Mencari Kepastian On-Chain di Masa Turbulensi: Analisis Tiga Jenis Aset Enkripsi yang Menghasilkan
Dengan meningkatnya ketidakpastian ekonomi global, para investor sedang mencari aset yang dapat bertahan dari volatilitas dan memiliki dukungan struktural. Aset enkripsi berbunga sebagai alat keuangan yang muncul, secara bertahap menarik perhatian pasar. Aset ini menjanjikan pengembalian tetap atau mengambang, menjadi pilihan bagi investor yang mencari imbal hasil yang stabil di tengah kondisi pasar yang bergolak.
Namun, dalam dunia enkripsi, konsep "bunga" berbeda dari keuangan tradisional. Ini tidak hanya mencerminkan nilai waktu dari modal, tetapi juga melibatkan desain protokol dan ekspektasi pasar. Hasil tinggi mungkin berasal dari pendapatan aset yang nyata, atau mungkin menyembunyikan mekanisme insentif yang kompleks. Oleh karena itu, investor perlu memahami mekanisme dasar secara mendalam, bukan hanya fokus pada angka suku bunga yang terlihat.
Sejak Federal Reserve AS memulai siklus kenaikan suku bunga pada tahun 2022, konsep "on-chain rate" secara bertahap memasuki pandangan publik. Menghadapi suku bunga tanpa risiko di dunia nyata sebesar 4-5%, para investor enkripsi mulai meninjau kembali sumber pendapatan dan struktur risiko dari aset on-chain. Aset yang menghasilkan enkripsi berusaha membangun produk keuangan yang dapat bersaing dengan lingkungan suku bunga makro di on-chain.
Aset hasil dari aplikasi terdesentralisasi (DApp) saat ini dapat dibagi menjadi tiga kategori: pendapatan eksogen, pendapatan endogen, dan aset dunia nyata (RWA) yang terikat.
Pendapatan eksogen: Ilusi bunga yang didorong oleh subsidi
Munculnya imbal hasil eksogen mencerminkan logika pengembangan awal DeFi. Dalam keadaan kurangnya permintaan pengguna yang matang dan arus kas yang nyata, pasar menggunakan "ilusi insentif" untuk menarik pengguna. Banyak proyek meluncurkan insentif token yang besar, berusaha mendapatkan perhatian pengguna dan mengunci aset dengan cara "menawarkan imbal hasil".
Namun, jenis subsidi ini pada dasarnya lebih mirip dengan operasi jangka pendek, bukan model keuntungan yang berkelanjutan. Ini pernah menjadi standar untuk peluncuran dingin protokol baru, tetapi strukturnya mirip dengan "skema Ponzi": bergantung pada aliran dana baru atau inflasi token untuk mempertahankan imbal hasil tinggi.
Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa begitu insentif eksternal melemah, banyak token subsidi mungkin akan dijual, merusak kepercayaan pengguna, dan menyebabkan total nilai terkunci (TVL) serta harga token mengalami penurunan spiral. Data menunjukkan bahwa setelah gelombang DeFi 2022 mereda, sekitar 30% proyek DeFi mengalami penurunan nilai pasar lebih dari 90%, banyak di antaranya terkait dengan subsidi yang terlalu tinggi.
Jika investor ingin mencari "aliran kas yang stabil", mereka perlu waspada apakah ada mekanisme penciptaan nilai yang nyata di balik keuntungan tersebut. Janji keuntungan hari ini dengan inflasi di masa depan pada akhirnya bukanlah model bisnis yang berkelanjutan.
Pendapatan Endogen: Redistribusi Nilai Gunanya
Pendapatan endogen mengacu pada pendapatan yang diperoleh melalui "melakukan hal-hal yang nyata" dan didistribusikan kepada pengguna. Jenis pendapatan ini tidak bergantung pada penerbitan token untuk menarik orang atau subsidi eksternal, melainkan berasal dari aktivitas bisnis yang nyata, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, bahkan denda dalam penyelesaian pelanggaran kontrak. Pendapatan ini mirip dengan "dividen" dalam keuangan tradisional, dan juga disebut sebagai aliran kas kripto yang "mirip dividen".
Ciri utama dari pendapatan endogen adalah sifatnya yang tertutup dan berkelanjutan. Selama protokol beroperasi dengan baik dan ada pengguna yang menggunakan, pendapatan dapat terus dihasilkan tanpa perlu bergantung pada uang panas pasar atau insentif inflasi untuk mempertahankan operasinya.
Hasil endogen dapat dibagi menjadi tiga jenis:
Jenis selisih suku bunga pinjaman: mirip dengan model simpan pinjam bank tradisional, seperti protokol pinjaman Aave, Compound, dll. Sumber pendapatan transparan, tetapi sangat terkait dengan sentimen pasar.
Tipe pengembalian biaya: mirip dengan dividen pemegang saham perusahaan, di mana DEX tertentu mendistribusikan sebagian biaya transaksi kepada penyedia likuiditas. Penghasilan terkait langsung dengan volume bisnis protokol.
Tipe layanan protokol: Paling inovatif, seperti EigenLayer yang menyediakan dukungan keamanan untuk sistem lain dan mendapatkan imbalan melalui mekanisme "penyertaan ulang". Pendapatan jenis ini mencerminkan nilai pasar dari infrastruktur on-chain.
Real Rate di on-chain: Kebangkitan RWA dan Stablecoin yang Menghasilkan Bunga
Semakin banyak modal di pasar mulai mengejar mekanisme pengembalian yang lebih stabil dan dapat diprediksi: mengaitkan aset on-chain dengan suku bunga dunia nyata. Praktik ini menghubungkan stablecoin on-chain atau aset enkripsi dengan instrumen keuangan berisiko rendah off-chain, seperti obligasi pemerintah jangka pendek, dana pasar uang, atau kredit institusional, sehingga mempertahankan fleksibilitas aset enkripsi sambil mendapatkan suku bunga yang pasti dari dunia keuangan tradisional.
Sementara itu, stablecoin berbasis bunga sebagai bentuk turunan dari RWA juga mulai menarik perhatian. Berbeda dengan stablecoin tradisional, aset jenis ini mengintegrasikan pendapatan off-chain ke dalam token itu sendiri, dengan bunga yang dihitung setiap hari, dan sumber pendapatannya terutama berasal dari obligasi negara jangka pendek. Mereka berusaha untuk membentuk kembali logika penggunaan "dolar digital", sehingga lebih menyerupai "akun bunga" on-chain.
RWA+PayFi juga merupakan skenario yang patut diperhatikan di masa depan, yang akan menyematkan aset dengan hasil stabil langsung ke dalam alat pembayaran, memecahkan dualisme antara "aset" dan "likuiditas". Ini tidak hanya meningkatkan daya tarik cryptocurrency dalam transaksi nyata, tetapi juga membuka skenario penggunaan baru untuk stablecoin.
Tiga Indikator untuk Mencari Aset yang Menghasilkan Pendapatan Berkelanjutan
Apakah sumber pendapatan "endogen" berkelanjutan? Aset penghasil yang benar-benar kompetitif seharusnya mendapatkan pendapatan dari bisnis protokol itu sendiri.
Apakah struktur tersebut transparan? Kepercayaan on-chain berasal dari keterbukaan yang transparan. Apakah aliran dana jelas? Apakah distribusi bunga dapat diverifikasi? Apakah ada risiko penyimpanan terpusat?
Apakah imbal hasil sebanding dengan biaya kesempatan yang nyata? Dalam lingkungan suku bunga tinggi, imbal hasil produk on-chain harus kompetitif.
Namun, bahkan "aset yang menghasilkan bunga" bukanlah aset tanpa risiko yang sebenarnya. Investor tetap perlu waspada terhadap risiko teknis, kepatuhan, dan likuiditas dalam struktur on-chain. Dari apakah logika likuidasi cukup, hingga apakah tata kelola protokol terpusat, serta apakah pengaturan kustodian aset di belakang RWA transparan dan dapat dilacak, semua ini menentukan apakah "pengembalian yang pasti" benar-benar memiliki kemampuan untuk ditebus.
Di masa depan, pasar aset yang menghasilkan pendapatan mungkin akan memicu rekonstruksi "struktur pasar uang" on-chain. Dunia on-chain secara bertahap membangun "benchmark suku bunga" dan konsep "pengembalian bebas risiko" sendiri, sebuah tatanan keuangan yang lebih mendalam sedang terbentuk.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
15 Suka
Hadiah
15
5
Bagikan
Komentar
0/400
AirdropBuffet
· 07-22 00:24
eyewash begitu banyak, berusaha keras untuk Rug Pull...
Kedalaman analisis tiga jenis aset enkripsi: on-chain kepastian dan penilaian risiko
Mencari Kepastian On-Chain di Masa Turbulensi: Analisis Tiga Jenis Aset Enkripsi yang Menghasilkan
Dengan meningkatnya ketidakpastian ekonomi global, para investor sedang mencari aset yang dapat bertahan dari volatilitas dan memiliki dukungan struktural. Aset enkripsi berbunga sebagai alat keuangan yang muncul, secara bertahap menarik perhatian pasar. Aset ini menjanjikan pengembalian tetap atau mengambang, menjadi pilihan bagi investor yang mencari imbal hasil yang stabil di tengah kondisi pasar yang bergolak.
Namun, dalam dunia enkripsi, konsep "bunga" berbeda dari keuangan tradisional. Ini tidak hanya mencerminkan nilai waktu dari modal, tetapi juga melibatkan desain protokol dan ekspektasi pasar. Hasil tinggi mungkin berasal dari pendapatan aset yang nyata, atau mungkin menyembunyikan mekanisme insentif yang kompleks. Oleh karena itu, investor perlu memahami mekanisme dasar secara mendalam, bukan hanya fokus pada angka suku bunga yang terlihat.
Sejak Federal Reserve AS memulai siklus kenaikan suku bunga pada tahun 2022, konsep "on-chain rate" secara bertahap memasuki pandangan publik. Menghadapi suku bunga tanpa risiko di dunia nyata sebesar 4-5%, para investor enkripsi mulai meninjau kembali sumber pendapatan dan struktur risiko dari aset on-chain. Aset yang menghasilkan enkripsi berusaha membangun produk keuangan yang dapat bersaing dengan lingkungan suku bunga makro di on-chain.
Aset hasil dari aplikasi terdesentralisasi (DApp) saat ini dapat dibagi menjadi tiga kategori: pendapatan eksogen, pendapatan endogen, dan aset dunia nyata (RWA) yang terikat.
Pendapatan eksogen: Ilusi bunga yang didorong oleh subsidi
Munculnya imbal hasil eksogen mencerminkan logika pengembangan awal DeFi. Dalam keadaan kurangnya permintaan pengguna yang matang dan arus kas yang nyata, pasar menggunakan "ilusi insentif" untuk menarik pengguna. Banyak proyek meluncurkan insentif token yang besar, berusaha mendapatkan perhatian pengguna dan mengunci aset dengan cara "menawarkan imbal hasil".
Namun, jenis subsidi ini pada dasarnya lebih mirip dengan operasi jangka pendek, bukan model keuntungan yang berkelanjutan. Ini pernah menjadi standar untuk peluncuran dingin protokol baru, tetapi strukturnya mirip dengan "skema Ponzi": bergantung pada aliran dana baru atau inflasi token untuk mempertahankan imbal hasil tinggi.
Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa begitu insentif eksternal melemah, banyak token subsidi mungkin akan dijual, merusak kepercayaan pengguna, dan menyebabkan total nilai terkunci (TVL) serta harga token mengalami penurunan spiral. Data menunjukkan bahwa setelah gelombang DeFi 2022 mereda, sekitar 30% proyek DeFi mengalami penurunan nilai pasar lebih dari 90%, banyak di antaranya terkait dengan subsidi yang terlalu tinggi.
Jika investor ingin mencari "aliran kas yang stabil", mereka perlu waspada apakah ada mekanisme penciptaan nilai yang nyata di balik keuntungan tersebut. Janji keuntungan hari ini dengan inflasi di masa depan pada akhirnya bukanlah model bisnis yang berkelanjutan.
Pendapatan Endogen: Redistribusi Nilai Gunanya
Pendapatan endogen mengacu pada pendapatan yang diperoleh melalui "melakukan hal-hal yang nyata" dan didistribusikan kepada pengguna. Jenis pendapatan ini tidak bergantung pada penerbitan token untuk menarik orang atau subsidi eksternal, melainkan berasal dari aktivitas bisnis yang nyata, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, bahkan denda dalam penyelesaian pelanggaran kontrak. Pendapatan ini mirip dengan "dividen" dalam keuangan tradisional, dan juga disebut sebagai aliran kas kripto yang "mirip dividen".
Ciri utama dari pendapatan endogen adalah sifatnya yang tertutup dan berkelanjutan. Selama protokol beroperasi dengan baik dan ada pengguna yang menggunakan, pendapatan dapat terus dihasilkan tanpa perlu bergantung pada uang panas pasar atau insentif inflasi untuk mempertahankan operasinya.
Hasil endogen dapat dibagi menjadi tiga jenis:
Jenis selisih suku bunga pinjaman: mirip dengan model simpan pinjam bank tradisional, seperti protokol pinjaman Aave, Compound, dll. Sumber pendapatan transparan, tetapi sangat terkait dengan sentimen pasar.
Tipe pengembalian biaya: mirip dengan dividen pemegang saham perusahaan, di mana DEX tertentu mendistribusikan sebagian biaya transaksi kepada penyedia likuiditas. Penghasilan terkait langsung dengan volume bisnis protokol.
Tipe layanan protokol: Paling inovatif, seperti EigenLayer yang menyediakan dukungan keamanan untuk sistem lain dan mendapatkan imbalan melalui mekanisme "penyertaan ulang". Pendapatan jenis ini mencerminkan nilai pasar dari infrastruktur on-chain.
Real Rate di on-chain: Kebangkitan RWA dan Stablecoin yang Menghasilkan Bunga
Semakin banyak modal di pasar mulai mengejar mekanisme pengembalian yang lebih stabil dan dapat diprediksi: mengaitkan aset on-chain dengan suku bunga dunia nyata. Praktik ini menghubungkan stablecoin on-chain atau aset enkripsi dengan instrumen keuangan berisiko rendah off-chain, seperti obligasi pemerintah jangka pendek, dana pasar uang, atau kredit institusional, sehingga mempertahankan fleksibilitas aset enkripsi sambil mendapatkan suku bunga yang pasti dari dunia keuangan tradisional.
Sementara itu, stablecoin berbasis bunga sebagai bentuk turunan dari RWA juga mulai menarik perhatian. Berbeda dengan stablecoin tradisional, aset jenis ini mengintegrasikan pendapatan off-chain ke dalam token itu sendiri, dengan bunga yang dihitung setiap hari, dan sumber pendapatannya terutama berasal dari obligasi negara jangka pendek. Mereka berusaha untuk membentuk kembali logika penggunaan "dolar digital", sehingga lebih menyerupai "akun bunga" on-chain.
RWA+PayFi juga merupakan skenario yang patut diperhatikan di masa depan, yang akan menyematkan aset dengan hasil stabil langsung ke dalam alat pembayaran, memecahkan dualisme antara "aset" dan "likuiditas". Ini tidak hanya meningkatkan daya tarik cryptocurrency dalam transaksi nyata, tetapi juga membuka skenario penggunaan baru untuk stablecoin.
Tiga Indikator untuk Mencari Aset yang Menghasilkan Pendapatan Berkelanjutan
Apakah sumber pendapatan "endogen" berkelanjutan? Aset penghasil yang benar-benar kompetitif seharusnya mendapatkan pendapatan dari bisnis protokol itu sendiri.
Apakah struktur tersebut transparan? Kepercayaan on-chain berasal dari keterbukaan yang transparan. Apakah aliran dana jelas? Apakah distribusi bunga dapat diverifikasi? Apakah ada risiko penyimpanan terpusat?
Apakah imbal hasil sebanding dengan biaya kesempatan yang nyata? Dalam lingkungan suku bunga tinggi, imbal hasil produk on-chain harus kompetitif.
Namun, bahkan "aset yang menghasilkan bunga" bukanlah aset tanpa risiko yang sebenarnya. Investor tetap perlu waspada terhadap risiko teknis, kepatuhan, dan likuiditas dalam struktur on-chain. Dari apakah logika likuidasi cukup, hingga apakah tata kelola protokol terpusat, serta apakah pengaturan kustodian aset di belakang RWA transparan dan dapat dilacak, semua ini menentukan apakah "pengembalian yang pasti" benar-benar memiliki kemampuan untuk ditebus.
Di masa depan, pasar aset yang menghasilkan pendapatan mungkin akan memicu rekonstruksi "struktur pasar uang" on-chain. Dunia on-chain secara bertahap membangun "benchmark suku bunga" dan konsep "pengembalian bebas risiko" sendiri, sebuah tatanan keuangan yang lebih mendalam sedang terbentuk.