalah dana publik yang diatur yang terdaftar di AS. Ini menjalankan BITO Fund, yang merupakan ETF yang diatur pertama di AS. Dana ini tidak secara langsung memegang spot BTC (saat ini tidak diizinkan di AS), tetapi secara tidak langsung melacak pergerakan BTC dengan memegang kontrak berjangka BTC. Seperti dana publik tradisional, saham BITO dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Dalam operasi dana BITO, perusahaan menyewa pihak ketiga termasuk administrator dana eksternal, agen akuntansi dana, kustodian, agen transfer, dan distributor. Dibandingkan dengan dana pribadi, dana publik yang diatur tersedia untuk semua investor publik, dan oleh karena itu menghadapi regulasi yang lebih ketat, persyaratan pengungkapan yang lebih sering (mis. iNAV harian), dan sebagai hasilnya, biaya operasional yang lebih tinggi.

Bagaimana Menjalankan Dana Kripto yang Diatur

Secara umum, perusahaan sisi beli mengacu pada berbagai model dana dan pengelolaan aset. Dua aspek utama dalam menjalankan perusahaan sisi beli kripto dapat dikategorikan menjadi a) manajemen portofolio dan b) manajemen operasional dan kepatuhan. Dalam kebanyakan kasus, manajemen portofolio ditangani oleh tim profesional investasi yang fokus pada penentuan alokasi aset, dan strategi keseluruhan perusahaan. Dalam beberapa kasus, tim perdagangan eksternal dapat dioutsourcing untuk mengurus sebagian keputusan investasi. Manajemen operasional dan kepatuhan, di sisi lain, ditangani melalui upaya kolaboratif yang melibatkan baik tim internal maupun penyedia layanan eksternal seperti administrator dana dan auditor, dll.

Berikut adalah pembagian tugas utama untuk menjalankan perusahaan beli sisi kripto dari perspektif tim internal dana dan penyedia layanan pihak ketiga eksternal.

Tim Internal

● Mendapatkan lisensi:

Bergantung pada lokasi dan persyaratan regulasi lokal, ambang batas kepatuhan dapat bervariasi untuk penerbitan lisensi operasional dana. Beberapa wilayah menetapkan ambang batas kepatuhan yang sangat tinggi–sebagai contohMisalnya, di Hong Kong, perusahaan harus mengajukan izin pengelolaan aset virtual dan izin distribusi dana kepada SFC untuk pengelolaan dan distribusi aset kripto. Namun, di daerah lepas pantai seperti Kepulauan Cayman dan BVI, ambang batas kepatuhan untuk lisensi jauh lebih rendah, dan oleh karena itu menjadi pilihan populer untuk dana kripto. Biasanya, aplikasi lisensi ditangani oleh administrator dana profesional dan firma hukum.

● Menentukan laporan dana Anda

Seperti halnya dana tradisional, registrasi dana kripto, seperti yang diperlukan dalam peraturan, harus memberikan pernyataan rinci termasuk cakupan investasi, strategi perdagangan, frekuensi pembukaan, biaya pengelolaan dan biaya kinerja, dan pihak ketiga terkait (penyimpanan, administrasi…) dll.

● Penggalangan Dana

Biasanya, dana kripto utama dinyatakan dalam USD (NAV dana dihitung dalam USD). Untuk dana kripto yang dinyatakan dalam USD, investor dapat berlangganan menggunakan USD atau stable coin seperti USDT/USDC. Dalam kasus lain, dana kripto juga dapat dinyatakan dalam cryptocurrency dengan likuiditas tinggi, seperti BTC dan ETH. Biasanya, akuntansi dana kripto dilakukan dalam satu denominasi, baik dalam USD maupun cryptocurrency yang dinyatakan. Namun, untuk FoFs/MoMs yang berinvestasi dalam beberapa dana kripto melalui akun yang dikelola, portofolio dapat dihitung dalam denominasi yang berbeda, misalnya USD dan BTC. Untuk dana yang diatur, dana LP eksternal akan diamankan dan disimpan oleh kustodian pihak ketiga. Dalam banyak kasus, bursa kripto dapat menyediakan layanan penampungan secara langsung. Dalam beberapa tahun terakhir, kustodian profesional terpisah juga muncul terutama untuk tujuan perdagangan DeFi).

● Mengelola Operasi Harian

Operasi harian dari sebuah dana meliputi namun tidak terbatas pada: langganan dan penarikan investor (berbagai frekuensi), pelaksanaan perdagangan strategi, pengelolaan risiko posisi dan jaminan, perhitungan pendapatan dan pengeluaran, pelaporan kepatuhan, dll.

1. Manajemen langganan dan pengembalian investor: alur kerja utama meliputi pencatatan dan perhitungan setiap langganan investor, pengembalian, dan penyelesaian untuk dana denominasi tunggal atau campuran, serta penyesuaian NAV dana yang sesuai.

2. Pelaksanaan perdagangan: alur kerja utama meliputi menetapkan ambang batas risiko pra-perdagangan, menentukan strategi perdagangan, dan mencatat semua aktivitas perdagangan. Untuk eksekusi perdagangan, guna meminimalkan biaya keseluruhan dan mencerminkan harga pasar yang sebenarnya, institusi sering kali mengadopsi strategi perdagangan algoritmik seperti TWAP atau VWAP, melakukan perdagangan melalui OTC, atau mengembangkan sistem internal.strategi kuantitatif.

3. Manajemen risiko: alur kerja utama termasuk menentukan metrik risiko utama dan memantau serta merevisi setiap metrik tersebut dengan cermat. Metrik kontrol risiko umum termasuk NAV, penarikan dana, paparan, peringatan LTV/likuidasi, uji stres, VAR, dll. Strategi perdagangan yang berbeda menempatkan fokus yang berbeda pada parameter risiko spesifik. Misalnya, strategi aktif memerlukan pemantauan yang cermat terhadap penarikan dana, sedangkan strategi netral risiko memerlukan paparan dana untuk tetap sekitar 0. Untuk strategi imbal hasil tetap peminjaman, rasio seperti LTV (Pinjaman ke Nilai) diterapkan untuk memantau nilai jaminan selama fluktuasi harga. Untuk strategi imbal hasil tetap DeFi, sangat penting untuk memperoleh informasi kontrak real-time untuk memantau risiko secara sesuai.

4. Perhitungan pendapatan dan pengeluaran: alur kerja utama meliputi perhitungan pengeluaran (akrual, non-akrual, dan diamortisasi), dan pendapatan untuk investor dan manajer termasuk namun tidak terbatas pada dividen dan bagi hasil, biaya manajemen, dan biaya kinerja (per individual high-water mark). Pendapatan dan pengeluaran ini dihitung dan dilaporkan kepada investor oleh pihak admin dana pihak ketiga, dan tim operasi dana internal bertanggung jawab utama untuk verifikasi data.

5. Pelaporan kepatuhan: dana kripto diwajibkan untuk mengungkapkan kinerja dana dan mengirimkan laporan risiko secara berkala. Metrik umum meliputi valuasi dana, NAV, penurunan nilai, volatilitas, dll. Selain itu, dana diwajibkan untuk menyediakan data operasi yang terperinci seperti setoran dan penarikan akun, riwayat transaksi dan perdagangan, dll. untuk jejak audit dan rekonsiliasi.

● Penutupan Dana: alur kerja utama termasuk penyelesaian akhir rekening perdagangan dan penitipan, serta kliring kedua modal dan saham investor.

Penyedia Layanan Pihak Ketiga (misalnya Administrasi Dana, Penyimpanan, dan Perusahaan Audit)

Mengonfirmasi lingkup layanan: biasanya, layanan umum yang disediakan mencakup manajemen investor, manajemen akun, akuntansi dana, manajemen kepatuhan administratif, perhitungan biaya, dan bantuan audit, dll.

1. Manajemen investor: alur kerja utama termasuk manajemen KYC investor, langganan dan penarikan dana, dan manajemen saham investor.

2. Rekonsiliasi perdagangan: aliran kerja utama termasuk melacak snapshot saldo, catatan setoran dan penarikan, catatan transaksi dan transfer, dan semua catatan perdagangan untuk semua akun di bawah berbagai dana, serta melakukan rekonsiliasi perdagangan tingkat akun & dana secara harian/mingguan/bulanan.

3. Perhitungan biaya terkait dana: alur kerja utama meliputi perhitungan biaya pengelolaan, biaya kinerja, biaya operasional, dll.

4. Pelaporan: workstream utama meliputi persiapan laporan kinerja dana untuk investor dengan informasi NAV dana, biasanya secara bulanan. Yang lain meliputi persiapan dan pengiriman laporan laba rugi, neraca, dan arus kas triwulan, semesteran, dan tahunan.pernyataan w.

Selain memahami alur kerja kunci untuk tim internal dana dan penyedia layanan pihak ketiga eksternal, penting juga untuk memahami tanggung jawab kunci dari berbagai peran internal dan eksternal.

Tanggung Jawab Kunci untuk Tim Internal

Biasanya, tim internal perusahaan beli sisi kripto terdiri dari peran seperti manajer portofolio, trader, pengendali risiko, operator operasi, dan kepatuhan. Berdasarkan sumber data yang terpadu dan kriteria pipa data, (mis. mendapatkan umpan pasar melalui API, menetapkan aturan perhitungan faktor risiko), tim internal bekerja sama di bawah regulasi internal dan eksternal.

1. Manajer portofolio: tanggung jawab utama meliputi pelacakan data multidimensi dan analisis data dana. Ruang lingkup pelacakan dan analisis data mencakup semua pihak yang terkait dengan dana, semua instrumen (termasuk terpusat dan terdesentralisasi) posisi individu atau gabungan, PnL, KPI, dan sebagainya. Manajer portofolio juga bertanggung jawab untuk menghasilkan laporan yang disesuaikan secara eksternal untuk investor, atau secara internal untuk dewan manajemen, yang akan membutuhkan pembersihan dan transformasi data mentah tambahan.

2. Pedagang: tanggung jawab utama meliputi eksekusi pesanan yang efisien dan stabil serta transfer dana. Ruang lingkupnya meliputi pemantauan kondisi pasar, proses perdagangan (misalnya, eksekusi mandat algoritmik TWAP), dan metrik risiko yang relevan.

3. Pengendali Risiko: tanggung jawab utama meliputi menetapkan aturan pengendalian risiko, memantau, dan melaporkan risiko secara real-time. Lingkupnya meliputi pemantauan tingkat pasar, tingkat dana, tingkat akun, dan tingkat instrumen, pemeriksaan peringatan, dan pencatatan.

4. Petugas Kepatuhan: tanggung jawab utama meliputi pencatatan dan pengungkapan informasi sesuai peraturan internal dan eksternal. Ruang lingkupnya meliputi persetujuan perdagangan, penyusunan laporan, pengungkapan berkala, pengiriman data regulasi, dll.

5. Pejabat Operasi: tanggung jawab utama meliputi integrasi data dan koordinasi antara tim internal dan penyedia layanan eksternal (biasanya dengan administrator dana). Ruang lingkupnya termasuk langganan dan penarikan dana, perhitungan NAV, pengelolaan biaya, penilaian dana, rekonsiliasi, pelacakan data historis, dan analisis data.

Tanggung Jawab Utama untuk Penyedia Layanan Pihak Ketiga

Admin dana: tanggung jawab utama meliputi penyediaan perhitungan NAB yang akurat dan tepat waktu ((mingguan atau bahkan harian). Seperti dana tradisional, dana kripto dapat melihat varians dalam akrual biaya kinerja, berdasarkan faktor-faktor seperti kategori investor, kategori dana, jumlah investasi, waktu penahanan, kinerja dana, dll. Dengan meningkatnya jumlah investor atau frekuensi langganan dan penebusan, perhitungan manual NAB akan menjadi sangat padat karya dan memakan waktu. STRInfrastruktur TI yang mengstandarisasi dan memfasilitasi pemrosesan dan perhitungan data dapat menjadi kunci dalam meningkatkan efisiensi dan membedakan kualitas dan kecepatan pengiriman layanan bagi admin dana kripto.

Auditor: tanggung jawab utama meliputi menyeimbangkan perubahan saldo akun hingga 100% sesuai dengan pergerakan bersih setoran dan penarikan, transfer, pembiayaan, dan aktivitas perdagangan. Oleh karena itu, penting bagi auditor untuk mendukung rekonsiliasi untuk semua jenis aset kripto (spot, derivatif, DeFi, dll.), dan akrab dengan semua ‘lubang kelinci’ terkait pengumpulan data. Sebagai contohContohnya, dalam banyak kasus, ketidaklengkapan atau kesalahan dalam riwayat transaksi dapat disebabkan oleh pertukaran tidak dapat menyediakan snapshot saldo historis, tidak memiliki daftar instrumen yang tepat untuk menghasilkan riwayat perdagangan, atau menyimpan biaya khusus seperti rebate maker secara terpisah. Solusi yang efisien untuk titik-titik sakit umum seperti itu adalah dengan menyederhanakan rekonsiliasi dengan sistem TI, mengambil snapshot saldo secara teratur, mengumpulkan semua data pergerakan aset, dan melakukan rekonsiliasi otomatis.

Custodian: tanggung jawab utama termasuk mengotorisasi transfer yang dibatasi ke alamat dan akun yang diotorisasi. Kontrol sebelum transfer (monitor dan peringatan) dan persetujuan diperlukan untuk memastikan keamanan aset investor.

Peluang Pasar bagi Penyedia Layanan Pihak Ketiga

Dari banyak klien yang berpotensi menggunakan 1Token, umpan balik menunjukkan bahwa ada kebutuhan yang meningkat untuk layanan pelaporan khusus kripto:

● Frekuensi pelaporan yang lebih tinggi: kebanyakan administrator dana hanya dapat menyediakan NAV melalui proses manual, yang tidak memenuhi kebutuhan dana kripto dan investor di pasar yang berfluktuasi 7*24 ini. Untuk dapat menghasilkan laporan harian/mingguan, administrator dana/firma audit memerlukan sistem TI untuk skalabilitas operasional.

● Rekonsiliasi akuntansi untuk strategi perdagangan kompleks: quperdagangan ANT, terutama perdagangan frekuensi tinggi, dapat menghasilkan ribuan dan puluhan ribu titik dan pesanan derivatif per hari, menyebabkan tantangan besar bagi administrator dana untuk memastikan output rekonsiliasi yang benar. Administrator dana/firma audit membutuhkan sistem IT yang tangguh yang secara sempurna mengatasi kompleksitas tersebut.

Kelas aset kripto yang beragam: dana kripto dapat berisi berbagai jenis aset, termasuk spot, derivatif, DeFi, pinjaman, dll. Untuk memaksimalkan keberagaman, administrator dana kripto dan perusahaan audit memerlukan perangkat lunak manajemen portofolio komprehensif yang mendukung dan berkembang dengan cepat dengan semua aset kripto.

● Keamanan data: bagi klien institusional, sangat penting bagi vendor (admin dana/firma audit) untuk mematuhi keamanan data dan kerahasiaan, yang umumnya dipastikan oleh 1) solusi teknis seperti implementasi lokal on-premises dan 2) audit proses seperti sertifikasi SOC 2.

Pengungkapan: Artikel ini berasal dari 1Token, penyedia teknologi asli kripto sejak 2015.
1Token adalah penyedia perangkat lunak untuk lembaga keuangan kripto, menawarkan solusi teknologi lengkap. Untuk informasi lebih lanjut tentang 1Token, silakan kunjungi https://1token.tech/

Referensi
【1】Dalam gelombang DeFi, bagaimana lembaga pengelolaan aset harus mencari keuntungan yang stabil. https://note.youdao.com/ynoteshare/index.html?id=2b77cf9f844d66926abefc6ab93de111&type=note&_time=1650172263879
【2】ProShares Trust Form N-1A PERNYATAAN PENDAFTARAN.
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001174610/000168386321006052/f10028d1.htm#xx_da9783d3-0834-486d-895a-bf5a204a274f_1
【3】Pernyataan tentang kerangka pengaturan untuk manajer portofolio investasi aset virtual, distributor dana, dan operator platform perdagangan.
https://www.sfc.hk/TC/News-and-announcements/Policy-statements-and-announcements/Statement-on-regulatory-framework-for-virtual-asset-portfolios-managers