Prospek pasar kripto di tengah gejolak makro global
I. Ringkasan
Pada paruh pertama tahun 2025, lingkungan makro global terus mengalami ketidakpastian yang tinggi. Federal Reserve beberapa kali menangguhkan pemotongan suku bunga, mencerminkan bahwa kebijakan moneter memasuki fase pengamatan yang berlarut-larut, sementara peningkatan tarif dan eskalasi konflik geopolitik semakin merobek struktur preferensi risiko global. Dari lima dimensi makro ( kebijakan suku bunga, kredit dolar AS, geopolitik, tren regulasi, dan likuiditas global ), bersama dengan data on-chain dan model keuangan, kami secara sistematis mengevaluasi peluang dan risiko pasar kripto di paruh kedua tahun ini, serta mengajukan tiga kategori saran strategi inti yang mencakup Bitcoin, ekosistem stablecoin, dan jalur produk derivatif DeFi.
Dua, Tinjauan Lingkungan Makro Global
Pada paruh pertama tahun 2025, pola ekonomi makro global terus menunjukkan karakteristik ketidakpastian yang beragam. Di tengah berbagai faktor seperti pertumbuhan yang lesu, inflasi yang kaku, prospek kebijakan moneter yang kabur, dan ketegangan geopolitik, preferensi risiko global mengalami penyusutan yang signifikan. Logika dominan ekonomi makro dan kebijakan moneter telah beralih dari "pengendalian inflasi" secara bertahap menjadi "permainan sinyal" dan "manajemen ekspektasi."
Dari sudut pandang kebijakan, pada awal 2025 pasar mencapai konsensus tentang "penurunan suku bunga tiga kali dalam tahun ini", tetapi harapan optimis ini segera mengalami guncangan. Setelah pertemuan FOMC bulan Maret, Federal Reserve menekankan bahwa "inflasi jauh dari target" dan memperingatkan bahwa pasar tenaga kerja masih ketat. Setelah itu, CPI tahun ke tahun meningkat lebih dari yang diperkirakan, dan laju pertumbuhan inti PCE tetap di atas 3%, mencerminkan bahwa "inflasi yang lengket" belum reda. Menghadapi tekanan kenaikan inflasi, Federal Reserve pada pertemuan bulan Juni kembali memilih untuk "menangguhkan penurunan suku bunga" dan menurunkan ekspektasi jumlah penurunan suku bunga sepanjang tahun.
Di sisi lain, paruh pertama tahun 2025 juga menunjukkan fenomena "perpecahan yang semakin mendalam" antara kebijakan fiskal dan kebijakan moneter. Pemerintah mendorong strategi "dolar kuat + perbatasan kuat", melalui berbagai alat keuangan "mengoptimalkan struktur utang", termasuk mendorong proses legislasi kepatuhan untuk stablecoin dolar, mencoba memanfaatkan Web3 dan produk teknologi keuangan untuk mengalirkan aset dolar. Langkah-langkah ini jelas terputus dari arah kebijakan moneter Federal Reserve yang "mempertahankan suku bunga tinggi untuk menekan inflasi", sehingga pengelolaan ekspektasi pasar menjadi semakin kompleks.
Kebijakan tarif juga menjadi salah satu variabel dominan yang mengganggu pasar global di paruh pertama tahun ini. Pemerintah secara bertahap mengenakan putaran tarif baru pada produk teknologi tinggi dari beberapa negara, mobil listrik, dan peralatan energi bersih, serta mengancam akan memperluas cakupannya. Tindakan ini bukan sekadar pembalasan perdagangan, tetapi lebih merupakan upaya untuk menciptakan tekanan melalui "inflasi input" yang pada gilirannya memaksa penurunan suku bunga. Dalam konteks ini, kontradiksi antara stabilitas kredit dolar dan jangkar suku bunga muncul ke permukaan.
Sementara itu, pemanasan geopolitik yang berkelanjutan memberikan dampak substansial pada sentimen pasar. Ukraina berhasil menghancurkan pesawat pembom strategis Rusia, memicu pertukaran kata-kata tajam antara NATO dan Rusia; infrastruktur minyak kunci di kawasan Timur Tengah mengalami serangan yang diduga, menyebabkan ekspektasi pasokan minyak mentah terganggu, dengan harga minyak mentah Brent melewati 130 dolar. Berbeda dengan reaksi pasar pada tahun 2022, peristiwa geopolitik kali ini tidak mendorong kenaikan simultan Bitcoin dan Ethereum, melainkan mendorong aliran besar dana yang mencari perlindungan ke pasar emas dan obligasi pemerintah AS jangka pendek.
Dari perspektif aliran modal global, terdapat kecenderungan "de-emerging market" yang jelas pada paruh pertama tahun 2025. Aliran keluar bersih dana obligasi pasar berkembang mencapai level tertinggi dalam satu kuartal, sementara pasar Amerika Utara mendapatkan aliran masuk bersih dana relatif karena daya tarik stabil yang dihadirkan oleh ETF. Pasar kripto tidak sepenuhnya terlepas dari situasi ini. Meskipun aliran masuk bersih Bitcoin ETF tetap kuat sepanjang tahun, token dengan kapitalisasi pasar kecil dan produk derivatif DeFi mengalami aliran keluar dana besar-besaran, menunjukkan tanda-tanda yang signifikan dari "stratifikasi aset" dan "rotasi struktural".
Tiga, Rekonstruksi Sistem Dolar dan Evolusi Sistem Peran Enkripsi
Sejak tahun 2020, sistem dolar sedang mengalami restrukturisasi struktural yang mendalam. Restrukturisasi ini bukan berasal dari evolusi alat pembayaran di tingkat teknis, tetapi berasal dari ketidakstabilan tatanan moneter global itu sendiri dan krisis kepercayaan institusi. Dalam konteks fluktuasi lingkungan makro yang tajam pada paruh pertama tahun 2025, hegemoni dolar menghadapi ketidakseimbangan konsistensi kebijakan internal dan juga tantangan dari eksperimen mata uang multilateral yang menantang otoritas, yang jalur evolusinya mempengaruhi secara mendalam posisi pasar pasar kripto, logika regulasi, dan peran aset.
Dari sudut pandang struktur internal, masalah terbesar yang dihadapi oleh sistem kredit dolar AS adalah "keruntuhan logika pengikatan kebijakan moneter". Dalam lebih dari sepuluh tahun terakhir, bank sentral sebagai pengelola target inflasi yang independen, memiliki logika kebijakan yang jelas dan dapat diprediksi. Namun, pada tahun 2025 logika ini sedang secara bertahap tergerus oleh kombinasi "fiskal kuat - bank sentral lemah". Pemerintah membentuk kembali strategi "prioritas fiskal", yang intinya adalah memanfaatkan posisi dominan dolar secara global, untuk secara terbalik mengekspor inflasi domestik, yang secara tidak langsung mendorong bank sentral untuk menyesuaikan jalur kebijakan mereka sesuai dengan siklus fiskal.
Manifestasi paling langsung dari kebijakan yang terputus ini adalah Kementerian Keuangan yang terus memperkuat pembentukan jalur internasionalisasi dolar AS, sambil menghindari alat kebijakan moneter tradisional. Misalnya, pada Mei 2025, Kementerian Keuangan mengusulkan "kerangka strategi stablecoin yang patuh" yang secara jelas mendukung aset dolar untuk mencapai penyebaran global melalui penerbitan di jalur pada jaringan Web3. Di balik kerangka ini, terdapat niat untuk mengubah "mesin negara keuangan" dolar menjadi "platform teknologi negara", yang pada dasarnya adalah membentuk "kemampuan ekspansi mata uang terdistribusi" dari dolar digital melalui infrastruktur keuangan baru, sehingga dolar dapat terus memberikan likuiditas kepada pasar berkembang dengan menghindari perpanjangan neraca bank sentral.
Namun, strategi ini juga memicu kekhawatiran di pasar tentang "hilangnya batas antara mata uang fiat dan aset enkripsi". Dengan dominasi stablecoin dolar yang terus meningkat dalam perdagangan kripto, esensinya secara bertahap telah berubah menjadi "representasi digital dolar" dan bukan "aset asli enkripsi". Sejalan dengan itu, aset enkripsi terdesentralisasi murni seperti Bitcoin dan Ethereum, bobot relatifnya dalam sistem perdagangan terus menurun. Perubahan struktur likuiditas ini menandai bahwa sistem kredit dolar telah sebagian "menelan" pasar enkripsi, dan stablecoin dolar menjadi sumber risiko sistemik baru di dunia enkripsi.
Sementara itu, dari tantangan eksternal, sistem dolar sedang menghadapi ujian berkelanjutan dari mekanisme mata uang multilateral. Banyak negara sedang mempercepat penyelesaian menggunakan mata uang lokal, perjanjian penyelesaian bilateral, dan pembangunan jaringan aset digital yang terkait dengan komoditas, dengan tujuan untuk melemahkan posisi monopoli dolar dalam penyelesaian global dan mendorong pengurangan penggunaan dolar secara bertahap. Meskipun saat ini belum terbentuk jaringan yang efektif untuk melawan sistem SWIFT, strategi "penggantian infrastruktur" telah memberikan tekanan tepi pada jaringan penyelesaian dolar.
Bitcoin sebagai variabel khusus dalam pola ini, perannya sedang beralih dari "alat pembayaran terdesentralisasi" menjadi "aset tahan inflasi tanpa kedaulatan" dan "saluran likuiditas di bawah celah institusi". Pada paruh pertama tahun 2025, Bitcoin digunakan secara luas di beberapa negara dan daerah untuk mengatasi depresiasi mata uang lokal dan pengendalian modal, terutama di negara-negara dengan ketidakstabilan mata uang, jaringan "dolar akar rumput" yang terdiri dari BTC dan USDT menjadi alat penting bagi penduduk untuk mengatasi risiko dan menyimpan nilai.
Namun yang perlu diwaspadai adalah, karena Bitcoin dan Ethereum belum dimasukkan ke dalam sistem logika kredit negara, kemampuan mereka untuk menghadapi "uji tekanan kebijakan" masih kurang. Pada paruh pertama tahun 2025, lembaga pengatur terus memperkuat pengawasan terhadap proyek DeFi dan protokol perdagangan anonim, terutama terhadap jembatan lintas rantai dan node relay MEV di ekosistem Layer 2, yang mendorong sebagian dana untuk memilih keluar dari protokol DeFi berisiko tinggi. Ini mencerminkan bahwa dalam proses sistem dolar kembali mendominasi narasi pasar, aset kripto harus memposisikan kembali perannya, tidak lagi sebagai simbol "independensi finansial", tetapi lebih mungkin menjadi alat "integrasi finansial" atau "hedging institusi".
Peran Ethereum juga sedang mengalami perubahan. Seiring dengan evolusi ganda menuju lapisan verifikasi data dan lapisan pelaksanaan keuangan, fungsi dasarnya secara bertahap berevolusi dari "platform kontrak pintar" menjadi "platform akses institusi". Baik penerbitan aset RWA di blockchain maupun penerapan stablecoin tingkat pemerintah/perusahaan, semakin banyak aktivitas yang akan memasukkan Ethereum ke dalam kerangka kepatuhan mereka. Lembaga keuangan tradisional telah menerapkan infrastruktur di blockchain yang kompatibel dengan Ethereum, membentuk "lapisan institusi" dengan ekosistem DeFi yang bersifat asli. Ini berarti, posisi institusi Ethereum sebagai "perantara keuangan" telah direkonstruksi, dan arah masa depannya tidak bergantung pada "tingkat desentralisasi", melainkan pada "tingkat kompatibilitas institusi".
Sistem dolar sedang mendominasi pasar aset digital melalui tiga jalur: limpahan teknologi, integrasi institusi, dan penetrasi regulasi. Tujuannya bukan untuk menghilangkan aset enkripsi, tetapi untuk menjadikannya komponen yang terintegrasi dalam "dunia dolar digital". Bitcoin, Ethereum, stablecoin, dan aset RWA akan diklasifikasikan ulang, dinilai ulang, dan diregulasi ulang, yang pada akhirnya akan membentuk "sistem dolar umum 2.0" yang terikat pada dolar dan diwakili oleh penyelesaian di blockchain. Dalam sistem ini, aset enkripsi yang sebenarnya tidak lagi menjadi "pemberontak", tetapi menjadi "arbitrator dalam zona abu-abu institusi". Logika investasi di masa depan tidak lagi hanya "desentralisasi membawa penilaian ulang nilai", tetapi "siapa yang dapat mengintegrasikan struktur rekonstruksi dolar, dialah yang memiliki keuntungan institusi".
Empat, Perspektif Data On-chain: Perubahan Baru dalam Struktur Modal dan Perilaku Pengguna
Pada paruh pertama tahun 2025, data di blockchain menunjukkan gambaran kompleks "pendalaman struktural dan pemulihan marginal yang saling terkait". Proporsi pemegang jangka panjang Bitcoin kembali mencapai titik tertinggi sepanjang masa, pola pasokan stablecoin mengalami perbaikan yang signifikan, dan ekosistem DeFi menunjukkan pengembalian aktivitas yang kuat sekaligus tetap menunjukkan pengendalian risiko yang tinggi. Indikator-indikator ini mencerminkan esensi emosi investor yang berayun antara penghindaran risiko dan percobaan, serta proses rekonstruksi struktur dana yang sangat sensitif terhadap perubahan ritme kebijakan di seluruh pasar.
Pertama, sinyal struktural yang paling representatif berasal dari proporsi pemegang jangka panjang di jaringan Bitcoin yang terus meningkat. Hingga Juni 2025, lebih dari 70% Bitcoin di jaringan telah tidak bergerak selama lebih dari 12 bulan, mencatatkan rekor tertinggi sepanjang masa. Tren peningkatan kepemilikan LTH tidak hanya menunjukkan bahwa kepercayaan investor jangka panjang di pasar tidak tergoyahkan, tetapi juga mewakili penyempitan pasokan yang dapat diperdagangkan, memberikan dukungan potensial bagi pembentukan harga. Kurva distribusi waktu kepemilikan Bitcoin sedang "geser ke kanan", semakin banyak koin di jaringan yang terkunci dalam rentang waktu 2 tahun, 3 tahun atau lebih. Perilaku ini tidak lagi hanya mencerminkan emosi "penimbun koin", tetapi lebih kepada modal struktural ------ terutama kantor keluarga, lembaga pensiun, dan modal tradisional lainnya ------ mulai mendominasi logika distribusi BTC di jaringan. Sebaliknya, aktivitas jangka pendek jelas menurun. Frekuensi transaksi di jaringan menurun, indikator Coin Days Destroyed (hari koin yang dihancurkan) terus menurun, semakin mengkonfirmasi tren pergeseran perilaku pasar dari "permainan frekuensi tinggi" ke "penempatan jangka panjang".
Struktur sedimentasi ini juga sangat sesuai dengan pola perilaku institusi. Dari analisis dompet multisig dan inferensi distribusi entitas di blockchain, saat ini lebih dari 35% Bitcoin dikendalikan oleh alamat besar yang sangat terkonsentrasi dan telah lama tidak bergerak. Alamat-alamat ini menunjukkan karakteristik konsentrasi yang jelas, sebagian besar menyelesaikan akumulasi pada kuartal keempat tahun 2023 atau awal tahun 2024, dan kemudian tetap dalam keadaan diam untuk waktu yang lama. Keberadaan mereka mengubah pola spekulasi berbasis koin yang sebelumnya didominasi oleh individu, menetapkan dasar struktur chip untuk transisi bull-bear yang baru.
Sementara itu, pasar kripto mengalami siklus perbaikan yang jelas di bagian bawah. Dari akhir 2024 hingga awal 2025, USDC sempat mengalami penurunan nilai pasar selama 5 bulan berturut-turut akibat penyusutan likuiditas dan ketidakpastian regulasi. Namun, memasuki kuartal kedua tahun 2025, nilai pasar USDC kembali ke jalur pertumbuhan, mencapai 62 miliar dolar AS hingga bulan Juni, dan kembali menyamai tingkat pertumbuhan USDT. Pertumbuhan ini bukanlah kejadian terisolasi, melainkan didorong oleh ekspansi ekosistem stabilcoin yang lebih luas. Stabilcoin baru mencatatkan pertumbuhan signifikan di paruh pertama tahun ini, dengan total kontribusi lebih dari 3 miliar dolar AS dalam pasokan baru. Yang terutama perlu diperhatikan adalah, ekspansi stabilcoin kali ini lebih bersumber dari aktivitas ekonomi nyata, bukan dari "mendapatkan bunga dari koin" atau spekulasi murni seperti di masa lalu.
Kenaikan aktivitas on-chain juga membuktikan bahwa stablecoin sedang kembali dari "aset lawan transaksi" sistem pencocokan bursa, kembali ke antara pengguna on-chain.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
18 Suka
Hadiah
18
6
Bagikan
Komentar
0/400
Whale_Whisperer
· 07-25 07:48
Menunggu setengah hari masih menurunkan inflasi, buy the dip adalah kesempatan yang baik哦
Lihat AsliBalas0
MetadataExplorer
· 07-25 02:24
turun麻了不想看了hhh
Lihat AsliBalas0
RadioShackKnight
· 07-23 06:18
Bull run to da moon masih jauh?
Lihat AsliBalas0
PumpDoctrine
· 07-23 06:18
Siapa yang tidak bisa menganalisis bull run? Berikan strategi konkret.
Lihat AsliBalas0
PhantomMiner
· 07-23 06:16
BTC adalah mata uang yang nyata, yang lain hanya omong kosong.
Lihat AsliBalas0
NftDataDetective
· 07-23 06:01
sepertinya fed hanya bermain-main dengan penundaan ini... kebisingan makro yang khas sih
Outlook pasar kripto di bawah gejolak makro global: restrukturisasi sistem dolar dan peran baru aset digital
Prospek pasar kripto di tengah gejolak makro global
I. Ringkasan
Pada paruh pertama tahun 2025, lingkungan makro global terus mengalami ketidakpastian yang tinggi. Federal Reserve beberapa kali menangguhkan pemotongan suku bunga, mencerminkan bahwa kebijakan moneter memasuki fase pengamatan yang berlarut-larut, sementara peningkatan tarif dan eskalasi konflik geopolitik semakin merobek struktur preferensi risiko global. Dari lima dimensi makro ( kebijakan suku bunga, kredit dolar AS, geopolitik, tren regulasi, dan likuiditas global ), bersama dengan data on-chain dan model keuangan, kami secara sistematis mengevaluasi peluang dan risiko pasar kripto di paruh kedua tahun ini, serta mengajukan tiga kategori saran strategi inti yang mencakup Bitcoin, ekosistem stablecoin, dan jalur produk derivatif DeFi.
Dua, Tinjauan Lingkungan Makro Global
Pada paruh pertama tahun 2025, pola ekonomi makro global terus menunjukkan karakteristik ketidakpastian yang beragam. Di tengah berbagai faktor seperti pertumbuhan yang lesu, inflasi yang kaku, prospek kebijakan moneter yang kabur, dan ketegangan geopolitik, preferensi risiko global mengalami penyusutan yang signifikan. Logika dominan ekonomi makro dan kebijakan moneter telah beralih dari "pengendalian inflasi" secara bertahap menjadi "permainan sinyal" dan "manajemen ekspektasi."
Dari sudut pandang kebijakan, pada awal 2025 pasar mencapai konsensus tentang "penurunan suku bunga tiga kali dalam tahun ini", tetapi harapan optimis ini segera mengalami guncangan. Setelah pertemuan FOMC bulan Maret, Federal Reserve menekankan bahwa "inflasi jauh dari target" dan memperingatkan bahwa pasar tenaga kerja masih ketat. Setelah itu, CPI tahun ke tahun meningkat lebih dari yang diperkirakan, dan laju pertumbuhan inti PCE tetap di atas 3%, mencerminkan bahwa "inflasi yang lengket" belum reda. Menghadapi tekanan kenaikan inflasi, Federal Reserve pada pertemuan bulan Juni kembali memilih untuk "menangguhkan penurunan suku bunga" dan menurunkan ekspektasi jumlah penurunan suku bunga sepanjang tahun.
Di sisi lain, paruh pertama tahun 2025 juga menunjukkan fenomena "perpecahan yang semakin mendalam" antara kebijakan fiskal dan kebijakan moneter. Pemerintah mendorong strategi "dolar kuat + perbatasan kuat", melalui berbagai alat keuangan "mengoptimalkan struktur utang", termasuk mendorong proses legislasi kepatuhan untuk stablecoin dolar, mencoba memanfaatkan Web3 dan produk teknologi keuangan untuk mengalirkan aset dolar. Langkah-langkah ini jelas terputus dari arah kebijakan moneter Federal Reserve yang "mempertahankan suku bunga tinggi untuk menekan inflasi", sehingga pengelolaan ekspektasi pasar menjadi semakin kompleks.
Kebijakan tarif juga menjadi salah satu variabel dominan yang mengganggu pasar global di paruh pertama tahun ini. Pemerintah secara bertahap mengenakan putaran tarif baru pada produk teknologi tinggi dari beberapa negara, mobil listrik, dan peralatan energi bersih, serta mengancam akan memperluas cakupannya. Tindakan ini bukan sekadar pembalasan perdagangan, tetapi lebih merupakan upaya untuk menciptakan tekanan melalui "inflasi input" yang pada gilirannya memaksa penurunan suku bunga. Dalam konteks ini, kontradiksi antara stabilitas kredit dolar dan jangkar suku bunga muncul ke permukaan.
Sementara itu, pemanasan geopolitik yang berkelanjutan memberikan dampak substansial pada sentimen pasar. Ukraina berhasil menghancurkan pesawat pembom strategis Rusia, memicu pertukaran kata-kata tajam antara NATO dan Rusia; infrastruktur minyak kunci di kawasan Timur Tengah mengalami serangan yang diduga, menyebabkan ekspektasi pasokan minyak mentah terganggu, dengan harga minyak mentah Brent melewati 130 dolar. Berbeda dengan reaksi pasar pada tahun 2022, peristiwa geopolitik kali ini tidak mendorong kenaikan simultan Bitcoin dan Ethereum, melainkan mendorong aliran besar dana yang mencari perlindungan ke pasar emas dan obligasi pemerintah AS jangka pendek.
Dari perspektif aliran modal global, terdapat kecenderungan "de-emerging market" yang jelas pada paruh pertama tahun 2025. Aliran keluar bersih dana obligasi pasar berkembang mencapai level tertinggi dalam satu kuartal, sementara pasar Amerika Utara mendapatkan aliran masuk bersih dana relatif karena daya tarik stabil yang dihadirkan oleh ETF. Pasar kripto tidak sepenuhnya terlepas dari situasi ini. Meskipun aliran masuk bersih Bitcoin ETF tetap kuat sepanjang tahun, token dengan kapitalisasi pasar kecil dan produk derivatif DeFi mengalami aliran keluar dana besar-besaran, menunjukkan tanda-tanda yang signifikan dari "stratifikasi aset" dan "rotasi struktural".
Tiga, Rekonstruksi Sistem Dolar dan Evolusi Sistem Peran Enkripsi
Sejak tahun 2020, sistem dolar sedang mengalami restrukturisasi struktural yang mendalam. Restrukturisasi ini bukan berasal dari evolusi alat pembayaran di tingkat teknis, tetapi berasal dari ketidakstabilan tatanan moneter global itu sendiri dan krisis kepercayaan institusi. Dalam konteks fluktuasi lingkungan makro yang tajam pada paruh pertama tahun 2025, hegemoni dolar menghadapi ketidakseimbangan konsistensi kebijakan internal dan juga tantangan dari eksperimen mata uang multilateral yang menantang otoritas, yang jalur evolusinya mempengaruhi secara mendalam posisi pasar pasar kripto, logika regulasi, dan peran aset.
Dari sudut pandang struktur internal, masalah terbesar yang dihadapi oleh sistem kredit dolar AS adalah "keruntuhan logika pengikatan kebijakan moneter". Dalam lebih dari sepuluh tahun terakhir, bank sentral sebagai pengelola target inflasi yang independen, memiliki logika kebijakan yang jelas dan dapat diprediksi. Namun, pada tahun 2025 logika ini sedang secara bertahap tergerus oleh kombinasi "fiskal kuat - bank sentral lemah". Pemerintah membentuk kembali strategi "prioritas fiskal", yang intinya adalah memanfaatkan posisi dominan dolar secara global, untuk secara terbalik mengekspor inflasi domestik, yang secara tidak langsung mendorong bank sentral untuk menyesuaikan jalur kebijakan mereka sesuai dengan siklus fiskal.
Manifestasi paling langsung dari kebijakan yang terputus ini adalah Kementerian Keuangan yang terus memperkuat pembentukan jalur internasionalisasi dolar AS, sambil menghindari alat kebijakan moneter tradisional. Misalnya, pada Mei 2025, Kementerian Keuangan mengusulkan "kerangka strategi stablecoin yang patuh" yang secara jelas mendukung aset dolar untuk mencapai penyebaran global melalui penerbitan di jalur pada jaringan Web3. Di balik kerangka ini, terdapat niat untuk mengubah "mesin negara keuangan" dolar menjadi "platform teknologi negara", yang pada dasarnya adalah membentuk "kemampuan ekspansi mata uang terdistribusi" dari dolar digital melalui infrastruktur keuangan baru, sehingga dolar dapat terus memberikan likuiditas kepada pasar berkembang dengan menghindari perpanjangan neraca bank sentral.
Namun, strategi ini juga memicu kekhawatiran di pasar tentang "hilangnya batas antara mata uang fiat dan aset enkripsi". Dengan dominasi stablecoin dolar yang terus meningkat dalam perdagangan kripto, esensinya secara bertahap telah berubah menjadi "representasi digital dolar" dan bukan "aset asli enkripsi". Sejalan dengan itu, aset enkripsi terdesentralisasi murni seperti Bitcoin dan Ethereum, bobot relatifnya dalam sistem perdagangan terus menurun. Perubahan struktur likuiditas ini menandai bahwa sistem kredit dolar telah sebagian "menelan" pasar enkripsi, dan stablecoin dolar menjadi sumber risiko sistemik baru di dunia enkripsi.
Sementara itu, dari tantangan eksternal, sistem dolar sedang menghadapi ujian berkelanjutan dari mekanisme mata uang multilateral. Banyak negara sedang mempercepat penyelesaian menggunakan mata uang lokal, perjanjian penyelesaian bilateral, dan pembangunan jaringan aset digital yang terkait dengan komoditas, dengan tujuan untuk melemahkan posisi monopoli dolar dalam penyelesaian global dan mendorong pengurangan penggunaan dolar secara bertahap. Meskipun saat ini belum terbentuk jaringan yang efektif untuk melawan sistem SWIFT, strategi "penggantian infrastruktur" telah memberikan tekanan tepi pada jaringan penyelesaian dolar.
Bitcoin sebagai variabel khusus dalam pola ini, perannya sedang beralih dari "alat pembayaran terdesentralisasi" menjadi "aset tahan inflasi tanpa kedaulatan" dan "saluran likuiditas di bawah celah institusi". Pada paruh pertama tahun 2025, Bitcoin digunakan secara luas di beberapa negara dan daerah untuk mengatasi depresiasi mata uang lokal dan pengendalian modal, terutama di negara-negara dengan ketidakstabilan mata uang, jaringan "dolar akar rumput" yang terdiri dari BTC dan USDT menjadi alat penting bagi penduduk untuk mengatasi risiko dan menyimpan nilai.
Namun yang perlu diwaspadai adalah, karena Bitcoin dan Ethereum belum dimasukkan ke dalam sistem logika kredit negara, kemampuan mereka untuk menghadapi "uji tekanan kebijakan" masih kurang. Pada paruh pertama tahun 2025, lembaga pengatur terus memperkuat pengawasan terhadap proyek DeFi dan protokol perdagangan anonim, terutama terhadap jembatan lintas rantai dan node relay MEV di ekosistem Layer 2, yang mendorong sebagian dana untuk memilih keluar dari protokol DeFi berisiko tinggi. Ini mencerminkan bahwa dalam proses sistem dolar kembali mendominasi narasi pasar, aset kripto harus memposisikan kembali perannya, tidak lagi sebagai simbol "independensi finansial", tetapi lebih mungkin menjadi alat "integrasi finansial" atau "hedging institusi".
Peran Ethereum juga sedang mengalami perubahan. Seiring dengan evolusi ganda menuju lapisan verifikasi data dan lapisan pelaksanaan keuangan, fungsi dasarnya secara bertahap berevolusi dari "platform kontrak pintar" menjadi "platform akses institusi". Baik penerbitan aset RWA di blockchain maupun penerapan stablecoin tingkat pemerintah/perusahaan, semakin banyak aktivitas yang akan memasukkan Ethereum ke dalam kerangka kepatuhan mereka. Lembaga keuangan tradisional telah menerapkan infrastruktur di blockchain yang kompatibel dengan Ethereum, membentuk "lapisan institusi" dengan ekosistem DeFi yang bersifat asli. Ini berarti, posisi institusi Ethereum sebagai "perantara keuangan" telah direkonstruksi, dan arah masa depannya tidak bergantung pada "tingkat desentralisasi", melainkan pada "tingkat kompatibilitas institusi".
Sistem dolar sedang mendominasi pasar aset digital melalui tiga jalur: limpahan teknologi, integrasi institusi, dan penetrasi regulasi. Tujuannya bukan untuk menghilangkan aset enkripsi, tetapi untuk menjadikannya komponen yang terintegrasi dalam "dunia dolar digital". Bitcoin, Ethereum, stablecoin, dan aset RWA akan diklasifikasikan ulang, dinilai ulang, dan diregulasi ulang, yang pada akhirnya akan membentuk "sistem dolar umum 2.0" yang terikat pada dolar dan diwakili oleh penyelesaian di blockchain. Dalam sistem ini, aset enkripsi yang sebenarnya tidak lagi menjadi "pemberontak", tetapi menjadi "arbitrator dalam zona abu-abu institusi". Logika investasi di masa depan tidak lagi hanya "desentralisasi membawa penilaian ulang nilai", tetapi "siapa yang dapat mengintegrasikan struktur rekonstruksi dolar, dialah yang memiliki keuntungan institusi".
Empat, Perspektif Data On-chain: Perubahan Baru dalam Struktur Modal dan Perilaku Pengguna
Pada paruh pertama tahun 2025, data di blockchain menunjukkan gambaran kompleks "pendalaman struktural dan pemulihan marginal yang saling terkait". Proporsi pemegang jangka panjang Bitcoin kembali mencapai titik tertinggi sepanjang masa, pola pasokan stablecoin mengalami perbaikan yang signifikan, dan ekosistem DeFi menunjukkan pengembalian aktivitas yang kuat sekaligus tetap menunjukkan pengendalian risiko yang tinggi. Indikator-indikator ini mencerminkan esensi emosi investor yang berayun antara penghindaran risiko dan percobaan, serta proses rekonstruksi struktur dana yang sangat sensitif terhadap perubahan ritme kebijakan di seluruh pasar.
Pertama, sinyal struktural yang paling representatif berasal dari proporsi pemegang jangka panjang di jaringan Bitcoin yang terus meningkat. Hingga Juni 2025, lebih dari 70% Bitcoin di jaringan telah tidak bergerak selama lebih dari 12 bulan, mencatatkan rekor tertinggi sepanjang masa. Tren peningkatan kepemilikan LTH tidak hanya menunjukkan bahwa kepercayaan investor jangka panjang di pasar tidak tergoyahkan, tetapi juga mewakili penyempitan pasokan yang dapat diperdagangkan, memberikan dukungan potensial bagi pembentukan harga. Kurva distribusi waktu kepemilikan Bitcoin sedang "geser ke kanan", semakin banyak koin di jaringan yang terkunci dalam rentang waktu 2 tahun, 3 tahun atau lebih. Perilaku ini tidak lagi hanya mencerminkan emosi "penimbun koin", tetapi lebih kepada modal struktural ------ terutama kantor keluarga, lembaga pensiun, dan modal tradisional lainnya ------ mulai mendominasi logika distribusi BTC di jaringan. Sebaliknya, aktivitas jangka pendek jelas menurun. Frekuensi transaksi di jaringan menurun, indikator Coin Days Destroyed (hari koin yang dihancurkan) terus menurun, semakin mengkonfirmasi tren pergeseran perilaku pasar dari "permainan frekuensi tinggi" ke "penempatan jangka panjang".
Struktur sedimentasi ini juga sangat sesuai dengan pola perilaku institusi. Dari analisis dompet multisig dan inferensi distribusi entitas di blockchain, saat ini lebih dari 35% Bitcoin dikendalikan oleh alamat besar yang sangat terkonsentrasi dan telah lama tidak bergerak. Alamat-alamat ini menunjukkan karakteristik konsentrasi yang jelas, sebagian besar menyelesaikan akumulasi pada kuartal keempat tahun 2023 atau awal tahun 2024, dan kemudian tetap dalam keadaan diam untuk waktu yang lama. Keberadaan mereka mengubah pola spekulasi berbasis koin yang sebelumnya didominasi oleh individu, menetapkan dasar struktur chip untuk transisi bull-bear yang baru.
Sementara itu, pasar kripto mengalami siklus perbaikan yang jelas di bagian bawah. Dari akhir 2024 hingga awal 2025, USDC sempat mengalami penurunan nilai pasar selama 5 bulan berturut-turut akibat penyusutan likuiditas dan ketidakpastian regulasi. Namun, memasuki kuartal kedua tahun 2025, nilai pasar USDC kembali ke jalur pertumbuhan, mencapai 62 miliar dolar AS hingga bulan Juni, dan kembali menyamai tingkat pertumbuhan USDT. Pertumbuhan ini bukanlah kejadian terisolasi, melainkan didorong oleh ekspansi ekosistem stabilcoin yang lebih luas. Stabilcoin baru mencatatkan pertumbuhan signifikan di paruh pertama tahun ini, dengan total kontribusi lebih dari 3 miliar dolar AS dalam pasokan baru. Yang terutama perlu diperhatikan adalah, ekspansi stabilcoin kali ini lebih bersumber dari aktivitas ekonomi nyata, bukan dari "mendapatkan bunga dari koin" atau spekulasi murni seperti di masa lalu.
Kenaikan aktivitas on-chain juga membuktikan bahwa stablecoin sedang kembali dari "aset lawan transaksi" sistem pencocokan bursa, kembali ke antara pengguna on-chain.