Laporan Setengah Tahun Pasar Derivasi Enkripsi: Struktur Terpisah Jelas, Emosi Investasi Alts Hati-hati
I. Tinjauan Pasar
Pada paruh pertama tahun 2025, lingkungan makro global tidak stabil. Federal Reserve beberapa kali menangguhkan penurunan suku bunga, dan kebijakan moneter memasuki periode menunggu. Pemerintahan Trump meningkatkan tarif, konflik geopolitik meningkat, semakin merobek struktur preferensi risiko global.
Pasar derivasi kripto terus melanjutkan momentum kuat, dengan skala mencapai rekor tertinggi baru. BTC memasuki fase konsolidasi setelah menembus titik tertinggi sejarah $110.000 di awal tahun, dengan total kontrak terbuka derivasi BTC (OI) secara signifikan meningkat, dari sekitar $60 miliar melonjak menjadi lebih dari $70 miliar pada bulan Juni. Hingga bulan Juni, harga BTC stabil di sekitar $100.000, pasar derivasi mengalami beberapa kali pergeseran bullish dan bearish, risiko leverage telah sedikit terlepas, dan struktur pasar relatif sehat.
Melihat ke paruh kedua tahun ini, diperkirakan bahwa dengan perubahan lingkungan makro dan dorongan dari dana institusi, pasar derivasi akan terus memperluas skala, volatilitas mungkin tetap menyusut, sementara indikator risiko perlu terus dipantau, dengan sikap optimis hati-hati terhadap kenaikan harga BTC yang berlanjut.
Ringkasan Pasar
Pada kuartal pertama dan kedua tahun 2025, harga BTC mengalami volatilitas yang signifikan. Pada bulan Januari mencapai puncak 110.000 dolar AS, kemudian pada bulan April turun menjadi sekitar 75.000 dolar AS, dengan penurunan 30%. Pada bulan Mei, harga kembali naik ke puncak 112.000 dolar AS. Hingga bulan Juni, harga stabil di sekitar 107.000 dolar AS. Pangsa pasar BTC terus meningkat, mencapai 60% pada akhir kuartal pertama, level tertinggi sejak 2021, dan terus melampaui 65% pada kuartal kedua.
Minat investor institusi terhadap BTC terus meningkat, arus masuk ETF spot BTC menunjukkan tren yang berkelanjutan, dengan total aset yang dikelola ETF telah melampaui 130 miliar USD. Penurunan indeks dolar dan ketidakpercayaan terhadap sistem keuangan tradisional, antara lain, mendorong daya tarik BTC sebagai alat penyimpan nilai.
Pada paruh pertama tahun 2025, kinerja ETH secara keseluruhan mengecewakan. Setelah menyentuh puncak sekitar 3700 dolar pada awal tahun, mengalami penurunan yang signifikan, pada bulan April terendahnya jatuh di bawah 1400 dolar, dengan penurunan lebih dari 60%. Pemulihan di bulan Mei terbatas, hanya kembali naik sekitar 2700 dolar. Awal bulan Juni stabil di 2500 dolar, turun hampir 30% dari puncak awal tahun.
Pergerakan ETH dan BTC menunjukkan perbedaan yang jelas. Rasio ETH/BTC turun dari 0,036 di awal tahun menjadi sekitar 0,017 di titik terendah, dengan penurunan lebih dari 50%, mengungkapkan penurunan kepercayaan pasar terhadap ETH. Diperkirakan pada paruh kedua tahun ini, dengan disetujuinya mekanisme staking ETF spot ETH, preferensi risiko pasar mungkin akan meningkat, dan suasana keseluruhan diharapkan membaik.
Pasar alts secara keseluruhan menunjukkan kinerja yang lebih lemah. Alts utama yang diwakili oleh Solana mengalami kenaikan singkat di awal tahun sebelum terus mengalami penurunan, dengan SOL turun dari puncak 295 dolar menjadi titik terendah 113 dolar pada bulan April, dengan penurunan lebih dari 60%. Sebagian besar alts mengalami penurunan serupa atau bahkan lebih besar, beberapa di antaranya bahkan turun lebih dari 90% dari puncaknya.
Dalam kondisi pasar saat ini, posisi BTC sebagai aset penghindaran risiko semakin menguat, beralih dari "barang spekulatif" menjadi "aset alokasi institusi/makro". ETH dan altcoin masih didominasi oleh "modal asli kripto, spekulasi ritel, dan aktivitas DeFi", dengan penempatan aset yang lebih mirip saham teknologi. Pasar ETH dan altcoin terus menunjukkan kelemahan karena preferensi dana yang menurun, tekanan persaingan yang meningkat, dan dampak regulasi. Kecuali untuk beberapa ekosistem blockchain publik yang terus berkembang, secara keseluruhan pasar altcoin kekurangan inovasi teknologi yang jelas atau dorongan dari skenario aplikasi baru, sehingga sulit untuk menarik perhatian investor secara efektif. Dalam jangka pendek, dengan adanya pembatasan likuiditas makro, pasar ETH dan altcoin akan sulit untuk secara signifikan membalikkan tren lemah jika tidak ada ekosistem atau dorongan teknologi yang kuat yang baru, dan sentimen investasi terhadap altcoin masih cenderung berhati-hati dan konservatif.
BTC/ETH derivasi posisi dan tren leverage
Total volume kontrak terbuka BTC mencapai rekor tertinggi pada paruh pertama tahun 2025, dengan nilai yang pernah melampaui 70 miliar USD pada bulan Mei. Perlu dicatat bahwa pangsa bursa tradisional yang diatur seperti CME meningkat dengan cepat. Hingga 1 Juni, kontrak terbuka futures BTC CME mencapai 158300 BTC ( sekitar 16,5 miliar USD ), menempati posisi teratas di antara semua bursa, melampaui 118700 BTC ( sekitar 12,3 miliar USD ) dari suatu platform perdagangan. Ini mencerminkan masuknya institusi melalui saluran yang diatur, dengan CME dan ETF menjadi kontribusi penting. Suatu platform perdagangan masih merupakan yang terbesar dalam hal ukuran kontrak terbuka di antara bursa enkripsi, tetapi pangsa pasar mereka telah tereduksi.
Dalam hal ETH, total kontrak terbuka mencapai puncaknya di paruh pertama tahun 2025, dengan nilai yang pernah melampaui 30 miliar USD pada bulan Mei. Hingga 1 Juni, kontrak terbuka futures ETH di suatu platform perdagangan mencapai 2,354,000 ETH( sekitar 6 miliar USD), menduduki peringkat teratas di antara semua bursa.
Secara keseluruhan, penggunaan leverage oleh pengguna bursa di paruh pertama tahun ini cenderung rasional. Meskipun total nilai terbuka di seluruh pasar meningkat, beberapa kali volatilitas yang tajam telah menghapus posisi leverage yang berlebihan, dan rata-rata tingkat leverage pengguna bursa tidak lepas kendali. Terutama setelah fluktuasi pasar di bulan Februari dan April, cadangan margin bursa relatif cukup, meskipun indikator tingkat leverage pasar secara keseluruhan kadang-kadang menunjukkan puncak tinggi, tetapi tidak menunjukkan karakteristik tren kenaikan yang berkelanjutan.
CoinGlass derivasi indeks ( CGDI ) analisis
Indeks derivasi CoinGlass ( CGDI ) menunjukkan pergerakan yang menyimpang dari harga BTC pada paruh pertama tahun ini. Di awal tahun, BTC mengalami kenaikan kuat didorong oleh pembelian institusi, harga tetap berada di dekat posisi tertinggi historis, tetapi CGDI mulai turun sejak bulan Februari------penyebab penurunan ini adalah lemahnya harga aset kontrak utama lainnya. Karena CGDI dihitung berdasarkan bobot OI aset kontrak utama, sementara BTC melaju sendirian, futures ETH dan alts tidak dapat menguat secara simultan, yang menekan kinerja indeks komposit. Singkatnya, pada paruh pertama tahun ini, dana jelas terkonsentrasi pada BTC, BTC tetap kuat terutama didukung oleh akumulasi jangka panjang institusi dan efek ETF spot, pangsa pasar BTC meningkat, sementara antusiasme spekulatif di sektor alts menurun dan aliran dana keluar menyebabkan CGDI turun sementara harga BTC tetap tinggi. Penyimpangan ini mencerminkan perubahan preferensi risiko investor: keuntungan ETF dan permintaan untuk lindung nilai menyebabkan dana mengalir ke aset dengan kapitalisasi pasar tinggi seperti BTC, sementara ketidakpastian regulasi dan pengambilan untung memberi tekanan pada aset sekunder dan pasar alts.
Indeks Risiko Derivasi CoinGlass ( CDRI ) secara keseluruhan tetap pada tingkat netral yang sedikit tinggi di paruh pertama tahun ini. Hingga 1 Juni, CDRI adalah 58, berada dalam rentang "risiko sedang/netral volatilitas", menunjukkan bahwa pasar tidak menunjukkan tanda-tanda overheating atau kepanikan yang jelas, risiko jangka pendek dapat dikendalikan.
Dua, analisis data derivasi koin enkripsi
Analisis Tarif Biaya Modal Kontrak Berkelanjutan
Pada semester pertama tahun 2025, pasar kontrak berkelanjutan kripto secara keseluruhan menunjukkan dominasi bullish, dengan tingkat biaya modal sebagian besar waktu berada di nilai positif. Tingkat biaya modal untuk aset kripto utama tetap positif dan lebih tinggi dari level dasar 0,01%, menunjukkan pasar secara umum optimis. Selama periode ini, investor memiliki pandangan optimis terhadap prospek pasar, yang mendorong peningkatan posisi bullish. Seiring dengan semakin sesaknya posisi bullish dan meningkatnya tekanan pengambilan keuntungan, pada pertengahan hingga akhir Januari BTC mengalami kenaikan dan penurunan, dan tingkat biaya modal pun kembali normal.
Memasuki kuartal kedua, sentimen pasar kembali rasional, dari April hingga Juni, sebagian besar tingkat biaya modal tetap di bawah 0,01%(, dengan tingkat tahunan sekitar 11%), dan pada beberapa periode bahkan berubah menjadi negatif, menunjukkan bahwa antusiasme spekulatif mereda, dan posisi long dan short cenderung seimbang. Jumlah perubahan tingkat biaya modal dari positif menjadi negatif sangat terbatas, menunjukkan bahwa titik ledakan sentimen bearish di pasar tidak banyak. Pada awal Februari, berita tarif oleh Trump menyebabkan kejatuhan tajam, tingkat biaya modal BTC perpetual sempat berubah dari positif menjadi negatif, menunjukkan bahwa sentimen bearish mencapai titik ekstrem lokal; pada pertengahan April, ketika BTC dengan cepat turun ke sekitar 75.000 dolar, tingkat biaya modal kembali berubah negatif secara singkat, menunjukkan bahwa dalam situasi panik, posisi short berbondong-bondong; pada pertengahan Juni, guncangan geopolitik menyebabkan tingkat biaya modal jatuh untuk ketiga kalinya ke zona negatif. Selain beberapa situasi ekstrem ini, sebagian besar waktu di paruh pertama tahun ini, tingkat biaya modal tetap positif, mencerminkan kecenderungan pasar yang cenderung bullish dalam jangka panjang. Paruh pertama 2025 melanjutkan tren 2024: perubahan tingkat biaya modal menjadi negatif adalah kejadian yang jarang, setiap kali terkait dengan pembalikan sentimen pasar yang tajam. Oleh karena itu, jumlah pergantian tingkat positif dan negatif dapat dijadikan sebagai sinyal pembalikan sentimen------ hanya ada beberapa pergantian di paruh pertama tahun ini, yang justru mengisyaratkan titik balik pasar.
analisis data pasar opsi
Pada paruh pertama tahun 2025, ukuran dan kedalaman pasar opsi BTC meningkat secara signifikan, dengan aktivitas mencapai rekor tertinggi. Hingga 1 Juni 2025, pasar opsi enkripsi masih sangat terkonsentrasi di beberapa bursa, terutama termasuk Deribit, OKX, dan suatu platform perdagangan, di mana Deribit menguasai lebih dari 60% pangsa pasar opsi dan terus mempertahankan keunggulan absolut, menjadi pusat likuiditas utama untuk opsi BTC/ETH. Terutama di pasar pengguna bernilai tinggi dan institusi, karena produk yang beragam, likuiditas yang luar biasa, dan manajemen risiko yang matang, opsi ini banyak diadopsi. Sementara itu, pangsa pasar opsi di suatu platform perdagangan dan OKX sedikit meningkat. Seiring dengan penyempurnaan sistem produk opsi oleh suatu platform perdagangan dan OKX, pangsa pasar bursa teratas akan cenderung terdistribusi, tetapi posisi terdepan Deribit sulit untuk tergeser selama tahun 2025. Pangsa pasar opsi berbasis protokol DeFi ( seperti Lyra, Premia, dan lain-lain ) meskipun menunjukkan peningkatan, tetapi keseluruhan volumenya masih terbatas.
Berdasarkan data statistik, total nilai kontrak terbuka opsi BTC global mencapai puncak sejarah sekitar 49,3 miliar dolar AS pada 30 Mei 2025. Di tengah stabilitas pasar spot dan penurunan volatilitas, posisi opsi tidak berkurang tetapi malah meningkat, yang dengan jelas menunjukkan peningkatan permintaan investor untuk menggunakan opsi dalam penempatan lintas periode dan lindung nilai risiko. Dalam hal volatilitas tersirat (IV), pada paruh pertama tahun ini menunjukkan tren penurunan diikuti oleh stabilitas. Seiring dengan pasar spot memasuki konsolidasi tinggi, volatilitas tersirat opsi secara signifikan menurun dibandingkan tahun lalu. Pada bulan Mei tahun ini, volatilitas tersirat BTC selama 30 hari turun ke level terendah dalam beberapa tahun terakhir, menunjukkan bahwa ekspektasi pasar terhadap volatilitas jangka pendek terbatas. Hal ini kontras dengan posisi terbuka yang sangat besar: di satu sisi ada posisi opsi yang sangat besar, di sisi lain ada volatilitas yang sangat rendah, yang mengisyaratkan bahwa investor mengharapkan harga akan bergerak dalam kisaran sempit, atau mengambil strategi penjual untuk mendapatkan keuntungan. Namun, volatilitas yang sangat rendah juga merupakan risiko - begitu terjadi peristiwa angsa hitam, dapat memicu lonjakan volatilitas dan tekanan posisi. Dalam krisis geopolitis bulan Juni, kami memang mengamati lonjakan kecil pada IV, dan rasio Put/Call naik ke sekitar 1,28, menunjukkan bahwa sentimen lindung nilai jangka pendek meningkat. Secara keseluruhan, rata-rata volatilitas tersirat opsi pada paruh pertama tahun ini masih berada pada level moderat, tanpa lonjakan besar seperti yang terjadi pada tahun 2021.
Ringkasan poin-poin pasar opsi: Pada paruh pertama tahun ini, posisi opsi terus meningkat, dan kedalaman pasar meningkat; Investor sangat tertarik pada opsi beli harga tinggi, tetapi pada saat yang sama melakukan hedging melalui opsi jual; Volatilitas implisit berada pada posisi rendah, strategi penjual mendominasi. Melihat ke paruh kedua tahun ini, jika pasar spot menembus rentang konsolidasi, volatilitas implisit (IV) mungkin akan meningkat dengan cepat, dan pada saat itu, pasar opsi mungkin akan menyambut putaran baru restrukturisasi harga.
 dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
22 Suka
Hadiah
22
5
Bagikan
Komentar
0/400
PhantomMiner
· 3jam yang lalu
Tidak enak sekali Bitcoin senilai seratus ribu koin?
Pada paruh pertama tahun 2025, pasar derivasi menunjukkan perbedaan yang jelas, BTC bergerak kuat secara independen memimpin arah.
Laporan Setengah Tahun Pasar Derivasi Enkripsi: Struktur Terpisah Jelas, Emosi Investasi Alts Hati-hati
I. Tinjauan Pasar
Pada paruh pertama tahun 2025, lingkungan makro global tidak stabil. Federal Reserve beberapa kali menangguhkan penurunan suku bunga, dan kebijakan moneter memasuki periode menunggu. Pemerintahan Trump meningkatkan tarif, konflik geopolitik meningkat, semakin merobek struktur preferensi risiko global.
Pasar derivasi kripto terus melanjutkan momentum kuat, dengan skala mencapai rekor tertinggi baru. BTC memasuki fase konsolidasi setelah menembus titik tertinggi sejarah $110.000 di awal tahun, dengan total kontrak terbuka derivasi BTC (OI) secara signifikan meningkat, dari sekitar $60 miliar melonjak menjadi lebih dari $70 miliar pada bulan Juni. Hingga bulan Juni, harga BTC stabil di sekitar $100.000, pasar derivasi mengalami beberapa kali pergeseran bullish dan bearish, risiko leverage telah sedikit terlepas, dan struktur pasar relatif sehat.
Melihat ke paruh kedua tahun ini, diperkirakan bahwa dengan perubahan lingkungan makro dan dorongan dari dana institusi, pasar derivasi akan terus memperluas skala, volatilitas mungkin tetap menyusut, sementara indikator risiko perlu terus dipantau, dengan sikap optimis hati-hati terhadap kenaikan harga BTC yang berlanjut.
Ringkasan Pasar
Pada kuartal pertama dan kedua tahun 2025, harga BTC mengalami volatilitas yang signifikan. Pada bulan Januari mencapai puncak 110.000 dolar AS, kemudian pada bulan April turun menjadi sekitar 75.000 dolar AS, dengan penurunan 30%. Pada bulan Mei, harga kembali naik ke puncak 112.000 dolar AS. Hingga bulan Juni, harga stabil di sekitar 107.000 dolar AS. Pangsa pasar BTC terus meningkat, mencapai 60% pada akhir kuartal pertama, level tertinggi sejak 2021, dan terus melampaui 65% pada kuartal kedua.
Minat investor institusi terhadap BTC terus meningkat, arus masuk ETF spot BTC menunjukkan tren yang berkelanjutan, dengan total aset yang dikelola ETF telah melampaui 130 miliar USD. Penurunan indeks dolar dan ketidakpercayaan terhadap sistem keuangan tradisional, antara lain, mendorong daya tarik BTC sebagai alat penyimpan nilai.
Pada paruh pertama tahun 2025, kinerja ETH secara keseluruhan mengecewakan. Setelah menyentuh puncak sekitar 3700 dolar pada awal tahun, mengalami penurunan yang signifikan, pada bulan April terendahnya jatuh di bawah 1400 dolar, dengan penurunan lebih dari 60%. Pemulihan di bulan Mei terbatas, hanya kembali naik sekitar 2700 dolar. Awal bulan Juni stabil di 2500 dolar, turun hampir 30% dari puncak awal tahun.
Pergerakan ETH dan BTC menunjukkan perbedaan yang jelas. Rasio ETH/BTC turun dari 0,036 di awal tahun menjadi sekitar 0,017 di titik terendah, dengan penurunan lebih dari 50%, mengungkapkan penurunan kepercayaan pasar terhadap ETH. Diperkirakan pada paruh kedua tahun ini, dengan disetujuinya mekanisme staking ETF spot ETH, preferensi risiko pasar mungkin akan meningkat, dan suasana keseluruhan diharapkan membaik.
Pasar alts secara keseluruhan menunjukkan kinerja yang lebih lemah. Alts utama yang diwakili oleh Solana mengalami kenaikan singkat di awal tahun sebelum terus mengalami penurunan, dengan SOL turun dari puncak 295 dolar menjadi titik terendah 113 dolar pada bulan April, dengan penurunan lebih dari 60%. Sebagian besar alts mengalami penurunan serupa atau bahkan lebih besar, beberapa di antaranya bahkan turun lebih dari 90% dari puncaknya.
Dalam kondisi pasar saat ini, posisi BTC sebagai aset penghindaran risiko semakin menguat, beralih dari "barang spekulatif" menjadi "aset alokasi institusi/makro". ETH dan altcoin masih didominasi oleh "modal asli kripto, spekulasi ritel, dan aktivitas DeFi", dengan penempatan aset yang lebih mirip saham teknologi. Pasar ETH dan altcoin terus menunjukkan kelemahan karena preferensi dana yang menurun, tekanan persaingan yang meningkat, dan dampak regulasi. Kecuali untuk beberapa ekosistem blockchain publik yang terus berkembang, secara keseluruhan pasar altcoin kekurangan inovasi teknologi yang jelas atau dorongan dari skenario aplikasi baru, sehingga sulit untuk menarik perhatian investor secara efektif. Dalam jangka pendek, dengan adanya pembatasan likuiditas makro, pasar ETH dan altcoin akan sulit untuk secara signifikan membalikkan tren lemah jika tidak ada ekosistem atau dorongan teknologi yang kuat yang baru, dan sentimen investasi terhadap altcoin masih cenderung berhati-hati dan konservatif.
BTC/ETH derivasi posisi dan tren leverage
Total volume kontrak terbuka BTC mencapai rekor tertinggi pada paruh pertama tahun 2025, dengan nilai yang pernah melampaui 70 miliar USD pada bulan Mei. Perlu dicatat bahwa pangsa bursa tradisional yang diatur seperti CME meningkat dengan cepat. Hingga 1 Juni, kontrak terbuka futures BTC CME mencapai 158300 BTC ( sekitar 16,5 miliar USD ), menempati posisi teratas di antara semua bursa, melampaui 118700 BTC ( sekitar 12,3 miliar USD ) dari suatu platform perdagangan. Ini mencerminkan masuknya institusi melalui saluran yang diatur, dengan CME dan ETF menjadi kontribusi penting. Suatu platform perdagangan masih merupakan yang terbesar dalam hal ukuran kontrak terbuka di antara bursa enkripsi, tetapi pangsa pasar mereka telah tereduksi.
Dalam hal ETH, total kontrak terbuka mencapai puncaknya di paruh pertama tahun 2025, dengan nilai yang pernah melampaui 30 miliar USD pada bulan Mei. Hingga 1 Juni, kontrak terbuka futures ETH di suatu platform perdagangan mencapai 2,354,000 ETH( sekitar 6 miliar USD), menduduki peringkat teratas di antara semua bursa.
Secara keseluruhan, penggunaan leverage oleh pengguna bursa di paruh pertama tahun ini cenderung rasional. Meskipun total nilai terbuka di seluruh pasar meningkat, beberapa kali volatilitas yang tajam telah menghapus posisi leverage yang berlebihan, dan rata-rata tingkat leverage pengguna bursa tidak lepas kendali. Terutama setelah fluktuasi pasar di bulan Februari dan April, cadangan margin bursa relatif cukup, meskipun indikator tingkat leverage pasar secara keseluruhan kadang-kadang menunjukkan puncak tinggi, tetapi tidak menunjukkan karakteristik tren kenaikan yang berkelanjutan.
CoinGlass derivasi indeks ( CGDI ) analisis
Indeks derivasi CoinGlass ( CGDI ) menunjukkan pergerakan yang menyimpang dari harga BTC pada paruh pertama tahun ini. Di awal tahun, BTC mengalami kenaikan kuat didorong oleh pembelian institusi, harga tetap berada di dekat posisi tertinggi historis, tetapi CGDI mulai turun sejak bulan Februari------penyebab penurunan ini adalah lemahnya harga aset kontrak utama lainnya. Karena CGDI dihitung berdasarkan bobot OI aset kontrak utama, sementara BTC melaju sendirian, futures ETH dan alts tidak dapat menguat secara simultan, yang menekan kinerja indeks komposit. Singkatnya, pada paruh pertama tahun ini, dana jelas terkonsentrasi pada BTC, BTC tetap kuat terutama didukung oleh akumulasi jangka panjang institusi dan efek ETF spot, pangsa pasar BTC meningkat, sementara antusiasme spekulatif di sektor alts menurun dan aliran dana keluar menyebabkan CGDI turun sementara harga BTC tetap tinggi. Penyimpangan ini mencerminkan perubahan preferensi risiko investor: keuntungan ETF dan permintaan untuk lindung nilai menyebabkan dana mengalir ke aset dengan kapitalisasi pasar tinggi seperti BTC, sementara ketidakpastian regulasi dan pengambilan untung memberi tekanan pada aset sekunder dan pasar alts.
Indeks Risiko Derivasi CoinGlass ( CDRI ) analisis
Indeks Risiko Derivasi CoinGlass ( CDRI ) secara keseluruhan tetap pada tingkat netral yang sedikit tinggi di paruh pertama tahun ini. Hingga 1 Juni, CDRI adalah 58, berada dalam rentang "risiko sedang/netral volatilitas", menunjukkan bahwa pasar tidak menunjukkan tanda-tanda overheating atau kepanikan yang jelas, risiko jangka pendek dapat dikendalikan.
Dua, analisis data derivasi koin enkripsi
Analisis Tarif Biaya Modal Kontrak Berkelanjutan
Pada semester pertama tahun 2025, pasar kontrak berkelanjutan kripto secara keseluruhan menunjukkan dominasi bullish, dengan tingkat biaya modal sebagian besar waktu berada di nilai positif. Tingkat biaya modal untuk aset kripto utama tetap positif dan lebih tinggi dari level dasar 0,01%, menunjukkan pasar secara umum optimis. Selama periode ini, investor memiliki pandangan optimis terhadap prospek pasar, yang mendorong peningkatan posisi bullish. Seiring dengan semakin sesaknya posisi bullish dan meningkatnya tekanan pengambilan keuntungan, pada pertengahan hingga akhir Januari BTC mengalami kenaikan dan penurunan, dan tingkat biaya modal pun kembali normal.
Memasuki kuartal kedua, sentimen pasar kembali rasional, dari April hingga Juni, sebagian besar tingkat biaya modal tetap di bawah 0,01%(, dengan tingkat tahunan sekitar 11%), dan pada beberapa periode bahkan berubah menjadi negatif, menunjukkan bahwa antusiasme spekulatif mereda, dan posisi long dan short cenderung seimbang. Jumlah perubahan tingkat biaya modal dari positif menjadi negatif sangat terbatas, menunjukkan bahwa titik ledakan sentimen bearish di pasar tidak banyak. Pada awal Februari, berita tarif oleh Trump menyebabkan kejatuhan tajam, tingkat biaya modal BTC perpetual sempat berubah dari positif menjadi negatif, menunjukkan bahwa sentimen bearish mencapai titik ekstrem lokal; pada pertengahan April, ketika BTC dengan cepat turun ke sekitar 75.000 dolar, tingkat biaya modal kembali berubah negatif secara singkat, menunjukkan bahwa dalam situasi panik, posisi short berbondong-bondong; pada pertengahan Juni, guncangan geopolitik menyebabkan tingkat biaya modal jatuh untuk ketiga kalinya ke zona negatif. Selain beberapa situasi ekstrem ini, sebagian besar waktu di paruh pertama tahun ini, tingkat biaya modal tetap positif, mencerminkan kecenderungan pasar yang cenderung bullish dalam jangka panjang. Paruh pertama 2025 melanjutkan tren 2024: perubahan tingkat biaya modal menjadi negatif adalah kejadian yang jarang, setiap kali terkait dengan pembalikan sentimen pasar yang tajam. Oleh karena itu, jumlah pergantian tingkat positif dan negatif dapat dijadikan sebagai sinyal pembalikan sentimen------ hanya ada beberapa pergantian di paruh pertama tahun ini, yang justru mengisyaratkan titik balik pasar.
analisis data pasar opsi
Pada paruh pertama tahun 2025, ukuran dan kedalaman pasar opsi BTC meningkat secara signifikan, dengan aktivitas mencapai rekor tertinggi. Hingga 1 Juni 2025, pasar opsi enkripsi masih sangat terkonsentrasi di beberapa bursa, terutama termasuk Deribit, OKX, dan suatu platform perdagangan, di mana Deribit menguasai lebih dari 60% pangsa pasar opsi dan terus mempertahankan keunggulan absolut, menjadi pusat likuiditas utama untuk opsi BTC/ETH. Terutama di pasar pengguna bernilai tinggi dan institusi, karena produk yang beragam, likuiditas yang luar biasa, dan manajemen risiko yang matang, opsi ini banyak diadopsi. Sementara itu, pangsa pasar opsi di suatu platform perdagangan dan OKX sedikit meningkat. Seiring dengan penyempurnaan sistem produk opsi oleh suatu platform perdagangan dan OKX, pangsa pasar bursa teratas akan cenderung terdistribusi, tetapi posisi terdepan Deribit sulit untuk tergeser selama tahun 2025. Pangsa pasar opsi berbasis protokol DeFi ( seperti Lyra, Premia, dan lain-lain ) meskipun menunjukkan peningkatan, tetapi keseluruhan volumenya masih terbatas.
Berdasarkan data statistik, total nilai kontrak terbuka opsi BTC global mencapai puncak sejarah sekitar 49,3 miliar dolar AS pada 30 Mei 2025. Di tengah stabilitas pasar spot dan penurunan volatilitas, posisi opsi tidak berkurang tetapi malah meningkat, yang dengan jelas menunjukkan peningkatan permintaan investor untuk menggunakan opsi dalam penempatan lintas periode dan lindung nilai risiko. Dalam hal volatilitas tersirat (IV), pada paruh pertama tahun ini menunjukkan tren penurunan diikuti oleh stabilitas. Seiring dengan pasar spot memasuki konsolidasi tinggi, volatilitas tersirat opsi secara signifikan menurun dibandingkan tahun lalu. Pada bulan Mei tahun ini, volatilitas tersirat BTC selama 30 hari turun ke level terendah dalam beberapa tahun terakhir, menunjukkan bahwa ekspektasi pasar terhadap volatilitas jangka pendek terbatas. Hal ini kontras dengan posisi terbuka yang sangat besar: di satu sisi ada posisi opsi yang sangat besar, di sisi lain ada volatilitas yang sangat rendah, yang mengisyaratkan bahwa investor mengharapkan harga akan bergerak dalam kisaran sempit, atau mengambil strategi penjual untuk mendapatkan keuntungan. Namun, volatilitas yang sangat rendah juga merupakan risiko - begitu terjadi peristiwa angsa hitam, dapat memicu lonjakan volatilitas dan tekanan posisi. Dalam krisis geopolitis bulan Juni, kami memang mengamati lonjakan kecil pada IV, dan rasio Put/Call naik ke sekitar 1,28, menunjukkan bahwa sentimen lindung nilai jangka pendek meningkat. Secara keseluruhan, rata-rata volatilitas tersirat opsi pada paruh pertama tahun ini masih berada pada level moderat, tanpa lonjakan besar seperti yang terjadi pada tahun 2021.
Ringkasan poin-poin pasar opsi: Pada paruh pertama tahun ini, posisi opsi terus meningkat, dan kedalaman pasar meningkat; Investor sangat tertarik pada opsi beli harga tinggi, tetapi pada saat yang sama melakukan hedging melalui opsi jual; Volatilitas implisit berada pada posisi rendah, strategi penjual mendominasi. Melihat ke paruh kedua tahun ini, jika pasar spot menembus rentang konsolidasi, volatilitas implisit (IV) mungkin akan meningkat dengan cepat, dan pada saat itu, pasar opsi mungkin akan menyambut putaran baru restrukturisasi harga.
![CoinGlass enkripsi derivasi enam bulan: Struktur pasar terdistribusi jelas, emosi investasi alts hati-hati](