Stablecoin yang Didukung oleh Utang AS: Konstruksi dan Dampak Sistem Uang Broad on-chain
Stablecoin yang didukung oleh utang negara AS sedang diam-diam membangun sistem Broad Money (M2) on-chain. Saat ini, volume sirkulasi stablecoin utama telah mencapai 2200-2560 miliar USD, sekitar 1% dari M2 AS (21,8 triliun USD). Sekitar 80% dari cadangan stablecoin ini dialokasikan pada utang negara AS jangka pendek dan perjanjian repos, menjadikan lembaga penerbit sebagai peserta penting di pasar utang kedaulatan.
Tren ini sedang menghasilkan dampak yang luas:
Penerbit stablecoin telah menjadi pembeli penting dari obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan total kepemilikan antara 1500-2000 miliar USD, skala ini dapat dibandingkan dengan negara menengah.
Volume transaksi on-chain melonjak, mencapai 27,6 triliun dolar AS pada tahun 2024, diperkirakan akan mencapai 33 triliun dolar AS pada tahun 2025, melebihi total Visa dan Mastercard.
Kebijakan baru diperkirakan akan meningkatkan utang publik sekitar 3,3 triliun dolar AS, stablecoin diharapkan dapat menyerap pasokan utang negara yang baru ini.
Undang-undang yang akan segera diberlakukan akan secara jelas mengklasifikasikan obligasi pemerintah jangka pendek sebagai aset cadangan yang sah, sehingga menginstitusionalisasi perluasan fiskal dengan pasokan stablecoin.
Ekspansi stabilcoin terhadap Broad Money
Proses penerbitan stablecoin sederhana tetapi memiliki dampak ekonomi makro yang penting:
Pengguna mengirimkan mata uang fiat dolar AS kepada penerbit stablecoin.
Penerbit menggunakan dana yang diterima untuk membeli obligasi pemerintah AS dan mencetak stablecoin sesuai nilai yang setara.
Surat utang negara sebagai aset jaminan disimpan di neraca penerbit, sementara stablecoin dapat beredar bebas di on-chain.
Proses ini membentuk suatu mekanisme "replikasi koin". Koin dasar telah digunakan untuk membeli obligasi pemerintah, sementara stablecoin itu sendiri digunakan sebagai alat pembayaran seperti simpanan giro. Oleh karena itu, meskipun koin dasar tidak mengalami perubahan, Broad Money sebenarnya telah diperluas di luar sistem perbankan.
Menurut perkiraan, total jumlah stablecoin diperkirakan akan mencapai 2 triliun dolar AS pada tahun 2028. Jika M2 tetap tidak berubah, skala ini akan menyumbang sekitar 9% dari M2, yang kira-kira setara dengan ukuran dana pasar uang khusus institusi saat ini.
Dengan mewajibkan obligasi pemerintah jangka pendek sebagai cadangan yang mematuhi regulasi melalui legislasi, Amerika Serikat secara efektif menjadikan ekspansi stablecoin sebagai sumber permintaan marjinal obligasi pemerintah yang otomatis. Mekanisme ini memprivatisasi bagian pembiayaan utang AS, menjadikan penerbit stablecoin sebagai pendukung fiskal sistemik. Sementara itu, ia juga menginternasionalisasi dolar melalui transaksi on-chain, mengangkat dolar ke tingkat baru.
Dampak terhadap Portofolio
Untuk portofolio aset digital, stablecoin membentuk lapisan likuiditas dasar di pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan di bursa terpusat, merupakan jaminan utama di pasar pinjam meminjam DeFi, dan juga menjadi satuan akuntansi default. Total pasokan mereka dapat dijadikan indikator waktu nyata dari sentimen investor dan preferensi risiko.
Perlu dicatat bahwa penerbit stablecoin dapat memperoleh hasil dari obligasi pemerintah jangka pendek (saat ini antara 4,0% hingga 4,5%), tetapi tidak membayar bunga kepada pemegang koin. Ini membentuk perbedaan arbitrase struktural dengan dana pasar uang pemerintah.
Bagi para pengelola aset dolar tradisional, stablecoin semakin menjadi sumber permintaan yang berkelanjutan untuk surat utang jangka pendek. Cadangan sebesar 150-200 miliar dolar saat ini hampir dapat menyerap seperempat dari jumlah penerbitan obligasi pemerintah yang diperkirakan oleh Departemen Keuangan untuk tahun fiskal 2025. Jika permintaan stablecoin diperluas sebesar 1 triliun dolar sebelum tahun 2028, model memperkirakan bahwa imbal hasil obligasi jangka tiga bulan akan turun 6-12 basis poin, dan kurva imbal hasil di bagian depan akan cenderung menjadi curam.
Pengaruh stablecoin terhadap ekonomi makro
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS memperkenalkan saluran ekspansi mata uang yang menghindari mekanisme bank tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah setara dengan pengenalan daya beli yang dapat digunakan, meskipun cadangan dasarnya belum dilepaskan.
Selain itu, kecepatan sirkulasi stablecoin jauh melampaui akun deposito tradisional—sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi yang tinggi, ini dapat memperbesar tekanan inflasi, meskipun uang dasar tidak mengalami pertumbuhan. Saat ini, preferensi global untuk penyimpanan dolar digital menahan transmisi inflasi jangka pendek, tetapi juga mengakumulasi utang dolar eksternal jangka panjang untuk Amerika Serikat.
Permintaan stablecoin terhadap obligasi AS jangka 3-6 bulan juga telah membentuk pembelian yang stabil dan tidak sensitif terhadap harga di kurva imbal hasil depan. Permintaan yang berkelanjutan ini telah mempersempit spread terkait, mengurangi efektivitas alat kebijakan Federal Reserve. Seiring dengan pertumbuhan volume sirkulasi stablecoin, Fed mungkin perlu melakukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau suku bunga kebijakan yang lebih tinggi untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktural Infrastruktur Keuangan
Skala infrastruktur stablecoin kini tidak dapat diabaikan. Dalam setahun terakhir, total nilai transfer on-chain mencapai 33 triliun dolar AS, melebihi total dua jaringan pembayaran utama. Stablecoin memiliki kemampuan penyelesaian hampir instan, dapat diprogram, dan biaya transaksi lintas negara yang sangat rendah (minimum 0,05%), jauh lebih baik dibandingkan saluran pengiriman uang tradisional (6-14%).
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman DeFi, mendukung lebih dari 65% pinjaman protokol. Alat tokenisasi obligasi pemerintah jangka pendek sedang berkembang pesat, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Tren ini sedang menciptakan satu set "sistem dolar biner": koin nol bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk disimpan, semakin memburamkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Sistem perbankan tradisional juga mulai merespons. Beberapa eksekutif bank telah secara terbuka menyatakan bahwa "mereka bersedia menerbitkan stablecoin bank setelah diizinkan oleh hukum", menunjukkan kekhawatiran sistem perbankan terhadap migrasi rantai dana pelanggan.
Risiko sistemik yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Berbeda dengan dana moneter, stablecoin dapat diselesaikan dalam beberapa menit. Dalam situasi tekanan seperti depegging, penerbit mungkin menjual obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar pada hari yang sama. Pasar obligasi pemerintah AS belum pernah mengalami uji ketahanan dalam lingkungan tekanan jual waktu nyata seperti ini, yang menantang ketahanan dan keterkaitannya.
Fokus Strategis dan Pengamatan Selanjutnya
Rekonstruksi Pemahaman Koin: Stablecoin harus dianggap sebagai generasi baru euro dan dolar - terlepas dari regulasi, sulit untuk dihitung, namun memiliki pengaruh besar terhadap likuiditas dolar global.
Suku bunga dan penerbitan obligasi pemerintah: Suku bunga jangka pendek obligasi AS semakin dipengaruhi oleh ritme penerbitan stablecoin. Disarankan untuk melacak peningkatan bersih stablecoin utama dan lelang primer obligasi pemerintah secara bersamaan, untuk mengidentifikasi anomali suku bunga dan distorsi harga.
Konfigurasi Portofolio:
Untuk investor kripto: Gunakan stablecoin tanpa bunga untuk perdagangan harian, alokasikan dana yang tidak terpakai ke produk token obligasi jangka pendek untuk mendapatkan keuntungan.
Untuk investor tradisional: memperhatikan kepemilikan penerbit stablecoin dan surat berharga terstruktur yang terkait dengan hasil aset cadangan.
Pencegahan Risiko Sistemik: Fluktuasi penebusan besar-besaran dapat langsung berdampak pada pasar utang negara dan reposisi. Departemen manajemen risiko harus mensimulasikan skenario terkait, termasuk lonjakan suku bunga obligasi pemerintah, ketegangan jaminan, dan krisis likuiditas harian.
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS tidak lagi sekadar alat praktis untuk perdagangan kripto. Mereka dengan cepat berevolusi menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki pengaruh makro—membiayai defisit anggaran, membentuk kembali struktur suku bunga, dan secara global merekonstruksi cara sirkulasi dolar. Bagi investor multi-aset dan pembuat kebijakan makro, memahami dan merespons tren ini bukan lagi pilihan, tetapi menjadi keharusan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
13 Suka
Hadiah
13
7
Bagikan
Komentar
0/400
WinterWarmthCat
· 2jam yang lalu
Hutang tidak akan pernah membuat hutang menghilang
Lihat AsliBalas0
GasFeeCrybaby
· 4jam yang lalu
Apakah volume transaksi ini tidak lebih menarik daripada UnionPay?
Lihat AsliBalas0
MemeCurator
· 07-21 14:21
Obligasi AS hanya digunakan sejauh ini.
Lihat AsliBalas0
NFTragedy
· 07-21 14:20
Utang tinggi, siapa yang menanggung?
Lihat AsliBalas0
SchrodingersPaper
· 07-21 14:18
usdc benar-benar adalah bom atom, jangan menyerang lagi fam
Lihat AsliBalas0
MetaNeighbor
· 07-21 14:11
volume naik baru seru
Lihat AsliBalas0
OnChainSleuth
· 07-21 13:54
Saya adalah orang yang mengolah data. Siapa yang menggunakan stablecoin sebagai M2, dia adalah orang bodoh.
stablecoin membangun on-chain Broad Money: ekspansi M2 dan dampak di bawah dukungan utang AS
Stablecoin yang Didukung oleh Utang AS: Konstruksi dan Dampak Sistem Uang Broad on-chain
Stablecoin yang didukung oleh utang negara AS sedang diam-diam membangun sistem Broad Money (M2) on-chain. Saat ini, volume sirkulasi stablecoin utama telah mencapai 2200-2560 miliar USD, sekitar 1% dari M2 AS (21,8 triliun USD). Sekitar 80% dari cadangan stablecoin ini dialokasikan pada utang negara AS jangka pendek dan perjanjian repos, menjadikan lembaga penerbit sebagai peserta penting di pasar utang kedaulatan.
Tren ini sedang menghasilkan dampak yang luas:
Penerbit stablecoin telah menjadi pembeli penting dari obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan total kepemilikan antara 1500-2000 miliar USD, skala ini dapat dibandingkan dengan negara menengah.
Volume transaksi on-chain melonjak, mencapai 27,6 triliun dolar AS pada tahun 2024, diperkirakan akan mencapai 33 triliun dolar AS pada tahun 2025, melebihi total Visa dan Mastercard.
Kebijakan baru diperkirakan akan meningkatkan utang publik sekitar 3,3 triliun dolar AS, stablecoin diharapkan dapat menyerap pasokan utang negara yang baru ini.
Undang-undang yang akan segera diberlakukan akan secara jelas mengklasifikasikan obligasi pemerintah jangka pendek sebagai aset cadangan yang sah, sehingga menginstitusionalisasi perluasan fiskal dengan pasokan stablecoin.
Ekspansi stabilcoin terhadap Broad Money
Proses penerbitan stablecoin sederhana tetapi memiliki dampak ekonomi makro yang penting:
Pengguna mengirimkan mata uang fiat dolar AS kepada penerbit stablecoin.
Penerbit menggunakan dana yang diterima untuk membeli obligasi pemerintah AS dan mencetak stablecoin sesuai nilai yang setara.
Surat utang negara sebagai aset jaminan disimpan di neraca penerbit, sementara stablecoin dapat beredar bebas di on-chain.
Proses ini membentuk suatu mekanisme "replikasi koin". Koin dasar telah digunakan untuk membeli obligasi pemerintah, sementara stablecoin itu sendiri digunakan sebagai alat pembayaran seperti simpanan giro. Oleh karena itu, meskipun koin dasar tidak mengalami perubahan, Broad Money sebenarnya telah diperluas di luar sistem perbankan.
Menurut perkiraan, total jumlah stablecoin diperkirakan akan mencapai 2 triliun dolar AS pada tahun 2028. Jika M2 tetap tidak berubah, skala ini akan menyumbang sekitar 9% dari M2, yang kira-kira setara dengan ukuran dana pasar uang khusus institusi saat ini.
Dengan mewajibkan obligasi pemerintah jangka pendek sebagai cadangan yang mematuhi regulasi melalui legislasi, Amerika Serikat secara efektif menjadikan ekspansi stablecoin sebagai sumber permintaan marjinal obligasi pemerintah yang otomatis. Mekanisme ini memprivatisasi bagian pembiayaan utang AS, menjadikan penerbit stablecoin sebagai pendukung fiskal sistemik. Sementara itu, ia juga menginternasionalisasi dolar melalui transaksi on-chain, mengangkat dolar ke tingkat baru.
Dampak terhadap Portofolio
Untuk portofolio aset digital, stablecoin membentuk lapisan likuiditas dasar di pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan di bursa terpusat, merupakan jaminan utama di pasar pinjam meminjam DeFi, dan juga menjadi satuan akuntansi default. Total pasokan mereka dapat dijadikan indikator waktu nyata dari sentimen investor dan preferensi risiko.
Perlu dicatat bahwa penerbit stablecoin dapat memperoleh hasil dari obligasi pemerintah jangka pendek (saat ini antara 4,0% hingga 4,5%), tetapi tidak membayar bunga kepada pemegang koin. Ini membentuk perbedaan arbitrase struktural dengan dana pasar uang pemerintah.
Bagi para pengelola aset dolar tradisional, stablecoin semakin menjadi sumber permintaan yang berkelanjutan untuk surat utang jangka pendek. Cadangan sebesar 150-200 miliar dolar saat ini hampir dapat menyerap seperempat dari jumlah penerbitan obligasi pemerintah yang diperkirakan oleh Departemen Keuangan untuk tahun fiskal 2025. Jika permintaan stablecoin diperluas sebesar 1 triliun dolar sebelum tahun 2028, model memperkirakan bahwa imbal hasil obligasi jangka tiga bulan akan turun 6-12 basis poin, dan kurva imbal hasil di bagian depan akan cenderung menjadi curam.
Pengaruh stablecoin terhadap ekonomi makro
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS memperkenalkan saluran ekspansi mata uang yang menghindari mekanisme bank tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah setara dengan pengenalan daya beli yang dapat digunakan, meskipun cadangan dasarnya belum dilepaskan.
Selain itu, kecepatan sirkulasi stablecoin jauh melampaui akun deposito tradisional—sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi yang tinggi, ini dapat memperbesar tekanan inflasi, meskipun uang dasar tidak mengalami pertumbuhan. Saat ini, preferensi global untuk penyimpanan dolar digital menahan transmisi inflasi jangka pendek, tetapi juga mengakumulasi utang dolar eksternal jangka panjang untuk Amerika Serikat.
Permintaan stablecoin terhadap obligasi AS jangka 3-6 bulan juga telah membentuk pembelian yang stabil dan tidak sensitif terhadap harga di kurva imbal hasil depan. Permintaan yang berkelanjutan ini telah mempersempit spread terkait, mengurangi efektivitas alat kebijakan Federal Reserve. Seiring dengan pertumbuhan volume sirkulasi stablecoin, Fed mungkin perlu melakukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau suku bunga kebijakan yang lebih tinggi untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktural Infrastruktur Keuangan
Skala infrastruktur stablecoin kini tidak dapat diabaikan. Dalam setahun terakhir, total nilai transfer on-chain mencapai 33 triliun dolar AS, melebihi total dua jaringan pembayaran utama. Stablecoin memiliki kemampuan penyelesaian hampir instan, dapat diprogram, dan biaya transaksi lintas negara yang sangat rendah (minimum 0,05%), jauh lebih baik dibandingkan saluran pengiriman uang tradisional (6-14%).
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman DeFi, mendukung lebih dari 65% pinjaman protokol. Alat tokenisasi obligasi pemerintah jangka pendek sedang berkembang pesat, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Tren ini sedang menciptakan satu set "sistem dolar biner": koin nol bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk disimpan, semakin memburamkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Sistem perbankan tradisional juga mulai merespons. Beberapa eksekutif bank telah secara terbuka menyatakan bahwa "mereka bersedia menerbitkan stablecoin bank setelah diizinkan oleh hukum", menunjukkan kekhawatiran sistem perbankan terhadap migrasi rantai dana pelanggan.
Risiko sistemik yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Berbeda dengan dana moneter, stablecoin dapat diselesaikan dalam beberapa menit. Dalam situasi tekanan seperti depegging, penerbit mungkin menjual obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar pada hari yang sama. Pasar obligasi pemerintah AS belum pernah mengalami uji ketahanan dalam lingkungan tekanan jual waktu nyata seperti ini, yang menantang ketahanan dan keterkaitannya.
Fokus Strategis dan Pengamatan Selanjutnya
Rekonstruksi Pemahaman Koin: Stablecoin harus dianggap sebagai generasi baru euro dan dolar - terlepas dari regulasi, sulit untuk dihitung, namun memiliki pengaruh besar terhadap likuiditas dolar global.
Suku bunga dan penerbitan obligasi pemerintah: Suku bunga jangka pendek obligasi AS semakin dipengaruhi oleh ritme penerbitan stablecoin. Disarankan untuk melacak peningkatan bersih stablecoin utama dan lelang primer obligasi pemerintah secara bersamaan, untuk mengidentifikasi anomali suku bunga dan distorsi harga.
Konfigurasi Portofolio:
Pencegahan Risiko Sistemik: Fluktuasi penebusan besar-besaran dapat langsung berdampak pada pasar utang negara dan reposisi. Departemen manajemen risiko harus mensimulasikan skenario terkait, termasuk lonjakan suku bunga obligasi pemerintah, ketegangan jaminan, dan krisis likuiditas harian.
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS tidak lagi sekadar alat praktis untuk perdagangan kripto. Mereka dengan cepat berevolusi menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki pengaruh makro—membiayai defisit anggaran, membentuk kembali struktur suku bunga, dan secara global merekonstruksi cara sirkulasi dolar. Bagi investor multi-aset dan pembuat kebijakan makro, memahami dan merespons tren ini bukan lagi pilihan, tetapi menjadi keharusan.