The Fed injects $13.5 billion overnight! Bitcoin gives early warning of a US dollar liquidity crisis

Operasi repo semalam The Fed mencapai $13,5 miliar, yang merupakan sinyal anomali signifikan bagi trader profesional yang memantau likuiditas dolar AS. Lonjakan mendadak ini menunjukkan permintaan dolar jangka pendek di sistem perbankan meningkat tajam, yang bisa menjadi peringatan tersembunyi tentang pengetatan pasar pendanaan atau goyahnya kepercayaan institusi. Sebagai aset yang peka terhadap likuiditas, Bitcoin lebih dulu merasakan perubahan ini di akhir pekan, menyebabkan harga berfluktuasi. Bitcoin kini tidak lagi berdiri di luar sistem dolar, melainkan telah tertanam dalam siklus likuiditas global.

Dua Kemungkinan di Balik Lonjakan Repo $13,5 Miliar

(Sumber: FRED)

Instrumen repo semalam The Fed pada dasarnya adalah “keran darurat” bagi sistem keuangan. Ketika bank, dealer, atau dana investasi membutuhkan dolar secara sementara, mereka dapat menjaminkan surat utang negara AS ke The Fed untuk mendapatkan uang tunai, lalu melakukan transaksi balik keesokan harinya. Transaksi ini sangat aman karena obligasi negara dianggap sebagai agunan paling aman di dunia, dengan risiko gagal bayar nyaris nol. Karena alasan inilah, pasar repo menjadi pelumas utama berjalannya sistem dolar.

Mengapa angka $13,5 miliar pada 1 Desember menarik perhatian? Karena jauh di atas rata-rata belakangan ini. Dari September hingga November 2025, penggunaan repo semalam The Fed mayoritas bertahan di level rendah, namun tiba-tiba melonjak di awal Desember. Perubahan non-rutin semacam ini biasanya menandakan adanya gesekan dalam sistem. Pertanyaannya, apakah gesekan ini hanya masalah teknis jangka pendek, atau tekanan struktural yang lebih dalam?

Kemungkinan pertama adalah penyesuaian teknis. Awal bulan biasanya periode padat untuk settlement dan penyesuaian neraca institusi keuangan, sehingga transaksi besar-besaran bisa memicu kekurangan dolar jangka pendek. Selain itu, menjelang akhir tahun, institusi sering menata ulang portofolio demi mempercantik laporan keuangan, sehingga menciptakan permintaan dolar tambahan. Jika ini alasannya, penggunaan repo seharusnya kembali normal dalam beberapa hari, tanpa dampak jangka panjang bagi pasar.

Kemungkinan kedua lebih mengkhawatirkan: pasar pendanaan sedang mengetat. Ketika kepercayaan pada pasar pinjaman swasta (misal pasar antarbank) menurun, institusi beralih ke The Fed sebagai “pemberi pinjaman terakhir” demi keamanan. Pola ini berulang kali muncul di fase awal krisis keuangan; sebelum Lehman Brothers bangkrut pada 2008, pasar repo juga mengalami volatilitas serupa. Walau saat ini masih jauh dari level krisis, naiknya suku bunga SOFR dan penggunaan Standing Repo Facility (SRF) yang meningkat menandakan ketegangan di pasar pendanaan sedang naik.

Dua Skenario Interpretasi Lonjakan Repo

Skenario Optimis: Penyesuaian teknis awal bulan, kembali normal dalam beberapa hari, hanya fluktuasi biasa

Skenario Waspada: Sinyal awal pengetatan pasar pendanaan, pinjaman swasta berkurang, institusi beralih ke bank sentral

Data saat ini belum cukup untuk memastikan skenario mana yang terjadi, namun keberlanjutan operasi The Fed akan memberikan jawaban. Jika penggunaan repo tetap tinggi hingga pertengahan Desember, bersamaan dengan suku bunga SOFR bertahan tinggi, kemungkinan skenario waspada akan meningkat tajam.

Bagaimana Likuiditas Dolar Menentukan Nasib Bitcoin

(Sumber: Coinglass)

Bitcoin sering digambarkan sebagai “emas digital penantang dominasi dolar”, tetapi kenyataan pasar berkata lain. Sejak ETF spot diluncurkan dan platform perdagangan institusi berkembang, Bitcoin sepenuhnya terintegrasi dengan siklus likuiditas sistem keuangan tradisional. Dari 2013 hingga 2025, data jangka panjang menunjukkan harga Bitcoin sangat selaras dengan suplai uang global M2—koefisien korelasinya lebih dari 0,8—membuktikan bahwa likuiditas adalah pendorong inti harga Bitcoin.

Saat likuiditas dolar melimpah, seluruh sistem keuangan memasuki mode “risk-on”. Biaya pendanaan yang turun membuat perdagangan leverage semakin menarik, institusi pun bersedia menempatkan dana lebih besar ke aset volatil. Sebagai aset beta tinggi, Bitcoin cemerlang di lingkungan ini karena mampu menyerap dana spekulatif yang mencari imbal hasil tinggi. Spread market maker menyempit, kedalaman pasar meningkat, sehingga biaya keluar-masuk dana besar semakin efisien, menciptakan siklus positif.

Sebaliknya, saat likuiditas dolar mengetat, aturan main berubah total. Walaupun fundamental Bitcoin tidak berubah (seperti tingkat kesulitan mining, keamanan jaringan, adopsi, dll), harga tetap tertekan. Koreksi ini bukan akibat masalah pada Bitcoin, melainkan karena trader, saat biaya pendanaan naik, cenderung menjual aset paling likuid dan volatil untuk membebaskan margin. Bitcoin biasanya jadi korban pertama—cukup likuid untuk keluar dana besar dengan cepat, tapi tanpa dividen atau bunga untuk mengurangi biaya hold.

Inilah keterkaitan tak kasat mata antara operasi repo $13,5 miliar dan harga Bitcoin. Repo tidak langsung membeli Bitcoin, tetapi mengatur ketat-longgarnya likuiditas sistem, yang menentukan selera risiko investor institusi. Sistem dolar yang lancar memberi Bitcoin peluang naik secara makro, sementara sistem yang macet cepat menguras permintaan beli aset berisiko.

Bitcoin Tidak Lagi Menjadi Antitesis Sistem Dolar

Transformasi struktural yang lebih dalam adalah Bitcoin tidak lagi menjadi lawan sistem dolar, melainkan bagian dari sistem itu sendiri. Peluncuran ETF spot memungkinkan manajer aset tradisional memasukkan Bitcoin ke portofolio standar, dan kematangan pasar derivatif memungkinkan hedge fund melakukan arbitrase dan perdagangan volatilitas berbasis Bitcoin. Para pelaku institusi ini menggunakan dana dari kolam dolar yang sama, tunduk pada regulasi dan persyaratan kecukupan modal yang sama.

Saat The Fed menyuntikkan likuiditas ke sistem lewat operasi repo, dolar tersebut tidak hilang begitu saja, melainkan mengalir ke berbagai kelas aset demi imbal hasil. Dalam lingkungan suku bunga rendah dan likuiditas longgar, Bitcoin menjadi magnet dana tersebut. Sebaliknya, saat The Fed mengetatkan likuiditas, dana akan lebih dulu keluar dari aset berisiko tinggi seperti Bitcoin, kembali ke obligasi negara dan aset aman lainnya.

Operasi $13,5 miliar minggu ini terjadi di titik tengah yang sensitif. Skalanya cukup signifikan untuk menunjukkan perlunya intervensi The Fed, tapi belum mencapai level kepanikan. Ini mengindikasikan sistem dolar sedang agak tegang, kepercayaan institusi pada pendanaan swasta sedikit menurun, sehingga mencari perlindungan ke bank sentral. Bagi Bitcoin, ini sinyal netral cenderung positif: injeksi likuiditas selalu lebih baik daripada pengetatan, tetapi dampak akhirnya ditentukan oleh durasi dan skalanya.

Jika penggunaan repo menurun dalam beberapa minggu ke depan, berarti ini cuma fluktuasi teknis dan Bitcoin akan tetap bergerak seperti sekarang. Namun jika repo tetap tinggi disertai suku bunga SOFR bertahan di level atas, itu menandakan pengetatan pasar pendanaan semakin parah dan Bitcoin bisa menghadapi tekanan jual lebih besar. Inilah celah dalam sistem dolar: di permukaan tampak stabil, tetapi perubahan kecil di likuiditas dasar dapat memicu reaksi berantai—dan Bitcoin, sebagai barometer paling sensitif, akan lebih dulu merefleksikan perubahan tersebut.