Fluktuasi Harga Ethereum: Mengungkap Mekanisme Kompleks Pasar Perpetual Futures
Fluktuasi harga Ethereum tampaknya sederhana: sentimen ritel yang tinggi mendorong harga naik, dan optimisme pasar terus berkembang. Namun, di balik penampilan ini terdapat mekanisme pasar yang kompleks secara struktural. Pasar suku bunga dana, operasi lindung nilai dari lembaga strategi netral, dan permintaan leverage rekursif saling terkait, mengungkapkan kerentanan sistemik yang dalam dalam pasar kripto saat ini.
Kita sedang menyaksikan fenomena langka: leverage pada dasarnya telah menjadi likuiditas itu sendiri. Posisi long besar yang diinvestasikan oleh investor ritel secara fundamental telah mengubah cara pengaturan risiko modal netral, yang menghasilkan kerentanan pasar baru yang belum sepenuhnya disadari oleh sebagian besar pelaku pasar.
1. Fenomena konsentrasi ritel berinvestasi: perilaku pasar sangat konsisten
Permintaan ritel terutama terfokus pada Perpetual Futures Ethereum, karena produk leveraj jenis ini mudah diakses. Para trader memasuki posisi long leveraj dengan kecepatan jauh melebihi permintaan nyata untuk spot. Jumlah orang yang ingin bertaruh pada kenaikan ETH jauh lebih banyak daripada jumlah orang yang benar-benar membeli Ethereum secara spot.
Posisi ini perlu diambil alih oleh pihak lawan. Namun, karena permintaan beli menjadi sangat agresif, posisi short semakin banyak diserap oleh pemain institusi yang menerapkan strategi Delta netral. Mereka bukanlah bearish yang arah, melainkan pemanen biaya modal, yang terlibat bukan karena mereka bearish terhadap ETH, melainkan untuk memanfaatkan ketidakseimbangan struktural untuk arbitrase.
Sebenarnya, praktik ini bukanlah short selling dalam arti tradisional. Para trader ini melakukan short di Perpetual Futures sambil memegang posisi long spot atau futures dalam jumlah yang sama. Meskipun mereka tidak menanggung risiko harga ETH, mereka mendapatkan keuntungan dari selisih biaya pendanaan yang dibayar untuk mempertahankan posisi leverage melalui long retail.
Seiring dengan evolusi struktur ETF Ethereum, perdagangan arbitrase ini mungkin segera diperkuat melalui penambahan lapisan pendapatan pasif (pendapatan staking yang terintegrasi dalam struktur kemasan ETF), yang semakin meningkatkan daya tarik strategi netral Delta.
Ini benar-benar transaksi yang luar biasa, asalkan Anda dapat menahan kompleksitasnya.
Pedagang melakukan short pada kontrak berjangka ETH untuk memenuhi permintaan bullish dari ritel, sekaligus melakukan hedging dengan posisi bullish di pasar spot, sehingga mengubah ketidakseimbangan struktural yang disebabkan oleh permintaan biaya dana yang terus-menerus menjadi keuntungan.
Dalam kondisi pasar bull, tingkat biaya modal beralih menjadi positif, pada saat ini, posisi long harus membayar biaya kepada posisi short. Institusi yang menggunakan strategi netral mengelola risiko sambil mendapatkan keuntungan melalui penyediaan likuiditas, sehingga membentuk operasi arbitrase yang menguntungkan, dan pola ini menarik dana institusi untuk terus mengalir masuk.
Namun, ini menimbulkan ilusi berbahaya: pasar tampak cukup dalam dan stabil, tetapi "likuiditas" ini bergantung pada kondisi pendanaan yang menguntungkan.
Saat mekanisme insentif menghilang, struktur yang didukungnya juga akan runtuh. Kedalaman pasar yang tampak seketika menjadi hampa, dan dengan runtuhnya kerangka pasar, harga mungkin akan berfluktuasi secara dramatis.
Dinamika ini tidak terbatas pada platform kripto asli. Bahkan di Chicago Mercantile Exchange yang didominasi oleh institusi, sebagian besar likuiditas short bukanlah taruhan arah. Pedagang profesional menjual short futures karena strategi investasi mereka dilarang untuk membuka posisi spot.
Penyedia likuiditas opsi melakukan hedging Delta melalui kontrak berjangka untuk meningkatkan efisiensi margin. Institusi bertanggung jawab untuk melakukan hedging terhadap aliran pesanan klien institusi. Semua ini termasuk dalam perdagangan struktural yang diperlukan, bukan cerminan ekspektasi bearish. Volume kontrak terbuka mungkin meningkat, tetapi ini jarang mencerminkan konsensus pasar.
3. Struktur Risiko Tidak Simetris: Sebenarnya Tidak Adil
Para investor ritel yang memiliki posisi long akan langsung menghadapi risiko dilikuidasi ketika harga berfluktuasi ke arah yang tidak menguntungkan, sementara itu, posisi short netral dengan nilai delta biasanya memiliki dana yang lebih kuat dan dikelola oleh tim profesional.
Mereka menggadaikan ETH yang dimiliki sebagai jaminan, dapat melakukan short pada perpetual futures dalam mekanisme yang sepenuhnya terhedging dan efisiensi modal yang tinggi. Struktur ini dapat menahan leverage yang moderat dengan aman, tanpa memicu likuidasi.
Keduanya memiliki perbedaan dalam struktur. Institusi yang melakukan short selling memiliki kemampuan bertahan yang tahan lama dan sistem manajemen risiko yang baik untuk menghadapi fluktuasi; sementara ritel yang melakukan long dengan leverage memiliki kemampuan yang lemah dan alat pengendalian risiko yang kurang, dengan toleransi kesalahan operasional yang hampir nol.
Ketika situasi pasar berubah, bullish akan dengan cepat runtuh, sementara bearish tetap kokoh. Ketidakseimbangan ini akan memicu likuidasi yang tampak tiba-tiba, namun sebenarnya tidak terhindarkan secara struktural.
4. Lingkaran umpan balik rekursif: Interferensi diri perilaku pasar
Permintaan bullish untuk kontrak berjangka Ethereum terus ada, dan perlu ada trader strategi Delta netral yang bertindak sebagai lawan untuk melakukan hedging short, mekanisme ini menyebabkan premium suku bunga terus ada. Berbagai protokol dan produk pendapatan saling bersaing untuk mengejar premium ini, mendorong lebih banyak modal untuk kembali ke dalam sistem siklik ini.
Mesin uang yang tidak pernah berhenti berputar, pada kenyataannya tidak ada.
Ini akan terus membentuk tekanan naik, tetapi sepenuhnya bergantung pada satu syarat: bullish harus bersedia menanggung biaya leverage.
Mekanisme biaya modal memiliki batas atas. Di sebagian besar platform perdagangan, batas atas biaya modal untuk kontrak perpetuitas setiap 8 jam adalah 0,01%, yang setara dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 10,5%. Ketika batas ini tercapai, meskipun permintaan bullish terus meningkat, posisi short yang mengejar keuntungan tidak akan lagi mendapatkan insentif untuk membuka posisi.
Akrual risiko mencapai ambang batas: keuntungan arbitrase tetap, tetapi risiko struktural terus meningkat. Ketika titik kritis ini tiba, pasar kemungkinan besar akan segera melakukan likuidasi.
5. Perbedaan ETH dan BTC: Pertarungan Narasi Ekosistem Ganda
Bitcoin sedang diuntungkan oleh pembelian non-leveraged yang dihasilkan dari strategi kebijakan fiskal perusahaan, sedangkan pasar derivatif BTC telah memiliki likuiditas yang lebih kuat. Kontrak berjangka permanen Ethereum terintegrasi dalam strategi penghasilan dan ekosistem protokol DeFi, dengan aset jaminan ETH terus mengalir ke berbagai produk terstruktur, memberikan imbal hasil bagi pengguna yang berpartisipasi dalam arbitrase tarif biaya.
Bitcoin biasanya dianggap didorong oleh permintaan spot alami dari ETF dan perusahaan. Namun, sebagian besar aliran dana ETF sebenarnya adalah hasil dari hedging mekanis: trader basis tradisional membeli saham ETF sambil menjual kontrak berjangka untuk mengunci selisih harga tetap antara spot dan berjangka dan melakukan arbitrase.
Ini sama dengan perdagangan basis netral delta ETH, hanya saja dieksekusi melalui struktur terbungkus yang diatur, dan dibiayai dengan biaya dolar sebesar 4-5%. Dengan cara ini, operasi leverage ETH menjadi infrastruktur pendapatan, sementara leverage BTC membentuk arbitrase terstruktur. Keduanya bukan operasi yang terarah, dan keduanya bertujuan untuk mendapatkan pendapatan.
6. Masalah Ketergantungan Sirkular: Saat Musik Berhenti
Ada satu masalah yang mungkin mengkhawatirkan: mekanisme dinamis ini memiliki siklus periodik yang melekat. Keuntungan dari strategi netral Delta bergantung pada tingkat biaya modal yang terus positif, yang memerlukan permintaan ritel dan keberlanjutan lingkungan pasar bullish dalam jangka panjang.
Premi biaya modal tidak selalu ada, ia sangat rentan. Ketika premi menyusut, gelombang likuidasi akan dimulai. Jika semangat ritel memudar, suku bunga modal beralih menjadi negatif, yang berarti pelaku short akan membayar biaya kepada pelaku long, bukan menerima premi.
Ketika modal besar mengalir masuk, mekanisme dinamis ini akan membentuk beberapa titik rentan. Pertama, seiring dengan semakin banyaknya modal yang masuk ke strategi delta netral, basis akan terus menyusut. Tingkat pembiayaan menurun, dan hasil dari perdagangan arbitrase juga akan menurun.
Jika permintaan berbalik atau likuiditas mengering, Perpetual Futures dapat memasuki kondisi diskon, yaitu harga kontrak lebih rendah dari harga spot. Fenomena ini akan menghalangi posisi Delta netral baru untuk masuk, dan dapat memaksa institusi yang ada untuk menutup posisi. Sementara itu, posisi long dengan leverage kekurangan ruang buffer margin, bahkan penyesuaian pasar yang moderat dapat memicu likuidasi berantai.
Ketika trader netral menarik kembali likuiditas, pemaksaan likuidasi posisi long muncul bagaikan air terjun, sebuah kekosongan likuiditas terbentuk, dan tidak ada lagi pembeli arah yang sebenarnya di bawah harga, hanya tersisa penjual struktural. Ekosistem arbitrase yang awalnya stabil dengan cepat berbalik, berubah menjadi gelombang likuidasi yang tidak teratur.
7. Salah Membaca Sinyal Pasar: Ilusi Keseimbangan
Pelaku pasar sering kali salah mengartikan aliran dana hedging sebagai kecenderungan bearish. Sebenarnya, posisi short yang tinggi pada ETH sering kali mencerminkan perdagangan basis yang menguntungkan, bukan ekspektasi arah.
Dalam banyak kasus, kedalaman pasar derivatif yang tampak kuat di permukaan sebenarnya didukung oleh likuiditas yang disewakan sementara oleh meja perdagangan netral, di mana para pedagang ini memperoleh keuntungan dengan memanen premi dana.
Meskipun aliran dana ke ETF spot dapat menciptakan tingkat permintaan alami tertentu, sebagian besar perdagangan di pasar kontrak berjangka permanen pada dasarnya merupakan operasi buatan yang bersifat struktural.
Likuiditas Ethereum tidak berasal dari keyakinan akan masa depannya, selama lingkungan keuangan menguntungkan, ia akan ada. Begitu keuntungan menghilang, likuiditas juga akan hilang.
Kesimpulan
Pasar dapat tetap aktif dalam jangka panjang di bawah dukungan likuiditas struktural, menciptakan ilusi rasa aman. Namun, ketika kondisi berbalik dan bullish tidak dapat memenuhi kewajiban pendanaan, kehancuran terjadi dalam sekejap. Satu pihak hancur total, sementara pihak lainnya dengan tenang menarik diri.
Bagi para peserta pasar, mengidentifikasi pola-pola ini berarti baik peluang maupun risiko. Institusi dapat memperoleh keuntungan dengan memahami kondisi keuangan, sementara investor ritel harus dapat membedakan antara kedalaman yang ditetapkan secara artifisial dan kedalaman yang sebenarnya.
Faktor pendorong pasar derivatif Ethereum bukanlah konsensus tentang komputer terdesentralisasi, melainkan perilaku struktur yang memanen premi biaya modal. Selama premi biaya modal tetap menghasilkan keuntungan positif, seluruh sistem dapat beroperasi dengan lancar. Namun, ketika situasi berbalik, orang pada akhirnya akan menemukan: tampak seimbang hanyalah permainan leverage yang disamarkan dengan cermat.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
14 Suka
Hadiah
14
7
Bagikan
Komentar
0/400
NotSatoshi
· 22jam yang lalu
Mengerti mengerti, bermain leverage terlalu banyak pasti akan rugi.
Lihat AsliBalas0
liquidation_surfer
· 07-21 02:11
jebakan orang terlalu menggairahkan lah ayo
Lihat AsliBalas0
GasFeeAssassin
· 07-20 08:12
go long masukkan posisi冲冲冲
Lihat AsliBalas0
BlockchainRetirementHome
· 07-20 08:01
Dengar-dengar ada beberapa suckers yang sudah menggunakan leverage 20 kali, otaknya benar-benar aneh.
Lihat AsliBalas0
NotSatoshi
· 07-20 07:57
Leverage lainnya sudah habis, hanya ETH yang masih gila.
Lihat AsliBalas0
OnChainDetective
· 07-20 07:51
pola mencurigakan terdeteksi... penggandaan ritel besar-besaran mengelompok di 78% posisi long. secara historis ini berakhir buruk sejujurnya
Risiko Tersembunyi di Pasar Perpetual Futures Ethereum: Menganalisis Hubungan Kompleks antara Leverage dan Likuiditas
Fluktuasi Harga Ethereum: Mengungkap Mekanisme Kompleks Pasar Perpetual Futures
Fluktuasi harga Ethereum tampaknya sederhana: sentimen ritel yang tinggi mendorong harga naik, dan optimisme pasar terus berkembang. Namun, di balik penampilan ini terdapat mekanisme pasar yang kompleks secara struktural. Pasar suku bunga dana, operasi lindung nilai dari lembaga strategi netral, dan permintaan leverage rekursif saling terkait, mengungkapkan kerentanan sistemik yang dalam dalam pasar kripto saat ini.
Kita sedang menyaksikan fenomena langka: leverage pada dasarnya telah menjadi likuiditas itu sendiri. Posisi long besar yang diinvestasikan oleh investor ritel secara fundamental telah mengubah cara pengaturan risiko modal netral, yang menghasilkan kerentanan pasar baru yang belum sepenuhnya disadari oleh sebagian besar pelaku pasar.
1. Fenomena konsentrasi ritel berinvestasi: perilaku pasar sangat konsisten
Permintaan ritel terutama terfokus pada Perpetual Futures Ethereum, karena produk leveraj jenis ini mudah diakses. Para trader memasuki posisi long leveraj dengan kecepatan jauh melebihi permintaan nyata untuk spot. Jumlah orang yang ingin bertaruh pada kenaikan ETH jauh lebih banyak daripada jumlah orang yang benar-benar membeli Ethereum secara spot.
Posisi ini perlu diambil alih oleh pihak lawan. Namun, karena permintaan beli menjadi sangat agresif, posisi short semakin banyak diserap oleh pemain institusi yang menerapkan strategi Delta netral. Mereka bukanlah bearish yang arah, melainkan pemanen biaya modal, yang terlibat bukan karena mereka bearish terhadap ETH, melainkan untuk memanfaatkan ketidakseimbangan struktural untuk arbitrase.
Sebenarnya, praktik ini bukanlah short selling dalam arti tradisional. Para trader ini melakukan short di Perpetual Futures sambil memegang posisi long spot atau futures dalam jumlah yang sama. Meskipun mereka tidak menanggung risiko harga ETH, mereka mendapatkan keuntungan dari selisih biaya pendanaan yang dibayar untuk mempertahankan posisi leverage melalui long retail.
Seiring dengan evolusi struktur ETF Ethereum, perdagangan arbitrase ini mungkin segera diperkuat melalui penambahan lapisan pendapatan pasif (pendapatan staking yang terintegrasi dalam struktur kemasan ETF), yang semakin meningkatkan daya tarik strategi netral Delta.
Ini benar-benar transaksi yang luar biasa, asalkan Anda dapat menahan kompleksitasnya.
2. Strategi Hedges Delta Netral: Mekanisme Respon "Mencetak Uang" yang Sah
Pedagang melakukan short pada kontrak berjangka ETH untuk memenuhi permintaan bullish dari ritel, sekaligus melakukan hedging dengan posisi bullish di pasar spot, sehingga mengubah ketidakseimbangan struktural yang disebabkan oleh permintaan biaya dana yang terus-menerus menjadi keuntungan.
Dalam kondisi pasar bull, tingkat biaya modal beralih menjadi positif, pada saat ini, posisi long harus membayar biaya kepada posisi short. Institusi yang menggunakan strategi netral mengelola risiko sambil mendapatkan keuntungan melalui penyediaan likuiditas, sehingga membentuk operasi arbitrase yang menguntungkan, dan pola ini menarik dana institusi untuk terus mengalir masuk.
Namun, ini menimbulkan ilusi berbahaya: pasar tampak cukup dalam dan stabil, tetapi "likuiditas" ini bergantung pada kondisi pendanaan yang menguntungkan.
Saat mekanisme insentif menghilang, struktur yang didukungnya juga akan runtuh. Kedalaman pasar yang tampak seketika menjadi hampa, dan dengan runtuhnya kerangka pasar, harga mungkin akan berfluktuasi secara dramatis.
Dinamika ini tidak terbatas pada platform kripto asli. Bahkan di Chicago Mercantile Exchange yang didominasi oleh institusi, sebagian besar likuiditas short bukanlah taruhan arah. Pedagang profesional menjual short futures karena strategi investasi mereka dilarang untuk membuka posisi spot.
Penyedia likuiditas opsi melakukan hedging Delta melalui kontrak berjangka untuk meningkatkan efisiensi margin. Institusi bertanggung jawab untuk melakukan hedging terhadap aliran pesanan klien institusi. Semua ini termasuk dalam perdagangan struktural yang diperlukan, bukan cerminan ekspektasi bearish. Volume kontrak terbuka mungkin meningkat, tetapi ini jarang mencerminkan konsensus pasar.
3. Struktur Risiko Tidak Simetris: Sebenarnya Tidak Adil
Para investor ritel yang memiliki posisi long akan langsung menghadapi risiko dilikuidasi ketika harga berfluktuasi ke arah yang tidak menguntungkan, sementara itu, posisi short netral dengan nilai delta biasanya memiliki dana yang lebih kuat dan dikelola oleh tim profesional.
Mereka menggadaikan ETH yang dimiliki sebagai jaminan, dapat melakukan short pada perpetual futures dalam mekanisme yang sepenuhnya terhedging dan efisiensi modal yang tinggi. Struktur ini dapat menahan leverage yang moderat dengan aman, tanpa memicu likuidasi.
Keduanya memiliki perbedaan dalam struktur. Institusi yang melakukan short selling memiliki kemampuan bertahan yang tahan lama dan sistem manajemen risiko yang baik untuk menghadapi fluktuasi; sementara ritel yang melakukan long dengan leverage memiliki kemampuan yang lemah dan alat pengendalian risiko yang kurang, dengan toleransi kesalahan operasional yang hampir nol.
Ketika situasi pasar berubah, bullish akan dengan cepat runtuh, sementara bearish tetap kokoh. Ketidakseimbangan ini akan memicu likuidasi yang tampak tiba-tiba, namun sebenarnya tidak terhindarkan secara struktural.
4. Lingkaran umpan balik rekursif: Interferensi diri perilaku pasar
Permintaan bullish untuk kontrak berjangka Ethereum terus ada, dan perlu ada trader strategi Delta netral yang bertindak sebagai lawan untuk melakukan hedging short, mekanisme ini menyebabkan premium suku bunga terus ada. Berbagai protokol dan produk pendapatan saling bersaing untuk mengejar premium ini, mendorong lebih banyak modal untuk kembali ke dalam sistem siklik ini.
Mesin uang yang tidak pernah berhenti berputar, pada kenyataannya tidak ada.
Ini akan terus membentuk tekanan naik, tetapi sepenuhnya bergantung pada satu syarat: bullish harus bersedia menanggung biaya leverage.
Mekanisme biaya modal memiliki batas atas. Di sebagian besar platform perdagangan, batas atas biaya modal untuk kontrak perpetuitas setiap 8 jam adalah 0,01%, yang setara dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 10,5%. Ketika batas ini tercapai, meskipun permintaan bullish terus meningkat, posisi short yang mengejar keuntungan tidak akan lagi mendapatkan insentif untuk membuka posisi.
Akrual risiko mencapai ambang batas: keuntungan arbitrase tetap, tetapi risiko struktural terus meningkat. Ketika titik kritis ini tiba, pasar kemungkinan besar akan segera melakukan likuidasi.
5. Perbedaan ETH dan BTC: Pertarungan Narasi Ekosistem Ganda
Bitcoin sedang diuntungkan oleh pembelian non-leveraged yang dihasilkan dari strategi kebijakan fiskal perusahaan, sedangkan pasar derivatif BTC telah memiliki likuiditas yang lebih kuat. Kontrak berjangka permanen Ethereum terintegrasi dalam strategi penghasilan dan ekosistem protokol DeFi, dengan aset jaminan ETH terus mengalir ke berbagai produk terstruktur, memberikan imbal hasil bagi pengguna yang berpartisipasi dalam arbitrase tarif biaya.
Bitcoin biasanya dianggap didorong oleh permintaan spot alami dari ETF dan perusahaan. Namun, sebagian besar aliran dana ETF sebenarnya adalah hasil dari hedging mekanis: trader basis tradisional membeli saham ETF sambil menjual kontrak berjangka untuk mengunci selisih harga tetap antara spot dan berjangka dan melakukan arbitrase.
Ini sama dengan perdagangan basis netral delta ETH, hanya saja dieksekusi melalui struktur terbungkus yang diatur, dan dibiayai dengan biaya dolar sebesar 4-5%. Dengan cara ini, operasi leverage ETH menjadi infrastruktur pendapatan, sementara leverage BTC membentuk arbitrase terstruktur. Keduanya bukan operasi yang terarah, dan keduanya bertujuan untuk mendapatkan pendapatan.
6. Masalah Ketergantungan Sirkular: Saat Musik Berhenti
Ada satu masalah yang mungkin mengkhawatirkan: mekanisme dinamis ini memiliki siklus periodik yang melekat. Keuntungan dari strategi netral Delta bergantung pada tingkat biaya modal yang terus positif, yang memerlukan permintaan ritel dan keberlanjutan lingkungan pasar bullish dalam jangka panjang.
Premi biaya modal tidak selalu ada, ia sangat rentan. Ketika premi menyusut, gelombang likuidasi akan dimulai. Jika semangat ritel memudar, suku bunga modal beralih menjadi negatif, yang berarti pelaku short akan membayar biaya kepada pelaku long, bukan menerima premi.
Ketika modal besar mengalir masuk, mekanisme dinamis ini akan membentuk beberapa titik rentan. Pertama, seiring dengan semakin banyaknya modal yang masuk ke strategi delta netral, basis akan terus menyusut. Tingkat pembiayaan menurun, dan hasil dari perdagangan arbitrase juga akan menurun.
Jika permintaan berbalik atau likuiditas mengering, Perpetual Futures dapat memasuki kondisi diskon, yaitu harga kontrak lebih rendah dari harga spot. Fenomena ini akan menghalangi posisi Delta netral baru untuk masuk, dan dapat memaksa institusi yang ada untuk menutup posisi. Sementara itu, posisi long dengan leverage kekurangan ruang buffer margin, bahkan penyesuaian pasar yang moderat dapat memicu likuidasi berantai.
Ketika trader netral menarik kembali likuiditas, pemaksaan likuidasi posisi long muncul bagaikan air terjun, sebuah kekosongan likuiditas terbentuk, dan tidak ada lagi pembeli arah yang sebenarnya di bawah harga, hanya tersisa penjual struktural. Ekosistem arbitrase yang awalnya stabil dengan cepat berbalik, berubah menjadi gelombang likuidasi yang tidak teratur.
7. Salah Membaca Sinyal Pasar: Ilusi Keseimbangan
Pelaku pasar sering kali salah mengartikan aliran dana hedging sebagai kecenderungan bearish. Sebenarnya, posisi short yang tinggi pada ETH sering kali mencerminkan perdagangan basis yang menguntungkan, bukan ekspektasi arah.
Dalam banyak kasus, kedalaman pasar derivatif yang tampak kuat di permukaan sebenarnya didukung oleh likuiditas yang disewakan sementara oleh meja perdagangan netral, di mana para pedagang ini memperoleh keuntungan dengan memanen premi dana.
Meskipun aliran dana ke ETF spot dapat menciptakan tingkat permintaan alami tertentu, sebagian besar perdagangan di pasar kontrak berjangka permanen pada dasarnya merupakan operasi buatan yang bersifat struktural.
Likuiditas Ethereum tidak berasal dari keyakinan akan masa depannya, selama lingkungan keuangan menguntungkan, ia akan ada. Begitu keuntungan menghilang, likuiditas juga akan hilang.
Kesimpulan
Pasar dapat tetap aktif dalam jangka panjang di bawah dukungan likuiditas struktural, menciptakan ilusi rasa aman. Namun, ketika kondisi berbalik dan bullish tidak dapat memenuhi kewajiban pendanaan, kehancuran terjadi dalam sekejap. Satu pihak hancur total, sementara pihak lainnya dengan tenang menarik diri.
Bagi para peserta pasar, mengidentifikasi pola-pola ini berarti baik peluang maupun risiko. Institusi dapat memperoleh keuntungan dengan memahami kondisi keuangan, sementara investor ritel harus dapat membedakan antara kedalaman yang ditetapkan secara artifisial dan kedalaman yang sebenarnya.
Faktor pendorong pasar derivatif Ethereum bukanlah konsensus tentang komputer terdesentralisasi, melainkan perilaku struktur yang memanen premi biaya modal. Selama premi biaya modal tetap menghasilkan keuntungan positif, seluruh sistem dapat beroperasi dengan lancar. Namun, ketika situasi berbalik, orang pada akhirnya akan menemukan: tampak seimbang hanyalah permainan leverage yang disamarkan dengan cermat.