Pendatang Baru di Pasar Token Obligasi Negara RWA: Analisis TProtocol V2

Saat ini, ada beberapa masalah dengan produk token obligasi negara RWA di pasar. Sebuah DAO terkenal meskipun menawarkan suku bunga tinggi, namun memiliki rentang investasi yang luas; sementara itu, beberapa produk obligasi negara murni menghadapi masalah seperti KYC yang rumit, ambang batas yang tinggi, dan likuiditas yang rendah. Dalam keadaan seperti ini, TProtocol V2 hadir untuk memberikan produk token obligasi negara yang murni bagi pengguna biasa.

TProtocol pada dasarnya adalah produk pinjaman. Mengambil contoh dari sebuah platform terkenal yang didukungnya, platform tersebut dapat menggunakan obligasi negara yang diterbitkannya sebagai jaminan untuk meminjam USDC. Pengguna yang menyimpan USDC akan menerima rUSDP, yang merupakan token hasil seperti aUSDC pada platform pinjaman tertentu.

Salah satu fitur mencolok dari produk ini adalah rasio nilai pinjaman untuk peminjaman koin obligasi negara dapat mencapai 100,5% dengan (LTV). Secara teori, dalam keadaan ekstrem, tingkat pemanfaatan dapat mencapai 99,5%, yang berarti 99,5% dari hasil obligasi negara dapat diteruskan kepada pemegang rUSDP. Untuk mengatasi masalah penarikan besar yang mungkin ditimbulkan oleh tingkat pemanfaatan yang tinggi, TProtocol mengadopsi model perdagangan over-the-counter dengan peminjam, memberikan waktu tertentu untuk menjual obligasi negara guna membayar utang. Penarikan kecil dapat dilakukan melalui penarikan biasa atau dengan menjual USDP di bursa terdesentralisasi.

Nilai utama TProtocol terletak pada model peminjaman dengan jaminan lembaga, yang memaksimalkan pengalihan bunga dari token obligasi negara kepada pengguna simpanan USDC, sehingga pengguna biasa juga dapat menikmati hasil dari obligasi negara. Ini kontras dengan beberapa produk yang hanya terbuka untuk investor yang memenuhi syarat atau memerlukan KYC yang ketat.

Perlu dicatat bahwa TProtocol fokus pada produk yang ditujukan untuk tujuan tertentu. Misalnya, ketentuan token utang negara tertentu secara jelas menetapkan bahwa objek investasi adalah utang negara jangka pendek dan pembelian kembali utang negara, serta berkomitmen untuk secara berkala menerbitkan laporan aset dan bekerja sama dengan platform oracle tertentu untuk menyediakan bukti cadangan. Meskipun demikian, secara keseluruhan masih diperlukan tingkat kepercayaan tertentu terhadap lembaga kustodian aset utang negara yang mendasarinya. Untuk mengisolasi risiko, TProtocol meluncurkan kumpulan dana independen untuk berbagai aset RWA.

Di sisi lain, desain TProtocol juga cukup radikal. Token tata kelolanya mengadopsi desain serupa dengan platform perdagangan tertentu, semakin lama waktu penyimpanan, semakin tinggi dividen. Selain itu, ia juga merancang struktur dua lapis iUSDP/USDP, mirip dengan struktur token staking tertentu, di mana iUSDP adalah versi rUSDP yang otomatis mengakumulasi hasil, sementara USDP digunakan untuk menyediakan likuiditas di tempat seperti bursa terdesentralisasi.

Model ini memungkinkan TProtocol untuk meningkatkan efisiensi modal dan meningkatkan imbal hasil iUSDP dengan cara memberikan insentif kepada protokol lainnya, sehingga memungkinkan imbal hasilnya melebihi imbal hasil obligasi pemerintah biasa.

Saat ini, persaingan di jalur RWA sangat ketat. Sebuah proyek stablecoin yang terjamin secara berlebihan meskipun memiliki keunggulan, namun proporsi aset yang digunakan untuk membeli obligasi pemerintah terbatas. Jika terlalu banyak pengguna yang menyimpan stablecoin tersebut untuk mendapatkan bunga, bunga yang diterima bahkan mungkin lebih rendah dari suku bunga obligasi pemerintah.

Secara keseluruhan, TProtocol melalui model peminjaman aset RWA yang dijaminkan oleh institusi, mentransfer keuntungan dari token obligasi negara yang bersih kepada pengguna biasa yang tidak perlu KYC. Dengan meniru pola desain beberapa token yang dijaminkan, diharapkan dapat menghasilkan keuntungan yang melebihi keuntungan obligasi negara dasar.