Aset Kripto yang Tidak Terduga: Kebangkitan stablecoin
Dalam beberapa tahun terakhir, ada tiga peristiwa besar yang mendorong stablecoin masuk ke dalam perhatian utama:
Penerbit stablecoin terbesar di dunia, USDT, Tether, hanya dengan kurang dari 200 karyawan telah menciptakan hampir 13 miliar dolar AS dalam keuntungan;
Inaugurasi Trump dan perubahan sikap Amerika terhadap regulasi aset digital;
Stripe mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar AS, mengoordinasikan transaksi lintas batas.
Ketika seseorang menghasilkan banyak uang di dalam ekosistem yang berkembang pesat, regulasi juga semakin jelas.
Jika Anda sedang menerbitkan atau memanfaatkan stablecoin untuk mengembangkan bisnis, kami berharap panduan ini dapat membantu Anda memahami pandangan operator berpengalaman tentang bidang ini.
Untuk memberikan perspektif yang beragam, kami memanfaatkan jaringan luas untuk mendapatkan wawasan unik dari para pemimpin di garis depan reformasi stablecoin.
Mari kita mulai belajar!
Definisi stablecoin
Stablecoin biasanya merupakan utang yang dinyatakan dalam dolar AS, didukung oleh cadangan aset yang setara atau memiliki nilai pasar yang lebih tinggi.
Ada dua jenis utama:
• Dukungan fiat: sepenuhnya didukung oleh simpanan bank, uang tunai, atau pengganti uang tunai berisiko rendah ( seperti obligasi pemerintah ) sebagai jaminan
• Posisi utang jaminan ( CDP ): terutama dijamin oleh aset kripto asli ( seperti ETH atau BTC ) yang dijaminkan secara berlebihan.
Faktor penentu fundamental dari utilitas stablecoin adalah "ikatan" nya dengan aset referensi ( dolar ). Ikatan ini dipertahankan melalui dua mekanisme: penebusan tingkat pertama dan pasar sekunder. Pertama, dapatkah saya segera menebus kewajiban stablecoin dan mendapatkan dukungan cadangan yang setara? Jika tidak, apakah ada pasar sekunder yang dalam dan tahan lama, yang memungkinkan peserta pasar untuk membeli atau menerima kewajiban stablecoin saya dengan tarif ikatan?
Karena ketidakpastian pasar sekunder, kami percaya bahwa penebusan tingkat pertama adalah mekanisme pengikatan yang lebih tahan lama. Selain itu, ada banyak percobaan stablecoin dengan jaminan rendah atau algoritmik, yang kekurangan dukungan, panduan ini tidak akan membahas lebih lanjut.
Penting untuk dicatat bahwa stablecoin tidak muncul begitu saja. Ketika Anda memiliki simpanan dolar di JPMorgan Chase, JPMorgan Chase bertanggung jawab untuk menyimpan dolar Anda, memastikan Anda dapat menggunakannya, dan memungkinkan Anda untuk berdagang dengan orang lain menggunakan dolar.
Stablecoin bergantung pada blockchain untuk menyediakan fungsi inti yang sama.
Definisi Blockchain
Blockchain adalah "sistem pencatatan" global yang mencakup aset pribadi, catatan transaksi, serta aturan dan ketentuan transaksi.
Misalnya, stablecoin USDC dari Circle diterbitkan berdasarkan standar token ERC-20, yang menetapkan aturan untuk keberhasilan transfer token: mengurangi sejumlah uang dari akun pengirim dan menambahkan jumlah yang sama ke akun penerima. Aturan ini digabungkan dengan mekanisme konsensus blockchain, memastikan bahwa tidak ada pengguna yang dapat mentransfer lebih dari jumlah USDC yang mereka miliki ( yang biasanya disebut sebagai masalah double spending ). Singkatnya, blockchain seperti basis data yang hanya dapat ditambahkan atau buku besar ganda, memiliki status awal, dan mencatat setiap transaksi yang terjadi dalam jaringan tertutupnya.
Semua aset di blockchain, termasuk USDC, dikelola oleh akun Ethereum (EOA atau dompet ) atau kontrak pintar, yang dapat menerima dan mentransfer aset saat memenuhi kondisi tertentu. Kepemilikan EOA, yaitu kemampuan untuk memperdagangkan aset dari alamat publik, ditegakkan melalui skema enkripsi kunci publik dan privat dari blockchain yang mendasarinya, yang mengikat setiap alamat publik dengan kunci privat secara satu-satu. Jika Anda memiliki kunci privat, Anda sebenarnya memiliki aset di alamat publik tersebut ("bukan kunci Anda, bukan koin Anda"). Kontrak pintar menyimpan dan memperdagangkan stablecoin berdasarkan logika transparan yang telah ditentukan, memungkinkan organisasi di atas rantai ( seperti DAO atau agen AI ) untuk memperdagangkan stablecoin secara terprogram tanpa intervensi manusia.
"Kepercayaan" terhadap akurasi sistem berasal dari eksekusi dan mekanisme konsensus blockchain yang mendasarinya ( seperti Ethereum Virtual Machine ( EVM ) dan Proof of Stake ). Akurasi dapat dibuktikan melalui status awal blockchain dan catatan sejarah yang dapat diaudit secara publik dari setiap transaksi berikutnya. Penetapan transaksi dikelola oleh jaringan operator node yang tersebar secara global yang beroperasi 24/7, sehingga penyelesaian stablecoin tidak terikat oleh jam operasional bank tradisional. Untuk mengkompensasi layanan yang diberikan oleh operator node, biaya transaksi akan dikenakan saat pemrosesan transaksi ( Gas ), biasanya dihargai dalam mata uang asli blockchain yang mendasarinya ( seperti ETH ).
Definisi ini mungkin terdengar agak akademis, bahkan bagi beberapa orang mungkin terdengar agak memberontak, tetapi ikhtisar yang ringkas dan praktis ini memberikan dasar yang sesuai bagi pembaca. Jadi, mari kita mulai dari bagian yang lebih menarik: bagaimana kita sampai ke titik ini?
Sejarah stablecoin
12 tahun yang lalu, stablecoin masih hanya khayalan. Kini, penerbit stablecoin terbesar kedua di dunia, USDC, Circle, sedang bersiap untuk menjual atau IPO. Dokumen S-1 Circle memberikan informasi langsung dari pendiri USDC, Jeremy Allaire, yang menceritakan perjalanan pendirian USDC. ( Catatan: Circle telah menyelesaikan IPO )
Kami mengundang teman-teman Phil Potter dan Rune Christensen, yang masing-masing adalah pendiri stablecoin terbesar di dunia (USDT) dan stablecoin terbesar ketiga (DAI), untuk membagikan cerita kewirausahaan mereka.
Tether: Raja Lahir
Pada tahun 2013, pasar Aset Kripto berada di era Wild West, di mana tempat utama untuk mengakses dan memperdagangkan Aset Kripto adalah bursa seperti Mt.Gox dan BitFinex. Mengingat bahwa Aset Kripto berada di tahap awal, lingkungan regulasi pada waktu itu lebih kabur dibandingkan sekarang: bursa disarankan untuk mengikuti "praktik terbaik", yaitu hanya menerima setoran dan penarikan Aset Kripto ( seperti BTC disetorkan dan BTC ditarik ). Ini berarti para trader dipaksa untuk menukar dolar menjadi Aset Kripto secara mandiri, regulasi yang memaksa ini menghambat adopsi Aset Kripto yang lebih luas. Selain itu, para trader memerlukan tempat untuk menghindari volatilitas harga Aset Kripto yang tajam, tanpa harus meninggalkan "kasino".
Phil Potter memasuki bidang Aset Kripto dengan latar belakang Wall Street dan pandangan yang pragmatis, dia dengan tajam mengamati hambatan pasar. Solusinya sangat sederhana: sebuah "stablecoin" --- liabilitas Aset Kripto satu dolar didukung oleh cadangan satu dolar --- memungkinkan trader mengatasi fluktuasi bursa dan pasar dengan liabilitas yang dihargai dalam dolar. Pada tahun 2014, dia membawa ide ini ke salah satu bursa terbesar saat itu, BitFinex. Akhirnya, dia mencapai kesepakatan dengan BitFinex untuk menciptakan Tether, sebuah lembaga independen yang memiliki lisensi pengiriman uang yang diperlukan, agar dapat terintegrasi dengan jaringan keuangan yang lebih luas dari bank, auditor, dan regulator. Penyedia ini sangat penting untuk Tether dalam mengelola aset cadangan, memproses transaksi fiat yang kompleks di belakang layar, sementara memungkinkan BitFinex untuk mempertahankan posisi "murni Aset Kripto".
Produk ini sederhana, tetapi strukturnya sangat radikal: Tether menerbitkan liabilitas yang dihargai dalam dolar (USDT), hanya entitas terpercaya yang telah terverifikasi KYC tertentu yang dapat langsung mencetak atau menebus USDT untuk mendapatkan aset cadangan dasarnya.
Namun, USDT berjalan di blockchain tanpa izin, yang berarti setiap pemegang dapat dengan bebas mentransfer USDT dan menukarnya dengan aset lain di pasar sekunder terbuka.
Selama dua tahun penuh, konsep ini tampaknya mati dalam kandungan.
Hingga tahun 2017, Phil memperhatikan bahwa tingkat adopsi USDT di kawasan seperti Asia Tenggara sedang meningkat. Setelah diselidiki, ia menemukan bahwa perusahaan ekspor mulai melihat USDT sebagai alternatif yang lebih cepat dan lebih murah untuk jaringan pembayaran dolar regional. Akhirnya, perusahaan-perusahaan ini mulai menggunakan USDT sebagai jaminan untuk impor dan ekspor. Sekitar waktu yang sama, para pelaku asli Aset Kripto mulai memperhatikan likuiditas USDT yang terus meningkat, dan mulai menggunakan USDT sebagai margin untuk arbitrase antar bursa. Saat itu, Phil menyadari bahwa Tether telah membangun jaringan dolar paralel yang lebih cepat, lebih sederhana, dan buka 24 jam.
Setelah roda terbang berputar, ia tidak akan melambat. Karena penerbitan dan penebusan selalu dilakukan dalam lingkup yang diatur, sementara token beredar bebas di blockchain seperti Tron dan Ethereum, USDT telah mencapai kecepatan pelarian. Setiap pengguna baru, pedagang, atau bursa yang menerima USDT hanya akan memperkuat efek jaringannya, meningkatkan kegunaan USDT sebagai penyimpan nilai dan metode pembayaran.
Saat ini, nilai USDT yang beredar hampir 150 miliar USD, jauh melebihi volume USDC sebesar 61 miliar USD, banyak orang menyebut Tether sebagai perusahaan dengan keuntungan per kapita tertinggi di dunia.
Phil Potter adalah tokoh terkemuka di bidang Aset Kripto, dan ideologinya juga cukup unik.
Namun, kita tidak bisa menyebutnya sebagai "orang luar" di dunia keuangan tradisional; dia adalah tipe orang yang Anda harapkan untuk menciptakan stablecoin terbesar di dunia. Sementara itu, Rune Christensen tidak demikian.
DAI: koin stabilisasi terdesentralisasi pertama
Rune menemukan cryptocurrency ketika masih dalam tahap awal, dan dengan cepat menyebut dirinya sebagai "raja Bitcoin". Dia adalah seorang adopter cryptocurrency yang tipikal, memandang BTC dan blockchain sebagai tiket untuk lepas dari tatanan keuangan yang tidak adil dan eksklusif. Pada tahun 2013, harga BTC dibuka sekitar 13 dolar (, ada yang punya mesin waktu? ), di akhir tahun melonjak di atas 700 dolar, para adopter awal memiliki alasan yang cukup untuk percaya bahwa cryptocurrency benar-benar dapat menggantikan sistem keuangan kita.
Namun, resesi ekonomi yang berikutnya memaksa Rune untuk menerima sebuah fakta: utilitas akhir dari Aset Kripto tergantung pada pengelolaan volatilitas ini. "Stabilitas menguntungkan bisnis," kata Rune, sebuah ide baru pun muncul.
Pada tahun 2015, setelah menyaksikan kegagalan "stablecoin pertama" BitShares, Rune bekerja sama dengan Nikolai Mushegian untuk merancang dan membangun sebuah stablecoin yang dihargai dalam dolar AS. Namun, berbeda dengan Phil, dia tidak memiliki jaringan untuk mengeksekusi strategi serupa Tether, dan juga tidak berniat untuk membangun solusi yang bergantung pada sistem keuangan tradisional. Munculnya Ethereum, sebagai alternatif yang dapat diprogram untuk Bitcoin, memungkinkan siapa saja untuk mengkodekan logika ke jaringan melalui kontrak pintar, yang memberikan Rune platform untuk berkreasi. Dapatkah dia memanfaatkan aset asli ETH untuk menerbitkan stablecoin yang berbasis padanya? Jika volatilitas aset cadangan dasar ETH sama besarnya dengan BTC, bagaimana sistem ini dapat mempertahankan solvabilitas?
Solusi dari Rune dan Nikolai adalah protokol MakerDAO, yang berbasis di Ethereum dan diluncurkan pada Desember 2017. MakerDAO memungkinkan siapa saja untuk menyetor 100 dolar AS ETH dan mendapatkan jumlah tetap DAI( seperti 50 dolar AS), sehingga menciptakan utang stablecoin yang didukung oleh cadangan ETH yang terjamin. Untuk memastikan solvabilitas sistem, kontrak pintar menetapkan ambang likuidasi( seperti harga ETH sebesar 70 dolar AS), begitu terlampaui, pihak ketiga likuidator dapat menjual aset ETH yang mendasarinya, sehingga menghapus utang DAI. Seiring berjalannya waktu, modul baru muncul untuk menyederhanakan proses lelang, menetapkan suku bunga untuk mengatur penerbitan DAI, dan selanjutnya mendorong pihak ketiga likuidator yang berorientasi pada keuntungan.
Solusi cerdas ini kini dikenal dalam bidang Aset Kripto sebagai "posisi utang yang dijaminkan (CDP)" stablecoin, konsep asli ini menarik perhatian puluhan peniru. Kunci sistem ini dapat beroperasi tanpa penjaga gerbang yang terpusat terletak pada kemampuan pemrograman Ethereum dan transparansi yang ditawarkan oleh blockchain publik: semua aset cadangan, kewajiban, parameter likuidasi, dan logika diketahui oleh setiap peserta di pasar. Seperti yang dikatakan Rune, ini mewujudkan "penyelesaian sengketa terdesentralisasi", memastikan setiap peserta memahami aturan untuk menjaga solvabilitas sistem.
Seiring dengan DAI( dan proyek saudara USDS) yang melampaui volume sirkulasi 7 miliar dolar AS, penciptaan Rune telah berkembang menjadi pilar sistemik yang penting dalam keuangan terdesentralisasi(DeFi). Namun, dalam lanskap persaingan yang cepat berubah, semakin sulit untuk mengelola tuntutan ideologi untuk keluar dari sistem yang runtuh; efisiensi modal CDP yang rendah dan kurangnya mekanisme penebusan yang efisien dan langsung, membunuh skalabilitasnya. Menyadari kenyataan ini, MakerDAO mulai melakukan transformasi signifikan ke aset cadangan tradisional( seperti USDC) pada tahun 2021, dan pada tahun 2025 beralih ke dana pasar uang yang ditokenisasi(BUIDL) dari BlackRock. Selama periode transformasi ini, MakerDAO( kini menjadi Sky) melalui Grand Prix yang ditokenisasi(Tokenized Grand Prix), dana pasar uang yang ditokenisasi senilai 1 miliar dolar AS MMF( RFP yang dikelola oleh Steakhouse Financial, serta dana kredit swasta senilai 220 juta dolar AS yang diterbitkan oleh BlockTower Credit bekerja sama dengan Centrifuge, menetapkan posisinya sebagai aset yang ditokenisasi.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
14 Suka
Hadiah
14
5
Bagikan
Komentar
0/400
ForkYouPayMe
· 07-25 13:19
Saya benar-benar cemburu, 200 orang menghasilkan 13 miliar?
Lihat AsliBalas0
WhaleWatcher
· 07-23 03:56
Zhe karyawan rata-rata menghasilkan 6500w
Lihat AsliBalas0
ShitcoinConnoisseur
· 07-23 00:38
Tidak sampai 200 orang menghasilkan begitu banyak, luar biasa!
Kebangkitan Tiga Raksasa Stablecoin: Dari Imajinasi ke Kapitalisasi Pasar 150 Miliar Dolar
Aset Kripto yang Tidak Terduga: Kebangkitan stablecoin
Dalam beberapa tahun terakhir, ada tiga peristiwa besar yang mendorong stablecoin masuk ke dalam perhatian utama:
Penerbit stablecoin terbesar di dunia, USDT, Tether, hanya dengan kurang dari 200 karyawan telah menciptakan hampir 13 miliar dolar AS dalam keuntungan;
Inaugurasi Trump dan perubahan sikap Amerika terhadap regulasi aset digital;
Stripe mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar AS, mengoordinasikan transaksi lintas batas.
Ketika seseorang menghasilkan banyak uang di dalam ekosistem yang berkembang pesat, regulasi juga semakin jelas.
Jika Anda sedang menerbitkan atau memanfaatkan stablecoin untuk mengembangkan bisnis, kami berharap panduan ini dapat membantu Anda memahami pandangan operator berpengalaman tentang bidang ini.
Untuk memberikan perspektif yang beragam, kami memanfaatkan jaringan luas untuk mendapatkan wawasan unik dari para pemimpin di garis depan reformasi stablecoin.
Mari kita mulai belajar!
Definisi stablecoin
Stablecoin biasanya merupakan utang yang dinyatakan dalam dolar AS, didukung oleh cadangan aset yang setara atau memiliki nilai pasar yang lebih tinggi.
Ada dua jenis utama:
• Dukungan fiat: sepenuhnya didukung oleh simpanan bank, uang tunai, atau pengganti uang tunai berisiko rendah ( seperti obligasi pemerintah ) sebagai jaminan
• Posisi utang jaminan ( CDP ): terutama dijamin oleh aset kripto asli ( seperti ETH atau BTC ) yang dijaminkan secara berlebihan.
Faktor penentu fundamental dari utilitas stablecoin adalah "ikatan" nya dengan aset referensi ( dolar ). Ikatan ini dipertahankan melalui dua mekanisme: penebusan tingkat pertama dan pasar sekunder. Pertama, dapatkah saya segera menebus kewajiban stablecoin dan mendapatkan dukungan cadangan yang setara? Jika tidak, apakah ada pasar sekunder yang dalam dan tahan lama, yang memungkinkan peserta pasar untuk membeli atau menerima kewajiban stablecoin saya dengan tarif ikatan?
Karena ketidakpastian pasar sekunder, kami percaya bahwa penebusan tingkat pertama adalah mekanisme pengikatan yang lebih tahan lama. Selain itu, ada banyak percobaan stablecoin dengan jaminan rendah atau algoritmik, yang kekurangan dukungan, panduan ini tidak akan membahas lebih lanjut.
Penting untuk dicatat bahwa stablecoin tidak muncul begitu saja. Ketika Anda memiliki simpanan dolar di JPMorgan Chase, JPMorgan Chase bertanggung jawab untuk menyimpan dolar Anda, memastikan Anda dapat menggunakannya, dan memungkinkan Anda untuk berdagang dengan orang lain menggunakan dolar.
Stablecoin bergantung pada blockchain untuk menyediakan fungsi inti yang sama.
Definisi Blockchain
Blockchain adalah "sistem pencatatan" global yang mencakup aset pribadi, catatan transaksi, serta aturan dan ketentuan transaksi.
Misalnya, stablecoin USDC dari Circle diterbitkan berdasarkan standar token ERC-20, yang menetapkan aturan untuk keberhasilan transfer token: mengurangi sejumlah uang dari akun pengirim dan menambahkan jumlah yang sama ke akun penerima. Aturan ini digabungkan dengan mekanisme konsensus blockchain, memastikan bahwa tidak ada pengguna yang dapat mentransfer lebih dari jumlah USDC yang mereka miliki ( yang biasanya disebut sebagai masalah double spending ). Singkatnya, blockchain seperti basis data yang hanya dapat ditambahkan atau buku besar ganda, memiliki status awal, dan mencatat setiap transaksi yang terjadi dalam jaringan tertutupnya.
Semua aset di blockchain, termasuk USDC, dikelola oleh akun Ethereum (EOA atau dompet ) atau kontrak pintar, yang dapat menerima dan mentransfer aset saat memenuhi kondisi tertentu. Kepemilikan EOA, yaitu kemampuan untuk memperdagangkan aset dari alamat publik, ditegakkan melalui skema enkripsi kunci publik dan privat dari blockchain yang mendasarinya, yang mengikat setiap alamat publik dengan kunci privat secara satu-satu. Jika Anda memiliki kunci privat, Anda sebenarnya memiliki aset di alamat publik tersebut ("bukan kunci Anda, bukan koin Anda"). Kontrak pintar menyimpan dan memperdagangkan stablecoin berdasarkan logika transparan yang telah ditentukan, memungkinkan organisasi di atas rantai ( seperti DAO atau agen AI ) untuk memperdagangkan stablecoin secara terprogram tanpa intervensi manusia.
"Kepercayaan" terhadap akurasi sistem berasal dari eksekusi dan mekanisme konsensus blockchain yang mendasarinya ( seperti Ethereum Virtual Machine ( EVM ) dan Proof of Stake ). Akurasi dapat dibuktikan melalui status awal blockchain dan catatan sejarah yang dapat diaudit secara publik dari setiap transaksi berikutnya. Penetapan transaksi dikelola oleh jaringan operator node yang tersebar secara global yang beroperasi 24/7, sehingga penyelesaian stablecoin tidak terikat oleh jam operasional bank tradisional. Untuk mengkompensasi layanan yang diberikan oleh operator node, biaya transaksi akan dikenakan saat pemrosesan transaksi ( Gas ), biasanya dihargai dalam mata uang asli blockchain yang mendasarinya ( seperti ETH ).
Definisi ini mungkin terdengar agak akademis, bahkan bagi beberapa orang mungkin terdengar agak memberontak, tetapi ikhtisar yang ringkas dan praktis ini memberikan dasar yang sesuai bagi pembaca. Jadi, mari kita mulai dari bagian yang lebih menarik: bagaimana kita sampai ke titik ini?
Sejarah stablecoin
12 tahun yang lalu, stablecoin masih hanya khayalan. Kini, penerbit stablecoin terbesar kedua di dunia, USDC, Circle, sedang bersiap untuk menjual atau IPO. Dokumen S-1 Circle memberikan informasi langsung dari pendiri USDC, Jeremy Allaire, yang menceritakan perjalanan pendirian USDC. ( Catatan: Circle telah menyelesaikan IPO )
Kami mengundang teman-teman Phil Potter dan Rune Christensen, yang masing-masing adalah pendiri stablecoin terbesar di dunia (USDT) dan stablecoin terbesar ketiga (DAI), untuk membagikan cerita kewirausahaan mereka.
Tether: Raja Lahir
Pada tahun 2013, pasar Aset Kripto berada di era Wild West, di mana tempat utama untuk mengakses dan memperdagangkan Aset Kripto adalah bursa seperti Mt.Gox dan BitFinex. Mengingat bahwa Aset Kripto berada di tahap awal, lingkungan regulasi pada waktu itu lebih kabur dibandingkan sekarang: bursa disarankan untuk mengikuti "praktik terbaik", yaitu hanya menerima setoran dan penarikan Aset Kripto ( seperti BTC disetorkan dan BTC ditarik ). Ini berarti para trader dipaksa untuk menukar dolar menjadi Aset Kripto secara mandiri, regulasi yang memaksa ini menghambat adopsi Aset Kripto yang lebih luas. Selain itu, para trader memerlukan tempat untuk menghindari volatilitas harga Aset Kripto yang tajam, tanpa harus meninggalkan "kasino".
Phil Potter memasuki bidang Aset Kripto dengan latar belakang Wall Street dan pandangan yang pragmatis, dia dengan tajam mengamati hambatan pasar. Solusinya sangat sederhana: sebuah "stablecoin" --- liabilitas Aset Kripto satu dolar didukung oleh cadangan satu dolar --- memungkinkan trader mengatasi fluktuasi bursa dan pasar dengan liabilitas yang dihargai dalam dolar. Pada tahun 2014, dia membawa ide ini ke salah satu bursa terbesar saat itu, BitFinex. Akhirnya, dia mencapai kesepakatan dengan BitFinex untuk menciptakan Tether, sebuah lembaga independen yang memiliki lisensi pengiriman uang yang diperlukan, agar dapat terintegrasi dengan jaringan keuangan yang lebih luas dari bank, auditor, dan regulator. Penyedia ini sangat penting untuk Tether dalam mengelola aset cadangan, memproses transaksi fiat yang kompleks di belakang layar, sementara memungkinkan BitFinex untuk mempertahankan posisi "murni Aset Kripto".
Produk ini sederhana, tetapi strukturnya sangat radikal: Tether menerbitkan liabilitas yang dihargai dalam dolar (USDT), hanya entitas terpercaya yang telah terverifikasi KYC tertentu yang dapat langsung mencetak atau menebus USDT untuk mendapatkan aset cadangan dasarnya.
Namun, USDT berjalan di blockchain tanpa izin, yang berarti setiap pemegang dapat dengan bebas mentransfer USDT dan menukarnya dengan aset lain di pasar sekunder terbuka.
Selama dua tahun penuh, konsep ini tampaknya mati dalam kandungan.
Hingga tahun 2017, Phil memperhatikan bahwa tingkat adopsi USDT di kawasan seperti Asia Tenggara sedang meningkat. Setelah diselidiki, ia menemukan bahwa perusahaan ekspor mulai melihat USDT sebagai alternatif yang lebih cepat dan lebih murah untuk jaringan pembayaran dolar regional. Akhirnya, perusahaan-perusahaan ini mulai menggunakan USDT sebagai jaminan untuk impor dan ekspor. Sekitar waktu yang sama, para pelaku asli Aset Kripto mulai memperhatikan likuiditas USDT yang terus meningkat, dan mulai menggunakan USDT sebagai margin untuk arbitrase antar bursa. Saat itu, Phil menyadari bahwa Tether telah membangun jaringan dolar paralel yang lebih cepat, lebih sederhana, dan buka 24 jam.
Setelah roda terbang berputar, ia tidak akan melambat. Karena penerbitan dan penebusan selalu dilakukan dalam lingkup yang diatur, sementara token beredar bebas di blockchain seperti Tron dan Ethereum, USDT telah mencapai kecepatan pelarian. Setiap pengguna baru, pedagang, atau bursa yang menerima USDT hanya akan memperkuat efek jaringannya, meningkatkan kegunaan USDT sebagai penyimpan nilai dan metode pembayaran.
Saat ini, nilai USDT yang beredar hampir 150 miliar USD, jauh melebihi volume USDC sebesar 61 miliar USD, banyak orang menyebut Tether sebagai perusahaan dengan keuntungan per kapita tertinggi di dunia.
Phil Potter adalah tokoh terkemuka di bidang Aset Kripto, dan ideologinya juga cukup unik.
Namun, kita tidak bisa menyebutnya sebagai "orang luar" di dunia keuangan tradisional; dia adalah tipe orang yang Anda harapkan untuk menciptakan stablecoin terbesar di dunia. Sementara itu, Rune Christensen tidak demikian.
DAI: koin stabilisasi terdesentralisasi pertama
Rune menemukan cryptocurrency ketika masih dalam tahap awal, dan dengan cepat menyebut dirinya sebagai "raja Bitcoin". Dia adalah seorang adopter cryptocurrency yang tipikal, memandang BTC dan blockchain sebagai tiket untuk lepas dari tatanan keuangan yang tidak adil dan eksklusif. Pada tahun 2013, harga BTC dibuka sekitar 13 dolar (, ada yang punya mesin waktu? ), di akhir tahun melonjak di atas 700 dolar, para adopter awal memiliki alasan yang cukup untuk percaya bahwa cryptocurrency benar-benar dapat menggantikan sistem keuangan kita.
Namun, resesi ekonomi yang berikutnya memaksa Rune untuk menerima sebuah fakta: utilitas akhir dari Aset Kripto tergantung pada pengelolaan volatilitas ini. "Stabilitas menguntungkan bisnis," kata Rune, sebuah ide baru pun muncul.
Pada tahun 2015, setelah menyaksikan kegagalan "stablecoin pertama" BitShares, Rune bekerja sama dengan Nikolai Mushegian untuk merancang dan membangun sebuah stablecoin yang dihargai dalam dolar AS. Namun, berbeda dengan Phil, dia tidak memiliki jaringan untuk mengeksekusi strategi serupa Tether, dan juga tidak berniat untuk membangun solusi yang bergantung pada sistem keuangan tradisional. Munculnya Ethereum, sebagai alternatif yang dapat diprogram untuk Bitcoin, memungkinkan siapa saja untuk mengkodekan logika ke jaringan melalui kontrak pintar, yang memberikan Rune platform untuk berkreasi. Dapatkah dia memanfaatkan aset asli ETH untuk menerbitkan stablecoin yang berbasis padanya? Jika volatilitas aset cadangan dasar ETH sama besarnya dengan BTC, bagaimana sistem ini dapat mempertahankan solvabilitas?
Solusi dari Rune dan Nikolai adalah protokol MakerDAO, yang berbasis di Ethereum dan diluncurkan pada Desember 2017. MakerDAO memungkinkan siapa saja untuk menyetor 100 dolar AS ETH dan mendapatkan jumlah tetap DAI( seperti 50 dolar AS), sehingga menciptakan utang stablecoin yang didukung oleh cadangan ETH yang terjamin. Untuk memastikan solvabilitas sistem, kontrak pintar menetapkan ambang likuidasi( seperti harga ETH sebesar 70 dolar AS), begitu terlampaui, pihak ketiga likuidator dapat menjual aset ETH yang mendasarinya, sehingga menghapus utang DAI. Seiring berjalannya waktu, modul baru muncul untuk menyederhanakan proses lelang, menetapkan suku bunga untuk mengatur penerbitan DAI, dan selanjutnya mendorong pihak ketiga likuidator yang berorientasi pada keuntungan.
Solusi cerdas ini kini dikenal dalam bidang Aset Kripto sebagai "posisi utang yang dijaminkan (CDP)" stablecoin, konsep asli ini menarik perhatian puluhan peniru. Kunci sistem ini dapat beroperasi tanpa penjaga gerbang yang terpusat terletak pada kemampuan pemrograman Ethereum dan transparansi yang ditawarkan oleh blockchain publik: semua aset cadangan, kewajiban, parameter likuidasi, dan logika diketahui oleh setiap peserta di pasar. Seperti yang dikatakan Rune, ini mewujudkan "penyelesaian sengketa terdesentralisasi", memastikan setiap peserta memahami aturan untuk menjaga solvabilitas sistem.
Seiring dengan DAI( dan proyek saudara USDS) yang melampaui volume sirkulasi 7 miliar dolar AS, penciptaan Rune telah berkembang menjadi pilar sistemik yang penting dalam keuangan terdesentralisasi(DeFi). Namun, dalam lanskap persaingan yang cepat berubah, semakin sulit untuk mengelola tuntutan ideologi untuk keluar dari sistem yang runtuh; efisiensi modal CDP yang rendah dan kurangnya mekanisme penebusan yang efisien dan langsung, membunuh skalabilitasnya. Menyadari kenyataan ini, MakerDAO mulai melakukan transformasi signifikan ke aset cadangan tradisional( seperti USDC) pada tahun 2021, dan pada tahun 2025 beralih ke dana pasar uang yang ditokenisasi(BUIDL) dari BlackRock. Selama periode transformasi ini, MakerDAO( kini menjadi Sky) melalui Grand Prix yang ditokenisasi(Tokenized Grand Prix), dana pasar uang yang ditokenisasi senilai 1 miliar dolar AS MMF( RFP yang dikelola oleh Steakhouse Financial, serta dana kredit swasta senilai 220 juta dolar AS yang diterbitkan oleh BlockTower Credit bekerja sama dengan Centrifuge, menetapkan posisinya sebagai aset yang ditokenisasi.