Dialog Antara Raksasa Industri Stablecoin: Prospek, Peluang, dan Tantangan
Dalam perkembangan pesat cryptocurrency dan teknologi blockchain saat ini, pendiri Frax Finance, Sam Kazemian, dan pendiri Aave, Stani Kulechov, tidak diragukan lagi adalah dua tokoh penting di bidang stablecoin. Dalam sebuah percakapan terbaru, mereka berbagi pandangan tentang pertumbuhan pesat industri stablecoin, perjalanan inovasi masing-masing proyek, serta pandangan mereka tentang perubahan regulasi yang akan datang, terutama setelah volatilitas pasar crypto pada tahun 2022, bagaimana stablecoin menjadi fokus industri.
Saat ini, perhatian mereka tertuju pada undang-undang GENIUS, yang merupakan legislasi bersejarah yang dapat mengangkat stablecoin menjadi mata uang yang sah, secara fundamental mengubah lanskap global dolar. Artikel ini akan menggali pandangan Sam dan Stani tentang pasar stablecoin, harapan mereka terhadap undang-undang tersebut, serta prospek bagaimana stablecoin akan membentuk ekosistem keuangan di masa depan.
Gelombang Stablecoin dan Momentum Legislasi
Pemandu Acara: Saat ini, industri stablecoin berkembang pesat, di tingkat legislasi sudah ada beberapa versi yang diajukan di Kongres. Meskipun pangsa pasar saat ini hanya 1,1% dari jumlah pasokan dolar M1, banyak orang dalam industri yang berpendapat bahwa "ini baru permulaan". Sebagai peserta kunci dalam industri, bagaimana pendapat Anda tentang momen ini?
Sam Kazemian：
Sejujurnya, saya sangat sulit mengendalikan kegembiraan saya. Setiap hari membaca laporan investasi dan ringkasan ETF, tanpa terkecuali, selalu mencantumkan "AI" dan "stablecoin" sebagai dua bidang terpanas di dunia saat ini, tidak ada industri lain yang dapat dibandingkan. Sebagai pendiri protokol stablecoin, melihat industri ini akhirnya dipahami dan diterima oleh seluruh dunia, perasaan ini luar biasa.
Kami menghabiskan bertahun-tahun untuk meneliti dan membangun Frax, yang awalnya hanya merupakan "model campuran" eksperimental, kini berkembang menjadi jalur "dolar digital yang sah" yang didukung oleh pembuat kebijakan yang bersedia untuk memberlakukan undang-undang, perubahan ini sangat besar.
Stani Kulechov：
Saya sepenuhnya memahami perasaan Sam. Stablecoin itu sendiri adalah alat yang sangat intuitif dan mudah dipahami, terutama di beberapa daerah di seluruh dunia yang mengalami gejolak finansial dan devaluasi mata uang fiat, stabilitas finansial yang ditawarkan oleh stablecoin jauh lebih menarik dibandingkan mata uang lokal mereka.
Bahkan di negara-negara Barat, nilai stablecoin tidak hanya terletak pada "stabilitas" itu sendiri, tetapi pada kemampuannya untuk mengubah profitabilitas DeFi menjadi sesuatu yang dapat dipahami dan digunakan oleh pengguna mainstream. Ini adalah evolusi alami fintech dari "uang kertas→mata uang digital→aset di blockchain". Ini benar-benar membuka paradigma baru untuk transfer nilai lintas batas.
Apakah stablecoin mengancam dolar AS?
Pembawa Acara: Anda menyebutkan nilai stablecoin dalam memperluas pasar yang sulit dijangkau oleh mata uang berkualitas. Mengenai bagaimana stablecoin mempengaruhi posisi dolar AS dalam sistem mata uang global, ada yang berpendapat bahwa stablecoin dapat mengancam dominasi dolar, sementara pandangan lain berpendapat bahwa stablecoin sebenarnya memperluas pengaruh global dolar. Apa pendapat Anda tentang masalah ini?
Sam Kazemian：
Saya pikir ini sepenuhnya salah memahami peran stablecoin. Faktanya justru sebaliknya: stablecoin adalah "ekstensi" dari dolar, merupakan perpanjangan pengaruh dolar secara global.
Kita dapat melihat stablecoin dari dua fase sejarah:
Tahap pertama adalah ideal "stablecoin algoritma terdesentralisasi" — sepenuhnya bergantung pada mekanisme pasar untuk mempertahankan stabilitas, yang akhirnya berakhir dengan keruntuhan;
Tahap kedua adalah tahap realisme yang sekarang kita masuki: jika yang Anda sandarkan adalah USD, maka desain stablecoin yang "paling sempurna" sebenarnya adalah mendapatkan pengakuan dari pemerintah AS—membuatnya secara langsung mengakui token Anda sebagai "dolar".
Inilah yang membuat undang-undang GENIUS revolusioner. Ini untuk pertama kalinya membuat stablecoin memiliki "kualifikasi hukum dolar", yaitu, ketika Departemen Keuangan AS menyatakan "koin yang mematuhi ini setara dengan dolar", maka itu benar-benar dapat diterima oleh semua bank di dunia yang menerima dolar — itu tidak lagi hanya "aset digital" di blockchain, tetapi secara hukum adalah "dolar".
Stani Kulechov：
Dolar AS sebagai alat penyelesaian transaksi sederhana dan efektif, penyebaran internet justru memperluas perdagangan dolar global. Diperkirakan di masa depan stablecoin juga akan mengalami situasi serupa, karena jangkauan internet akan semakin luas. Mewujudkan sistem yang lebih terdesentralisasi memerlukan waktu dan adopsi yang luas, ini adalah proses jangka panjang. Saat ini, skala teknologi terlihat dalam perpanjangan nilai yang ada.
Dalam 2-3 tahun ke depan, stablecoin akan menjadi kategori aset terbesar di blockchain, dan dalam 5-7 tahun, token sekuritas akan melampaui total stablecoin dan aset kripto asli. Pengalihan aset tradisional ke blockchain akan membawa manfaat bagi RWA, sebagian besar dihargai dalam dolar AS, yang memperkuat konsep transaksi yang diselesaikan dalam dolar AS, tetapi tidak selalu merupakan bentuk akhir dari sistem keuangan masa depan. Dalam 10-15 tahun ke depan, kita akan menyaksikan pergeseran media transaksi menuju media baru dengan keamanan dan interoperabilitas yang unik, yang akan meningkatkan likuiditas dan menciptakan lebih banyak minat ekosistem, serta membangun cara baru untuk stabilcoin dan nilai transaksi di masa depan.
Apakah token sekuritas adalah bentuk akhir dari aset on-chain?
Pembawa acara: Stani, Anda baru saja menyebutkan bahwa dalam jangka panjang, stablecoin hanyalah transisi, dan token berbasis sekuritas akan menjadi kategori aset terbesar di blockchain, bahkan melampaui stablecoin dan aset kripto asli. Aset apa yang Anda maksudkan secara spesifik? Apa logika di balik penilaian ini?
Stani Kulechov：
Ini adalah konsep yang luas, di mana RWA yang sering kita bicarakan sebenarnya juga mencakup token sekuritas. Cakupannya dapat berkisar dari saham perusahaan publik, ekuitas swasta, instrumen utang, hingga produk keuangan terstruktur yang mungkin muncul di masa depan.
Saat ini, banyak cadangan stablecoin didukung oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek, dan aset ini sudah berfungsi di blockchain. Namun, seiring dengan matangnya alat suku bunga di blockchain, kita akan melihat aset tradisional dengan imbal hasil lebih tinggi dan tingkat risiko yang lebih kompleks juga dibawa ke blockchain—dan inilah yang menjadi tulang punggung sistem keuangan.
Banyak aset berkualitas tinggi di masa lalu memiliki likuiditas yang buruk, bukan karena mereka tidak menarik, tetapi karena hambatan masuk yang tinggi dan saluran distribusi yang terbatas. DeFi menyediakan jaringan likuiditas yang dapat diakses secara global, yang memungkinkan aset-aset ini dibebaskan dari struktur keuangan yang "tertutup", dan diperdagangkan serta dipastikan harganya langsung di blockchain. Ini akan membentuk kembali seluruh struktur pasar modal.
Dampak Inti dari RUU GENIUS: Siapa yang bisa "mencetak dolar"?
Pembawa acara: Sam, Anda telah membahas dialog dengan senator dan legislator lainnya. Bisakah Anda berbicara tentang peluang baru apa yang akan dibuka setelah undang-undang GENIUS diberlakukan?
Sam Kazemian：
Dolar memiliki berbagai definisi dalam sistem keuangan, dan Federal Reserve membedakan jenis-jenis aset dolar yang berbeda melalui klasifikasi M1, M2, M3, dan lainnya. Di antara ini, M1 adalah uang yang dapat digunakan segera dalam ekonomi, termasuk simpanan bank, simpanan sesuai permintaan, serta dana pasar uang yang dapat dengan cepat diubah menjadi kas. Sementara bentuk uang M2 lebih berisiko, seperti utang bank yang dinyatakan dalam dolar tetapi tidak diasuransikan, aset-aset ini lebih mirip dengan investasi yang dinyatakan dalam dolar, bukan uang dalam pengertian tradisional.
Sejak abad ke-19, hak penerbitan uang M1 telah menjadi hak eksklusif bank yang diberikan lisensi oleh federal AS. Mereka dapat menciptakan uang yang "siap digunakan" seperti simpanan giro, dana pasar uang, dan lainnya. Sekarang, undang-undang GENIUS memberikan kemampuan ini kepada penerbit stablecoin, sehingga beberapa entitas yang bukan bank berlisensi dapat menerbitkan uang M1 dengan cara yang fleksibel dan inovatif. Inilah sebabnya mengapa beberapa bank tampak akan mendukung undang-undang ini setelah sebelumnya sangat menentangnya, karena mereka lebih suka mempertahankan monopoli atas penerbitan uang M1.
Undang-undang GENIUS dan pembayaran stablecoin memiliki makna historis, karena ini pertama kalinya memungkinkan bank non-berlisensi untuk menerbitkan uang M1 melalui regulasi yang ketat. Regulasi ini mengharuskan stablecoin didukung oleh aset dengan keamanan tinggi, seperti sekuritas dana pasar uang, surat utang pemerintah, reverse repo Federal Reserve, dan sertifikat deposito yang diasuransikan. Saat ini, kami sedang berupaya menjadi entitas berlisensi pertama untuk stablecoin pembayaran. Perkembangan ini saat ini belum sepenuhnya dihargai oleh pasar, dan mungkin akan secara bertahap diakui dalam beberapa bulan mendatang seiring dengan lebih banyak berita tentang penerbitan stablecoin legal oleh bank.
Stani Kulechov：
Meskipun secara intuitif regulasi dan persetujuan untuk bidang seperti stablecoin tampak masuk akal, kuncinya terletak pada pembatasan yang mungkin dibawa oleh peraturan ini, terutama dalam hal inovasi. Sebelum terjun ke DeFi, saya juga pernah bekerja di fintech, di mana P2P lending dan platform crowdfunding awalnya sangat aktif, tetapi kerangka regulasi yang muncul kemudian memaksa banyak tim startup kecil untuk mundur, karena mereka tidak mampu menanggung biaya kepatuhan yang tinggi.
Jadi, kuncinya adalah—undang-undang GENIUS harus menetapkan aturan yang jelas dan inklusif. Tidak boleh membuat inovator mundur karena terlalu berhati-hati. Untungnya, sekarang ada sekelompok wakil legislatif yang sangat profesional di industri kripto yang sedang berusaha mendorong proses ini.
Banyak entitas dapat menerbitkan dolar, apakah mereka akan saling bersaing?
Pembawa Acara: Banyak bank tradisional berencana untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri. Apakah akan ada persaingan antara stablecoin di masa depan, bahkan masalah "inflasi dolar"?
Stani Kulechov：
Sebenarnya kami tidak menganggap ini sebagai "persaingan". Menurut kami, stablecoin lebih mirip dengan "saluran pembayaran" atau "jalur" — setiap pengguna memilih jalur yang paling sesuai berdasarkan skenario, seperti berbagai stablecoin. Di ekosistem kami, banyak pengguna yang memiliki periode kepemilikan stablecoin lebih dari 6 bulan, ini menunjukkan bahwa mereka bukan hanya media peredaran, tetapi juga cara penyimpanan nilai jangka panjang.
Dalam versi baru kami, kami juga merancang modul stabil untuk menerima stablecoin ini sebagai jaminan dasar, seperti berbagai stablecoin yang saat ini telah terintegrasi. Di masa depan, stablecoin lainnya juga dapat dimasukkan melalui proses tata kelola, untuk meningkatkan fleksibilitas dan kemampuan mitigasi risiko dari seluruh protokol.
Sam Kazemian：
Saya sepenuhnya setuju. Dolar digital adalah permainan positif. Ukuran pasar M1 global adalah 200 triliun dolar, sementara total kapitalisasi pasar stablecoin di blockchain saat ini hanya mencapai 1%. Ini berarti tingkat penetrasi seluruh industri masih sangat rendah.
Stablecoin kami baru diluncurkan selama tiga bulan, dan saat ini kami juga sedang mengajukan integrasi ekosistem lainnya. Saya percaya di masa depan akan ada semakin banyak stablecoin yang sesuai regulasi bergabung dengan DeFi, membuat seluruh sistem dolar digital menjadi lebih beragam dan kuat. Tujuan kami adalah menjadi "digital dollar dasar" dalam sistem ini.
Pola Baru Dollar Digital: Jalur Pengembangan dan Visi Kerja Sama
Pembawa acara: Sam, kalian baru-baru ini memindahkan proyek dari L2 ke L1, bahkan merombak token tata kelola yang ada. Apakah ini sebagai persiapan untuk "kepatuhan stablecoin"?
Sam Kazemian：
Benar sekali. Arsitektur keseluruhan kami telah bertransformasi dari "protokol koin stabil algoritmik" menjadi "jaringan penerbitan + penyelesaian dolar digital". Token tata kelola sebelumnya telah berganti nama menjadi nama baru, menjadi token gas dan token tata kelola; sementara koin stabil kami adalah koin stabil jenis baru yang mematuhi undang-undang dan berfungsi sebagai metode pembayaran.
Kami ingin menyebutnya "versi yang benar dari cetak biru proyek tertentu". Proyek ini awalnya mencoba membangun mata uang digital global yang umum digunakan, tetapi gagal karena hambatan politik. Dan sekarang, dengan waktu yang tepat dan dukungan kebijakan, kami memilih untuk mengarahkan pada "penerbitan USD yang sesuai" untuk mewujudkan penerbitan stablecoin, penyelesaian lintas rantai, dan transfer nilai di rantai EVM berkinerja tinggi kami.
Pembawa Acara: Stani, kalian tidak memilih untuk mengeluarkan L1 atau L2, melainkan membangun versi baru dari "arsitektur likuiditas terpadu". Mengapa kalian memilih jalur ini?
Stani Kulechov：
Meskipun versi baru belum diluncurkan, proposal terkait telah disetujui tahun lalu, dan saat ini pengembangan mendekati tahap akhir. Kami percaya bahwa jenis aset di blockchain di masa depan akan sangat beragam, dan kurva risiko juga akan memanjang. Oleh karena itu, versi baru memperkenalkan desain "pusat likuiditas + cabang risiko". Berbagai kategori aset dapat dialokasikan ke "pasar cabang" yang berbeda, tetapi tetap dikelola secara terpusat melalui "pusat" untuk likuiditas.
Dengan cara ini, pengalaman pengguna menjadi lebih sederhana, efisiensi penggunaan dana lebih tinggi, dan risiko sistem juga terisolasi secara efektif. Kami juga memperkenalkan "mekanisme premi risiko", di mana jaminan berisiko tinggi akan membayar suku bunga lebih tinggi, sehingga mengoptimalkan struktur biaya pinjaman secara keseluruhan.
Konsep Kerja Sama: Membiarkan "dolar digital" langsung berpartisipasi dalam hasil DeFi
Sam Kazemian：
Jadi saya akan "menyampaikan proposal" sekali. Kami berencana untuk meluncurkan program hadiah di aplikasi teknologi keuangan, pengguna yang memegang stablecoin kami dapat memperoleh imbal hasil tanpa risiko setara dengan obligasi AS dalam dompet non-kustodian.
Tapi saya ingin melangkah lebih jauh - mari kita biarkan pemegang stablecoin menyimpan aset mereka langsung ke platform Anda, dan mendapatkan keuntungan melalui pasar pinjaman yang nyata. Ini akan mewujudkan kombinasi "dolar digital + keuntungan on-chain".
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
16 Suka
Hadiah
16
4
Bagikan
Komentar
0/400
FUD_Whisperer
· 07-15 13:08
Sam masih bisa meniup, silakan saja.
Lihat AsliBalas0
TheMemefather
· 07-13 10:16
stabil apa sih
Lihat AsliBalas0
MetaEggplant
· 07-12 19:35
Kedua orang ini adalah capital flight.
Lihat AsliBalas0
NftBankruptcyClub
· 07-12 19:25
Regulasi juga datang untuk memungut biaya perlindungan.
Diskusi raksasa stablecoin: RUU GENIUS membuka era baru dolar digital
Dialog Antara Raksasa Industri Stablecoin: Prospek, Peluang, dan Tantangan
Dalam perkembangan pesat cryptocurrency dan teknologi blockchain saat ini, pendiri Frax Finance, Sam Kazemian, dan pendiri Aave, Stani Kulechov, tidak diragukan lagi adalah dua tokoh penting di bidang stablecoin. Dalam sebuah percakapan terbaru, mereka berbagi pandangan tentang pertumbuhan pesat industri stablecoin, perjalanan inovasi masing-masing proyek, serta pandangan mereka tentang perubahan regulasi yang akan datang, terutama setelah volatilitas pasar crypto pada tahun 2022, bagaimana stablecoin menjadi fokus industri.
Saat ini, perhatian mereka tertuju pada undang-undang GENIUS, yang merupakan legislasi bersejarah yang dapat mengangkat stablecoin menjadi mata uang yang sah, secara fundamental mengubah lanskap global dolar. Artikel ini akan menggali pandangan Sam dan Stani tentang pasar stablecoin, harapan mereka terhadap undang-undang tersebut, serta prospek bagaimana stablecoin akan membentuk ekosistem keuangan di masa depan.
Gelombang Stablecoin dan Momentum Legislasi
Pemandu Acara: Saat ini, industri stablecoin berkembang pesat, di tingkat legislasi sudah ada beberapa versi yang diajukan di Kongres. Meskipun pangsa pasar saat ini hanya 1,1% dari jumlah pasokan dolar M1, banyak orang dalam industri yang berpendapat bahwa "ini baru permulaan". Sebagai peserta kunci dalam industri, bagaimana pendapat Anda tentang momen ini?
Sam Kazemian：
Sejujurnya, saya sangat sulit mengendalikan kegembiraan saya. Setiap hari membaca laporan investasi dan ringkasan ETF, tanpa terkecuali, selalu mencantumkan "AI" dan "stablecoin" sebagai dua bidang terpanas di dunia saat ini, tidak ada industri lain yang dapat dibandingkan. Sebagai pendiri protokol stablecoin, melihat industri ini akhirnya dipahami dan diterima oleh seluruh dunia, perasaan ini luar biasa.
Kami menghabiskan bertahun-tahun untuk meneliti dan membangun Frax, yang awalnya hanya merupakan "model campuran" eksperimental, kini berkembang menjadi jalur "dolar digital yang sah" yang didukung oleh pembuat kebijakan yang bersedia untuk memberlakukan undang-undang, perubahan ini sangat besar.
Stani Kulechov：
Saya sepenuhnya memahami perasaan Sam. Stablecoin itu sendiri adalah alat yang sangat intuitif dan mudah dipahami, terutama di beberapa daerah di seluruh dunia yang mengalami gejolak finansial dan devaluasi mata uang fiat, stabilitas finansial yang ditawarkan oleh stablecoin jauh lebih menarik dibandingkan mata uang lokal mereka.
Bahkan di negara-negara Barat, nilai stablecoin tidak hanya terletak pada "stabilitas" itu sendiri, tetapi pada kemampuannya untuk mengubah profitabilitas DeFi menjadi sesuatu yang dapat dipahami dan digunakan oleh pengguna mainstream. Ini adalah evolusi alami fintech dari "uang kertas→mata uang digital→aset di blockchain". Ini benar-benar membuka paradigma baru untuk transfer nilai lintas batas.
Apakah stablecoin mengancam dolar AS?
Pembawa Acara: Anda menyebutkan nilai stablecoin dalam memperluas pasar yang sulit dijangkau oleh mata uang berkualitas. Mengenai bagaimana stablecoin mempengaruhi posisi dolar AS dalam sistem mata uang global, ada yang berpendapat bahwa stablecoin dapat mengancam dominasi dolar, sementara pandangan lain berpendapat bahwa stablecoin sebenarnya memperluas pengaruh global dolar. Apa pendapat Anda tentang masalah ini?
Sam Kazemian：
Saya pikir ini sepenuhnya salah memahami peran stablecoin. Faktanya justru sebaliknya: stablecoin adalah "ekstensi" dari dolar, merupakan perpanjangan pengaruh dolar secara global.
Kita dapat melihat stablecoin dari dua fase sejarah:
Tahap pertama adalah ideal "stablecoin algoritma terdesentralisasi" — sepenuhnya bergantung pada mekanisme pasar untuk mempertahankan stabilitas, yang akhirnya berakhir dengan keruntuhan;
Tahap kedua adalah tahap realisme yang sekarang kita masuki: jika yang Anda sandarkan adalah USD, maka desain stablecoin yang "paling sempurna" sebenarnya adalah mendapatkan pengakuan dari pemerintah AS—membuatnya secara langsung mengakui token Anda sebagai "dolar".
Inilah yang membuat undang-undang GENIUS revolusioner. Ini untuk pertama kalinya membuat stablecoin memiliki "kualifikasi hukum dolar", yaitu, ketika Departemen Keuangan AS menyatakan "koin yang mematuhi ini setara dengan dolar", maka itu benar-benar dapat diterima oleh semua bank di dunia yang menerima dolar — itu tidak lagi hanya "aset digital" di blockchain, tetapi secara hukum adalah "dolar".
Stani Kulechov：
Dolar AS sebagai alat penyelesaian transaksi sederhana dan efektif, penyebaran internet justru memperluas perdagangan dolar global. Diperkirakan di masa depan stablecoin juga akan mengalami situasi serupa, karena jangkauan internet akan semakin luas. Mewujudkan sistem yang lebih terdesentralisasi memerlukan waktu dan adopsi yang luas, ini adalah proses jangka panjang. Saat ini, skala teknologi terlihat dalam perpanjangan nilai yang ada.
Dalam 2-3 tahun ke depan, stablecoin akan menjadi kategori aset terbesar di blockchain, dan dalam 5-7 tahun, token sekuritas akan melampaui total stablecoin dan aset kripto asli. Pengalihan aset tradisional ke blockchain akan membawa manfaat bagi RWA, sebagian besar dihargai dalam dolar AS, yang memperkuat konsep transaksi yang diselesaikan dalam dolar AS, tetapi tidak selalu merupakan bentuk akhir dari sistem keuangan masa depan. Dalam 10-15 tahun ke depan, kita akan menyaksikan pergeseran media transaksi menuju media baru dengan keamanan dan interoperabilitas yang unik, yang akan meningkatkan likuiditas dan menciptakan lebih banyak minat ekosistem, serta membangun cara baru untuk stabilcoin dan nilai transaksi di masa depan.
Apakah token sekuritas adalah bentuk akhir dari aset on-chain?
Pembawa acara: Stani, Anda baru saja menyebutkan bahwa dalam jangka panjang, stablecoin hanyalah transisi, dan token berbasis sekuritas akan menjadi kategori aset terbesar di blockchain, bahkan melampaui stablecoin dan aset kripto asli. Aset apa yang Anda maksudkan secara spesifik? Apa logika di balik penilaian ini?
Stani Kulechov：
Ini adalah konsep yang luas, di mana RWA yang sering kita bicarakan sebenarnya juga mencakup token sekuritas. Cakupannya dapat berkisar dari saham perusahaan publik, ekuitas swasta, instrumen utang, hingga produk keuangan terstruktur yang mungkin muncul di masa depan.
Saat ini, banyak cadangan stablecoin didukung oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek, dan aset ini sudah berfungsi di blockchain. Namun, seiring dengan matangnya alat suku bunga di blockchain, kita akan melihat aset tradisional dengan imbal hasil lebih tinggi dan tingkat risiko yang lebih kompleks juga dibawa ke blockchain—dan inilah yang menjadi tulang punggung sistem keuangan.
Banyak aset berkualitas tinggi di masa lalu memiliki likuiditas yang buruk, bukan karena mereka tidak menarik, tetapi karena hambatan masuk yang tinggi dan saluran distribusi yang terbatas. DeFi menyediakan jaringan likuiditas yang dapat diakses secara global, yang memungkinkan aset-aset ini dibebaskan dari struktur keuangan yang "tertutup", dan diperdagangkan serta dipastikan harganya langsung di blockchain. Ini akan membentuk kembali seluruh struktur pasar modal.
Dampak Inti dari RUU GENIUS: Siapa yang bisa "mencetak dolar"?
Pembawa acara: Sam, Anda telah membahas dialog dengan senator dan legislator lainnya. Bisakah Anda berbicara tentang peluang baru apa yang akan dibuka setelah undang-undang GENIUS diberlakukan?
Sam Kazemian：
Dolar memiliki berbagai definisi dalam sistem keuangan, dan Federal Reserve membedakan jenis-jenis aset dolar yang berbeda melalui klasifikasi M1, M2, M3, dan lainnya. Di antara ini, M1 adalah uang yang dapat digunakan segera dalam ekonomi, termasuk simpanan bank, simpanan sesuai permintaan, serta dana pasar uang yang dapat dengan cepat diubah menjadi kas. Sementara bentuk uang M2 lebih berisiko, seperti utang bank yang dinyatakan dalam dolar tetapi tidak diasuransikan, aset-aset ini lebih mirip dengan investasi yang dinyatakan dalam dolar, bukan uang dalam pengertian tradisional.
Sejak abad ke-19, hak penerbitan uang M1 telah menjadi hak eksklusif bank yang diberikan lisensi oleh federal AS. Mereka dapat menciptakan uang yang "siap digunakan" seperti simpanan giro, dana pasar uang, dan lainnya. Sekarang, undang-undang GENIUS memberikan kemampuan ini kepada penerbit stablecoin, sehingga beberapa entitas yang bukan bank berlisensi dapat menerbitkan uang M1 dengan cara yang fleksibel dan inovatif. Inilah sebabnya mengapa beberapa bank tampak akan mendukung undang-undang ini setelah sebelumnya sangat menentangnya, karena mereka lebih suka mempertahankan monopoli atas penerbitan uang M1.
Undang-undang GENIUS dan pembayaran stablecoin memiliki makna historis, karena ini pertama kalinya memungkinkan bank non-berlisensi untuk menerbitkan uang M1 melalui regulasi yang ketat. Regulasi ini mengharuskan stablecoin didukung oleh aset dengan keamanan tinggi, seperti sekuritas dana pasar uang, surat utang pemerintah, reverse repo Federal Reserve, dan sertifikat deposito yang diasuransikan. Saat ini, kami sedang berupaya menjadi entitas berlisensi pertama untuk stablecoin pembayaran. Perkembangan ini saat ini belum sepenuhnya dihargai oleh pasar, dan mungkin akan secara bertahap diakui dalam beberapa bulan mendatang seiring dengan lebih banyak berita tentang penerbitan stablecoin legal oleh bank.
Stani Kulechov：
Meskipun secara intuitif regulasi dan persetujuan untuk bidang seperti stablecoin tampak masuk akal, kuncinya terletak pada pembatasan yang mungkin dibawa oleh peraturan ini, terutama dalam hal inovasi. Sebelum terjun ke DeFi, saya juga pernah bekerja di fintech, di mana P2P lending dan platform crowdfunding awalnya sangat aktif, tetapi kerangka regulasi yang muncul kemudian memaksa banyak tim startup kecil untuk mundur, karena mereka tidak mampu menanggung biaya kepatuhan yang tinggi.
Jadi, kuncinya adalah—undang-undang GENIUS harus menetapkan aturan yang jelas dan inklusif. Tidak boleh membuat inovator mundur karena terlalu berhati-hati. Untungnya, sekarang ada sekelompok wakil legislatif yang sangat profesional di industri kripto yang sedang berusaha mendorong proses ini.
Banyak entitas dapat menerbitkan dolar, apakah mereka akan saling bersaing?
Pembawa Acara: Banyak bank tradisional berencana untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri. Apakah akan ada persaingan antara stablecoin di masa depan, bahkan masalah "inflasi dolar"?
Stani Kulechov：
Sebenarnya kami tidak menganggap ini sebagai "persaingan". Menurut kami, stablecoin lebih mirip dengan "saluran pembayaran" atau "jalur" — setiap pengguna memilih jalur yang paling sesuai berdasarkan skenario, seperti berbagai stablecoin. Di ekosistem kami, banyak pengguna yang memiliki periode kepemilikan stablecoin lebih dari 6 bulan, ini menunjukkan bahwa mereka bukan hanya media peredaran, tetapi juga cara penyimpanan nilai jangka panjang.
Dalam versi baru kami, kami juga merancang modul stabil untuk menerima stablecoin ini sebagai jaminan dasar, seperti berbagai stablecoin yang saat ini telah terintegrasi. Di masa depan, stablecoin lainnya juga dapat dimasukkan melalui proses tata kelola, untuk meningkatkan fleksibilitas dan kemampuan mitigasi risiko dari seluruh protokol.
Sam Kazemian：
Saya sepenuhnya setuju. Dolar digital adalah permainan positif. Ukuran pasar M1 global adalah 200 triliun dolar, sementara total kapitalisasi pasar stablecoin di blockchain saat ini hanya mencapai 1%. Ini berarti tingkat penetrasi seluruh industri masih sangat rendah.
Stablecoin kami baru diluncurkan selama tiga bulan, dan saat ini kami juga sedang mengajukan integrasi ekosistem lainnya. Saya percaya di masa depan akan ada semakin banyak stablecoin yang sesuai regulasi bergabung dengan DeFi, membuat seluruh sistem dolar digital menjadi lebih beragam dan kuat. Tujuan kami adalah menjadi "digital dollar dasar" dalam sistem ini.
Pola Baru Dollar Digital: Jalur Pengembangan dan Visi Kerja Sama
Pembawa acara: Sam, kalian baru-baru ini memindahkan proyek dari L2 ke L1, bahkan merombak token tata kelola yang ada. Apakah ini sebagai persiapan untuk "kepatuhan stablecoin"?
Sam Kazemian：
Benar sekali. Arsitektur keseluruhan kami telah bertransformasi dari "protokol koin stabil algoritmik" menjadi "jaringan penerbitan + penyelesaian dolar digital". Token tata kelola sebelumnya telah berganti nama menjadi nama baru, menjadi token gas dan token tata kelola; sementara koin stabil kami adalah koin stabil jenis baru yang mematuhi undang-undang dan berfungsi sebagai metode pembayaran.
Kami ingin menyebutnya "versi yang benar dari cetak biru proyek tertentu". Proyek ini awalnya mencoba membangun mata uang digital global yang umum digunakan, tetapi gagal karena hambatan politik. Dan sekarang, dengan waktu yang tepat dan dukungan kebijakan, kami memilih untuk mengarahkan pada "penerbitan USD yang sesuai" untuk mewujudkan penerbitan stablecoin, penyelesaian lintas rantai, dan transfer nilai di rantai EVM berkinerja tinggi kami.
Pembawa Acara: Stani, kalian tidak memilih untuk mengeluarkan L1 atau L2, melainkan membangun versi baru dari "arsitektur likuiditas terpadu". Mengapa kalian memilih jalur ini?
Stani Kulechov：
Meskipun versi baru belum diluncurkan, proposal terkait telah disetujui tahun lalu, dan saat ini pengembangan mendekati tahap akhir. Kami percaya bahwa jenis aset di blockchain di masa depan akan sangat beragam, dan kurva risiko juga akan memanjang. Oleh karena itu, versi baru memperkenalkan desain "pusat likuiditas + cabang risiko". Berbagai kategori aset dapat dialokasikan ke "pasar cabang" yang berbeda, tetapi tetap dikelola secara terpusat melalui "pusat" untuk likuiditas.
Dengan cara ini, pengalaman pengguna menjadi lebih sederhana, efisiensi penggunaan dana lebih tinggi, dan risiko sistem juga terisolasi secara efektif. Kami juga memperkenalkan "mekanisme premi risiko", di mana jaminan berisiko tinggi akan membayar suku bunga lebih tinggi, sehingga mengoptimalkan struktur biaya pinjaman secara keseluruhan.
Konsep Kerja Sama: Membiarkan "dolar digital" langsung berpartisipasi dalam hasil DeFi
Sam Kazemian：
Jadi saya akan "menyampaikan proposal" sekali. Kami berencana untuk meluncurkan program hadiah di aplikasi teknologi keuangan, pengguna yang memegang stablecoin kami dapat memperoleh imbal hasil tanpa risiko setara dengan obligasi AS dalam dompet non-kustodian.
Tapi saya ingin melangkah lebih jauh - mari kita biarkan pemegang stablecoin menyimpan aset mereka langsung ke platform Anda, dan mendapatkan keuntungan melalui pasar pinjaman yang nyata. Ini akan mewujudkan kombinasi "dolar digital + keuntungan on-chain".