Laporan Mingguan Makro: Pasar Tertekan, Menunggu Kejelasan Kebijakan Tarif

I. Tinjauan Makro Minggu Ini

1. Tinjauan Pasar

Minggu ini, aset berisiko mengalami fluktuasi yang signifikan, pasar masih menunggu kebijakan tarif baru dikeluarkan. Kecuali emas yang terus naik, pasar saham AS, cryptocurrency, dan komoditas secara keseluruhan menunjukkan kinerja yang lemah. Setelah pemimpin suatu negara memberikan pernyataan tegas mengenai tarif mobil, kondisi pasar menurun secara signifikan di paruh kedua minggu ini.

Pasar cryptocurrency minggu ini relatif tenang tetapi dengan momentum yang lemah. Meskipun Amerika Serikat telah meluncurkan undang-undang baru mengenai regulasi stablecoin, arah kebijakan yang terus longgar tidak segera membalikkan kondisi pasar yang lesu. Dalam konteks likuiditas yang umumnya buruk dan ketidakpastian makroekonomi yang masih ada, pasar masih perlu menunggu penerapan kebijakan tarif baru untuk memberikan arah baru.

2. Analisis Data Ekonomi

Prediksi terbaru GDPNow untuk GDP kuartal pertama adalah -1,8%, sama dengan minggu lalu. Model ini baru-baru ini disesuaikan untuk memasukkan perdagangan emas dalam pertimbangannya. Berdasarkan data terbaru, proyeksi laju pertumbuhan investasi domestik swasta riil untuk kuartal pertama menurun dari 9,1% menjadi 8,8%.

Tren pelemahan ekonomi Amerika Serikat sangat jelas, tetapi belum ada sinyal resesi yang jelas. Namun, dari berbagai data seperti pasar tenaga kerja dan pasar kredit, risiko resesi memang meningkat.

Dalam hal pasar tenaga kerja, meskipun jumlah pengajuan tunjangan pengangguran di awal minggu sedikit di bawah ekspektasi, namun dalam jangka panjang, kelemahan pasar tenaga kerja sangat terlihat. Data menunjukkan bahwa dari 387 kawasan metropolitan di AS, 290 mengalami kenaikan tingkat pengangguran. Jumlah orang yang terus-menerus mengajukan tunjangan pengangguran di suatu departemen pemerintah berada pada tingkat tertinggi dalam dua tahun terakhir, kemungkinan terkait dengan pelaksanaan rencana pemutusan hubungan kerja yang tidak berjalan lancar.

Data PCE bulan Februari melebihi ekspektasi, dengan tingkat tahunan dan bulanan keduanya lebih tinggi dari nilai yang diharapkan. Data menunjukkan bahwa ekonomi yang lemah dan inflasi yang tinggi terjadi secara bersamaan, pengeluaran konsumen menurun tetapi inflasi masih sulit untuk diturunkan.

3. Likuiditas dan Suku Bunga

Likuiditas marginal yang lebih luas dari Federal Reserve terus membaik, tetap di sekitar 6 triliun. Kurva imbal hasil obligasi pemerintah menunjukkan kemiringan yang jelas dan curam, dengan kemiringan obligasi jangka panjang lebih tinggi dibandingkan dengan jangka pendek. Dalam hal ekspektasi suku bunga, probabilitas penurunan suku bunga pada bulan Juni menurun dibandingkan minggu lalu, dan selisih obligasi dilindungi inflasi 10 tahun sedikit meningkat, menunjukkan bahwa pasar masih khawatir tentang inflasi.

Selisih kredit obligasi berimbal hasil tinggi terus melebar, mencerminkan kekhawatiran investor terhadap meningkatnya tekanan pada lingkungan mikro perusahaan. Jika selisih kredit semakin melebar, hal ini mungkin akan menekan biaya refinancing dan profit perusahaan, menjadi sinyal pendahuluan yang tidak menguntungkan, menandakan bahwa risiko resesi ekonomi AS mungkin sedang meningkat.

Dua, Prospek Makro Minggu Depan

Fokus pasar masih terpusat pada kebijakan tarif baru yang akan diumumkan segera, yang akan menjadi variabel terbesar bagi pasar risiko baru-baru ini. Jika tarif melebihi ekspektasi atau ada balasan, dapat berdampak besar pada pasar yang rentan. Selain itu, perlu juga memperhatikan tingkat pengangguran AS dan data pekerjaan non-pertanian untuk mengevaluasi risiko resesi lebih lanjut.

Pandangan Umum:

1. Utamakan pertahanan. Lingkungan makro saat ini menunjukkan kombinasi "ekonomi lemah + inflasi yang kaku + kebijakan yang berfluktuasi", aset berisiko menghadapi tekanan ganda, disarankan untuk mengurangi posisi atau mengambil keuntungan.

2. Dalam hal konfigurasi, dapat dilakukan konfigurasi yang moderat terhadap aset lindung nilai seperti emas dan obligasi AS.

3. Jika kebijakan tarif baru lebih rendah dari yang diharapkan atau tingkat pembalasan lebih ringan, preferensi risiko pasar mungkin berbalik, tetapi masih memerlukan stimulus makro yang lebih besar.

4. Kerapuhan pasar tinggi, hindari membeli saat harga naik dan menjual saat harga turun, patuhi disiplin.