Pasar kripto mengalami fluktuasi jangka pendek: Penetapan harga krisis utang AS memicu kenaikan premi jangka waktu

Minggu ini pasar kripto mengalami guncangan yang cukup besar, dengan pola pergerakan harga yang menyerupai kepala M. Seiring mendekatnya tanggal 20 Januari ketika Trump resmi dilantik, pasar modal mulai menilai peluang dan risiko setelah pemilihannya. Ini menandai berakhirnya pembukaan "perdagangan Trump" yang didorong oleh emosi selama 3 bulan terakhir.

Saat ini perlu mengekstrak fokus permainan jangka pendek pasar dari informasi yang rumit, agar dapat membuat penilaian rasional terhadap perubahan harga. Secara keseluruhan, termasuk pasar kripto, aset berisiko pertumbuhan tinggi mungkin akan tetap tertekan dalam jangka pendek. Alasan utamanya adalah perluasan premi jangka waktu di pasar obligasi AS, yang mengakibatkan suku bunga jangka menengah dan panjang meningkat, berdampak negatif pada aset-aset ini. Penyebab mendasar dari situasi ini adalah pasar sedang menetapkan harga untuk potensi krisis utang AS.

Indikator ekonomi makro tetap kuat, ekspektasi inflasi tidak menunjukkan peningkatan yang signifikan

Menganalisis faktor-faktor yang menyebabkan kelemahan harga jangka pendek, minggu lalu beberapa indikator makro penting diumumkan:

1. Data terkait pertumbuhan ekonomi: Indeks Manajer Pembelian (PMI) sektor manufaktur dan non-manufaktur ISM terus meningkat, menandakan prospek ekonomi AS yang cukup optimis dalam jangka pendek.

2. Situasi pasar kerja:

   • Data pekerjaan non-pertanian meningkat dari 212 ribu bulan lalu menjadi 256 ribu, jauh di atas ekspektasi.
   • Tingkat pengangguran turun dari 4,2% menjadi 4,1%
   • Jumlah lowongan pekerjaan JOLTS meningkat pesat menjadi 809.000
   • Jumlah penerima tunjangan pengangguran terus menurun

Data ini menunjukkan bahwa pasar kerja Amerika tetap kuat, dan pendaratan lunak ekonomi hampir pasti.

3. Kinerja inflasi:
   • Ekspektasi inflasi satu tahun Universitas Michigan AS naik sedikit menjadi 2,8%, tetapi tidak sesuai ekspektasi
   • Nilai tersebut masih dalam kisaran wajar 2-3% yang ditetapkan oleh Ketua Federal Reserve, Jerome Powell.
   • Perubahan imbal hasil TIPS obligasi anti-inflasi menunjukkan bahwa pasar tidak terlalu khawatir tentang inflasi

Secara keseluruhan, dari sudut pandang makro, ekonomi Amerika Serikat tidak menunjukkan masalah yang jelas.

Suku bunga jangka menengah dan panjang obligasi AS terus naik, premi jangka waktu meningkat

Kurva imbal hasil utang negara AS menunjukkan bahwa dalam seminggu terakhir, suku bunga jangka panjang terus naik. Sebagai contoh, imbal hasil obligasi 10 tahun naik hampir 20 basis poin, memperburuk pola bearish yang semakin tajam. Kenaikan suku bunga obligasi negara memberikan dampak yang lebih besar terhadap saham pertumbuhan tinggi dibandingkan dengan saham blue-chip atau saham nilai, dengan alasan utama sebagai berikut:

1. Dampak terhadap perusahaan yang tumbuh cepat:

   • Biaya pembiayaan naik
   • Valuasi tertekan
   • Perubahan preferensi pasar
   • Belanja modal terbatas

2. Dampak terhadap perusahaan stabil:

   • Pengaruh relatif ringan
   • Tekanan pembayaran utang Naik
   • Daya tarik dividen menurun
   • Efek transmisi inflasi

Kenaikan suku bunga obligasi pemerintah jangka panjang berdampak signifikan terhadap nilai pasar perusahaan teknologi seperti enkripsi.

Premi jatuh tempo Naik mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap krisis utang

Model perhitungan suku bunga nominal obligasi negara: I = r + π + RP Di mana, I adalah suku bunga nominal, r adalah suku bunga riil, π adalah ekspektasi inflasi, RP adalah premi jangka waktu.

Ekonomi Amerika Serikat saat ini tetap stabil dalam jangka pendek, ekspektasi inflasi tidak menunjukkan kenaikan yang jelas, sehingga suku bunga riil dan ekspektasi inflasi bukanlah faktor utama yang mendorong kenaikan suku bunga nominal. Masalah terfokus pada premi jangka waktu.

Mengamati dua indikator premi jangka waktu:

1. Tingkat premi jangka waktu utang negara AS yang diperkirakan oleh model ACM secara signifikan naik, merupakan faktor utama yang mendorong kenaikan imbal hasil utang negara.

2. Volatilitas opsi obligasi Merrill Lynch ( indeks MOVE ) tidak mengalami perubahan besar baru-baru ini, menunjukkan bahwa pasar tidak sensitif terhadap risiko volatilitas suku bunga jangka pendek, dan tidak melakukan penentuan harga risiko yang jelas terhadap potensi perubahan kebijakan Federal Reserve.

Premi jangka waktu yang terus meningkat mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap perkembangan ekonomi Amerika Serikat jangka menengah dan panjang, yang terutama berfokus pada masalah defisit anggaran.

Kesimpulan

Pasar sedang memperhitungkan risiko potensi krisis utang Amerika setelah Trump menjabat. Dalam waktu dekat, saat mengamati informasi politik dan pandangan pemangku kepentingan, perlu memikirkan arah dampaknya terhadap risiko utang untuk menilai dengan lebih akurat pergerakan pasar aset berisiko.

Pernyataan Trump yang mempertimbangkan masuknya Amerika Serikat ke keadaan darurat ekonomi nasional dapat memicu kekhawatiran akan perang dagang, tetapi peningkatan pendapatan tarif memiliki dampak positif pada pendapatan fiskal Amerika Serikat, diperkirakan tidak akan menyebabkan dampak yang drastis. Sebaliknya, kemajuan undang-undang pemotongan pajaknya dan rencana pengurangan pengeluaran pemerintah adalah fokus yang paling perlu diperhatikan dalam keseluruhan permainan.