Tantangan yang Dihadapi Industri VC dan Model Pendanaan yang Muncul

Setelah menghadiri Konferensi Konsensus Hong Kong, saya merasakan dengan mendalam bahwa industri modal ventura (VC) sedang menghadapi tantangan yang serius. Banyak lembaga VC menghadapi kesulitan dalam penggalangan dana, kehilangan staf, dan masalah lainnya, beberapa praktisi bahkan beralih menjadi pihak proyek atau pemimpin opini. Situasi ini kontras dengan pihak proyek, yang memicu pemikiran saya tentang masalah dan arah terobosan dalam industri VC.

Baik di pasar Cina maupun Amerika, era keemasan VC sebagai kategori investasi telah berlalu. Contohnya, Lightspeed yang pada tahun 2012 berinvestasi di proyek-proyek bintang seperti Snap dan Affirm yang menghasilkan pengembalian yang telah dialokasikan sebesar 3,7 kali lipat, namun setelah tahun 2014, dana tersebut bahkan kesulitan untuk kembali modal. VC di Cina juga mengalami jalur yang serupa, dari memanfaatkan bonus populasi yang melahirkan raksasa seperti Alibaba dan Meituan, hingga menghadapi tantangan beragam seperti pengawasan yang semakin ketat dan pengetatan likuiditas. VC di bidang cryptocurrency juga tidak luput, menghadapi krisis kelangsungan hidup.

Dalam kondisi pasar saat ini, konflik inti yang membuat model VC sulit untuk bertahan adalah kekurangan likuiditas yang ekstrem dan peningkatan persaingan pasar. Bull market kali ini terutama didorong oleh ETF bitcoin spot AS dan investor institusi, tetapi aliran dana mengalami perubahan signifikan: dana institusi terutama mengalir ke bitcoin dan ETF terkait, jarang menyebar ke cryptocurrency lainnya; kurangnya dukungan inovasi teknologi yang nyata menyebabkan mata uang lainnya sulit mempertahankan valuasi tinggi.

Perubahan ini membuat model VC dipertanyakan. Retail investor merasa VC memiliki keuntungan yang tidak adil, dapat memperoleh token dengan biaya lebih rendah dan menguasai informasi kunci, yang menyebabkan runtuhnya kepercayaan pasar dan likuiditas semakin menipis. Sebaliknya, strategi dana sekunder memiliki perbedaan yang lebih kecil dengan sentimen pasar, karena investor ritel juga memiliki kesempatan untuk memasuki pasar dalam kondisi yang sama.

Dalam konteks ini, model pendanaan Meme muncul. Ini menawarkan mekanisme partisipasi yang lebih adil dan ambang masuk yang lebih rendah. Investor ritel dapat melacak informasi melalui data on-chain dan mendapatkan token awal di bawah mekanisme penetapan harga yang relatif adil. Model ini memungkinkan pengembang untuk "memiliki aset terlebih dahulu, kemudian produk", mirip dengan beberapa blockchain publik yang melakukan peristiwa penciptaan token saat ekosistem belum sepenuhnya matang.

Namun, model pembiayaan Meme juga memiliki masalah, seperti rasio sinyal terhadap noise yang sangat rendah, kurangnya transparansi informasi, dan biaya kepercayaan yang meningkat pesat. Secara esensial, ini adalah dunia on-chain yang lebih kompleks dibandingkan dengan model VC, yang kekurangan dukungan produk dan teknologi, dan "keadilan mutlak" mungkin hanya tampak sebagai ilusi.

Meskipun demikian, VC tidak mungkin sepenuhnya menghilang. Dunia masih penuh dengan informasi dan asimetri kepercayaan, sumber daya kolaborasi tertentu sulit diakses oleh pengembang biasa. Namun, VC harus beradaptasi dengan perubahan dan tidak bisa lagi hanya mengandalkan asimetri informasi untuk mendapatkan keuntungan.

Menghadapi likuiditas tinggi dan pemikiran permainan jangka pendek dalam pembiayaan Meme, VC perlu menemukan titik keseimbangan antara dukungan jangka panjang dan pemberian nilai. Meskipun mengubah strategi investasi bukanlah hal yang mudah, responsif terhadap perubahan pasar sangat penting.

Apa pun perubahan pasar, yang benar-benar menentukan nilai jangka panjang adalah para pendiri yang memiliki visi, kemampuan eksekusi yang kuat, dan terus membangun.