Hyperliquid: generasi baru platform Desentralisasi
Hyperliquid adalah DEX kontrak berjangka permanen yang sangat cepat, berjalan di Layer 1 yang dikembangkan sendiri, menawarkan performa setara dengan bursa terpusat, sambil menjaga transparansi di blockchain. Token asli $HYPE bertanggung jawab atas tata kelola jaringan, dapat mengurangi biaya transaksi setelah di-stake, dan menangkap nilai melalui pembelian kembali yang dilakukan melalui lelang.
Likuiditas inti dari protokol adalah HLP Vault, sebuah wadah campuran yang menggabungkan pembuat pasar dan likuidator, yang menguasai lebih dari 90% TVL. Pada Maret 2025, Hyperliquid mengalami sebuah insiden black swan yang serius: peristiwa manipulasi $JELLYJELLY, yang hampir memicu likuidasi beruntun seluruh wadah. Insiden tersebut mengungkapkan masalah desentralisasi dalam tata kelola validator: campur tangan Hyper Foundation mencegah kehancuran, tindakan ini meskipun menjamin kelangsungan hidup tetapi memicu kontroversi desentralisasi.
Namun setelah krisis, Hyperliquid dengan daya tarik ikan paus dan ekspansi ekosistem dengan cepat bangkit kembali, mencetak rekor baru dalam volume perdagangan, nilai terbuka, dan harga $HYPE. Saat ini, platform ( termasuk HyperEVM) telah meluncurkan lebih dari 21 dApps baru, mencakup NFT, alat DeFi, dan infrastruktur brankas, dengan fungsionalitas yang jauh melebihi pertukaran berkelanjutan.
"Degen" di mana ikan paus berdagang?
James Wynn adalah degen terkenal di dunia kripto, dia adalah seorang ikan paus anonim, dalam tiga tahun mengubah $210 menjadi $80 juta. Prestasi terkenalnya adalah mengubah $7,000 dari $PEPE menjadi $25 juta, dan selama bertahun-tahun menggunakan leverage 40x untuk membuat posisi sembilan digit.
Wynn sering kali secara terbuka menunjukkan posisi masuknya, merespons fluktuasi pasar secara real-time, bahkan mengabaikan likuidasi delapan digit. Namun yang benar-benar penting bukan siapa Wynn, tetapi di mana dia berdagang.
Bagi Wynn dan semua degen dengan leverage tinggi dan posisi besar, Hyperliquid adalah arena baru. Paus anonim ( seperti "內幕哥" ) melakukan perdagangan posisi besar di Hyperliquid, dan posisi mereka sekarang dianggap sebagai indikator sentimen pasar real-time dan dominasi platform oleh media kripto berbahasa Mandarin.
Lalu bagaimana Hyperliquid bisa sampai pada titik ini? Mengapa para trader berisiko tinggi memilihnya?
Kami akan membongkar satu per satu.
Apa itu Hyperliquid?
Hyperliquid adalah sebuah platform pertukaran desentralisasi, tetapi tidak menggunakan model AMM seperti beberapa DEX.
Ini menggunakan mekanisme buku pesanan sepenuhnya di atas rantai, tidak menetapkan harga melalui kolam likuiditas, tetapi melalui pencocokan di atas rantai, menyediakan pengalaman perdagangan waktu nyata yang mirip dengan CEX. Pesanan limit, penyelesaian, pembatalan, dan likuidasi terjadi secara transparan di atas rantai dan dapat diselesaikan dalam satu blok.
Hyperliquid membangun blockchain Layer 1 eksklusif yang juga bernama "Hyperliquid", dirancang khusus untuk performa tinggi. Inilah yang memungkinkannya untuk mengeksekusi transaksi dengan kecepatan dan stabilitas yang diminta oleh para trader frekuensi tinggi.
Kinerja ini bukan omong kosong. Pada bulan Juni 2025, Hyperliquid memiliki pangsa pasar hingga 78% di pasar derivatif on-chain, dengan volume perdagangan harian melebihi $55 miliar.
$HYPE
Hyperliquid bukan hanya sebuah platform perdagangan, tetapi juga merupakan sistem keuangan on-chain yang lengkap, dan token inti-nya adalah $HYPE.
Tokenomics dan Ideologi
Total pasokan $HYPE adalah 1 miliar keping, yang akan didistribusikan melalui airdrop besar-besaran pada November 2024, 31% ( akan diberikan kepada sekitar 94.000 pengguna, menjadikannya salah satu proyek dengan distribusi pengguna yang paling nyata dalam beberapa tahun terakhir.
Total 70% dialokasikan untuk airdrop komunitas, insentif, dan kontributor: Tidak ada VC. Ini adalah berdasarkan filosofi jelas dari pendiri Jeffrey Yan. Dia adalah lulusan matematika Harvard dan mantan insinyur perdagangan frekuensi tinggi di Hudson River Trading.
Yan pernah secara terbuka menyatakan: "Biarkan VC mengendalikan jaringan akan menjadi sebuah luka". Dia berharap untuk membangun sebuah sistem keuangan "yang dibangun oleh pengguna, juga milik pengguna".
KONSEP "komunitas terlebih dahulu + kinerja protokol" ini juga tercermin dalam desain mekanisme $HYPE: tidak hanya sebagai alat pemerintahan, tetapi juga sebagai token yang dapat digunakan secara praktis.
Praktis)Utility(
$HYPE selain fungsi tata kelola, juga langsung digunakan untuk mengurangi biaya transaksi. Pengguna dapat mempertaruhkan $HYPE untuk mendapatkan diskon biaya transaksi.
Selain itu, $HYPE adalah inti dari keamanan jaringan. Hyperliquid berjalan di atas mekanisme konsensus Proof-of-stake, mempertaruhkan $HYPE bukan hanya untuk mengurangi biaya atau mendapatkan hadiah, tetapi merupakan dasar dari seluruh mekanisme pembuatan blok.
Menjadi validator harus memenuhi syarat berikut:
Setidaknya staking 10.000 koin $HYPE
Melalui verifikasi identitas KYC/KYB
Membangun infrastruktur yang sangat tersedia ) termasuk beberapa node non-verifikasi (
Kinerja node akan terus dipantau dan dikelola melalui rencana delegasi Hyper Foundation untuk distribusi hak.
Saat ini, imbal hasil staking tahunan validator sekitar 2,5%, dan kurva imbal hasil dirancang berdasarkan model Ethereum.
![IOSG mengartikan Hyperliquid: Arena baru Degen, ekosistem baru DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3311fc0c4515058639f6922f8eb80a24.webp(
)# Fitur lain dari Hyperliquid
a.Mekanisme拍卖 HIP-1: Desentralisasi proses listing di platform
Salah satu mekanisme Hyperliquid yang paling unik dan sering dianggap remeh adalah sistem pemasangan koin berbasis lelangnya: HIP-1.
Mekanisme ini menentukan kualifikasi listing token baru melalui lelang Belanda di atas rantai:
Harga awal adalah dua kali lipat dari harga transaksi terakhir;
Penurunan linear berlangsung selama 31 jam, terendah hingga 10.000 USDC;
Alamat dompet yang menerima harga saat ini pertama kali, akan mendapatkan hak untuk membuat dan meluncurkan Token tersebut.
Berbeda dengan beberapa bursa yang terpusat yang melakukan operasi kotak hitam dan mengenakan biaya listing yang tinggi, listing HIP-1 sepenuhnya transparan, tanpa perlu negosiasi, dan tidak ada pembagian di belakang layar.
Meskipun beberapa bursa meluncurkan mekanisme "Batch Vote to List", masih ada masalah ketidaktransparanan di mana dua proyek terdaftar, tetapi sebenarnya ada empat proyek yang diluncurkan.
dan di Hyperliquid:
Proses lelang sepenuhnya di blockchain, sepenuhnya dijalankan oleh kontrak pintar;
Biaya listing 100% masuk ke Assistance Fund### dan digunakan untuk membeli kembali dan menghancurkan $HYPE;
Tidak ada potongan dari tim, dan juga tidak ada kuota yang disisihkan.
Dibandingkan dengan protokol lain yang sebagian besar mengandalkan tim dan VC untuk mendapatkan biaya penempatan koin, logika distribusi biaya transaksi Hyperliquid adalah:
Semua biaya diperoleh dari komunitas: HLP, dana bantuan, dan penerbit spot berbagi.
Namun, meskipun mekanismenya transparan, pasar spot Hyperliquid masih memiliki masalah yang jelas:
Sebagian besar harga penjualan lelang mendekati harga dasar ( seperti 500 $HYPE), mencerminkan minat pasar terhadap koin spot yang terbatas;
Volume transaksi Token setelah diluncurkan sangat rendah;
Halaman resmi tidak mencantumkan informasi koin baru dengan jelas, menyebabkan tingkat perhatian rendah;
Saat ini, pasar spot hanya menyumbang 2% dari total volume perdagangan spot DEX, di mana 84% adalah pasangan $HYPE/USDC.
Jika Hyperliquid ingin benar-benar menantang posisi listing di bursa terpusat, mereka harus meningkatkan visibilitas UI, aktivitas, dan keterkaitan dengan pasar sekunder.
b.Mekanisme Vault
Hyperliquid tidak hanya melayani para trader aktif, tetapi juga menyediakan cara untuk mendapatkan pendapatan pasif bagi pengguna melalui sistem vault(, memungkinkan dana untuk berpartisipasi dalam strategi trading algoritma.
Saat ini ada dua jenis brankas:
Pengguna membuat Vault )Vault yang dibuat oleh pengguna (: Siapa pun dapat memulai sebuah vault dan menggunakan kolam dana untuk bertransaksi. Investor berbagi keuntungan dan kerugian secara proporsional, sedangkan pengelola vault dapat mengenakan biaya manajemen sebesar 10% dari keuntungan. Untuk memastikan keselarasan kepentingan, pengelola harus mempertaruhkan setidaknya 5% dari Total Nilai Terkunci )TVL ( vault tersebut. Model ini mirip dengan "Perdagangan Salin )Copy Trading (" di beberapa bursa terpusat.
HLP)Penyedia Likuiditas Hyper(:HLP Treasury beroperasi untuk strategi pasar di Hyperliquid. Meskipun pelaksanaan strategi saat ini masih dilakukan secara offchain), semua data seperti posisi, order yang tertunda, riwayat transaksi, dan setoran/penarikan secara real-time dicatat di blockchain dan dapat diaudit oleh siapa saja. Siapa pun dapat menyediakan likuiditas untuk HLP dan berbagi laba/rugi secara proporsional. HLP tidak memungut biaya manajemen apa pun, semua laba/rugi akan dibagikan sepenuhnya berdasarkan proporsi masing-masing penyedia di dalam treasury.
Saat ini HLP menyumbang 91% dari total TVL Hyperliquid. Strateginya dibagi menjadi dua kategori:
#做市(Market Making):
Terus memasang tawaran beli/jual dua arah;
Menghasilkan selisih jual beli (spread).
Likuidasi ( Likuidator ):
Pengguna menjamin bahwa margin akan jatuh di bawah margin pemeliharaan, platform mencoba untuk memasang order limit untuk menutup posisi;
Jika posisi berada di bawah 66% dari margin pemeliharaan, sistem akan memanggil kas likuidasi untuk mengambil alih posisi tersebut;
HLP mencoba untuk menutup posisi dengan harga yang ditentukan, mengurangi slippage dan risiko;
Jika risiko terlalu besar dan tidak dapat dikendalikan, akan memicu mekanisme Auto-Deleveraging(ADL) untuk memaksa pengurangan posisi.
Singkatnya, HLP = Pemberi Likuiditas + Penjamin.
Sebagai pembuat pasar, HLP terus menyediakan likuiditas ( kutipan dua arah );
Sebagai likuidator, HLP mengambil alih posisi pengguna yang mengalami likuidasi dan melakukan pengurangan posisi.
Kesimpulan
Struktur pendapatan dari platform Hyperliquid adalah sebagai berikut:
Biaya transaksi ( Taker/Maker ): dialokasikan untuk deposan HLP;
Biaya lelang dan perdagangan spot: 100% masuk ke dana bantuan, digunakan untuk membeli kembali dan menghancurkan $HYPE;
Tidak ada komisi tim/potongan biaya keuangan, berbeda dari kebanyakan DEX.
Performa HLP
Kami mengukur pendapatan protokol HLP yang sebenarnya melalui "Hedged PnL(Hedged PnL)". Data ini tidak termasuk keuntungan atau kerugian posisi yang tidak terealisasi akibat fluktuasi pasar, hanya mencakup:
biaya transaksi taker/maker;
Pendapatan biaya modal;
Biaya likuidasi, dll.
Oleh karena itu, ia mencerminkan kemampuan "Alpha" nyata dari protokol tersebut.
Data menunjukkan, dalam tren kenaikan harga pada tahun 2025, posisi bersih harian HLP biasanya bernilai negatif, yang menunjukkan bahwa sebagian besar waktu HLP berada dalam posisi jual di pasar. Ini karena platform telah menempatkan banyak order beli terbatas, HLP secara pasif menerima order jual, yang mengakibatkan eksposur keseluruhan cenderung bearish.
Pada bulan Maret, kita bisa melihat dengan jelas adanya lonjakan besar, dengan eksposur nominal bersih mendekati -$50 juta. Ini adalah saat ketika peristiwa $JELLYJELLY meledak, dan Hyperliquid hampir ditembus.
( Eksposur risiko Hyperliquid
Masalah konsentrasi risiko HLP
Seperti yang telah disebutkan, HLP menyumbang lebih dari 90% TVL di Hyperliquid, dan sekaligus menjalankan tanggung jawab sebagai sumber likuiditas utama dan likuidasi untuk platform. Konsentrasi yang begitu tinggi membentuk risiko sistemik: jika HLP gagal, seluruh platform mungkin akan runtuh.
Kita dapat melihat bahwa HLP TVL menyumbang sekitar 75% dari total TVL seluruh rantai hypeliquid.
Poin ini terungkap secara telanjang dalam peristiwa $JELLYJELLY pada Maret 2025. Peristiwa ini adalah serangan yang dimanipulasi dengan cermat, hampir menyebabkan seluruh platform HLP mengalami likuidasi berantai secara sistematis.
Proses acara dijelaskan sebagai berikut:
$JELLYJELLY adalah proyek meme + ICM di Solana, dengan nilai pasar pernah mencapai $2,5 miliar, kemudian turun menjadi $10 juta, likuiditas sangat rendah;
Penyerang menyetor 3,5 juta USDC sebagai jaminan di Hyperliquid;
Membuka posisi short $JELLYJELLY pada harga $0.0095, jumlah short sekitar $4,08 juta;
Sambil membeli banyak spot, membuat harga spot melonjak tajam;
Menarik kembali margin, membuat posisi dipaksa dilikuidasi, HLP mengambil alih posisi short;
Di pasar tidak ada pembeli dari pihak lawan, HLP secara pasif memegang posisi short yang besar;
Pada saat itu, kerugian yang belum ditutup mencapai $10.000.000, jika harga terus naik, akan memicu kepanikan likuidasi di seluruh platform.
Akhirnya, Hyperliquid mengeluarkan pengumuman darurat, menyatakan bahwa mereka mengalami "perilaku pasar yang tidak normal", dan segera mengoordinasikan pemungutan suara verifikator untuk menurunkan kontrak JELLY, serta melakukan likuidasi paksa.
Tetapi yang penting adalah: harga penutupan bukanlah harga di blockchain, melainkan harga internal $0.0095, setara dengan menandai $JELLYJELLY turun 80%.
Meskipun ini membuat HLP sedikit untung dan selamat dari bencana, tetapi juga memicu keraguan yang kuat terhadap tata kelola:
Siapa yang dapat mengubah eksekusi kontrak secara manual?
Apakah harga Oracle dapat dipercaya?
Jika sebuah kontrak dapat dihapus, apakah desentralisasi masih memiliki arti?
Apakah pemerintahan validator hanya ada di atas kertas?
Peristiwa kali ini tidak hanya menantang stabilitas HLP, tetapi juga menggoyahkan dasar desentralisasi yang diklaim oleh Hyperliquid.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
20 Suka
Hadiah
20
6
Bagikan
Komentar
0/400
wagmi_eventually
· 07-26 14:39
Menunggu Hyperliquid mengulangi nasib UST
Lihat AsliBalas0
LiquidationAlert
· 07-25 17:53
Apakah likuidasi akan datang lagi? Kami sudah berpengalaman
Lihat AsliBalas0
BearMarketMonk
· 07-23 15:20
Apakah petir sudah dianggap sebagai hal yang biasa?
Lihat AsliBalas0
SellTheBounce
· 07-23 15:18
Papan baru ya? Sejarah telah memberi tahu kita berapa banyak orang yang akan terjebak... Ini hanya trik lama lagi.
Hyperliquid: Arena baru untuk perdagangan Desentralisasi dan tantangan tata kelola
Hyperliquid: generasi baru platform Desentralisasi
Hyperliquid adalah DEX kontrak berjangka permanen yang sangat cepat, berjalan di Layer 1 yang dikembangkan sendiri, menawarkan performa setara dengan bursa terpusat, sambil menjaga transparansi di blockchain. Token asli $HYPE bertanggung jawab atas tata kelola jaringan, dapat mengurangi biaya transaksi setelah di-stake, dan menangkap nilai melalui pembelian kembali yang dilakukan melalui lelang.
Likuiditas inti dari protokol adalah HLP Vault, sebuah wadah campuran yang menggabungkan pembuat pasar dan likuidator, yang menguasai lebih dari 90% TVL. Pada Maret 2025, Hyperliquid mengalami sebuah insiden black swan yang serius: peristiwa manipulasi $JELLYJELLY, yang hampir memicu likuidasi beruntun seluruh wadah. Insiden tersebut mengungkapkan masalah desentralisasi dalam tata kelola validator: campur tangan Hyper Foundation mencegah kehancuran, tindakan ini meskipun menjamin kelangsungan hidup tetapi memicu kontroversi desentralisasi.
Namun setelah krisis, Hyperliquid dengan daya tarik ikan paus dan ekspansi ekosistem dengan cepat bangkit kembali, mencetak rekor baru dalam volume perdagangan, nilai terbuka, dan harga $HYPE. Saat ini, platform ( termasuk HyperEVM) telah meluncurkan lebih dari 21 dApps baru, mencakup NFT, alat DeFi, dan infrastruktur brankas, dengan fungsionalitas yang jauh melebihi pertukaran berkelanjutan.
"Degen" di mana ikan paus berdagang?
James Wynn adalah degen terkenal di dunia kripto, dia adalah seorang ikan paus anonim, dalam tiga tahun mengubah $210 menjadi $80 juta. Prestasi terkenalnya adalah mengubah $7,000 dari $PEPE menjadi $25 juta, dan selama bertahun-tahun menggunakan leverage 40x untuk membuat posisi sembilan digit.
Wynn sering kali secara terbuka menunjukkan posisi masuknya, merespons fluktuasi pasar secara real-time, bahkan mengabaikan likuidasi delapan digit. Namun yang benar-benar penting bukan siapa Wynn, tetapi di mana dia berdagang.
Bagi Wynn dan semua degen dengan leverage tinggi dan posisi besar, Hyperliquid adalah arena baru. Paus anonim ( seperti "內幕哥" ) melakukan perdagangan posisi besar di Hyperliquid, dan posisi mereka sekarang dianggap sebagai indikator sentimen pasar real-time dan dominasi platform oleh media kripto berbahasa Mandarin.
Lalu bagaimana Hyperliquid bisa sampai pada titik ini? Mengapa para trader berisiko tinggi memilihnya?
Kami akan membongkar satu per satu.
Apa itu Hyperliquid?
Hyperliquid adalah sebuah platform pertukaran desentralisasi, tetapi tidak menggunakan model AMM seperti beberapa DEX.
Ini menggunakan mekanisme buku pesanan sepenuhnya di atas rantai, tidak menetapkan harga melalui kolam likuiditas, tetapi melalui pencocokan di atas rantai, menyediakan pengalaman perdagangan waktu nyata yang mirip dengan CEX. Pesanan limit, penyelesaian, pembatalan, dan likuidasi terjadi secara transparan di atas rantai dan dapat diselesaikan dalam satu blok.
Hyperliquid membangun blockchain Layer 1 eksklusif yang juga bernama "Hyperliquid", dirancang khusus untuk performa tinggi. Inilah yang memungkinkannya untuk mengeksekusi transaksi dengan kecepatan dan stabilitas yang diminta oleh para trader frekuensi tinggi.
Kinerja ini bukan omong kosong. Pada bulan Juni 2025, Hyperliquid memiliki pangsa pasar hingga 78% di pasar derivatif on-chain, dengan volume perdagangan harian melebihi $55 miliar.
$HYPE
Hyperliquid bukan hanya sebuah platform perdagangan, tetapi juga merupakan sistem keuangan on-chain yang lengkap, dan token inti-nya adalah $HYPE.
Tokenomics dan Ideologi
Total pasokan $HYPE adalah 1 miliar keping, yang akan didistribusikan melalui airdrop besar-besaran pada November 2024, 31% ( akan diberikan kepada sekitar 94.000 pengguna, menjadikannya salah satu proyek dengan distribusi pengguna yang paling nyata dalam beberapa tahun terakhir.
Total 70% dialokasikan untuk airdrop komunitas, insentif, dan kontributor: Tidak ada VC. Ini adalah berdasarkan filosofi jelas dari pendiri Jeffrey Yan. Dia adalah lulusan matematika Harvard dan mantan insinyur perdagangan frekuensi tinggi di Hudson River Trading.
Yan pernah secara terbuka menyatakan: "Biarkan VC mengendalikan jaringan akan menjadi sebuah luka". Dia berharap untuk membangun sebuah sistem keuangan "yang dibangun oleh pengguna, juga milik pengguna".
KONSEP "komunitas terlebih dahulu + kinerja protokol" ini juga tercermin dalam desain mekanisme $HYPE: tidak hanya sebagai alat pemerintahan, tetapi juga sebagai token yang dapat digunakan secara praktis.
Praktis)Utility(
$HYPE selain fungsi tata kelola, juga langsung digunakan untuk mengurangi biaya transaksi. Pengguna dapat mempertaruhkan $HYPE untuk mendapatkan diskon biaya transaksi.
Selain itu, $HYPE adalah inti dari keamanan jaringan. Hyperliquid berjalan di atas mekanisme konsensus Proof-of-stake, mempertaruhkan $HYPE bukan hanya untuk mengurangi biaya atau mendapatkan hadiah, tetapi merupakan dasar dari seluruh mekanisme pembuatan blok.
Menjadi validator harus memenuhi syarat berikut:
Saat ini, imbal hasil staking tahunan validator sekitar 2,5%, dan kurva imbal hasil dirancang berdasarkan model Ethereum.
![IOSG mengartikan Hyperliquid: Arena baru Degen, ekosistem baru DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3311fc0c4515058639f6922f8eb80a24.webp(
)# Fitur lain dari Hyperliquid
a.Mekanisme拍卖 HIP-1: Desentralisasi proses listing di platform
Salah satu mekanisme Hyperliquid yang paling unik dan sering dianggap remeh adalah sistem pemasangan koin berbasis lelangnya: HIP-1.
Mekanisme ini menentukan kualifikasi listing token baru melalui lelang Belanda di atas rantai:
Berbeda dengan beberapa bursa yang terpusat yang melakukan operasi kotak hitam dan mengenakan biaya listing yang tinggi, listing HIP-1 sepenuhnya transparan, tanpa perlu negosiasi, dan tidak ada pembagian di belakang layar.
Meskipun beberapa bursa meluncurkan mekanisme "Batch Vote to List", masih ada masalah ketidaktransparanan di mana dua proyek terdaftar, tetapi sebenarnya ada empat proyek yang diluncurkan.
dan di Hyperliquid:
Dibandingkan dengan protokol lain yang sebagian besar mengandalkan tim dan VC untuk mendapatkan biaya penempatan koin, logika distribusi biaya transaksi Hyperliquid adalah:
Namun, meskipun mekanismenya transparan, pasar spot Hyperliquid masih memiliki masalah yang jelas:
Jika Hyperliquid ingin benar-benar menantang posisi listing di bursa terpusat, mereka harus meningkatkan visibilitas UI, aktivitas, dan keterkaitan dengan pasar sekunder.
b.Mekanisme Vault
Hyperliquid tidak hanya melayani para trader aktif, tetapi juga menyediakan cara untuk mendapatkan pendapatan pasif bagi pengguna melalui sistem vault(, memungkinkan dana untuk berpartisipasi dalam strategi trading algoritma.
Saat ini ada dua jenis brankas:
Pengguna membuat Vault )Vault yang dibuat oleh pengguna (: Siapa pun dapat memulai sebuah vault dan menggunakan kolam dana untuk bertransaksi. Investor berbagi keuntungan dan kerugian secara proporsional, sedangkan pengelola vault dapat mengenakan biaya manajemen sebesar 10% dari keuntungan. Untuk memastikan keselarasan kepentingan, pengelola harus mempertaruhkan setidaknya 5% dari Total Nilai Terkunci )TVL ( vault tersebut. Model ini mirip dengan "Perdagangan Salin )Copy Trading (" di beberapa bursa terpusat.
HLP)Penyedia Likuiditas Hyper(:HLP Treasury beroperasi untuk strategi pasar di Hyperliquid. Meskipun pelaksanaan strategi saat ini masih dilakukan secara offchain), semua data seperti posisi, order yang tertunda, riwayat transaksi, dan setoran/penarikan secara real-time dicatat di blockchain dan dapat diaudit oleh siapa saja. Siapa pun dapat menyediakan likuiditas untuk HLP dan berbagi laba/rugi secara proporsional. HLP tidak memungut biaya manajemen apa pun, semua laba/rugi akan dibagikan sepenuhnya berdasarkan proporsi masing-masing penyedia di dalam treasury.
Saat ini HLP menyumbang 91% dari total TVL Hyperliquid. Strateginya dibagi menjadi dua kategori:
#做市(Market Making):
Likuidasi ( Likuidator ):
Singkatnya, HLP = Pemberi Likuiditas + Penjamin.
Kesimpulan
Struktur pendapatan dari platform Hyperliquid adalah sebagai berikut:
Performa HLP
Kami mengukur pendapatan protokol HLP yang sebenarnya melalui "Hedged PnL(Hedged PnL)". Data ini tidak termasuk keuntungan atau kerugian posisi yang tidak terealisasi akibat fluktuasi pasar, hanya mencakup:
Oleh karena itu, ia mencerminkan kemampuan "Alpha" nyata dari protokol tersebut.
Data menunjukkan, dalam tren kenaikan harga pada tahun 2025, posisi bersih harian HLP biasanya bernilai negatif, yang menunjukkan bahwa sebagian besar waktu HLP berada dalam posisi jual di pasar. Ini karena platform telah menempatkan banyak order beli terbatas, HLP secara pasif menerima order jual, yang mengakibatkan eksposur keseluruhan cenderung bearish.
Pada bulan Maret, kita bisa melihat dengan jelas adanya lonjakan besar, dengan eksposur nominal bersih mendekati -$50 juta. Ini adalah saat ketika peristiwa $JELLYJELLY meledak, dan Hyperliquid hampir ditembus.
( Eksposur risiko Hyperliquid
Masalah konsentrasi risiko HLP
Seperti yang telah disebutkan, HLP menyumbang lebih dari 90% TVL di Hyperliquid, dan sekaligus menjalankan tanggung jawab sebagai sumber likuiditas utama dan likuidasi untuk platform. Konsentrasi yang begitu tinggi membentuk risiko sistemik: jika HLP gagal, seluruh platform mungkin akan runtuh.
Kita dapat melihat bahwa HLP TVL menyumbang sekitar 75% dari total TVL seluruh rantai hypeliquid.
Poin ini terungkap secara telanjang dalam peristiwa $JELLYJELLY pada Maret 2025. Peristiwa ini adalah serangan yang dimanipulasi dengan cermat, hampir menyebabkan seluruh platform HLP mengalami likuidasi berantai secara sistematis.
Proses acara dijelaskan sebagai berikut:
Akhirnya, Hyperliquid mengeluarkan pengumuman darurat, menyatakan bahwa mereka mengalami "perilaku pasar yang tidak normal", dan segera mengoordinasikan pemungutan suara verifikator untuk menurunkan kontrak JELLY, serta melakukan likuidasi paksa.
Tetapi yang penting adalah: harga penutupan bukanlah harga di blockchain, melainkan harga internal $0.0095, setara dengan menandai $JELLYJELLY turun 80%.
Meskipun ini membuat HLP sedikit untung dan selamat dari bencana, tetapi juga memicu keraguan yang kuat terhadap tata kelola:
Peristiwa kali ini tidak hanya menantang stabilitas HLP, tetapi juga menggoyahkan dasar desentralisasi yang diklaim oleh Hyperliquid.