Analisis Pergerakan Pasar Saham A setelah Rebound

Baru-baru ini, pasar saham China mengalami kenaikan yang signifikan. Kebijakan keuangan dan sinyal positif dari pertemuan politik telah meningkatkan sentimen pasar, dengan pasar A-shares dan Hong Kong mengalami rebound yang kuat, lebih baik dibandingkan dengan pasar global lainnya. Namun, di bawah harapan optimis, pasar kemudian mengalami penyesuaian. Artikel ini akan menganalisis kondisi pasar saat ini dari tiga sudut pandang: fundamental ekonomi, langkah-langkah kebijakan, dan valuasi pasar saham.

I. Dasar Ekonomi

Saat ini, fundamental ekonomi domestik secara keseluruhan masih cukup lemah, meskipun ada beberapa tanda perbaikan marginal, namun belum ada sinyal pembalikan yang jelas. Selama periode liburan, tingkat konsumsi meningkat, tetapi indikator ekonomi utama belum sepenuhnya mencerminkan perubahan ini. Diperkirakan dalam beberapa kuartal mendatang, ekonomi China mungkin akan menunjukkan tren pemulihan yang moderat di bawah dukungan kebijakan.

Indeks Manajer Pembelian (PMI) sektor manufaktur bulan September adalah 49,8%, meningkat 0,7 poin persentase dibandingkan bulan lalu, menunjukkan adanya peningkatan dalam kondisi sektor manufaktur. Indeks Aktivitas Bisnis Non-Manufaktur adalah 50,0%, sedikit menurun 0,3 poin persentase dibandingkan bulan lalu, menunjukkan adanya sedikit penurunan dalam tingkat kondisi non-manufaktur.

Laba perusahaan industri besar pada bulan Agustus turun 17,8% dibandingkan tahun lalu, terutama dipengaruhi oleh faktor dasar yang tinggi pada periode yang sama tahun lalu.

Harga konsumen di seluruh negeri pada bulan Agustus meningkat 0,6% dibandingkan tahun lalu. Di mana harga makanan meningkat 2,8%, harga non-makanan meningkat 0,2%. Rata-rata dari Januari hingga Agustus, harga konsumen di seluruh negeri meningkat 0,2% dibandingkan tahun lalu.

Total penjualan ritel barang konsumsi masyarakat pada bulan Agustus mencapai 38.726 miliar yuan, meningkat 2,1% dibandingkan tahun lalu.

Dari indikator keuangan, permintaan pembiayaan secara keseluruhan di masyarakat relatif kurang. Sejak kuartal kedua, laju pertumbuhan M1 dan M2 telah melambat dibandingkan tahun lalu, selisih keduanya telah mencapai tingkat tertinggi dalam sejarah, mencerminkan permintaan yang kurang dan adanya sedikit pemborosan dalam sistem keuangan, efek transmisi kebijakan moneter terhambat, dan fundamental ekonomi jangka pendek masih perlu diperbaiki lebih lanjut.

Dua, Kebijakan dan Langkah-langkah

Menggabungkan karakteristik dasar fase pasar A-share selama 20 tahun terakhir, sinyal kebijakan biasanya membutuhkan kekuatan yang cukup besar dan melebihi ekspektasi investor, ini adalah syarat penting untuk pemulihan A-share. Baru-baru ini, kebijakan yang melebihi ekspektasi telah memberikan sinyal positif.

Pada 24 September, bank sentral mengumumkan penciptaan alat kebijakan moneter baru untuk mendukung perkembangan stabil pasar saham, termasuk dua langkah:

1. Menciptakan kemudahan pertukaran antara perusahaan sekuritas, dana, dan asuransi, dengan skala operasi awal sebesar 5000 miliar.
2. Mendirikan pinjaman khusus untuk pembelian kembali saham, dengan kuota awal sebesar 3000 miliar.

Pada 26 September, Kantor Keuangan Pusat dan Komisi Sekuritas Bersama menerbitkan "Panduan untuk Mendorong Masuknya Dana Jangka Panjang ke Pasar", yang mencakup pengembangan ekosistem investasi jangka panjang, pengembangan dana publik dan dana privat berbasis ekuitas, serta penyempurnaan kebijakan pendukung dan berbagai aspek lainnya.

Tantangan utama yang dihadapi ekonomi Tiongkok saat ini adalah penyusutan kredit yang berkelanjutan dan deleveraging sektor swasta. Perubahan kebijakan kali ini terutama berfokus pada dua arah, yaitu menurunkan biaya pembiayaan dan meningkatkan ekspektasi pengembalian investasi, yang merupakan langkah-langkah yang ditargetkan. Namun, untuk mencapai pemulihan ekonomi yang berkelanjutan dalam jangka menengah dan panjang, masih diperlukan stimulus fiskal struktural dan pelaksanaan kebijakan yang konsisten.

Pada 8 Oktober, Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional mengadakan konferensi pers untuk memperkenalkan kebijakan ekonomi dan situasi perkembangan. Namun, konferensi tersebut tidak mengusulkan kebijakan penyesuaian fiskal kontra-siklus besar-besaran yang diharapkan secara umum oleh pasar, yang juga menjadi salah satu alasan utama terjadinya penyesuaian pasar setelah Hari Nasional.

Tiga, Penilaian Pasar

Berdasarkan karakteristik dasar pasar sebelumnya, baik dari segi durasi penurunan, amplitudo, maupun level valuasi, pergerakan pasar kali ini sudah menunjukkan karakteristik dasar.

Hingga 9 Oktober, level valuasi A-share telah pulih mendekati median. Jika dibandingkan dengan sejarah, tingkat rebound pada akhir September cukup tinggi, telah mencapai level rasio PE saat harapan pemulihan ekonomi di awal 2023. Dalam perbandingan horizontal dengan pasar utama global, valuasi pasar China masih berada di level terendah di Asia Pasifik dibandingkan dengan pasar negara berkembang lainnya, mendekati Korea.

Secara umum, kunci pembalikan pasar terletak pada konfirmasi sinyal fundamental jangka menengah. Saat ini, data fundamental belum menunjukkan perbaikan yang signifikan, dan kenaikan jangka pendek baru-baru ini terutama didorong oleh ekspektasi dan dana. Pasar yang sangat volatil sering disertai dengan reaksi berlebihan, dan terjadinya koreksi setelah lonjakan historis adalah hal yang wajar dan juga merupakan kebutuhan teknis.

Setelah kebijakan moneter diperkuat, apakah kebijakan fiskal selanjutnya dapat mengikuti akan menjadi faktor utama yang mempengaruhi ritme dan ruang naik pasar saham. Dari sudut pandang jangka panjang, penurunan baru-baru ini mungkin merupakan penyesuaian dan bukan akhir dari tren. Dari perspektif jangka menengah hingga panjang, mungkin dasar besar A-share sudah muncul, tetapi tren kenaikan utama belum dimulai. Investor harus tetap sabar dan memperhatikan pelaksanaan kebijakan serta perbaikan substantif dalam fundamental ekonomi.