Mekanisme pasar kompleks di balik fluktuasi harga Ethereum
Fluktuasi harga Ethereum yang tajam tampak sederhana di permukaan, namun sebenarnya menyimpan mekanisme pasar yang kompleks secara struktural. Pasar suku bunga dana, operasi hedging oleh lembaga strategi netral, dan permintaan leverage rekursif saling berinteraksi, mengungkapkan kerentanan sistemik yang mendalam di pasar kripto saat ini.
Kita sedang menyaksikan fenomena langka: leverage pada dasarnya telah menjadi likuiditas itu sendiri. Posisi long yang besar yang diinvestasikan oleh ritel secara fundamental telah membentuk kembali cara risiko alokasi modal netral, yang menghasilkan kerentanan pasar baru yang belum sepenuhnya disadari oleh sebagian besar peserta pasar.
1. Fenomena Investor Ritel Mengikuti Tren Bullish: Perilaku Pasar Sangat Seragam
Permintaan ritel terutama terfokus pada kontrak berjangka Ethereum, produk leverage jenis ini mudah diakses. Para trader memasuki posisi long leverage dengan kecepatan yang jauh melebihi permintaan nyata di pasar spot. Jumlah orang yang bertaruh pada kenaikan ETH jauh lebih banyak dibandingkan dengan jumlah orang yang benar-benar membeli Ethereum di pasar spot.
Posisi-posisi ini perlu ditangani oleh pihak lawan. Karena permintaan beli yang sangat agresif, semakin banyak posisi short yang diserap oleh pemain institusi yang menerapkan strategi netral Delta. Mereka bukanlah penjual yang bearish, melainkan pemanen biaya modal, yang terlibat bukan untuk menjual ETH, tetapi untuk memanfaatkan ketidakseimbangan struktural untuk arbitrase.
Sebenarnya, praktik ini bukanlah short selling dalam arti tradisional. Para trader ini melakukan short pada kontrak perpetual sambil memegang posisi long spot atau futures dalam jumlah yang sama. Meskipun mereka tidak menanggung risiko harga ETH, mereka mendapatkan keuntungan dari premi biaya pendanaan yang dibayar oleh trader retail untuk mempertahankan posisi dengan leverage.
Seiring dengan perkembangan struktur ETF Ethereum, perdagangan arbitrase ini mungkin segera diperkuat melalui penambahan lapisan pendapatan pasif (pendapatan staking yang terintegrasi dalam struktur kemasan ETF), yang lebih lanjut meningkatkan daya tarik strategi netral Delta.
Strategi Hedging Netral Delta: Mekanisme Respons "Mencetak Uang" yang Sah
Trader mengambil posisi short pada kontrak perpetual ETH untuk memenuhi permintaan long dari ritel, sambil melakukan hedging dengan posisi long di pasar spot, sehingga mengubah ketidakseimbangan struktural yang disebabkan oleh permintaan biaya modal yang terus-menerus menjadi keuntungan.
Dalam kondisi pasar bullish, biaya pendanaan berubah menjadi positif, pada saat ini, posisi long harus membayar biaya kepada posisi short. Institusi yang menggunakan strategi netral mengurangi risiko sembari mendapatkan keuntungan dengan menyediakan likuiditas, sehingga menciptakan operasi arbitrase yang menguntungkan, dan model ini menarik aliran dana institusi yang berkelanjutan.
Namun, ini melahirkan ilusi berbahaya: pasar tampak cukup dalam dan stabil, tetapi "likuiditas" ini bergantung pada lingkungan modal yang menguntungkan. Begitu mekanisme insentif hilang, struktur yang didukungnya juga akan runtuh. Kedalaman pasar yang tampak tiba-tiba menjadi kosong, dan dengan runtuhnya kerangka pasar, harga dapat berfluktuasi secara dramatis.
Dinamika ini tidak terbatas pada platform kripto asli. Bahkan di bursa komoditas tradisional yang didominasi oleh institusi, sebagian besar likuiditas short juga bukan merupakan taruhan arah. Trader profesional melakukan short pada futures karena strategi investasi mereka dilarang membuka eksposur spot. Pembuat pasar opsi melakukan hedging Delta melalui futures untuk meningkatkan efisiensi margin. Institusi bertanggung jawab untuk melakukan hedging terhadap aliran pesanan klien institusi. Semua ini termasuk dalam transaksi struktural yang diperlukan, bukan merupakan cerminan dari ekspektasi bearish.
Struktur Risiko Asimetris: Ketidakadilan yang Sebenarnya
Investor ritel yang memiliki posisi buy akan langsung menghadapi risiko likuidasi ketika harga berfluktuasi ke arah yang tidak menguntungkan. Sebaliknya, posisi short netral delta biasanya dikelola oleh tim profesional dengan modal yang lebih cukup. Mereka menggadaikan ETH yang dimiliki sebagai jaminan dan dapat melakukan short pada kontrak perpetual dalam mekanisme yang sepenuhnya terhedge dan efisien secara modal. Struktur ini dapat dengan aman menahan leverage yang moderat tanpa memicu likuidasi.
Keduanya memiliki perbedaan dalam struktur. Pihak institusi yang short memiliki kemampuan bertahan yang tahan lama dan sistem manajemen risiko yang baik untuk melawan fluktuasi; sementara pihak ritel yang long dengan leverage memiliki kemampuan bertahan yang lemah dan minimnya alat manajemen risiko, tingkat toleransi kesalahan operasional mereka hampir nol.
Ketika kondisi pasar berubah, bullish akan cepat hancur, sementara bearish tetap stabil. Ketidakseimbangan ini dapat memicu likuidasi yang tampaknya tiba-tiba, namun sebenarnya secara struktural tidak terhindarkan.
Ulangi umpan balik: Intervensi diri perilaku pasar
Permintaan bullish untuk kontrak berjangka Ethereum terus ada, dan perlu adanya trader strategi netral Delta yang bertindak sebagai lawan untuk melakukan hedging bearish, mekanisme ini menyebabkan premi biaya modal tetap ada. Berbagai jenis protokol dan produk hasil saling mengejar premi ini, mendorong lebih banyak modal kembali ke dalam sistem siklus ini.
Namun, mesin uang yang terus-menerus menghasilkan uang tidak ada dalam kenyataan. Ini akan terus menciptakan tekanan naik, tetapi sepenuhnya tergantung pada satu syarat: para pembeli harus bersedia menanggung biaya leverage.
Mekanisme biaya modal memiliki batasan. Di sebagian besar platform perdagangan, batas biaya modal untuk kontrak perpetual setiap 8 jam adalah 0,01%, yang setara dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 10,5%. Ketika batas tersebut tercapai, bahkan jika permintaan bullish terus meningkat, para bearish yang mengejar keuntungan tidak akan lagi mendapatkan insentif untuk membuka posisi.
Akomulasi risiko mencapai kritis: keuntungan arbitrase tetap, tetapi risiko struktural terus meningkat. Ketika titik kritis ini tiba, pasar kemungkinan besar akan segera menutup posisi.
Perbedaan ETH dan BTC: Persaingan Narasi Dua Ekosistem
Bitcoin sedang diuntungkan oleh pembelian non-leveraged yang dihasilkan dari strategi kebijakan fiskal perusahaan, sementara pasar derivatif BTC telah memiliki likuiditas yang lebih kuat. Kontrak berjangka Ethereum telah terintegrasi secara mendalam dengan strategi pendapatan dan ekosistem protokol DeFi, di mana kolateral ETH terus mengalir ke produk terstruktur, memberikan imbal hasil bagi pengguna yang terlibat dalam arbitrase tarif biaya modal.
Bitcoin biasanya dianggap didorong oleh permintaan spot alami dari ETF dan perusahaan. Namun, sebagian besar aliran dana ETF sebenarnya adalah hasil dari hedging mekanis: trader basis di keuangan tradisional membeli saham ETF sambil melakukan short pada kontrak berjangka, untuk mengunci spread harga tetap antara spot dan berjangka untuk arbitrase.
Ini pada dasarnya sama dengan perdagangan basis netral delta ETH, hanya saja dieksekusi melalui struktur terkemuka yang diatur, dan dibiayai dengan biaya dolar yang lebih rendah. Dengan cara ini, operasi leverage ETH menjadi infrastruktur pendapatan, sementara leverage BTC membentuk arbitrase terstruktur. Keduanya bukan operasi terarah, dan keduanya bertujuan untuk mendapatkan pendapatan.
Masalah Ketergantungan Siklik: Krisis Potensial Ketika Musik Berhenti
Mekanisme dinamis ini memiliki siklus periodik yang melekat. Keuntungan dari strategi netral Delta bergantung pada suku bunga dana yang positif secara berkelanjutan, yang membutuhkan permintaan ritel dan kelanjutan jangka panjang dari lingkungan pasar bullish.
Premi biaya modal tidak bersifat permanen, itu sangat rapuh. Ketika premi menyusut, gelombang likuidasi akan dimulai. Jika semangat ritel memudar, suku bunga biaya modal beralih menjadi negatif, yang berarti para penjual pendek akan membayar biaya kepada para pembeli panjang, bukan menerima premi.
Ketika modal besar mengalir masuk, mekanisme dinamis ini akan membentuk beberapa titik rentan. Pertama, seiring dengan semakin banyaknya modal yang mengalir ke strategi delta netral, basis akan terus terkompresi. Tingkat pembiayaan menurun, dan hasil dari transaksi arbitrase juga menurun.
Jika permintaan berbalik atau likuiditas mengering, kontrak berkelanjutan dapat memasuki status diskon, yaitu harga kontrak lebih rendah daripada harga spot. Fenomena ini dapat menghalangi posisi Delta netral baru untuk masuk, dan mungkin memaksa lembaga yang ada untuk menutup posisi mereka. Sementara itu, posisi long yang terleverase kekurangan ruang buffer margin, bahkan penyesuaian pasar yang moderat dapat memicu likuidasi berantai.
Ketika trader netral menarik likuiditas dan posisi long dipaksa ditutup seperti air terjun, kekosongan likuiditas terbentuk, di mana tidak ada pembeli arah yang sebenarnya di bawah harga, hanya tersisa penjual struktural. Ekosistem arbitrase yang awalnya stabil dengan cepat terbalik, berubah menjadi gelombang penutupan yang tidak teratur.
Kesalahpahaman Sinyal Pasar: Ilusi Keseimbangan
Peserta pasar sering kali salah mengartikan aliran dana lindung nilai sebagai kecenderungan bearish. Sebenarnya, posisi short ETH yang tinggi sering kali mencerminkan perdagangan basis yang menguntungkan, bukan ekspektasi arah.
Dalam banyak kasus, kedalaman pasar derivatif yang tampaknya kuat di permukaan sebenarnya didukung oleh likuiditas yang disewakan sementara oleh meja perdagangan netral, di mana para pedagang mendapatkan keuntungan dengan memanen premi modal.
Arus dana ke dalam ETF spot meskipun dapat menghasilkan tingkat permintaan alami tertentu, tetapi sebagian besar perdagangan di pasar kontrak berkelanjutan pada dasarnya merupakan manipulasi struktural yang dilakukan secara artifisial.
Likuiditas Ethereum tidak berakar pada keyakinan akan masa depannya, selama lingkungan dana menguntungkan, ia akan ada. Begitu keuntungan menghilang, likuiditas juga akan hilang.
Kesimpulan
Pasar dapat tetap aktif dalam jangka panjang di bawah dukungan likuiditas struktural, menciptakan ilusi rasa aman yang palsu. Namun, ketika kondisi berbalik dan para bulls tidak dapat memenuhi kewajiban pendanaan, kehancuran terjadi dalam sekejap. Satu pihak hancur total, sementara pihak lainnya dengan tenang menarik diri.
Bagi para pelaku pasar, mengenali pola-pola ini berarti peluang sekaligus risiko. Institusi dapat memperoleh keuntungan dengan memahami kondisi dana, sementara investor ritel harus dapat membedakan antara kedalaman yang dibuat-buat dan kedalaman yang sebenarnya.
Faktor pendorong pasar derivatif Ethereum bukanlah konsensus pada komputer terdesentralisasi, melainkan perilaku pengambilan biaya dana struktural yang premium. Selama biaya dana tetap menghasilkan keuntungan positif, seluruh sistem dapat berjalan dengan lancar. Namun, ketika situasi berbalik, orang pada akhirnya akan menyadari: tampaknya keseimbangan hanya merupakan permainan leverage yang disamarkan dengan cermat.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
9 Suka
Hadiah
9
4
Bagikan
Komentar
0/400
DefiVeteran
· 07-22 15:00
investor ritel masih saja jadi suckers investor ritel
Lihat AsliBalas0
MultiSigFailMaster
· 07-22 14:59
Hari lagi di mana investor ritel harus menanggung akibat.
Lihat AsliBalas0
GasFeeNightmare
· 07-22 14:52
investor ritel harus bangkit sekarang.
Lihat AsliBalas0
GasBankrupter
· 07-22 14:41
Membuat investor ritel lebih sadar akan risiko [笑死] sudah bangkrut.
Mengungkap Pertarungan Bull vs Bear Ethereum: Interaksi Kompleks antara Strategi Delta Netral dan funding rate
Mekanisme pasar kompleks di balik fluktuasi harga Ethereum
Fluktuasi harga Ethereum yang tajam tampak sederhana di permukaan, namun sebenarnya menyimpan mekanisme pasar yang kompleks secara struktural. Pasar suku bunga dana, operasi hedging oleh lembaga strategi netral, dan permintaan leverage rekursif saling berinteraksi, mengungkapkan kerentanan sistemik yang mendalam di pasar kripto saat ini.
Kita sedang menyaksikan fenomena langka: leverage pada dasarnya telah menjadi likuiditas itu sendiri. Posisi long yang besar yang diinvestasikan oleh ritel secara fundamental telah membentuk kembali cara risiko alokasi modal netral, yang menghasilkan kerentanan pasar baru yang belum sepenuhnya disadari oleh sebagian besar peserta pasar.
1. Fenomena Investor Ritel Mengikuti Tren Bullish: Perilaku Pasar Sangat Seragam
Permintaan ritel terutama terfokus pada kontrak berjangka Ethereum, produk leverage jenis ini mudah diakses. Para trader memasuki posisi long leverage dengan kecepatan yang jauh melebihi permintaan nyata di pasar spot. Jumlah orang yang bertaruh pada kenaikan ETH jauh lebih banyak dibandingkan dengan jumlah orang yang benar-benar membeli Ethereum di pasar spot.
Posisi-posisi ini perlu ditangani oleh pihak lawan. Karena permintaan beli yang sangat agresif, semakin banyak posisi short yang diserap oleh pemain institusi yang menerapkan strategi netral Delta. Mereka bukanlah penjual yang bearish, melainkan pemanen biaya modal, yang terlibat bukan untuk menjual ETH, tetapi untuk memanfaatkan ketidakseimbangan struktural untuk arbitrase.
Sebenarnya, praktik ini bukanlah short selling dalam arti tradisional. Para trader ini melakukan short pada kontrak perpetual sambil memegang posisi long spot atau futures dalam jumlah yang sama. Meskipun mereka tidak menanggung risiko harga ETH, mereka mendapatkan keuntungan dari premi biaya pendanaan yang dibayar oleh trader retail untuk mempertahankan posisi dengan leverage.
Seiring dengan perkembangan struktur ETF Ethereum, perdagangan arbitrase ini mungkin segera diperkuat melalui penambahan lapisan pendapatan pasif (pendapatan staking yang terintegrasi dalam struktur kemasan ETF), yang lebih lanjut meningkatkan daya tarik strategi netral Delta.
Strategi Hedging Netral Delta: Mekanisme Respons "Mencetak Uang" yang Sah
Trader mengambil posisi short pada kontrak perpetual ETH untuk memenuhi permintaan long dari ritel, sambil melakukan hedging dengan posisi long di pasar spot, sehingga mengubah ketidakseimbangan struktural yang disebabkan oleh permintaan biaya modal yang terus-menerus menjadi keuntungan.
Dalam kondisi pasar bullish, biaya pendanaan berubah menjadi positif, pada saat ini, posisi long harus membayar biaya kepada posisi short. Institusi yang menggunakan strategi netral mengurangi risiko sembari mendapatkan keuntungan dengan menyediakan likuiditas, sehingga menciptakan operasi arbitrase yang menguntungkan, dan model ini menarik aliran dana institusi yang berkelanjutan.
Namun, ini melahirkan ilusi berbahaya: pasar tampak cukup dalam dan stabil, tetapi "likuiditas" ini bergantung pada lingkungan modal yang menguntungkan. Begitu mekanisme insentif hilang, struktur yang didukungnya juga akan runtuh. Kedalaman pasar yang tampak tiba-tiba menjadi kosong, dan dengan runtuhnya kerangka pasar, harga dapat berfluktuasi secara dramatis.
Dinamika ini tidak terbatas pada platform kripto asli. Bahkan di bursa komoditas tradisional yang didominasi oleh institusi, sebagian besar likuiditas short juga bukan merupakan taruhan arah. Trader profesional melakukan short pada futures karena strategi investasi mereka dilarang membuka eksposur spot. Pembuat pasar opsi melakukan hedging Delta melalui futures untuk meningkatkan efisiensi margin. Institusi bertanggung jawab untuk melakukan hedging terhadap aliran pesanan klien institusi. Semua ini termasuk dalam transaksi struktural yang diperlukan, bukan merupakan cerminan dari ekspektasi bearish.
Struktur Risiko Asimetris: Ketidakadilan yang Sebenarnya
Investor ritel yang memiliki posisi buy akan langsung menghadapi risiko likuidasi ketika harga berfluktuasi ke arah yang tidak menguntungkan. Sebaliknya, posisi short netral delta biasanya dikelola oleh tim profesional dengan modal yang lebih cukup. Mereka menggadaikan ETH yang dimiliki sebagai jaminan dan dapat melakukan short pada kontrak perpetual dalam mekanisme yang sepenuhnya terhedge dan efisien secara modal. Struktur ini dapat dengan aman menahan leverage yang moderat tanpa memicu likuidasi.
Keduanya memiliki perbedaan dalam struktur. Pihak institusi yang short memiliki kemampuan bertahan yang tahan lama dan sistem manajemen risiko yang baik untuk melawan fluktuasi; sementara pihak ritel yang long dengan leverage memiliki kemampuan bertahan yang lemah dan minimnya alat manajemen risiko, tingkat toleransi kesalahan operasional mereka hampir nol.
Ketika kondisi pasar berubah, bullish akan cepat hancur, sementara bearish tetap stabil. Ketidakseimbangan ini dapat memicu likuidasi yang tampaknya tiba-tiba, namun sebenarnya secara struktural tidak terhindarkan.
Ulangi umpan balik: Intervensi diri perilaku pasar
Permintaan bullish untuk kontrak berjangka Ethereum terus ada, dan perlu adanya trader strategi netral Delta yang bertindak sebagai lawan untuk melakukan hedging bearish, mekanisme ini menyebabkan premi biaya modal tetap ada. Berbagai jenis protokol dan produk hasil saling mengejar premi ini, mendorong lebih banyak modal kembali ke dalam sistem siklus ini.
Namun, mesin uang yang terus-menerus menghasilkan uang tidak ada dalam kenyataan. Ini akan terus menciptakan tekanan naik, tetapi sepenuhnya tergantung pada satu syarat: para pembeli harus bersedia menanggung biaya leverage.
Mekanisme biaya modal memiliki batasan. Di sebagian besar platform perdagangan, batas biaya modal untuk kontrak perpetual setiap 8 jam adalah 0,01%, yang setara dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 10,5%. Ketika batas tersebut tercapai, bahkan jika permintaan bullish terus meningkat, para bearish yang mengejar keuntungan tidak akan lagi mendapatkan insentif untuk membuka posisi.
Akomulasi risiko mencapai kritis: keuntungan arbitrase tetap, tetapi risiko struktural terus meningkat. Ketika titik kritis ini tiba, pasar kemungkinan besar akan segera menutup posisi.
Perbedaan ETH dan BTC: Persaingan Narasi Dua Ekosistem
Bitcoin sedang diuntungkan oleh pembelian non-leveraged yang dihasilkan dari strategi kebijakan fiskal perusahaan, sementara pasar derivatif BTC telah memiliki likuiditas yang lebih kuat. Kontrak berjangka Ethereum telah terintegrasi secara mendalam dengan strategi pendapatan dan ekosistem protokol DeFi, di mana kolateral ETH terus mengalir ke produk terstruktur, memberikan imbal hasil bagi pengguna yang terlibat dalam arbitrase tarif biaya modal.
Bitcoin biasanya dianggap didorong oleh permintaan spot alami dari ETF dan perusahaan. Namun, sebagian besar aliran dana ETF sebenarnya adalah hasil dari hedging mekanis: trader basis di keuangan tradisional membeli saham ETF sambil melakukan short pada kontrak berjangka, untuk mengunci spread harga tetap antara spot dan berjangka untuk arbitrase.
Ini pada dasarnya sama dengan perdagangan basis netral delta ETH, hanya saja dieksekusi melalui struktur terkemuka yang diatur, dan dibiayai dengan biaya dolar yang lebih rendah. Dengan cara ini, operasi leverage ETH menjadi infrastruktur pendapatan, sementara leverage BTC membentuk arbitrase terstruktur. Keduanya bukan operasi terarah, dan keduanya bertujuan untuk mendapatkan pendapatan.
Masalah Ketergantungan Siklik: Krisis Potensial Ketika Musik Berhenti
Mekanisme dinamis ini memiliki siklus periodik yang melekat. Keuntungan dari strategi netral Delta bergantung pada suku bunga dana yang positif secara berkelanjutan, yang membutuhkan permintaan ritel dan kelanjutan jangka panjang dari lingkungan pasar bullish.
Premi biaya modal tidak bersifat permanen, itu sangat rapuh. Ketika premi menyusut, gelombang likuidasi akan dimulai. Jika semangat ritel memudar, suku bunga biaya modal beralih menjadi negatif, yang berarti para penjual pendek akan membayar biaya kepada para pembeli panjang, bukan menerima premi.
Ketika modal besar mengalir masuk, mekanisme dinamis ini akan membentuk beberapa titik rentan. Pertama, seiring dengan semakin banyaknya modal yang mengalir ke strategi delta netral, basis akan terus terkompresi. Tingkat pembiayaan menurun, dan hasil dari transaksi arbitrase juga menurun.
Jika permintaan berbalik atau likuiditas mengering, kontrak berkelanjutan dapat memasuki status diskon, yaitu harga kontrak lebih rendah daripada harga spot. Fenomena ini dapat menghalangi posisi Delta netral baru untuk masuk, dan mungkin memaksa lembaga yang ada untuk menutup posisi mereka. Sementara itu, posisi long yang terleverase kekurangan ruang buffer margin, bahkan penyesuaian pasar yang moderat dapat memicu likuidasi berantai.
Ketika trader netral menarik likuiditas dan posisi long dipaksa ditutup seperti air terjun, kekosongan likuiditas terbentuk, di mana tidak ada pembeli arah yang sebenarnya di bawah harga, hanya tersisa penjual struktural. Ekosistem arbitrase yang awalnya stabil dengan cepat terbalik, berubah menjadi gelombang penutupan yang tidak teratur.
Kesalahpahaman Sinyal Pasar: Ilusi Keseimbangan
Peserta pasar sering kali salah mengartikan aliran dana lindung nilai sebagai kecenderungan bearish. Sebenarnya, posisi short ETH yang tinggi sering kali mencerminkan perdagangan basis yang menguntungkan, bukan ekspektasi arah.
Dalam banyak kasus, kedalaman pasar derivatif yang tampaknya kuat di permukaan sebenarnya didukung oleh likuiditas yang disewakan sementara oleh meja perdagangan netral, di mana para pedagang mendapatkan keuntungan dengan memanen premi modal.
Arus dana ke dalam ETF spot meskipun dapat menghasilkan tingkat permintaan alami tertentu, tetapi sebagian besar perdagangan di pasar kontrak berkelanjutan pada dasarnya merupakan manipulasi struktural yang dilakukan secara artifisial.
Likuiditas Ethereum tidak berakar pada keyakinan akan masa depannya, selama lingkungan dana menguntungkan, ia akan ada. Begitu keuntungan menghilang, likuiditas juga akan hilang.
Kesimpulan
Pasar dapat tetap aktif dalam jangka panjang di bawah dukungan likuiditas struktural, menciptakan ilusi rasa aman yang palsu. Namun, ketika kondisi berbalik dan para bulls tidak dapat memenuhi kewajiban pendanaan, kehancuran terjadi dalam sekejap. Satu pihak hancur total, sementara pihak lainnya dengan tenang menarik diri.
Bagi para pelaku pasar, mengenali pola-pola ini berarti peluang sekaligus risiko. Institusi dapat memperoleh keuntungan dengan memahami kondisi dana, sementara investor ritel harus dapat membedakan antara kedalaman yang dibuat-buat dan kedalaman yang sebenarnya.
Faktor pendorong pasar derivatif Ethereum bukanlah konsensus pada komputer terdesentralisasi, melainkan perilaku pengambilan biaya dana struktural yang premium. Selama biaya dana tetap menghasilkan keuntungan positif, seluruh sistem dapat berjalan dengan lancar. Namun, ketika situasi berbalik, orang pada akhirnya akan menyadari: tampaknya keseimbangan hanya merupakan permainan leverage yang disamarkan dengan cermat.