Tokoh terkemuka di bidang stablecoin berbicara tentang prospek industri dan regulasi
Di tengah pesatnya perkembangan cryptocurrency dan teknologi blockchain saat ini, pendiri Frax Finance Sam Kazemian dan pendiri Aave Stani Kulechov tidak diragukan lagi adalah dua tokoh penting di bidang stablecoin. Dalam sebuah dialog khusus, mereka berbagi pandangan tentang pertumbuhan cepat industri stablecoin, perjalanan inovasi proyek mereka sendiri, serta perubahan regulasi yang akan datang, terutama setelah gejolak pasar crypto di tahun 2022, bagaimana stablecoin menjadi fokus industri.
Mereka sangat memperhatikan RUU GENIUS, yang merupakan undang-undang bersejarah yang dapat mengangkat stablecoin menjadi mata uang sah, mengubah secara drastis peta global dolar. Artikel ini akan menggali pandangan Sam dan Stani tentang pasar stablecoin, harapan mereka terhadap RUU tersebut, serta prospek bagaimana stablecoin akan membentuk ekosistem keuangan di masa depan.
Gelombang Stablecoin dan Kesempatan Legislasi
Pembawa Acara: Saat ini, industri stablecoin berkembang pesat, dengan beberapa versi undang-undang yang sedang dipromosikan di kongres. Meskipun ukuran pasar saat ini hanya 1,1% dari suplai dolar M1, tampaknya seluruh industri percaya bahwa "ini baru permulaan". Sebagai peserta inti industri, bagaimana pandangan kalian tentang tahap perkembangan saat ini?
Sam Kazemian：
Sejujurnya, saya sangat sulit untuk menahan perasaan bersemangat. Setiap hari membaca laporan investasi dan ringkasan ETF, tanpa kecuali semuanya mencantumkan "AI" dan "stablecoin" sebagai dua bidang terpanas di dunia saat ini, tidak ada industri lain yang bisa dibandingkan. Sebagai pendiri protokol stablecoin, melihat industri ini akhirnya dipahami dan diterima oleh seluruh dunia, perasaan ini sangat luar biasa.
Kami menghabiskan bertahun-tahun untuk meneliti dan membangun Frax, yang awalnya hanya merupakan "model campuran" eksperimental, kini telah berkembang menjadi jalur "dolar digital resmi" yang didukung oleh pembuat kebijakan yang bersedia untuk memberikan dukungan legislasi. Perubahan ini sangat besar.
Stani Kulechov：
Saya sepenuhnya memahami perasaan Sam. Stablecoin itu sendiri adalah alat yang sangat intuitif dan mudah dipahami, terutama di daerah yang mengalami guncangan keuangan global dan devaluasi mata uang fiat, stabilitas keuangan yang ditawarkan oleh stablecoin jauh lebih menarik dibandingkan dengan mata uang lokal.
Bahkan di negara-negara Barat, nilai stablecoin tidak hanya terletak pada "stabilitas" itu sendiri, tetapi pada kemampuannya untuk mengubah hasil DeFi menjadi sesuatu yang dapat dipahami dan digunakan oleh pengguna mainstream. Ini adalah evolusi alami fintech dari "uang kertas → uang digital → aset on-chain". Ini benar-benar membuka paradigma baru dalam pengiriman nilai lintas batas.
Apakah stablecoin mengancam dolar AS?
Host: Anda telah menyebutkan nilai stablecoin dalam memperluas pasar yang sulit untuk mendapatkan mata uang berkualitas. Terkait bagaimana stablecoin mempengaruhi posisi dolar AS dalam sistem mata uang global, ada yang berpendapat bahwa stablecoin akan mengancam dominasi dolar, sementara pandangan lain berpendapat bahwa stablecoin sebenarnya memperluas pengaruh global dolar. Apa pendapat Anda tentang masalah ini?
Sam Kazemian：
Saya percaya ini sepenuhnya salah memahami peran stablecoin. Faktanya justru sebaliknya: stablecoin adalah "ekstensi" dari dolar, perpanjangan pengaruh dolar secara global.
Kita bisa melihat stablecoin dari dua tahap sejarah:
Tahap pertama adalah ideal "stablecoin algoritma terdesentralisasi" — sepenuhnya bergantung pada mekanisme pasar untuk menjaga stabilitas, yang akhirnya berakhir dengan kebangkrutan;
Tahap kedua adalah tahap realisme yang sekarang kita masuki: jika yang Anda ikat adalah dolar, maka desain stablecoin yang "paling sempurna" sebenarnya adalah mendapatkan pengakuan dari pemerintah Amerika Serikat—membuatnya secara langsung mengakui bahwa koin Anda adalah "dolar".
Inilah keunggulan revolusioner dari undang-undang GENIUS. Ini pertama kalinya stabilcoin memiliki "kelayakan hukum dolar", yang berarti, ketika Departemen Keuangan AS mengatakan "koin yang patuh ini setara dengan dolar", itu benar-benar dapat diterima oleh semua bank di seluruh dunia yang menerima dolar—itu bukan lagi sekadar "aset digital" di blockchain, tetapi secara hukum merupakan "dolar".
Stani Kulechov：
Dolar sebagai alat penyelesaian transaksi sederhana dan efektif, serta penyebaran internet justru memperluas perdagangan dolar global. Diperkirakan di masa depan stabilcoin juga akan mengalami situasi serupa, karena jangkauan internet akan semakin luas. Untuk mewujudkan sistem yang lebih terdesentralisasi memerlukan waktu dan adopsi yang luas, ini adalah proses jangka panjang. Saat ini, skala teknologi tercermin dalam memperluas nilai yang ada.
Dalam 2-3 tahun ke depan, stablecoin akan menjadi kategori aset terbesar di blockchain, dan dalam 5-7 tahun, token sekuritas akan melampaui total stablecoin dan aset kripto asli. Aset tradisional yang di-tokenisasi membawa manfaat bagi aset dunia nyata, sebagian besar dihargai dalam dolar, yang memperkuat konsep transaksi yang diselesaikan dalam dolar, tetapi tidak selalu merupakan bentuk akhir dari sistem keuangan di masa depan. Dalam 10-15 tahun ke depan, kita akan menyaksikan pergeseran media transaksi menuju media baru yang memiliki keamanan dan interoperabilitas yang unik, yang akan meningkatkan likuiditas dan menciptakan lebih banyak minat ekosistem, serta membangun cara baru untuk nilai transaksi dan stablecoin di masa depan.
Apakah token sekuritas merupakan bentuk akhir dari aset on-chain?
Pembawa acara: Stani, kamu baru saja menyebutkan bahwa dalam jangka panjang stablecoin hanyalah transisi, token sekuritas akan menjadi kategori aset terbesar di blockchain, bahkan melampaui stablecoin dan aset kripto asli. Aset apa yang kamu maksudkan secara spesifik? Apa logika di balik penilaian ini?
Stani Kulechov：
Ini adalah konsep yang luas, dan aset dunia nyata yang sering kita bicarakan sebenarnya juga mencakup token sekuritas. Lingkupnya dapat mencakup saham perusahaan publik, ekuitas swasta, instrumen utang (seperti obligasi pemerintah, obligasi perusahaan), hingga produk keuangan terstruktur yang mungkin ada di masa depan.
Saat ini, banyak cadangan stablecoin didukung oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek, dan aset ini sudah berfungsi di dalam blockchain. Namun, seiring dengan matangnya alat suku bunga di blockchain, kita akan melihat aset tradisional dengan imbal hasil lebih tinggi dan lapisan risiko yang lebih kompleks juga dibawa ke dalam blockchain—dan inilah yang merupakan tulang punggung sistem keuangan.
Banyak aset berkualitas tinggi di masa lalu memiliki likuiditas yang buruk, bukan karena mereka tidak menarik, tetapi karena hambatan masuk yang tinggi dan saluran distribusi yang terbatas. DeFi menyediakan jaringan likuiditas yang dapat diakses secara global, memungkinkan aset-aset ini untuk dibebaskan dari struktur keuangan yang "tertutup" dan diperdagangkan serta diberi harga secara langsung di blockchain. Ini akan membentuk ulang seluruh struktur pasar modal.
Dampak inti dari RUU GENIUS: Siapa yang bisa "menerbitkan dolar"?
Host: Sam, Anda menyebutkan tentang dialog dengan senator dan pembuat undang-undang lainnya. Bisakah Anda berbicara tentang peluang baru apa yang akan dibuka setelah undang-undang GENIUS mulai berlaku?
Sam Kazemian:
Dolar memiliki berbagai definisi dalam sistem keuangan, dan Federal Reserve membedakan berbagai jenis aset dolar melalui klasifikasi M1, M2, M3, dan seterusnya. Di antara ini, uang M1 merujuk pada uang yang dapat digunakan segera dalam ekonomi, termasuk simpanan bank, simpanan berdasarkan permintaan, dan dana pasar uang yang dapat dengan cepat diubah menjadi tunai. Sementara itu, bentuk uang M2 lebih berisiko, seperti utang bank yang dihargai dalam dolar tetapi tidak diasuransikan; aset-aset ini lebih mirip dengan investasi yang dihargai dalam dolar, daripada uang dalam pengertian tradisional.
Sejak abad ke-19, hak penerbitan uang M1 telah menjadi hak istimewa eksklusif dari bank-bank yang disetujui oleh federal di Amerika Serikat. Mereka dapat menciptakan uang yang "langsung dapat digunakan," seperti simpanan giro, dana pasar uang, dan lain-lain. Dan sekarang, RUU GENIUS memberikan kemampuan ini kepada penerbit stablecoin, beberapa entitas yang bukan bank yang disetujui dapat secara fleksibel dan inovatif menerbitkan uang M1. Inilah mengapa beberapa bank hingga kini tampaknya akan mendukung RUU ini yang sebelumnya sangat mereka tentang, karena mereka lebih suka mempertahankan monopoli atas penerbitan uang M1.
Undang-Undang GENIUS dan pembayaran stablecoin memiliki makna sejarah, karena untuk pertama kalinya memungkinkan bank non-berlisensi untuk menerbitkan mata uang M1 melalui regulasi yang ketat. Regulasi ini mengharuskan stablecoin didukung oleh aset dengan keamanan tinggi, seperti sekuritas dana pasar uang, surat utang pemerintah, reverse repos dari Federal Reserve, serta sertifikat deposito yang diasuransikan. Saat ini, FRXUSD sedang berusaha untuk menjadi entitas berlisensi pertama untuk stablecoin pembayaran. Perkembangan ini belum sepenuhnya dihargai oleh pasar, dan mungkin akan semakin diakui dalam beberapa bulan ke depan seiring dengan lebih banyak berita tentang penerbitan stablecoin yang sah oleh bank.
Stani Kulechov：
Meskipun secara intuitif tampaknya wajar untuk regulasi dan persetujuan di bidang stablecoin, kuncinya terletak pada batasan yang mungkin ditimbulkan oleh peraturan tersebut, terutama dalam hal inovasi. Sebelum masuk ke DeFi, saya juga terlibat dalam fintech, di mana platform pinjam-meminjam P2P dan crowdfunding awalnya sangat aktif, tetapi kerangka regulasi di kemudian hari memaksa banyak tim startup kecil untuk mundur karena mereka tidak mampu menanggung biaya kepatuhan yang tinggi.
Jadi, kuncinya adalah undang-undang GENIUS harus menetapkan aturan yang jelas dan inklusif. Tidak boleh karena terlalu berhati-hati membuat inovator mundur. Untungnya, saat ini ada sekelompok perwakilan legislatif yang sangat profesional di industri kripto yang sedang berusaha mendorong proses ini.
Beberapa entitas dapat menerbitkan dolar, apakah itu akan saling bersaing?
Pembawa acara: Beberapa bank tradisional merencanakan untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri. Apakah akan ada persaingan antara stablecoin di masa depan, bahkan masalah "inflasi dolar"?
Stani Kulechov：
Sebenarnya kami tidak menganggap ini sebagai "kompetisi". Dalam pandangan kami, stablecoin lebih seperti "saluran pembayaran" atau "rel"—setiap pengguna memilih rel yang paling sesuai berdasarkan skenario, seperti USDC, GHO, frxUSD, dll. Dalam suatu ekosistem, banyak pengguna memiliki periode kepemilikan stablecoin lebih dari 6 bulan, ini menunjukkan bahwa mereka bukan hanya media peredaran, tetapi juga alat penyimpanan nilai jangka panjang.
Di Aave V4, kami juga merancang "GSM" untuk menerima stablecoin ini sebagai jaminan dasar, seperti USDC, USDT yang saat ini sudah terintegrasi. Di masa depan, Frax juga dapat dimasukkan melalui proses tata kelola, meningkatkan fleksibilitas dan kemampuan anti risiko seluruh protokol.
Sam Kazemian：
Saya sepenuhnya setuju. Dollar digital adalah permainan positif-sum. Ukuran pasar M1 global adalah 20 triliun dolar, sementara total kapitalisasi pasar stablecoin di blockchain saat ini hanya mencakup 1%. Ini berarti tingkat penetrasi seluruh industri masih sangat rendah.
frxUSD baru diluncurkan tiga bulan yang lalu, dan saat ini juga sedang mengajukan integrasi ekosistem tertentu. Saya percaya di masa depan akan ada semakin banyak stablecoin yang sesuai dengan regulasi bergabung ke DeFi, membuat seluruh sistem dolar digital menjadi lebih beragam dan kuat. Tujuan Frax adalah menjadi "digital dollar dasar" dalam sistem ini.
Pola Baru Digital Dollar: Frax dan Aave
Pembawa Acara: Sam, kalian baru-baru ini memindahkan Frax dari L2 ke L1, bahkan merekonstruksi koin tata kelola FXS yang ada. Apakah ini merupakan persiapan untuk "kompliance stablecoin"?
Sam Kazemian：
Benar sekali. Arsitektur keseluruhan kami telah bertransformasi dari "protokol stablecoin algoritma" menjadi "jaringan penerbitan + penyelesaian dolar digital". Frax Share (FXS) yang sebelumnya telah berganti nama menjadi Frax, menjadi token gas dan token pemerintahan; sementara frxUSD adalah stablecoin pembayaran baru yang patuh hukum.
Kami menyebutnya "versi yang benar dari cetak biru proyek tertentu". Proyek ini awalnya mencoba membangun mata uang digital yang universal secara global, tetapi gagal karena hambatan politik. Dan sekarang, dengan waktu yang tepat dan dukungan kebijakan, kami memilih untuk menargetkan "penerbitan dolar yang sesuai aturan", untuk mewujudkan penerbitan stablecoin, penyelesaian lintas rantai, dan transfer nilai di jalur EVM berkinerja tinggi bernama Fraxtal.
Pembawa acara: Stani, Aave tidak memilih untuk menerbitkan L1 atau L2, tetapi membangun "arsitektur likuiditas terpadu" V4. Mengapa kalian memilih jalur ini?
Stani Kulechov：
Meskipun V4 belum diluncurkan, proposal terkait telah disetujui tahun lalu, dan saat ini pengembangannya mendekati akhir. Kami percaya bahwa jenis aset on-chain di masa depan akan sangat beragam, dan kurva risiko juga akan meluas. Oleh karena itu, V4 memperkenalkan desain "pusat likuiditas + cabang risiko". Kategori aset yang berbeda (seperti RWA, aset DeFi berisiko tinggi, dll.) dapat dialokasikan ke "pasar cabang" yang berbeda, tetapi tetap dikelola secara terpusat melalui "pusat" untuk likuiditas.
Dengan cara ini, pengalaman pengguna menjadi lebih sederhana, efisiensi penggunaan dana lebih tinggi, dan risiko sistem juga terisolasi secara efektif. Kami juga memperkenalkan "mekanisme premi risiko", di mana jaminan berisiko tinggi akan membayar suku bunga yang lebih tinggi, sehingga mengoptimalkan struktur biaya pinjaman secara keseluruhan.
Konsep kolaborasi Frax dan Aave: Membiarkan "dolar digital" berpartisipasi langsung dalam hasil DeFi
Sam Kazemian：
Jadi saya akan melakukan "proposal publik" sekali. Kami berencana untuk meluncurkan program hadiah FraxNet di aplikasi Frax Fintech, di mana pengguna yang memiliki frxUSD dapat memperoleh imbal hasil tanpa risiko setara obligasi AS di dompet non-kustodian.
Tapi saya ingin melangkah lebih jauh—membiarkan pemegang frxUSD menyimpan aset langsung ke platform tertentu, dan mendapatkan keuntungan melalui pasar pinjaman yang nyata. Ini akan menjadikan kombinasi "dolar digital + keuntungan di atas rantai" menjadi kenyataan, dan juga menjadikan platform tersebut sebagai yang pertama yang menghubungkan secara legal.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
19 Suka
Hadiah
19
5
Bagikan
Komentar
0/400
RugPullProphet
· 07-21 01:24
Undang-undang telah diterapkan, tidak perlu rug pull lagi.
Lihat AsliBalas0
NFTArtisanHQ
· 07-21 01:20
hmm... paralel antara readymades duchamp dan stablecoin primitives cukup mencolok ngl
Lihat AsliBalas0
ChainWatcher
· 07-21 01:20
Setiap hari terbang ke sana kemari, lebih baik fokus pada stablecoin.
Lihat AsliBalas0
gas_guzzler
· 07-21 01:19
Tidak mendengar, tidak mendengar, USDT tetap lebih menarik.
Raksasa stablecoin membahas prospek industri: Undang-Undang GENIUS dapat membentuk kembali tatanan global dolar.
Tokoh terkemuka di bidang stablecoin berbicara tentang prospek industri dan regulasi
Di tengah pesatnya perkembangan cryptocurrency dan teknologi blockchain saat ini, pendiri Frax Finance Sam Kazemian dan pendiri Aave Stani Kulechov tidak diragukan lagi adalah dua tokoh penting di bidang stablecoin. Dalam sebuah dialog khusus, mereka berbagi pandangan tentang pertumbuhan cepat industri stablecoin, perjalanan inovasi proyek mereka sendiri, serta perubahan regulasi yang akan datang, terutama setelah gejolak pasar crypto di tahun 2022, bagaimana stablecoin menjadi fokus industri.
Mereka sangat memperhatikan RUU GENIUS, yang merupakan undang-undang bersejarah yang dapat mengangkat stablecoin menjadi mata uang sah, mengubah secara drastis peta global dolar. Artikel ini akan menggali pandangan Sam dan Stani tentang pasar stablecoin, harapan mereka terhadap RUU tersebut, serta prospek bagaimana stablecoin akan membentuk ekosistem keuangan di masa depan.
Gelombang Stablecoin dan Kesempatan Legislasi
Pembawa Acara: Saat ini, industri stablecoin berkembang pesat, dengan beberapa versi undang-undang yang sedang dipromosikan di kongres. Meskipun ukuran pasar saat ini hanya 1,1% dari suplai dolar M1, tampaknya seluruh industri percaya bahwa "ini baru permulaan". Sebagai peserta inti industri, bagaimana pandangan kalian tentang tahap perkembangan saat ini?
Sam Kazemian：
Sejujurnya, saya sangat sulit untuk menahan perasaan bersemangat. Setiap hari membaca laporan investasi dan ringkasan ETF, tanpa kecuali semuanya mencantumkan "AI" dan "stablecoin" sebagai dua bidang terpanas di dunia saat ini, tidak ada industri lain yang bisa dibandingkan. Sebagai pendiri protokol stablecoin, melihat industri ini akhirnya dipahami dan diterima oleh seluruh dunia, perasaan ini sangat luar biasa.
Kami menghabiskan bertahun-tahun untuk meneliti dan membangun Frax, yang awalnya hanya merupakan "model campuran" eksperimental, kini telah berkembang menjadi jalur "dolar digital resmi" yang didukung oleh pembuat kebijakan yang bersedia untuk memberikan dukungan legislasi. Perubahan ini sangat besar.
Stani Kulechov：
Saya sepenuhnya memahami perasaan Sam. Stablecoin itu sendiri adalah alat yang sangat intuitif dan mudah dipahami, terutama di daerah yang mengalami guncangan keuangan global dan devaluasi mata uang fiat, stabilitas keuangan yang ditawarkan oleh stablecoin jauh lebih menarik dibandingkan dengan mata uang lokal.
Bahkan di negara-negara Barat, nilai stablecoin tidak hanya terletak pada "stabilitas" itu sendiri, tetapi pada kemampuannya untuk mengubah hasil DeFi menjadi sesuatu yang dapat dipahami dan digunakan oleh pengguna mainstream. Ini adalah evolusi alami fintech dari "uang kertas → uang digital → aset on-chain". Ini benar-benar membuka paradigma baru dalam pengiriman nilai lintas batas.
Apakah stablecoin mengancam dolar AS?
Host: Anda telah menyebutkan nilai stablecoin dalam memperluas pasar yang sulit untuk mendapatkan mata uang berkualitas. Terkait bagaimana stablecoin mempengaruhi posisi dolar AS dalam sistem mata uang global, ada yang berpendapat bahwa stablecoin akan mengancam dominasi dolar, sementara pandangan lain berpendapat bahwa stablecoin sebenarnya memperluas pengaruh global dolar. Apa pendapat Anda tentang masalah ini?
Sam Kazemian：
Saya percaya ini sepenuhnya salah memahami peran stablecoin. Faktanya justru sebaliknya: stablecoin adalah "ekstensi" dari dolar, perpanjangan pengaruh dolar secara global.
Kita bisa melihat stablecoin dari dua tahap sejarah:
Tahap pertama adalah ideal "stablecoin algoritma terdesentralisasi" — sepenuhnya bergantung pada mekanisme pasar untuk menjaga stabilitas, yang akhirnya berakhir dengan kebangkrutan;
Tahap kedua adalah tahap realisme yang sekarang kita masuki: jika yang Anda ikat adalah dolar, maka desain stablecoin yang "paling sempurna" sebenarnya adalah mendapatkan pengakuan dari pemerintah Amerika Serikat—membuatnya secara langsung mengakui bahwa koin Anda adalah "dolar".
Inilah keunggulan revolusioner dari undang-undang GENIUS. Ini pertama kalinya stabilcoin memiliki "kelayakan hukum dolar", yang berarti, ketika Departemen Keuangan AS mengatakan "koin yang patuh ini setara dengan dolar", itu benar-benar dapat diterima oleh semua bank di seluruh dunia yang menerima dolar—itu bukan lagi sekadar "aset digital" di blockchain, tetapi secara hukum merupakan "dolar".
Stani Kulechov：
Dolar sebagai alat penyelesaian transaksi sederhana dan efektif, serta penyebaran internet justru memperluas perdagangan dolar global. Diperkirakan di masa depan stabilcoin juga akan mengalami situasi serupa, karena jangkauan internet akan semakin luas. Untuk mewujudkan sistem yang lebih terdesentralisasi memerlukan waktu dan adopsi yang luas, ini adalah proses jangka panjang. Saat ini, skala teknologi tercermin dalam memperluas nilai yang ada.
Dalam 2-3 tahun ke depan, stablecoin akan menjadi kategori aset terbesar di blockchain, dan dalam 5-7 tahun, token sekuritas akan melampaui total stablecoin dan aset kripto asli. Aset tradisional yang di-tokenisasi membawa manfaat bagi aset dunia nyata, sebagian besar dihargai dalam dolar, yang memperkuat konsep transaksi yang diselesaikan dalam dolar, tetapi tidak selalu merupakan bentuk akhir dari sistem keuangan di masa depan. Dalam 10-15 tahun ke depan, kita akan menyaksikan pergeseran media transaksi menuju media baru yang memiliki keamanan dan interoperabilitas yang unik, yang akan meningkatkan likuiditas dan menciptakan lebih banyak minat ekosistem, serta membangun cara baru untuk nilai transaksi dan stablecoin di masa depan.
Apakah token sekuritas merupakan bentuk akhir dari aset on-chain?
Pembawa acara: Stani, kamu baru saja menyebutkan bahwa dalam jangka panjang stablecoin hanyalah transisi, token sekuritas akan menjadi kategori aset terbesar di blockchain, bahkan melampaui stablecoin dan aset kripto asli. Aset apa yang kamu maksudkan secara spesifik? Apa logika di balik penilaian ini?
Stani Kulechov：
Ini adalah konsep yang luas, dan aset dunia nyata yang sering kita bicarakan sebenarnya juga mencakup token sekuritas. Lingkupnya dapat mencakup saham perusahaan publik, ekuitas swasta, instrumen utang (seperti obligasi pemerintah, obligasi perusahaan), hingga produk keuangan terstruktur yang mungkin ada di masa depan.
Saat ini, banyak cadangan stablecoin didukung oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek, dan aset ini sudah berfungsi di dalam blockchain. Namun, seiring dengan matangnya alat suku bunga di blockchain, kita akan melihat aset tradisional dengan imbal hasil lebih tinggi dan lapisan risiko yang lebih kompleks juga dibawa ke dalam blockchain—dan inilah yang merupakan tulang punggung sistem keuangan.
Banyak aset berkualitas tinggi di masa lalu memiliki likuiditas yang buruk, bukan karena mereka tidak menarik, tetapi karena hambatan masuk yang tinggi dan saluran distribusi yang terbatas. DeFi menyediakan jaringan likuiditas yang dapat diakses secara global, memungkinkan aset-aset ini untuk dibebaskan dari struktur keuangan yang "tertutup" dan diperdagangkan serta diberi harga secara langsung di blockchain. Ini akan membentuk ulang seluruh struktur pasar modal.
Dampak inti dari RUU GENIUS: Siapa yang bisa "menerbitkan dolar"?
Host: Sam, Anda menyebutkan tentang dialog dengan senator dan pembuat undang-undang lainnya. Bisakah Anda berbicara tentang peluang baru apa yang akan dibuka setelah undang-undang GENIUS mulai berlaku?
Sam Kazemian:
Dolar memiliki berbagai definisi dalam sistem keuangan, dan Federal Reserve membedakan berbagai jenis aset dolar melalui klasifikasi M1, M2, M3, dan seterusnya. Di antara ini, uang M1 merujuk pada uang yang dapat digunakan segera dalam ekonomi, termasuk simpanan bank, simpanan berdasarkan permintaan, dan dana pasar uang yang dapat dengan cepat diubah menjadi tunai. Sementara itu, bentuk uang M2 lebih berisiko, seperti utang bank yang dihargai dalam dolar tetapi tidak diasuransikan; aset-aset ini lebih mirip dengan investasi yang dihargai dalam dolar, daripada uang dalam pengertian tradisional.
Sejak abad ke-19, hak penerbitan uang M1 telah menjadi hak istimewa eksklusif dari bank-bank yang disetujui oleh federal di Amerika Serikat. Mereka dapat menciptakan uang yang "langsung dapat digunakan," seperti simpanan giro, dana pasar uang, dan lain-lain. Dan sekarang, RUU GENIUS memberikan kemampuan ini kepada penerbit stablecoin, beberapa entitas yang bukan bank yang disetujui dapat secara fleksibel dan inovatif menerbitkan uang M1. Inilah mengapa beberapa bank hingga kini tampaknya akan mendukung RUU ini yang sebelumnya sangat mereka tentang, karena mereka lebih suka mempertahankan monopoli atas penerbitan uang M1.
Undang-Undang GENIUS dan pembayaran stablecoin memiliki makna sejarah, karena untuk pertama kalinya memungkinkan bank non-berlisensi untuk menerbitkan mata uang M1 melalui regulasi yang ketat. Regulasi ini mengharuskan stablecoin didukung oleh aset dengan keamanan tinggi, seperti sekuritas dana pasar uang, surat utang pemerintah, reverse repos dari Federal Reserve, serta sertifikat deposito yang diasuransikan. Saat ini, FRXUSD sedang berusaha untuk menjadi entitas berlisensi pertama untuk stablecoin pembayaran. Perkembangan ini belum sepenuhnya dihargai oleh pasar, dan mungkin akan semakin diakui dalam beberapa bulan ke depan seiring dengan lebih banyak berita tentang penerbitan stablecoin yang sah oleh bank.
Stani Kulechov：
Meskipun secara intuitif tampaknya wajar untuk regulasi dan persetujuan di bidang stablecoin, kuncinya terletak pada batasan yang mungkin ditimbulkan oleh peraturan tersebut, terutama dalam hal inovasi. Sebelum masuk ke DeFi, saya juga terlibat dalam fintech, di mana platform pinjam-meminjam P2P dan crowdfunding awalnya sangat aktif, tetapi kerangka regulasi di kemudian hari memaksa banyak tim startup kecil untuk mundur karena mereka tidak mampu menanggung biaya kepatuhan yang tinggi.
Jadi, kuncinya adalah undang-undang GENIUS harus menetapkan aturan yang jelas dan inklusif. Tidak boleh karena terlalu berhati-hati membuat inovator mundur. Untungnya, saat ini ada sekelompok perwakilan legislatif yang sangat profesional di industri kripto yang sedang berusaha mendorong proses ini.
Beberapa entitas dapat menerbitkan dolar, apakah itu akan saling bersaing?
Pembawa acara: Beberapa bank tradisional merencanakan untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri. Apakah akan ada persaingan antara stablecoin di masa depan, bahkan masalah "inflasi dolar"?
Stani Kulechov：
Sebenarnya kami tidak menganggap ini sebagai "kompetisi". Dalam pandangan kami, stablecoin lebih seperti "saluran pembayaran" atau "rel"—setiap pengguna memilih rel yang paling sesuai berdasarkan skenario, seperti USDC, GHO, frxUSD, dll. Dalam suatu ekosistem, banyak pengguna memiliki periode kepemilikan stablecoin lebih dari 6 bulan, ini menunjukkan bahwa mereka bukan hanya media peredaran, tetapi juga alat penyimpanan nilai jangka panjang.
Di Aave V4, kami juga merancang "GSM" untuk menerima stablecoin ini sebagai jaminan dasar, seperti USDC, USDT yang saat ini sudah terintegrasi. Di masa depan, Frax juga dapat dimasukkan melalui proses tata kelola, meningkatkan fleksibilitas dan kemampuan anti risiko seluruh protokol.
Sam Kazemian：
Saya sepenuhnya setuju. Dollar digital adalah permainan positif-sum. Ukuran pasar M1 global adalah 20 triliun dolar, sementara total kapitalisasi pasar stablecoin di blockchain saat ini hanya mencakup 1%. Ini berarti tingkat penetrasi seluruh industri masih sangat rendah.
frxUSD baru diluncurkan tiga bulan yang lalu, dan saat ini juga sedang mengajukan integrasi ekosistem tertentu. Saya percaya di masa depan akan ada semakin banyak stablecoin yang sesuai dengan regulasi bergabung ke DeFi, membuat seluruh sistem dolar digital menjadi lebih beragam dan kuat. Tujuan Frax adalah menjadi "digital dollar dasar" dalam sistem ini.
Pola Baru Digital Dollar: Frax dan Aave
Pembawa Acara: Sam, kalian baru-baru ini memindahkan Frax dari L2 ke L1, bahkan merekonstruksi koin tata kelola FXS yang ada. Apakah ini merupakan persiapan untuk "kompliance stablecoin"?
Sam Kazemian：
Benar sekali. Arsitektur keseluruhan kami telah bertransformasi dari "protokol stablecoin algoritma" menjadi "jaringan penerbitan + penyelesaian dolar digital". Frax Share (FXS) yang sebelumnya telah berganti nama menjadi Frax, menjadi token gas dan token pemerintahan; sementara frxUSD adalah stablecoin pembayaran baru yang patuh hukum.
Kami menyebutnya "versi yang benar dari cetak biru proyek tertentu". Proyek ini awalnya mencoba membangun mata uang digital yang universal secara global, tetapi gagal karena hambatan politik. Dan sekarang, dengan waktu yang tepat dan dukungan kebijakan, kami memilih untuk menargetkan "penerbitan dolar yang sesuai aturan", untuk mewujudkan penerbitan stablecoin, penyelesaian lintas rantai, dan transfer nilai di jalur EVM berkinerja tinggi bernama Fraxtal.
Pembawa acara: Stani, Aave tidak memilih untuk menerbitkan L1 atau L2, tetapi membangun "arsitektur likuiditas terpadu" V4. Mengapa kalian memilih jalur ini?
Stani Kulechov：
Meskipun V4 belum diluncurkan, proposal terkait telah disetujui tahun lalu, dan saat ini pengembangannya mendekati akhir. Kami percaya bahwa jenis aset on-chain di masa depan akan sangat beragam, dan kurva risiko juga akan meluas. Oleh karena itu, V4 memperkenalkan desain "pusat likuiditas + cabang risiko". Kategori aset yang berbeda (seperti RWA, aset DeFi berisiko tinggi, dll.) dapat dialokasikan ke "pasar cabang" yang berbeda, tetapi tetap dikelola secara terpusat melalui "pusat" untuk likuiditas.
Dengan cara ini, pengalaman pengguna menjadi lebih sederhana, efisiensi penggunaan dana lebih tinggi, dan risiko sistem juga terisolasi secara efektif. Kami juga memperkenalkan "mekanisme premi risiko", di mana jaminan berisiko tinggi akan membayar suku bunga yang lebih tinggi, sehingga mengoptimalkan struktur biaya pinjaman secara keseluruhan.
Konsep kolaborasi Frax dan Aave: Membiarkan "dolar digital" berpartisipasi langsung dalam hasil DeFi
Sam Kazemian：
Jadi saya akan melakukan "proposal publik" sekali. Kami berencana untuk meluncurkan program hadiah FraxNet di aplikasi Frax Fintech, di mana pengguna yang memiliki frxUSD dapat memperoleh imbal hasil tanpa risiko setara obligasi AS di dompet non-kustodian.
Tapi saya ingin melangkah lebih jauh—membiarkan pemegang frxUSD menyimpan aset langsung ke platform tertentu, dan mendapatkan keuntungan melalui pasar pinjaman yang nyata. Ini akan menjadikan kombinasi "dolar digital + keuntungan di atas rantai" menjadi kenyataan, dan juga menjadikan platform tersebut sebagai yang pertama yang menghubungkan secara legal.