LayerZero mengambil inisiatif, Wormhole menaikkan harga, siapa yang bisa menguasai StarGate?

Ditulis oleh: ChandlerZ, Foresight News

Infrastruktur lintas rantai menyambut transaksi panas.

Yayasan LayerZero mengusulkan untuk mengakuisisi jembatan lintas rantai StarGate dan token STG-nya seharga 110 juta dolar pada awal Agustus. Isi proposal mencakup bahwa token STG akan dinonaktifkan, pemegang STG dapat menukarkan token mereka dengan token asli LayerZero ZRO, dengan rasio tukar 1 STG menjadi 0,08634 ZRO, setara dengan setiap STG bernilai 0,1675 dolar, dan setiap ZRO bernilai 1,94 dolar. Selain itu, StarGate akan dimasukkan ke dalam Yayasan LayerZero, dan DAO-nya akan dibubarkan.

Pada 18 Agustus, pemungutan suara untuk akuisisi StarGate oleh Yayasan LayerZero dibuka, dengan tingkat dukungan sebesar 88,65% pada tanggal 21 saat berita ini ditulis. Pemungutan suara akan berakhir pada 24 Agustus.

Kemudian, Yayasan Wormhole menyatakan di komunitas bahwa penawaran ini meremehkan aset dan operasi StarGate, dan bersiap untuk mengajukan tawaran yang lebih tinggi serta meminta penundaan sementara pemungutan suara snapshot yang sedang berlangsung selama 5 hari kerja. Peristiwa ini memicu diskusi sengit di komunitas dalam waktu singkat, dan "perebutan kepemilikan" antara lapisan pesan lintas rantai dan kolam dana terpadu muncul ke permukaan.

Apa itu StarGate

StarGate Finance adalah protokol transfer aset lintas rantai yang mengutamakan kolam dana yang terintegrasi dan jaminan akhir yang instan, memungkinkan pengguna untuk menyelesaikan transfer aset lintas rantai dalam satu langkah tanpa melalui proses penukaran yang rumit. Sejak diluncurkan pada tahun 2022, StarGate telah menjadi peserta penting dalam jalur jembatan lintas rantai, menyediakan likuiditas lintas rantai yang stabil di antara jaringan seperti Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Avalanche, Polygon, dan Optimism.

Hubungan antara StarGate dan LayerZero sangat erat. Kertas kerja StarGate ditulis bersama oleh tiga pendiri bersama LayerZero, terdapat tumpang tindih di kalangan pengembang, dan StarGate pada awal operasionalnya hampir sepenuhnya bergantung pada fungsi pengiriman pesan LayerZero. Tim pendiri LayerZero Labs terdiri dari Bryan Pellegrino, Ryan Zarick, dan Caleb Banister, yang semuanya lulus dari jurusan ilmu komputer Universitas New Hampshire di Amerika Serikat. Sebelum mendirikan LayerZero, mereka telah beberapa kali bekerja sama dalam usaha, mengumpulkan pengalaman teknik dan manajerial yang kaya. Selain itu, salah satu pendiri Sushiswap, 0xMaki, juga bergabung dengan tim sebagai penasihat strategis.

Dalam hal tata kelola, StarGate dikelola bersama oleh StarGate Foundation dan DAO, anggota DAO memegang STG dan dapat memperoleh veSTG melalui kunci untuk berpartisipasi dalam pemungutan suara dan pembagian keuntungan.

Poin penting proposal LayerZero: Rasio pertukaran, pengaturan tata kelola, dan distribusi periode transisi

Solusi LayerZero ditulis dengan sangat jelas. Jika transaksi berhasil, STG akan ditukar dengan rasio 1 STG : 0.08634 ZRO, dengan valuasi yang terikat pada harga pasar ZRO pada saat proposal diterbitkan; Operasi dan aset StarGate akan dikelola oleh yayasan LayerZero, DAO tidak lagi memegang peran dalam pemerintahan. Proses pemerintahan ditetapkan sebagai berikut: diskusi forum selama 7 hari, diikuti dengan pemungutan suara Snapshot selama 3 hari, dengan jumlah partisipasi minimum yang sah sebesar 1,2 juta veSTG, dan suara setuju harus mencapai 70%.

Jika disetujui, pemegang STG akan diberitahu tentang cara menukarnya menjadi ZRO. Yayasan LayerZero akan mengambil alih semua tanggung jawab kepemilikan dan operasional StarGate Finance. StarGate akan terus beroperasi tanpa gangguan; selama periode transisi, pengguna jembatan StarGate tidak akan mengalami downtime atau perubahan fungsi.

Selain itu, STG tidak akan lagi terlibat dalam operasi StarGate Finance. Setiap token STG akan ditukarkan dengan 0,08634 ZRO melalui kontrak penebusan dengan suku bunga tetap, yang didasarkan pada harga pasar ZRO sebesar 1,94 dolar saat proposal diterbitkan. Kontrak swap ini akan tetap berlaku tanpa batas waktu.

Setelah umpan balik dari komunitas, proposal tersebut menambahkan pengaturan untuk pemegang kunci: veSTG akan terus menerima 50% dari "pendapatan puncak" protokol selama 6 bulan setelah penggabungan, sementara 50% sisanya akan digunakan untuk membeli kembali ZRO; setelah 6 bulan, semua pendapatan bersih akan digunakan untuk membeli kembali ZRO. Tambalan ini secara langsung menyasar poin perdebatan "pemegang kunci menanggung risiko jangka panjang, hak harus berbeda", berusaha meredakan suasana pemungutan suara.

Sikap Wormhole: meminta penundaan pemungutan suara, memberikan ruang harga yang lebih tinggi

Yayasan Wormhole meninggalkan sinyal jelas di forum StarGate: bersiap untuk mengajukan tawaran "lebih tinggi" dan meminta penundaan Snapshot saat ini selama 5 hari kerja, untuk menyelesaikan draf tawaran dan tambahan due diligence. Mereka memberikan tabel perhitungan yang mencantumkan kas DAO dan indikator bisnis: stablecoin sekitar 76,47 juta dolar AS, ETH sekitar 15,90 juta dolar AS, memegang STG sekitar 55,00 juta dolar AS, dan aset lainnya sekitar 5,24 juta dolar AS; ukuran sisi protokol untuk volume jembatan bulan Juli sekitar 4 miliar dolar AS, TVL sekitar 345 juta dolar AS, pendapatan tahunan yang diharapkan sekitar 2 juta dolar AS, terintegrasi dengan 80+ rantai.

Berdasarkan hal ini, nilai kompensasi 110 juta dolar AS "hanya sedikit menaikkan harga di atas kas, tetapi harus mengambil semua aliran kas di masa depan," bukanlah transaksi yang pantas.

Fokus dari perdebatan ini terletak pada cakupan penawaran. Menurut pernyataan Wormhole, ukuran aset bersih mendekati sembilan puluh juta dolar; jika merek, kode, tim, dan arus kas yang sedang berjalan dihitung, harga akuisisi seharusnya memberikan rentang premium yang lebih luas. Sedangkan logika penetapan harga LayerZero cenderung merujuk pada harga yang didukung dan harga pasar, menambahkan sedikit premium, kemudian mengalihkan nilai dari STG ke ZRO dengan mempertimbangkan ekspektasi pembelian kembali ZRO.

Dua set perbedaan kaliber secara langsung mencerminkan persepsi kepentingan antara mereka yang mengunci aset dan pemegang yang beredar. Selama tiga bulan terakhir, StarGate telah mendistribusikan sekitar 939.000 dolar AS sebagai imbalan kepada para staker, jumlah tunai yang terlihat ini menjadi sumber argumen bagi banyak penentang; setelah transaksi selesai, garis distribusi ini akan digabungkan ke dalam kolam pembelian kembali ZRO setelah masa transisi enam bulan.

Apa artinya bagi pasar

Usulan akuisisi yang diajukan oleh LayerZero dan potensi penawaran dari Wormhole membuat komunitas mendiskusikan kembali independensi dan jalur pengembangan StarGate. Yayasan StarGate dalam tanggapan melalui panggilan telepon dan forum mengakui tekanan pada tim dan anggaran, menekankan bahwa akuisisi dapat membantu menjamin sumber daya pengembangan di masa depan, sementara sebagian orang di komunitas khawatir nilai tersebut akan terdevaluasi dan berharap agar lebih banyak penawar yang terlibat.

LayerZero menyediakan pengiriman pesan lintas rantai, berdiri di lapisan komunikasi dasar; Wormhole memiliki posisi yang serupa, dengan pengaruh yang signifikan dalam cakupan ekosistem multi-rantai dan kerjasama. Sebuah akuisisi, pada kenyataannya, menyentuh masalah kontrol lapisan pesan + kolam dana: jika LayerZero mengakuisisi StarGate, pengikatan kepentingan pengiriman pesan dan kolam dana akan menjadi lebih erat; jika Wormhole mengambil alih, kolam dana akan terhubung ke jaringan pesan lain, dan pasar akan muncul dengan titik ketegangan baru. Perubahan di atas mempengaruhi desain tarif, pilihan jalur, preferensi akses mitra, dan model keamanan, yang pada akhirnya akan tercermin pada pengguna dan pengembang.

Untuk sirkulasi STG, inti dari hal ini adalah "pertukaran koin". Jika proposal ini berlaku, STG akan keluar dari panggung, dan nilai akan beralih ke ZRO. Dalam jangka pendek, akan dipengaruhi oleh rasio pertukaran tetap, sementara dalam jangka panjang tergantung pada kekuatan pembelian ZRO, ritme pembukaan kunci, dan kemajuan bisnis LayerZero terhadap StarGate. Untuk veSTG, penundaan enam bulan dalam penutupan memberi kesempatan bagi pembagian yang ada untuk berlanjut selama beberapa waktu, namun setelah itu akan menghadapi kenyataan penghentian logika distribusi. Untuk ZRO, jika integrasi berjalan lancar, sumber pembelian akan lebih melimpah, narasi tata kelola akan lebih terfokus, tetapi pada saat yang sama harus memikul tekanan pengiriman dan tekanan publik setelah integrasi.

Bagian yang diketahui dari LayerZero mencakup rasio tukar tetap, keluar DAO, distribusi veSTG setelah enam bulan penyerahan, dan kemudian pendapatan dimasukkan dalam pembelian kembali ZRO. Yang tidak diketahui adalah kekuatan dan ritme pembelian kembali ZRO, tempo integrasi tim, dan alokasi sumber daya dalam peta jalan. Yang diketahui dari Wormhole adalah niat harga yang lebih tinggi, permintaan penghentian, dan daftar due diligence; yang tidak diketahui adalah struktur tawaran dan komitmen tata kelola, misalnya apakah akan mempertahankan hak pendapatan untuk jangka waktu tertentu, apakah akan memberikan kompensasi tambahan kepada mereka yang terkunci, dan apakah akan menetapkan periode transisi tata kelola. Konten ini menentukan preferensi suara dari berbagai kelompok, serta menentukan suhu opini publik setelah transaksi selesai.

Motivasi LayerZero tidak sulit dipahami. Menggabungkan jembatan yang berorientasi pengguna dengan lapisan pesan dasar menjadi satu aset dan satu pusat pemerintahan, mengurangi rute yang berulang dan kompetisi internal, serta mengonsolidasikan sumber daya untuk mengejar pembayaran berskala besar, stablecoin, dan aplikasi lintas rantai. Wormhole bertujuan untuk menghubungkan kolam dana yang bersatu ke jaringan mereka sendiri, menggabungkan cakupan ekosistem, membentuk kombinasi serangan yang lain. Keduanya melihat aliran dana lintas rantai dan pemikiran pengembang, jembatan StarGate sedang berada di fase peningkatan skala, transaksi ini berkaitan dengan siapa yang dapat mendapatkan pintu masuk inti dalam beberapa tahun ke depan.

Kesimpulan

Dari perspektif yang diberikan oleh Wormhole dalam pos tersebut, StarGate mencatat volume lintas rantai sekitar 4 miliar dolar AS pada bulan Juli, TVL sekitar 345 juta dolar AS, dan pendapatan tahunan diperkirakan sekitar 2 juta dolar AS. Angka-angka ini mencerminkan intensitas penggunaan dan kapasitas dana, tetapi makna panduan untuk penilaian masih bergantung pada model biaya, perang harga dengan pesaing, dan lini produk di masa depan.

Jika menggunakan buku aset + arus kas operasi untuk estimasi, kompensasi LayerZero lebih mirip dengan harga defensif, menyisakan pertumbuhan inti untuk ZRO dan grup terintegrasi; jika tujuannya adalah untuk memperbesar total ekosistem, narasi yang terintegrasi akan menguntungkan penggabungan sumber daya. Dua pemikiran ini tidak saling kompatibel, pemungutan suara akan memberikan preferensi.