pasar kripto atau menyambut putaran baru "alt season"

Saat ini, suasana pasar sedang lesu dan arah tidak jelas, tetapi kita mungkin berada di periode tenang terakhir sebelum ledakan "alt season" berikutnya. Pasar di masa depan akan didorong oleh narasi inti seperti ETF, pendapatan nyata, dan adopsi institusi, bukan oleh kenaikan harga yang merata.

Kita mungkin berada di titik balik kunci dalam siklus pasar. Pada tahap ini, sebagian besar peserta memilih untuk menunggu karena kelelahan atau keraguan, hanya sedikit orang yang diam-diam menyelesaikan penataan perdagangan yang berdampak luas.

Sinyal Altseason Mulai Muncul

Baru-baru ini, Bitcoin mencetak harga penutupan bulanan tertinggi dalam sejarah, tetapi dominasi pasar mulai menurun. Sementara itu, dana besar dalam waktu singkat menyerap sejumlah besar ETH, saldo Bitcoin di bursa turun ke level terendah dalam beberapa tahun.

Investor ritel masih bersikap wait and see. Indikator emosi berada di level rendah, ini adalah kondisi pasar yang ideal bagi mereka yang masuk lebih awal.

Indeks spekulasi altcoin saat ini masih cukup rendah, ETH/BTC akhirnya mencatatkan candlestick bullish mingguan pertama dalam beberapa minggu. Persetujuan ETF dari bursa terkenal telah menjadi kepastian. Rotasi dana di blockchain secara perlahan mulai terjadi, mengalir ke bidang-bidang seperti DeFi, RWA, dan staking ulang yang sesuai dengan narasi pasar.

Tapi ini bukan tahun 2021, kenaikan harga secara menyeluruh tidak akan terulang.

Pergerakan pasar di masa depan akan lebih selektif, dan dalam kedalaman sangat dipengaruhi oleh narasi. Dana sedang mengalir ke hasil nyata, infrastruktur lintas rantai, serta aset struktur ETF yang memiliki mekanisme hasil staking.

Jika Anda terus mengumpulkan, ini adalah sinyal Anda.

Perubahan Mendalam di Bidang DeFi

DeFi sedang memasuki fase yang lebih terinstitusi dan lebih tersembunyi. Di satu sisi, terminologi keuangan yang dirancang khusus untuk institusi berkembang pesat. Di sisi lain, lapisan komposabilitas sedang menyederhanakan kompleksitas operasi bagi pengguna biasa.

Akhirnya, hanya protokol yang melampaui "permainan poin", mengintegrasikan nilai ekonomi nyata atau skenario penggunaan, yang dapat terus menarik aliran modal. Pemenang sejati akan menjadi protokol yang mampu menggabungkan pengalaman pengguna lintas rantai yang mulus, infrastruktur yang aman, dan pengembalian investasi yang dapat diprediksi dengan sempurna.

DeFi bidang sedang mengalami enam tren:

1. Optimalisasi Pendapatan Stablecoin dan DeFi Pendapatan Tetap

DeFi semakin meniru keuangan tradisional, dengan mengubah stablecoin menjadi aset dengan hasil tinggi dan mirip dengan pendapatan tetap untuk menarik dana. Setiap protokol kini berfokus pada efisiensi modal dan struktur suku bunga tetap untuk memenuhi kebutuhan institusi dan ritel.

Beberapa protokol baru telah meluncurkan produk inovatif yang memungkinkan pengguna untuk menggunakan kembali token pokok dengan pengembalian tetap, sebagai imbalan untuk stablecoin yang lebih murah, berusaha untuk memperoleh pengembalian tahunan dua digit dari modal yang tidak terpakai. Sementara itu, di bidang staking juga muncul "obligasi staking tanpa bunga" dengan jangka waktu tetap, memberikan aliran kas yang dapat diprediksi untuk layanan verifikasi aktif, serta membawa pendapatan tetap yang mirip obligasi bagi penyedia likuiditas.

Namun perlu diperhatikan, imbal hasil tinggi dalam promosi biasanya memerlukan leverage, staking kembali atau strategi siklik. Setelah dikurangi semua biaya, tingkat pengembalian bersih yang sebenarnya mungkin lebih mendekati 6-9%. Selain itu, kombinabilitas yang mendukung struktur ini juga meningkatkan risiko sistemik.

2. Integrasi Likuiditas Lintas Rantai dan Pengalaman Pengguna

Cara pengguna berinteraksi dengan likuiditas multirantai sedang mengalami perubahan mendasar. Pengalaman pengguna lintas rantai sedang bertransformasi dari proses jembatan yang rumit, menjadi sistem setoran berbasis niat yang tidak terdeteksi, batas antara rantai secara efektif diuraikan.

Beberapa proyek telah meluncurkan komponen setoran DeFi lintas rantai yang dapat disematkan, mewakili lompatan generasi dalam pengalaman pengguna. Pengguna dapat menyelesaikan jembatan, pertukaran, dan penerapan strategi hanya dengan satu klik. Sementara itu, perkembangan mekanisme verifikasi lintas rantai secara real-time juga meningkatkan efisiensi jembatan dan asumsi kepercayaan.

Tren sangat jelas: penangkapan nilai secara bertahap beralih dari rantai publik itu sendiri, menuju infrastruktur yang dapat dirakit dan lapisan pengiriman pesan.

3. Staking Ulang dan Pasar Keamanan On-Chain

Re-staking terus berkembang menjadi pasar keamanan on-chain yang independen, yang pada dasarnya adalah menyuntikkan ETH re-staking ke dalam produk terstruktur, membangun mekanisme imbal hasil yang mirip dengan obligasi perusahaan atau obligasi pemerintah.

Beberapa protokol telah meluncurkan kotak penyimpanan baru dan obligasi re-staking, memberikan kemampuan kepada layanan verifikasi aktif untuk merencanakan anggaran berdasarkan tingkat pengembalian yang dikenal, sambil memungkinkan penyedia likuiditas untuk mengunci ETH dalam produk gaya pendapatan tetap.

Seiring dengan arus modal yang perlahan-lahan mengalir ke ekosistem ulang jaminan, kami sedang melihat bentuk baru dari "kurva imbal hasil ulang jaminan": harga obligasi jangka pendek dan jangka panjang akan dipatok berbeda berdasarkan pemahaman risiko, likuiditas keluar, dan risiko penalti, dengan kemungkinan diskon atau premium.

Namun, kombinabilitas juga membawa kerentanan. Misalnya, struktur obligasi tanpa bunga berarti pokok harus terkunci hingga tanggal jatuh tempo, setiap peristiwa penalti atau pemadaman validator dapat sangat merugikan pokok.

4. Monetisasi dan Pemrograman Infrastruktur Data

Ruang blok tidak lagi menjadi kendala, tetapi penundaan data dan komposabilitaslah yang menjadi masalah. Beberapa proyek bertujuan untuk menyediakan infrastruktur baca/tulis waktu nyata yang dapat dimonetisasi bagi pengembang Web3.

Tren ini sedang mendorong munculnya model bisnis middleware baru: menyediakan layanan akses data yang independen dari rantai dengan latensi rendah kepada pengembang, dan mengenakan biaya sesuai permintaan. Di masa depan, mungkin akan memperkenalkan model penetapan harga yang mirip dengan layanan cloud dan sistem peringkat pengembang yang berdasarkan latensi.

5. Infrastruktur kredit lembaga dan integrasi RWA

Peminjaman di blockchain sedang menuju institusionalisasi, batas kredit yang diperpanjang secara otomatis, suku bunga mengambang yang tersedia, dan strategi RWA yang terleverase semakin menjadi sorotan.

Beberapa proyek menunjukkan kematangan kredit on-chain. Produk pinjaman suku bunga tetap baru mereka dilengkapi dengan logika perpanjangan otomatis dan cadangan, memberikan pengguna institusional alat yang mirip dengan yang umum digunakan dalam keuangan tradisional. Pada saat yang sama, strategi RWA yang terleverage berbasis dana pengelolaan aset tradisional juga muncul, menandakan tren masa depan adalah membangun gudang on-chain yang menghasilkan tinggi, sesuai regulasi, dan cocok untuk likuiditas institusi.

Kami semakin mendekati bisnis perantara besar di blockchain, produk pendapatan tetap yang terstruktur dan siap untuk kepatuhan akan memimpin putaran pertumbuhan baru. Namun, strategi RWA memerlukan oracle yang sangat akurat dan logika penebusan yang kuat. Setiap ketidakcocokan di luar rantai dapat memicu risiko pencabutan besar-besaran atau tambahan margin.

6. Ekonomi airdrop dan penambangan insentif

Airdrop masih menjadi strategi utama untuk memperoleh pengguna, meskipun data retensi pengguna terus menurun.

Namun data menunjukkan, dua minggu setelah airdrop, hanya sekitar 15% dari total nilai yang akan tersisa. Oleh karena itu, pihak proyek terpaksa menawarkan kelipatan poin yang lebih tinggi atau mengikat manfaat tambahan untuk menarik pengguna.

Beberapa platform mencoba mengurangi serangan penyihir dengan verifikasi sosial atau perilaku, tetapi penambang besar masih menghindari pembatasan dengan membagi dompet, struktur multi-tanda tangan, dan cara lainnya.

Proyek yang ingin memiliki likuiditas jangka panjang harus beralih ke mekanisme insentif yang berorientasi pada retensi, seperti penguncian veNFT, mekanisme imbalan berbasis waktu, atau hak akses staking ulang, dan bukan hanya bergantung pada poin spekulatif untuk menarik pengguna baru.

Narasi Makro dan Kerangka Investasi

Meskipun gejolak geopolitik masih dapat menghantam pasar dengan keras, pembeli struktural terus menyerap setiap penurunan. Altcoin tidak akan mengalami tren "kenaikan umum" seperti tahun 2021; sebaliknya, narasi yang memiliki katalis nyata ( seperti ETF, pendapatan nyata, dan saluran distribusi bursa ) akan menarik perhatian dari spekulasi Meme murni.

1. Latar belakang makro: volatilitas yang terkait dengan berita utama

Kejadian geopolitik baru-baru ini sekali lagi membuktikan bahwa pasar pada tahun 2025 dipengaruhi oleh berita utama. Harga BTC dengan cepat turun dan kemudian pulih dengan cepat setelah peristiwa besar terjadi.

Interpretasi Pasar: Setelah tiga bulan pergerakan sideways, tekanan short yang terakumulasi dan ketakutan geopolitik hanya memicu perebutan likuiditas, mendorong chip berpindah dari pemegang yang tidak yakin ke akun jangka panjang. Beberapa ETF terus menyerap chip yang beredar, setiap kali gejolak makro mempercepat perpindahan ini. BTC saat ini berfluktuasi di sekitar 107.000 dolar, meskipun lebih rendah sekitar 25% dari titik tertinggi saat ini, namun masih lebih tinggi dari zona "beli" dalam model valuasi pelangi.

2. Keheningan musim panas, atau akumulasi tenaga sebelum melompat?

Meskipun statistik musiman menunjukkan bahwa pasar Q3 mungkin akan cukup datar, dua kekuatan struktural telah mematahkan tren ini:

• Pembelian stabil ETF: Pengalaman tahun 2024 menunjukkan bahwa aliran dana ETF yang stabil menciptakan dasar struktural. Begitu tekanan jual dari penambang semakin berkurang dan chip terus mengalir ke kas perusahaan, BTC dapat dengan cepat melonjak hingga 130 ribu dolar jika volume perdagangan meningkat.
• Kepemimpinan pasar saham AS: Indeks S&P 500 mencapai titik tertinggi baru pada 27 Juni, sementara Bitcoin menunjukkan kinerja yang tertinggal. Secara historis, kesenjangan ini sering kali diperbaiki oleh BTC dalam waktu 4 hingga 8 minggu. Jika preferensi risiko secara keseluruhan tetap optimis, pasar kripto mungkin hanya "tertinggal" dan bukan "gagal".

3. Narasi altcoin yang saat ini patut diperhatikan: ETF salah satu blockchain publik

Dalam pasar yang sangat kekurangan narasi "acara besar berikutnya", ETF spot dari suatu blockchain publik menjadi satu-satunya topik yang memiliki bobot tingkat institusi. Jendela pemeriksaan untuk beberapa aplikasi ETF telah dibuka oleh regulator, dan keputusan akhir akan diumumkan paling lambat pada bulan September.

Jika di masa depan struktur ETF semacam ini termasuk hadiah staking, perannya akan berubah dari "aset perdagangan Beta Tinggi L1" menjadi "saham digital berpotensi menghasilkan". Ini akan mendorong aset terkait staking juga dimasukkan dalam narasi ETF. Saat ini, harga token blockchain tersebut di bawah 150 dolar tidak lagi murni spekulatif, tetapi merupakan persiapan untuk "perdagangan kemasan ETF".

4. Dasar fundamental DeFi

Meskipun Meme coin dan narasi rotasi mendominasi popularitas topik di platform sosial, tetapi protokol on-chain yang benar-benar memiliki arus kas justru semakin kuat.

5. Meme币

Platform perdagangan yang baru-baru ini meluncurkan kontrak perpetual menunjukkan model perdagangan "menarik dan menjual": aset-aset dengan likuiditas rendah ini dinaikkan melalui kontrak perpetual, tarif biaya modal dengan cepat berbalik negatif, dan para pemasar membungkusnya sebagai "rotasi sektor". Sebenarnya, sebagian besar perdagangan ini bersifat ekstraktif—bukan penciptaan nilai. Disarankan untuk menerima bahwa ini adalah "permainan Ponzi" dan menetapkan titik stop loss dan take profit yang jelas, atau mengabaikannya sepenuhnya.

Peringatan yang sama juga berlaku untuk Meme coin di beberapa blockchain, yang dapat meningkat sepuluh kali lipat dalam satu hari, atau bisa turun 70%.

6. Proyek baru yang diterbitkan dan keuntungan struktural

• Sebuah platform perdagangan memasuki L2: memilih L2 tertentu sebagai solusinya, dan mendorong perkembangan saham yang tertokenisasi. Ini memperkuat teori "rantai bursa" yang diperkenalkan oleh platform perdagangan lainnya. Platform ini mungkin dapat mendorong aktivitas pengguna Ethereum L2 dengan memanfaatkan basis jutaan penggunanya, menciptakan gelombang semangat di tengah periode lesu perdagangan musim panas yang biasa.
• Beberapa token proyek baru yang baru diluncurkan menunjukkan bahwa, meskipun ada penjualan besar di awal, selama tim memiliki rencana yang dapat dipercaya dan peta jalan yang dapat diverifikasi, token tersebut masih dapat mendapatkan pembelian positif di pasar dalam perdagangan sekunder.

7. Kerangka investasi kuartal ketiga 2025

• Posisi inti: terus menerus mengalokasikan BTC dalam jumlah besar, sampai skala ETF keluar jelas melebihi masuk ( saat ini belum ada tanda tersebut ).
• Rotasi Beta: Membangun posisi pada token blockchain tertentu di bawah 160 dolar, menjadikannya sebagai pilihan alternatif ETF, dan dipasangkan dengan token terkait untuk mendapatkan potensi peningkatan hasil.
• Kombinasi DeFi berbasis fundamental: mengalokasikan bobot yang sama untuk beberapa token proyek DeFi utama; ketika salah satu proyek berkinerja baik, manfaatnya diputar ke proyek yang berkinerja buruk.
• Posisi spekulatif: Batasi eksposur risiko Meme coin di dalam 5% dari total nilai aset bersih; Anggap setiap kontrak permanen di bursa untuk Meme coin sebagai perdagangan opsi mingguan — bertaruh dengan biaya kecil.